龍馬匯 私募新勢(shì)力

楊旭然

和傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)不同，龍馬匯有很多特別之處。

龍馬匯董事長(zhǎng)雷杰向《英才》記者介紹道，龍馬匯發(fā)軔于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)基金會(huì)、校友和管理團(tuán)隊(duì)投資的一個(gè)基金管理平臺(tái)，匯集了很多來(lái)自各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的校友。

對(duì)于中財(cái)校友和學(xué)校的文化，雷杰有非常高的評(píng)價(jià)：“中財(cái)?shù)男ｏL(fēng)一直以來(lái)都非常樸實(shí)，也很務(wù)實(shí)，本身專(zhuān)業(yè)性就非常強(qiáng)，而且還有很強(qiáng)的文化凝聚力，對(duì)于校友來(lái)說(shuō)，信任的程度也會(huì)更高?！?/p>

在校領(lǐng)導(dǎo)的推動(dòng)下，雷杰主導(dǎo)了龍馬匯的增資和重組，將注冊(cè)資本金從1000萬(wàn)提升到了1.55億，并引入了市場(chǎng)化的團(tuán)隊(duì)，其中包括了6個(gè)保薦代表人和來(lái)自各個(gè)金融機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的精英人才。重組之后的龍馬匯，已經(jīng)脫胎成一個(gè)能夠體現(xiàn)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)專(zhuān)業(yè)底蘊(yùn)、同時(shí)又以全面市場(chǎng)化風(fēng)格運(yùn)營(yíng)的私募股權(quán)投資平臺(tái)。

核心力量

一段時(shí)間以來(lái)，投身進(jìn)入到私募基金行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者大有人在，私募基金管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，到2017年底已經(jīng)突破了10萬(wàn)億元大關(guān)，其中私募股權(quán)基金占比60%以上。

眾所周知，在中國(guó)很多中小型企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)在融資方面受到的限制，采用債權(quán)方式進(jìn)行融資相對(duì)困難，因此私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有非常重要的意義。

因?yàn)槲瓷鲜袆?chuàng)新性企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、收入利潤(rùn)少，很難達(dá)到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控要求，其很難從傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)獲得融資。而私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的是企業(yè)本身的商業(yè)模式、行業(yè)未來(lái)發(fā)展的空間、其是否有利于社會(huì)的技術(shù)進(jìn)步、有利于民生，以及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)精神和專(zhuān)業(yè)能力，因此其比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更直接的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

“私募股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)模一定會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，這是未來(lái)真正支持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)最主要力量，甚至以后會(huì)超過(guò)銀行?！崩捉軐?duì)此深信不疑。

資管新規(guī)機(jī)遇

今年3月，由國(guó)家高層主持召開(kāi)的中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議上，通過(guò)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。涉及100萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模的政策調(diào)整，顯然是會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

新規(guī)的核心內(nèi)容包括“打破剛兌”“消除監(jiān)管套利” “禁止多層嵌套”“規(guī)范產(chǎn)品分級(jí)”“禁止資金池操作”等，將改變整個(gè)資管行業(yè)的格局，限制了銀行、信托、基金子公司、券商的諸多業(yè)務(wù)，結(jié)束資管大爆炸的時(shí)代，但給本身具備主動(dòng)管理能力的公募基金、私募基金的發(fā)展帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

雷杰認(rèn)為，打破剛兌，未來(lái)金融機(jī)構(gòu)將不能再發(fā)售固定回報(bào)的預(yù)期收益型產(chǎn)品，全部由固定收益型轉(zhuǎn)向凈值型產(chǎn)品，使得市場(chǎng)上大多數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品受到波及，無(wú)法繼續(xù)為投資者提供絕對(duì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，理財(cái)規(guī)模將面臨明顯收縮。資管新規(guī)對(duì)信托的沖擊也非常大，通道規(guī)?；蚩焖傧陆?，限制資金池的操作，信托產(chǎn)品的收益率降明顯承壓。證券公司也將與公募基金競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)管理能力。

