IPO企業(yè)盈余管理的方式及其經(jīng)濟(jì)后果研究

游靜

【摘要】大量的文獻(xiàn)研究表明IPO企業(yè)普遍存在盈余管理行為，IPO企業(yè)的盈余管理方式不再僅僅局限于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理方式，很多IPO企業(yè)開(kāi)始采用真實(shí)活動(dòng)盈余管理的方式，有的IPO企業(yè)會(huì)同時(shí)采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理兩種方式進(jìn)行.本文通過(guò)整理關(guān)于IPO企業(yè)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理的研究文獻(xiàn)，分析不同盈余管理方式下的經(jīng)濟(jì)后果，文獻(xiàn)研究表明.在企業(yè)上市當(dāng)期兩種盈余管理方式都有提高企業(yè)的盈余水平，幫助企業(yè)達(dá)到上市目的，提高股票發(fā)行價(jià)的經(jīng)濟(jì)后果，在上市以后期間.應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理主要會(huì)對(duì)公司的短期業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響，而真實(shí)活動(dòng)盈余管理則會(huì)影響公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

【關(guān)鍵詞】應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)活動(dòng)盈余管理；經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，大量的企業(yè)爭(zhēng)相上市發(fā)行股票，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，我國(guó)的證券市場(chǎng)受政府的嚴(yán)格監(jiān)管，要想獲得上市資格，要滿(mǎn)足市盈率達(dá)標(biāo)、獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)等硬性條件，這就給了IPO企業(yè)管理層強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)，Loughran and Ritter（1995）研究表明IPO企業(yè)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝。隨著資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的不斷完善，IPO企業(yè)進(jìn)行應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理的操縱成本和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不斷提高，真實(shí)活動(dòng)盈余管理方式應(yīng)運(yùn)而生。本文旨在回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)IPO企業(yè)不同盈余管理方式的研究現(xiàn)狀，分析不同盈余管理方式對(duì)企業(yè)上市當(dāng)期和上市以后期間產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）IPO企業(yè)盈余管理方式的研究現(xiàn)狀

西方國(guó)家由于資本市場(chǎng)起步得比較早，早在20世紀(jì)80年代就已經(jīng)開(kāi)始對(duì)盈余管理進(jìn)行研究，美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于盈余管理的研究廣度和深度都要優(yōu)于我國(guó)，但是無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，對(duì)于首次在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行新股上市公司的盈余管理的研究都給予了足夠的重視。

1.IPO企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理研究

郭金鳳、白銀卉等通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)IPO企業(yè)處于非管制性行業(yè)時(shí)，由于受到的監(jiān)管力度較小，基于成本效益原則，更加傾向于選擇成本較小的應(yīng)計(jì)盈余管理方式。Clarkson等（1992）發(fā)現(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明盈余的預(yù)測(cè)信息往往被投資者看做是公司價(jià)值大小的信號(hào)傳遞，好的盈余預(yù)測(cè)信息會(huì)引起市場(chǎng)的正面反應(yīng)。Fields，LysandVin-cent（2001）認(rèn)為IPO公司的盈余管理行為管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍之內(nèi)利用會(huì)計(jì)政策的可選擇性為了粉飾對(duì)外的財(cái)務(wù)報(bào)告而實(shí)施的操縱企業(yè)的可操作應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的行為。

2.IPO企業(yè)的真實(shí)活動(dòng)盈余管理研究

蔡春、李明等（2013）在其《約束條件、IPO盈余管理方式與公司業(yè)績(jī)》一文中研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)約束條件不同時(shí)，IPO企業(yè)會(huì)在使自己價(jià)值最大化的前提下選擇成本和風(fēng)險(xiǎn)較小的盈余管理方式。祁懷錦、黃有為等研究發(fā)現(xiàn)IPO公司在IPO事件中會(huì)同時(shí)涉及到應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理活動(dòng)，而且提出在IPO當(dāng)年會(huì)主要采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理，而在IPO之后的一年會(huì)出現(xiàn)比較顯著的真實(shí)盈余管理行為。

自從美國(guó)的SOX法案在2002年頒布以來(lái)，管理層紛紛從應(yīng)計(jì)盈余管理行為轉(zhuǎn)向真實(shí)活動(dòng)盈余管理，基于此，許多學(xué)者開(kāi)始探討怎樣可以抑制企業(yè)的真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為，劉啟亮等（2013）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)高效的內(nèi)部控制可能無(wú)助于降低企業(yè)的真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為。Roychowdhury首次證明了上市公司不僅可以采取應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理同時(shí)也會(huì)使用真實(shí)活動(dòng)盈余管理。

