年報(bào)“見光死”？是機(jī)會(huì)不是風(fēng)險(xiǎn)！

王磊

最近這一周，很多上市公司的年報(bào)集中公布，投資者的神經(jīng)每天被年報(bào)牽動(dòng)，七上而八下。業(yè)績不如意、業(yè)績被證偽的公司固然是下跌沒商量，很多業(yè)績超預(yù)期、分紅大手筆的公司同樣跌跌不休，這是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？

3月28日，貴州茅臺(tái)發(fā)布了2017年年報(bào)，歸屬母公司凈利潤270.79億元，同比增長61.97%，這是一份超出公司此前業(yè)績預(yù)告的增速，然而市場(chǎng)卻并不買賬。開盤后，茅臺(tái)放量呈現(xiàn)破位走勢(shì)，至收盤下跌4.57%，這是怎么回事？

更奇異的是，好公司年報(bào)一出就砸盤似乎成為了共識(shí)。中國平安公布年報(bào)后高開低走，5個(gè)交易日跌了10%。招商銀行公布年報(bào)的當(dāng)天，放量下跌3.96%。再看看復(fù)星醫(yī)藥、海天味業(yè)等赫赫有名的白馬股，其公布年報(bào)當(dāng)天的股價(jià)走勢(shì)分別是暴跌5.78%和5.30%。是這些公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期嗎？并非如此。這些公司不但業(yè)績亮眼，其中還有幾家公布了大手筆的現(xiàn)金分紅方案。

這就像一個(gè)裝有100元真鈔的信封，沒開封前你害怕是假鈔，開封后你還要求按95元來兌換。這不可能吧？但在A股卻切切實(shí)實(shí)發(fā)生著，而且不是一宗兩宗案例，是十幾宗幾十宗。

漲幅過大，可怕嗎？

發(fā)生這種現(xiàn)象的原因，被提到最多的就是——這些公司之前股價(jià)漲得太多了。的確如此，以茅臺(tái)、平安為代表的白馬股，最近一年都實(shí)現(xiàn)了翻倍的上漲，獲利盤是非常多的。既然大家都賺了錢，趁業(yè)績兌現(xiàn)的時(shí)候，趁市場(chǎng)情緒一片火熱之際，趕忙賣出鎖定收益，這種做法也無可厚非。

反過來看，如果不是漲幅過大的股票，在年報(bào)公布且符合甚至超預(yù)期的時(shí)候，就沒有下跌動(dòng)力，反而會(huì)上漲。比如天齊鋰業(yè)，其從2017年9月就開始陷入調(diào)整，一度從77.44元/股跌到年線下方的47.51元/股，獲利盤所剩無幾。于是，天齊鋰業(yè)公布年報(bào)的當(dāng)天就沒有下跌，而是上漲了6.21%。

筆者認(rèn)為，由于漲幅過大而導(dǎo)致的下跌并不可怕，只要不是因?yàn)闃I(yè)績惡化引發(fā)的下跌就不存在大的風(fēng)險(xiǎn)。倘若股價(jià)漲了一倍就應(yīng)該下跌，那么為什么世界各地的股市會(huì)有那么多的十倍股、百倍股甚至還有千倍股？

不可否認(rèn)，短期業(yè)績兌現(xiàn)的確會(huì)引發(fā)一部分資金的出貨，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)的震蕩，但是震蕩過后，真正優(yōu)質(zhì)的股票還會(huì)收復(fù)失地，并且創(chuàng)出新高。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換，可怕嗎？

2018年以來，市場(chǎng)的風(fēng)格迅速切換。還是與2017年雷同的兩極分化走勢(shì)，但領(lǐng)漲的變成了創(chuàng)業(yè)板，領(lǐng)跌的變成了上證指數(shù)。截至2018年3月29日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了5.11%，而上證卻下跌了4.43%。

因?yàn)閾?dān)心這種風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，賣出真真正正有業(yè)績支撐的白馬股、績優(yōu)股，卻追擊吹牛皮的題材股、消息股，可行不可行？短期也許會(huì)有利潤，但是倘若不能把握好撤退的時(shí)機(jī)，利潤也會(huì)付諸東流。這就和去賭場(chǎng)只玩一盤有可能贏錢，玩一晚上卻必輸是一樣的道理。更不要說在轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)行“換股”的了，以3月29日為例，如果在3月29日早盤割肉新城控股、五糧液，去追擊創(chuàng)業(yè)板的題材股，怎一個(gè)“愁”字了得！

是機(jī)會(huì)不是風(fēng)險(xiǎn)

巴菲特說過，股市短期是投票機(jī)，長期卻是稱重器。拉長時(shí)間來看，真正能夠上漲的必然是業(yè)績好的股票。年報(bào)的確是屬于過去式，然而過去很好并不意味著未來就會(huì)變差。因?yàn)楣具^去的業(yè)績好就賣出，就像在做這樣的事情——因?yàn)樽优@次考了100分，擔(dān)心他（她）下次考不到100分，就把他（她）教訓(xùn)一頓？

好公司在某些時(shí)間段，也會(huì)被棄如蔽履，比如年報(bào)公布、季報(bào)沒明朗的青黃不接的時(shí)間。筆者認(rèn)為，這種時(shí)候恰恰是機(jī)會(huì)而不是風(fēng)險(xiǎn)。無論這個(gè)公司身處主板還是創(chuàng)小，只要它業(yè)績亮眼，估值合理，市場(chǎng)先生不按常理出牌恰恰是我們可以利用的機(jī)會(huì)。（本文股票只做舉例，不做買入推薦）