江蘇租賃 金租第一股

張延陶

作為中國(guó)最早一批金融租賃公司之一，江蘇金融租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱江蘇租賃）已成立超過(guò)30年時(shí)間，也成為國(guó)內(nèi)首家A股上市的金租公司；相比于2007年之后銀行系金租的迅速崛起，江蘇租賃憑借著自身特色，不斷鞏固了行業(yè)地位。

而眼下金融行業(yè)正面臨不同以往的變化，在規(guī)模擴(kuò)容、資產(chǎn)增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)控的背景下，江蘇租賃如何能夠繼續(xù)保持行業(yè)特色，做出自身的差異化？

行業(yè)深耕

早在1985年就成立的江蘇租賃是經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，也是國(guó)內(nèi)最早的金融租賃公司之一。2018年1月16日，江蘇租賃IPO首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，3月1日上午，江蘇租賃（股票簡(jiǎn)稱江蘇租賃，股票代碼600901）在上交所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首家登陸A股的金融租賃公司。

作為參與并見證中國(guó)金融租賃行業(yè)從無(wú)到有、從小到大、從亂到治的行業(yè)參與者。江蘇租賃董事長(zhǎng)熊先根在接受《英才》記者專訪時(shí)坦言：“2007年銀監(jiān)會(huì)修訂的《金融租賃公司管理辦法》正式實(shí)施是國(guó)內(nèi)金融租賃行業(yè)發(fā)展的分水嶺?！?/p>

“金租行業(yè)的發(fā)展，第一是市場(chǎng)多元的融資需求驅(qū)動(dòng)；第二是政策環(huán)境的變化，租賃業(yè)的四大支柱——法律、稅收、會(huì)計(jì)、監(jiān)管都在2007年前后全面完備，為這個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了一個(gè)很好的外部環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境；第三是更多投資人的進(jìn)入推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展?！?/p>

如今，隨著金融行業(yè)改革的推進(jìn)，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整依然在持續(xù)。目前我國(guó)80%左右社會(huì)融資來(lái)自銀行體系。租賃作為銀行為主的融資體系的補(bǔ)充，市場(chǎng)空間在不斷擴(kuò)大，勢(shì)必將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多活力，但是在整個(gè)融資體系中，仍然年歲尚幼。

一方面是規(guī)模增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管控的壓力，另一方面是日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在金租行業(yè)的發(fā)展中，早期同質(zhì)化的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)無(wú)以為繼。

熊先根表示，2007年以后差異化越來(lái)越明顯。各個(gè)租賃公司的資源稟賦不一樣，比如股東結(jié)構(gòu)不同、資本金來(lái)源不同、市場(chǎng)定位不同，甚至員工素質(zhì)不同。而由此導(dǎo)致的不同戰(zhàn)略路徑令租賃公司在這些年逐步形成差異化。

而隨著去年以來(lái)持續(xù)推進(jìn)的嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿，金融趨緊的宏觀環(huán)境更是在流動(dòng)性以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上給予了金租公司加速差異化路徑的客觀動(dòng)力。

對(duì)此，熊先根表達(dá)了贊同，并表示：“作為租賃公司，無(wú)論是資源、資金以及風(fēng)控都很難與銀行相比，所以首先要跟銀行有差異?！?/p>

同時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)，租賃公司之間也要有差異化，而差異化的前提就是要專業(yè)化。

專業(yè)化是唯一出路

因地制宜的資源稟賦令江蘇租賃以服務(wù)中小立足行業(yè)、以差異化路徑領(lǐng)跑同業(yè)。

吳漢文化兼容并濟(jì)的江淮地區(qū)自古就有著農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、手工業(yè)的商業(yè)傳承。如今，在這片中小從業(yè)者廣泛分布的地區(qū)，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)村的土地、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素出現(xiàn)了重新配置的需求。

江蘇租賃的招股說(shuō)明書中顯示，2014-2017年三季度內(nèi)中小型客戶比重分別為85.80%、86.75%、88.37%和87.42%。其中公司在醫(yī)療領(lǐng)域比例為36.32%。