（二）IPO企業(yè)不同盈余管理方式下的經(jīng)濟(jì)后果研究

IPO企業(yè)的盈余管理方式有兩種：應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理主要采用會(huì)計(jì)方法，利用會(huì)計(jì)政策的可選擇性，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍之內(nèi)，通過(guò)職業(yè)判斷進(jìn)行，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流不會(huì)產(chǎn)生任何的影響，但是容易監(jiān)管機(jī)構(gòu)察覺(jué)，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)比較大；真實(shí)活動(dòng)盈余管理是通過(guò)實(shí)際改變企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而進(jìn)行的盈余管理，采用的主要是非會(huì)計(jì)方法，通過(guò)規(guī)劃交易，會(huì)改變企業(yè)的現(xiàn)金流，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不易發(fā)現(xiàn)，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)小。

1.IPO企業(yè)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果研究

（1）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理對(duì)企業(yè)上市的影響

楊丹（2004）認(rèn)為由于我國(guó)的證券市場(chǎng)受政府管制嚴(yán)重，在資本市場(chǎng)上取得公開(kāi)發(fā)行新股上市的資格成為了一種稀缺資源，企業(yè)通過(guò)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理可以提高企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余以及市盈率水平，為企業(yè)取得IPO許可證形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，他認(rèn)為IPO企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理活動(dòng)可以幫助企業(yè)獲得在公開(kāi)市場(chǎng)上上市的寶貴的“殼資源”。Teoh et al（1998）認(rèn)為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理會(huì)給投資者形成較高的股價(jià)預(yù)期，提高股票的發(fā)行價(jià)，股票發(fā)行價(jià)的提高會(huì)降低IPO對(duì)盈余水平和控制權(quán)的稀釋。Loughran and Ritter（1995）認(rèn)為IPO企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理活動(dòng)可以使企業(yè)達(dá)到三年連續(xù)盈利、獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)等約束條件，幫助企業(yè)上市，提高企業(yè)聲譽(yù)。

（2）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理對(duì)企業(yè)上市以后期間財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響

卞振華（2015）認(rèn)為一般情況下，IPO企業(yè)的管理層擁有企業(yè)財(cái)務(wù)信息的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，會(huì)選擇利用自己的職業(yè)判斷，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇，進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾。Tech，Welch and Wong（1998）研究發(fā)現(xiàn)很多IPO公司為了上市進(jìn)行了向上的應(yīng)計(jì)盈余管理，這些公司在因?yàn)閼?yīng)計(jì)項(xiàng)目的倒轉(zhuǎn)而在隨后報(bào)告了較低的收益，從而導(dǎo)致了較差的股票報(bào)酬業(yè)績(jī)。

2.IPO企業(yè)真實(shí)活動(dòng)盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果研究

（1）真實(shí)活動(dòng)盈余管理對(duì)企業(yè)上市的影響

和輝（2012）認(rèn)為IPO企業(yè)的真實(shí)活動(dòng)盈余管理相對(duì)于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理能夠降低企業(yè)上市時(shí)進(jìn)行盈余管理操作的監(jiān)管成本和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，更加有利于IPO企業(yè)獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，成功上市，擴(kuò)大企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)。卞振華（2015）認(rèn)為IPO企業(yè)的真實(shí)盈余管理相較于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理活動(dòng)更有利于提高企業(yè)的股票發(fā)行價(jià)格，并且，他指出當(dāng)企業(yè)所得稅率較高時(shí)，采用真實(shí)活動(dòng)盈余管理更叫有利于提升企業(yè)上市當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)效益。

（2）真實(shí)活動(dòng)盈余管理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響

卞振華（2015）認(rèn)為真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理之間是可以相互代替的，當(dāng)國(guó)家的法律約束水平和審計(jì)制度不斷地提高和完善時(shí)，企業(yè)面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理的空間就會(huì)縮小。Mizik and Jacobson（2008）認(rèn)為相比應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理，真實(shí)活動(dòng)盈余管理由于不會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流之間產(chǎn)生較大差異，從而更隱蔽；但其經(jīng)濟(jì)后果也更嚴(yán)重，因?yàn)樗鶗?huì)增加企業(yè)的交易成本從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流減少，損害企業(yè)價(jià)值，這種觀點(diǎn)認(rèn)為從現(xiàn)金流的角度，真實(shí)活動(dòng)盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)上市后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。