“這對(duì)于權(quán)益類(lèi)基金來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常大的利好”，雷杰認(rèn)為，元旦前有二級(jí)市場(chǎng)投資藍(lán)籌股的公募基金銷(xiāo)售非?；鸨?，就是這種理財(cái)產(chǎn)品的分流效應(yīng)的體現(xiàn)之一。相比二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)，特別是以PRE-IPO為代表的晚期投資，由于收益具有更高的確定性，受到了很多投資者的熱捧。

雷杰認(rèn)為，做投資，特別是一級(jí)市場(chǎng)的投資，需要很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力，才能夠規(guī)避投資過(guò)程中可能踩到的“地雷”，需要深厚的判斷能力，同時(shí)也要有足夠的利益捆綁。如果一個(gè)私募的核心機(jī)制跟團(tuán)隊(duì)利益都與其產(chǎn)品捆綁，那么其在運(yùn)營(yíng)時(shí)就會(huì)更加謹(jǐn)慎，讓基金運(yùn)營(yíng)更加安全穩(wěn)定。

收益率優(yōu)勢(shì)

在龍馬匯改制的過(guò)程中，雷杰對(duì)企業(yè)進(jìn)行了增資，成為了這家投資機(jī)構(gòu)的第一大自然人股東，并且投入了很多個(gè)人資產(chǎn)。顯然，這就是“利益捆綁”的一個(gè)體現(xiàn)。

之所以有這樣的決心，將個(gè)人財(cái)富與企業(yè)、產(chǎn)品深度綁定，雷杰自然有很大的自信。之所以愿意去相信中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的廣闊前景，他有很多充分的理由。

“A股的估值水平，在過(guò)去20年的時(shí)間里是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)明顯變化的”，雷杰表示，從統(tǒng)計(jì)意義上來(lái)說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)估值“下降”實(shí)際上并沒(méi)有明確的數(shù)據(jù)體現(xiàn)，還沒(méi)有形成足夠強(qiáng)的趨勢(shì)。

“根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，過(guò)去20年主板市場(chǎng)的估值確實(shí)有下降的趨勢(shì)，這代表傳統(tǒng)行業(yè)的估值確實(shí)在下降；但是中小板、創(chuàng)業(yè)板代表的是新興行業(yè)，其估值水平持續(xù)波動(dòng)，截至目前仍然維持在較高的水平，尤其是上市12-18個(gè)月的次新股估值仍在高位，一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差仍然存在”，雷杰表示，除了一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差之外，IPO審核常態(tài)化、審核速度提升、審核周期縮短，也為私募股權(quán)投資的退出提供了暢通的渠道。

對(duì)于大多數(shù)的高凈值客戶(hù)人群來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)和股市仍然是其最重要的投資標(biāo)的。從房地產(chǎn)投資來(lái)看，2018年房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)，近期多地密集出臺(tái)樓市調(diào)控新政，表現(xiàn)出保障剛需購(gòu)房等精準(zhǔn)調(diào)控特點(diǎn)，由此看來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)周期性較強(qiáng)，已過(guò)了投資頂峰。

而從股市投資來(lái)看，公募基金與陽(yáng)光私募基金歷年平均收益率波動(dòng)較大，投資回報(bào)非常不穩(wěn)定。相較來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資基金的平均回報(bào)倍數(shù)較為穩(wěn)定，根據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，2005-2017年股權(quán)投資基金投資回報(bào)平均IRR在15%以上，其平均收益率較于其他投資品種更高。

正因?yàn)榭吹剿侥脊蓹?quán)投資的這些優(yōu)勢(shì)，雷杰義無(wú)反顧將龍馬匯的主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整為股權(quán)投資，并結(jié)合公司團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)——6個(gè)保薦代表人，將公司戰(zhàn)略定位在中后期項(xiàng)目的投資，及聚焦在新能源、TMT、消費(fèi)升級(jí)等新興行業(yè)。目前龍馬匯管理規(guī)模已逾百億，投資的項(xiàng)目也超過(guò)了20個(gè)，與諸多央企、銀行等金融機(jī)構(gòu)亦達(dá)成了合作，希望在這個(gè)百萬(wàn)億級(jí)別大市場(chǎng)波瀾壯闊的變革浪潮中，將龍馬匯打造成一流的投資機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理平臺(tái)。