經濟政策不確定性與企業(yè)投資行為的思考

井淼

【摘要】計劃經濟向市場經濟的轉型發(fā)展改變了政府對經濟的干預方式，與計劃經濟下的經濟指令和計劃不同，在市場經濟中政府主要通過經濟政策實現(xiàn)經濟干預目的。本文將對經濟政策的不確定性與企業(yè)投資行為的相關性進行分析，并從企業(yè)投資水平和投資效率等方面，探討經濟政策不確定性對企業(yè)的具體影響。

【關鍵詞】經濟政策 不確定性 企業(yè)投資行為

在我國市場經濟的發(fā)展過程中，市場上的資源配置客觀上存在一定缺陷，導致資源分配不公平，出現(xiàn)收入兩級分化等方面的問題。針對于這些問題，政府主要通過調整經濟政策，對經濟的宏觀發(fā)展進行調控。但頻繁的政策變更也是經濟政策表現(xiàn)出一定的不確定性，從微觀企業(yè)投資層面來看，政策不確定性會導致企業(yè)難以預測經濟政策的變化趨勢，町能會因政策變動出現(xiàn)臨時決策等問題，進而對企業(yè)投資行為產生深刻影響，有必要對其具體影響作用進行分析。

一、經濟政策不確定性與企業(yè)投資行為的相關性

（一）相關研究成果

經濟政策不確定性對于企業(yè)投資行為的影響主要表現(xiàn)在影響企業(yè)投資水平和影響企業(yè)投資效率兩個方面。經濟政策的不確定性則是指所有與社會經濟活動或企業(yè)經營活動相關的政府政策在未來變化趨勢上的不確定性。政府調整經濟政策的目的是對宏觀層面的經濟發(fā)展方向進行引導，但也不可避免的會對微觀企業(yè)投資行為產生影響。由于不確定性的存在，企業(yè)難以預測未來經濟政策的變化趨勢，一個新的經濟政策出臺后，其執(zhí)行效果有多種可能，增加了企業(yè)投資決策的不確定性。國際貨幣組織在《世界經濟展望》中多次捉到經濟政策不確定性及其對企業(yè)投資的影響，認為不確定性的存在會抑制企業(yè)投資。Gulen和lon采用經濟政策的不確定性指數(shù)分析對企業(yè)投資行為的影響，發(fā)現(xiàn)在不確定性指數(shù)升高時，企業(yè)投資水平會出現(xiàn)明顯下降。Baker等人專門建立“中國經濟政策不確定性指數(shù)”，研究經濟政策的不確定性對于中國企業(yè)投資行為的影響，也得出了相似結論。

（二）相關性研究

本文對經濟政策不確定性與企業(yè)投資行為的研究主要采用Baker等人提出的不確定性指數(shù)。從分析結果來看，經濟政策的不確定性對企業(yè)投資行為的影響較為明顯，具體表現(xiàn)為不確定性越高，企業(yè)投資水平的下降趨勢越明顯，特別是在受經濟政策變動直接影響的企業(yè)群體中，這種下降趨勢更加顯著。從企業(yè)投資效率方面來看，經濟政策不確定性的影響則表現(xiàn)為正向相關性，即不確定性越高，企業(yè)投資效率也越高，同樣在受經濟政策變動直接影響的企業(yè)群體中較為明顯。因此，經濟政策的不確定性與企業(yè)的投資行為之間的相互關系較為復雜，一方面經濟政策不確定性升高會抑制企業(yè)投資水平，另一方面又會提高企業(yè)投資效率，因此，有必要對其具體影響機制進行研究。

二、經濟政策不確定-l生對企業(yè)投資行為的影響

（一）對企業(yè)投資水平的影響

關于經濟政策不確定性的研究起步較晚，其主要含義是政策預期不確定性和政府改變經濟政策立場的可能性。比如在西方多政黨輪流執(zhí)政國家中，各政黨對經濟發(fā)展的意識形態(tài)不同，所以在政策取向上也會存在較大差異。自世界金融危機爆發(fā)以后，各國政府均出臺了多項經濟政策應對經濟的宏觀波動，引起了經濟學家的廣泛關注。許多經濟學家提出，經濟政策不確定性的存在是阻礙世界經濟復蘇的主要因素之一。

經濟政策不確定性對企業(yè)投資水平的影響具體可以站在三個角度進行分析：

（1）企業(yè)管理層角度，企業(yè)的高層管理人員在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略計劃時，要對未來經濟形勢和政策環(huán)境進行預測，包括未來一段時間內政府可能做出的政策調整、政策實施影響以及政府干預程度等。在進行投資決策時，管理層人員要采取風險規(guī)避原則，對于存在不確定性較高的投資環(huán)境，會直接影響管理層人員的投資意愿。比如Campello等人在對歐美、亞洲地區(qū)的1050名企業(yè)首席財務官進行調查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在經濟政策不確定性較高時，會通過改變投資計劃，約束企業(yè)投資行為；

（2）股東角度，股東是企業(yè)的直接投資人，在經濟政策不確定性較高時，股東無法準確判斷企業(yè)效益增長前景，也會降低對企業(yè)進行直接投資。因此，經濟政策的不確定性直接會導致企業(yè)股價波動性上升，并影響投資者對企業(yè)發(fā)展前景作出判斷。再加上我國的投資者保護機制還不夠完善，使股東的直接投資行為更加謹慎；

（3）債權人角度，銀行是企業(yè)的主要債權人，在經濟政策不確定性較高時，銀行對企業(yè)的放貸行為也較為謹慎，特別是貨幣政策可能出現(xiàn)調整時，銀行的放貸行為更加謹慎，這會增加企業(yè)的融資難度和投資維持成本。因此，經濟政策的不確定性與企業(yè)總體投資水平呈負相關性。

（二）對企業(yè)投資效率的影響

從企業(yè)投資效率角度來看，企業(yè)在權衡邊際成本和收益分配資金時，對市場經濟因素較為敏感。有效率的投資時將人、才、物、市場環(huán)境要素有機結合，不僅會促進企業(yè)效益的提升，而且有利于宏觀經濟發(fā)展。但在市場信息不對稱、融資約束等方面因素的影響下，企業(yè)難以實現(xiàn)最優(yōu)投資決策，進而會影響其投資效率。經濟政策的不確定性是影響企業(yè)投資效率的重要外界因素之一，從理論上來看，政策不確定性升高會導致企業(yè)投資決策對未來前景的判斷出現(xiàn)偏差，進而影響投資效率。但從實際情況來看，我國經濟政策調整較為頻繁，但政府部門在出臺新政策時較為晉升，政策意圖和指向性較為明朗，因此企業(yè)出現(xiàn)決策判斷失誤的可能性較低，而投資決策態(tài)度更為謹慎，因此總體來看投資效率反而出現(xiàn)上升。

三、結束語

綜上所述，通過對經濟政策不確定性與投資行為進行研究，可以發(fā)現(xiàn)自金融危機之后，政府經濟干預程度明顯增加，企業(yè)在投資決策時，面臨多種不確定性因素。企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展的考慮，面對較多的不確定性因素，自然會減少投資行為或總投資水平，進而會導致宏觀層面的經濟復蘇速度受到影響，但這也使企業(yè)的投資效率有所上升。因此，要對經濟政策不確定性的影響進行詳細分析。

參考文獻：

[1]董捷，張心靈.經濟政策不確定性與農業(yè)上市公司投資[J].農業(yè)技術經濟，2015.

[2]郝永敬，康冰清，黃東艷.經濟政策不確定性對我國中小企業(yè)投資的影響[J].科技與經濟，2017，（06）.