“獨角獸”概念股為何冰火兩重天

賈國強

5月4日有“獨角獸”之稱的平安好醫(yī)生（1833.HK）登陸港交所，卻因破發(fā)引發(fā)國內(nèi)一些資本市場人士關(guān)注。平安好醫(yī)生的發(fā)行價為54.8港元/股，不過在第二個交易日（5月7日）盤中低點為48.9港元，相較于發(fā)行價，跌幅為10.77%。隨后的5個交易日（截至5月14日）內(nèi)，也有4個交易日跌破發(fā)行價。

而同樣有“獨角獸”之稱的藥明康德（603259.SH）自5月8日登陸A股市場，截至5月14日已經(jīng)連續(xù)5個交易日封漲停板。藥明康德發(fā)行價為21.6元/股，5月14日收盤價為45.53元/股，漲幅已超過100%。

作為新經(jīng)濟企業(yè)中的“獨角獸”代表，為何平安好醫(yī)生和藥明康德在港股和A股境況迥異？中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授對《中國經(jīng)濟周刊》記者解釋說：“同一類型公司在A股和港股兩個市場股價表現(xiàn)不同是正常行為，并不應該感到吃驚，即使是一家公司在兩個市場的股價也會不同。這是因為兩個市場有不同的證券和法律制度，投資者結(jié)構(gòu)也差異很大，投資理念和心態(tài)也不一樣?！?h3>香港市場新經(jīng)濟股頻頻破發(fā)

其實，像平安好醫(yī)生這種新經(jīng)濟股破發(fā)，在港股市場并不是個例。

據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計，有港股“新經(jīng)濟四劍客”之稱的眾安在線（6060.HK）、閱文集團（0772.HK）、易鑫集團（2858.HK）和雷蛇（1337.HK）中的3只股票已跌破發(fā)行價，自上市以來市值縮水不少。眾安在線的市值相對高點時已縮水600億港元，其他3只股票也縮水超過200億港元。

另外，于2016年12月中旬在港股上市的美圖公司（1357.HK），其發(fā)行價為8.5港元，在2017年3月股價曾高至23.05港元/股，市值接近1000億港元。不過到了今年5月14日，其股價已跌破發(fā)行價，收盤市值為357.4億港元。

盡管自去年12月以來，公司董事長蔡文勝已六度增持美圖，累計增持美圖1860萬股，耗資約1.6754億港元，但未能扭轉(zhuǎn)美圖在股價表現(xiàn)上的頹勢。

在財經(jīng)評論員郭施亮看來，港股新經(jīng)濟企業(yè)的股價之所以出現(xiàn)大幅下跌，離不開兩個關(guān)鍵因素：一是其當下的盈利能力不足以支持股票價格;二是這些企業(yè)的估值水平與盈利能力較弱，上市前后的股票價格存在明顯的泡沫色彩，近期股價的大幅下跌，更像是一輪去泡沫化的過程。

數(shù)據(jù)顯示，平安好醫(yī)生自成立以來持續(xù)虧損，2015年至2017年凈利潤分別為-3.24億元、-7.58億元、-10.02億元人民幣。其在招股書中還明確表示：“預計2018年將產(chǎn)生大額虧損凈額，或會于未來繼續(xù)出現(xiàn)虧損及負經(jīng)營現(xiàn)金流。”

一些新經(jīng)濟股的破發(fā)和頹勢表現(xiàn)，也使得不久前在港交所提交IPO申請的小米估值或受到一些影響。據(jù)報道，多家機構(gòu)對小米IPO的估值預測集中在700億美元至1000億美元之間。未來小米會不會復制這些新經(jīng)濟股的走勢，還有待驗證。

為何新經(jīng)濟企業(yè)在A股港股表現(xiàn)差異大？

相比代表新經(jīng)濟的一些獨角獸企業(yè)在港股的頹勢，在A股上市的同類企業(yè)似乎比較幸運。有“醫(yī)藥界華為”之稱的藥明康德自上市以來股價已翻倍。

劉俊海對《中國經(jīng)濟周刊》記者解釋說：“有可比性的公司在港股市場表現(xiàn)一般或不理想，在內(nèi)地股市卻可能大幅上漲，這里有供需因素的影響。A股的投資者相對投機性更強一些，搏一把的心理比較廣泛存在，這是不容忽視的事實。只要這種心態(tài)存在，什么樣的神話都可能會出現(xiàn)?！?/p>

他還補充說，不少在香港上市的新經(jīng)濟企業(yè)主營業(yè)務在內(nèi)地，港股市場的投資者對這些企業(yè)的熟悉程度或許不如內(nèi)地投資者，也會使這些在港股上市的新經(jīng)濟股不被認可，“這些公司的用戶和投資者是分開的，或許也是在兩個市場遭遇迥異的原因之一?！?p>

不過，也有一些市場人士認為，港股市場對于成長型公司并不一定適合。如金融評論員吳小平即認為，港股市場的“賭性”比較強，無法為成長型公司持續(xù)提供積極交易，“過去10年，在香港上市的估值在50億美元以上的企業(yè)，絕大多數(shù)都跌破了發(fā)行價。IPO定價高，可以幫助前期風險投資人實現(xiàn)套現(xiàn)，但對于價值投資人、普通散戶來說并不是好事?！?/p>

一些新經(jīng)濟股在內(nèi)地表現(xiàn)火熱，監(jiān)管部門應如何應對？劉俊海對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，監(jiān)管者的主要責任是確保證券市場的公開公平公正，充分保護投資者的知情權(quán)、選擇權(quán)、監(jiān)督權(quán)和分紅權(quán)等，“監(jiān)管部門不對股市一路高歌負責任，不對公司股價負責任。但是，對一些漲幅過高的公司，監(jiān)管部門有責任對公司風險進行提示，讓企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展?！?/p>

他還認為，監(jiān)管者要確保上市公司真實準確完整地披露信息、治理結(jié)構(gòu)完善，不欺詐投資者，“打造投資者友好型的公司治理理念和治理體系，這是監(jiān)管者應關(guān)注的重點。對于一些公司股價不同市場的不同表現(xiàn)，可以保持淡定從容?！?/p>