醫(yī)療設(shè)備租賃是江蘇租賃發(fā)軔較早、最為成熟的業(yè)務(wù)板塊，目前已經(jīng)在全國(guó)多地形成了市場(chǎng)影響力。據(jù)熊先根介紹，目前公司已經(jīng)向超過(guò)1000家醫(yī)院提供服務(wù)。

然而隨著我國(guó)醫(yī)療儀器設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，行業(yè)的同比增長(zhǎng)率已經(jīng)從將近30%回落到10%左右。雖然對(duì)于租賃滲透率仍然偏低的中國(guó)市場(chǎng)而言，醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)仍然大有可為。

但是，當(dāng)《英才》記者就如何在成熟行業(yè)板塊深耕堅(jiān)守向熊先根提問時(shí)，他表示：“在這個(gè)行業(yè)中，我們只能堅(jiān)守以設(shè)備為載體、服務(wù)中小客戶的理念，但行業(yè)很難堅(jiān)守，因?yàn)樾袠I(yè)是不斷調(diào)整的，如果不順勢(shì)而為，那一定面臨淘汰。

在國(guó)家推動(dòng)農(nóng)業(yè)一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的大背景下，通過(guò)土地流轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?、機(jī)械化可以大大提高土地利用率，因此土地流轉(zhuǎn)帶來(lái)的高端農(nóng)機(jī)租賃需求日漸旺盛。這以需求與服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)中小、服務(wù)民生為業(yè)務(wù)特色的江蘇租賃精準(zhǔn)對(duì)接。

熊先根向《英才》記者表示，未來(lái)，高端農(nóng)機(jī)將是江蘇租賃主要發(fā)力行業(yè)之一。這也是符合國(guó)家政策且得到政府大力支持的。

在中國(guó)，農(nóng)業(yè)的集約化率普遍偏小，因此農(nóng)機(jī)具規(guī)模很小。而未來(lái)隨著農(nóng)業(yè)規(guī)?；c機(jī)械化的提升，大規(guī)模的農(nóng)機(jī)具將對(duì)租賃公司開放需求。

與此同時(shí)，雖有農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼，但農(nóng)民資金缺口仍占大頭。由于缺乏抵押物及信用記錄，農(nóng)民貸款困難在短期內(nèi)也無(wú)法解決。這為農(nóng)機(jī)租賃充分發(fā)揮作用提供了廣闊空間。

除此之外，江蘇租賃還布局了清潔能源行業(yè)。在被問及路徑選擇的商業(yè)邏輯時(shí)，熊先根告訴《英才》記者，“行業(yè)信譽(yù)良好且設(shè)備保值、折舊率低的行業(yè)是我選擇行業(yè)的重要參考。”

風(fēng)險(xiǎn)的正反面

相較于集租期長(zhǎng)、單一資產(chǎn)規(guī)模巨大等特點(diǎn)于一身的航空租賃而言，面向90%的中小型企業(yè)客戶背后蘊(yùn)藏的同樣是相對(duì)于大型客戶而言更高的風(fēng)險(xiǎn)。

但熊先根卻認(rèn)為，中小企業(yè)在抵御風(fēng)險(xiǎn)上有著先天的優(yōu)勢(shì)。首先，小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分散，即使2個(gè)企業(yè)同時(shí)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，但在分布廣泛的業(yè)務(wù)版圖中，發(fā)生傷筋動(dòng)骨的風(fēng)險(xiǎn)幾率極低。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，江蘇租賃的不良資產(chǎn)率始終控制在0.9%以下，低于行業(yè)平均水平。

更為重要的一點(diǎn)則是對(duì)中小企業(yè)的議價(jià)能力比較強(qiáng)，這在一定程度上保障了公司的盈利能力。

數(shù)據(jù)佐證了熊先根的判斷。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示截至2017年第三季度，在總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)100億元的金融租賃公司中，江蘇租賃的總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率都在行業(yè)名列前茅。

憑借著穩(wěn)定的盈利、風(fēng)控以及差異化立足行業(yè)，江蘇租賃在成為國(guó)內(nèi)首家登陸A股的金融租賃公司后，依然有著值得期待的前景。