關(guān)注廚電優(yōu)質(zhì)股的投資機(jī)會(huì)

華彥涵

川普發(fā)起中美貿(mào)易戰(zhàn)，全球股市普跌。此次提高關(guān)稅主要是針對(duì)中國(guó)制造2025的企業(yè)，旨在遏制有創(chuàng)新制造能力的中國(guó)企業(yè)之崛起，減少貿(mào)易逆差。這是近期最大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其他諸如白馬股業(yè)績(jī)不及預(yù)期，獨(dú)角獸概念引發(fā)的炒作風(fēng)險(xiǎn)等均沒有此事件影響大。而市場(chǎng)每次深度調(diào)整，都是估值重塑的過程，隨著年報(bào)和分紅行情的到來，好的投資機(jī)會(huì)不容錯(cuò)過。

說起廚電這個(gè)細(xì)分行業(yè)，相關(guān)上市公司大部分都是對(duì)內(nèi)銷售，受貿(mào)易戰(zhàn)影響較小，主要上市公司包括九陽(yáng)股份、蘇泊爾、老板電器、華帝股份等廚電龍頭。隨著智能家居時(shí)代的來臨，人們?cè)絹碓阶⒅靥岣呱钇焚|(zhì)，消費(fèi)升級(jí)成為主旋律，而家用電器的升級(jí)則帶來全新的消費(fèi)體驗(yàn)。年輕消費(fèi)者的偏好在不斷影響著競(jìng)爭(zhēng)格局，產(chǎn)品的不斷推陳出新，線上線下銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)在這個(gè)行業(yè)里持續(xù)領(lǐng)跑非常難，因此留下來的都是精品。下面我將從財(cái)務(wù)基本面的角度簡(jiǎn)要對(duì)比分析不同企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

老板電器的股價(jià)閃崩和投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期有很大關(guān)系，這是近期藍(lán)籌股可能面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。特別是前期漲幅較大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于往年的個(gè)股，極有可能被短期拋售，這就好比說一家企業(yè)年利潤(rùn)增長(zhǎng)率由個(gè)位數(shù)到十位數(shù)的過程中股價(jià)一直上漲，當(dāng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持兩位數(shù)以上，就成了一種習(xí)慣，一旦減少就會(huì)引起恐慌，導(dǎo)致拋售。

但是投資人不能心亂，你看好的品種雖然業(yè)績(jī)不及預(yù)期，但其成長(zhǎng)性和分紅貢獻(xiàn)度是不是發(fā)生了根本性的改變？公司的市場(chǎng)占有率和口碑是不是極度萎縮？行業(yè)龍頭的地位是不是受到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)？公司內(nèi)部治理是不是發(fā)生了問題？這些都是我們要考察的。如果基本面沒有發(fā)生太大變化，那么股價(jià)遭遇拋售是不是給了投資人一次上車的機(jī)會(huì)？我們是不是應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低股價(jià)增長(zhǎng)預(yù)期？帶著這些問題，我們做一些分析。

我將廚房小家電分成兩大類，一類是灶臺(tái)抽油煙機(jī)類，一類是廚具類。先來看看灶具三劍客：老板電器、華帝股份、萬(wàn)和電氣，三家公司產(chǎn)品覆蓋了灶具的所有品類。雖然廚電產(chǎn)品價(jià)格近年來年漲幅超過了白色家電，但由于和置業(yè)裝修相關(guān)，消費(fèi)頻率本就不高，因此知名品牌產(chǎn)品線下價(jià)格提價(jià)對(duì)于消費(fèi)者來說并沒有那么敏感。但是老板電器去年線上大幅提價(jià)卻適得其反，因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)線上消費(fèi)相對(duì)敏感，較高的價(jià)格使得線上消費(fèi)的優(yōu)勢(shì)被削弱，因此銷售策略調(diào)整也是當(dāng)務(wù)之急。下面我分別從凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的角度對(duì)這三家公司進(jìn)行分析對(duì)比。

從凈資產(chǎn)收益率角度看，老板電器有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然這和其產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較高使得產(chǎn)品有一定定價(jià)權(quán)有關(guān)，而這種優(yōu)勢(shì)保持了多年，也反映在股價(jià)上。我關(guān)注了三家公司的2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，其中華帝股份凈資產(chǎn)收益率25.42%，較上一年增長(zhǎng)了5%以上，老板電器是31.25%較上年略微下降，萬(wàn)和電氣是12.98%，也有所下降，橫向比較，老板電器凈資產(chǎn)收益率最高，但華帝的凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

從毛利率水平上看，三家公司都保持了小幅度增長(zhǎng)，當(dāng)然這可能和產(chǎn)品提價(jià)相關(guān)，其中以老板電器的毛利率最高，這與其產(chǎn)品定位較高有一定關(guān)系。

從以上數(shù)據(jù)來看，三劍客中在已知的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)上老板電器是最穩(wěn)定的。而2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，華帝股份保持了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，老板電器凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下滑，這已經(jīng)充分反映在股價(jià)調(diào)整中，老板電器作為目前23倍左右動(dòng)態(tài)市盈率的一只行業(yè)龍頭股，從長(zhǎng)期投資看，股價(jià)已具有吸引力。萬(wàn)和電氣凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，其中與境外產(chǎn)品布局、匯率損失有關(guān)，而此次中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于出口占比較大的企業(yè)或?qū)⑹艿揭恍┯绊?，但股價(jià)快速調(diào)整將帶來一定的短線反彈機(jī)會(huì)。

再來說說廚具類小家電，最典型的就是九陽(yáng)股份、蘇泊爾、新寶股份。九陽(yáng)股份主打產(chǎn)品是豆?jié){機(jī)，蘇泊爾是各種炒鍋、電飯煲，新寶股份主打面包機(jī)、烤箱、榨汁機(jī)、咖啡機(jī)等。以上廚具基本涵蓋了從早餐到晚餐的所有用具。由于整體價(jià)格較低、產(chǎn)品不斷推陳出新、方便實(shí)用、廣告投放力度大等特點(diǎn)，這幾家公司的品牌價(jià)值不斷提升，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也在同行業(yè)上市公司中排名較為靠前。然而從股價(jià)上看，這三只股票的走勢(shì)卻是不溫不火。下面我分別從凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的角度對(duì)這三家進(jìn)行分析對(duì)比。

蘇泊爾凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)年高于九陽(yáng)股份和新寶股份，2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，蘇泊爾凈資產(chǎn)收益率是正增長(zhǎng)，另兩家有所下降，這代表了蘇泊爾有更穩(wěn)定的盈利能力。自2007年引入法國(guó)SEB通過要約收購(gòu)等方式拿下蘇泊爾52.47%的股份，成為控股股東，蘇泊爾成了巨頭SEB的代工廠，同時(shí)也引進(jìn)了質(zhì)量更好、款式更新穎的產(chǎn)品線，從其行業(yè)內(nèi)最高的營(yíng)業(yè)收入也可以看出市場(chǎng)對(duì)其品牌的認(rèn)可度。

從毛利率比較上看，蘇泊爾和九陽(yáng)明顯較高，新寶股份的產(chǎn)品總體價(jià)格略低于后兩家公司的核心產(chǎn)品，因此毛利率低點(diǎn)也沒有太大問題。三家公司的銷售毛利率近幾年都沒有太大的波動(dòng)，原材料價(jià)格上漲也沒有對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生太大沖擊，這是成熟企業(yè)成本控制的最好體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，新寶股份去年三季度凈利潤(rùn)增速大幅下降，聰明的投資人應(yīng)該已經(jīng)注意到了。而2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，新寶股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為負(fù)，主要受人民幣升值的影響產(chǎn)生了一定匯兌損失，該公司海外業(yè)務(wù)占比較大。九陽(yáng)股份凈利潤(rùn)增速?gòu)娜ツ甓径乳_始下滑，2017年業(yè)績(jī)快報(bào)已經(jīng)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，需要引起投資人注意。蘇泊爾海外業(yè)務(wù)占比比九陽(yáng)股份要大，但遠(yuǎn)小于新寶股份，從2017年業(yè)績(jī)快報(bào)來看，蘇泊爾凈利潤(rùn)增速保持高速增長(zhǎng)，這個(gè)是非常好的現(xiàn)象。對(duì)于一家市盈率24倍左右的成長(zhǎng)白馬股，市場(chǎng)調(diào)整將帶來較好的投資機(jī)遇。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）