整體凸顯抗跌性

鄭良海

本周只有三個交易日，股市小幅下跌。相比正股，轉(zhuǎn)債市場小幅上揚，上證轉(zhuǎn)債漲0.66%、中證轉(zhuǎn)債漲0.48%、深證轉(zhuǎn)債漲0.18%。從個券看，康泰轉(zhuǎn)債漲5.62%，崇達轉(zhuǎn)債漲3.95%，漲幅靠前；下跌幅度較大的有萬信轉(zhuǎn)債、贛峰轉(zhuǎn)債等?？山粋鶟q跌有限，整體變化不大。

一級方面，長久物流轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過，川投能源可轉(zhuǎn)債申報文件審核。老百姓、佳都科技、特銳德、寒銳鈷業(yè)、山西證券、同德化工、張家界和尚榮醫(yī)療擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，累計80.5億。方大炭素股東遼寧方大集團實業(yè)有限公司擬發(fā)行3年期60億可交債。

銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行有望提速。3月12日，銀監(jiān)會、央行等五部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于進一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》，支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新。轉(zhuǎn)債作為補充資本工具的重要手段，無疑將被銀行看重。平安銀行公開發(fā)行不超過260億元可轉(zhuǎn)債方案獲銀監(jiān)會同意。除平安銀行外，目前已披露轉(zhuǎn)債發(fā)行公告的還有浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行、江蘇銀行、張家港行等，預(yù)計銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行會加快。

3月股弱債強，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強的抗跌性，整體表現(xiàn)好于正股。截至4月4日收盤，兩市74只轉(zhuǎn)債品種有20只個券轉(zhuǎn)股溢價率低于10%，1只為可交債，純債溢價率低于10%的個券則為16只，其中9只可交債。短期股市震蕩走勢預(yù)計還將延續(xù)，而債券市場則存在一定的回調(diào)壓力。

轉(zhuǎn)債市場個券方面仍然是二八分化，個券差異較大，風(fēng)格切換飄忽不定。方向上需結(jié)合國家戰(zhàn)略，在中國制造、國家安全、消費升級上做文章。國家下調(diào)制造業(yè)、交通運輸、基礎(chǔ)電信、建筑等行業(yè)增值稅，以及集成電路所得稅優(yōu)惠，對相關(guān)標(biāo)的業(yè)績提升明顯。選擇個券時，需要做好基本面分析和條款研究，一手抓業(yè)績，一手博弈條款。

繼藍標(biāo)轉(zhuǎn)債后，江南水務(wù)擬下修江南轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價，開啟年內(nèi)第二例可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價下修。江南轉(zhuǎn)債觸發(fā)回售條件，3月18日進入回售期，轉(zhuǎn)股價9.3元，當(dāng)前股價4.86元，轉(zhuǎn)股溢價率高達101%，很明顯會觸發(fā)回售，因此公司大概率會選擇下修轉(zhuǎn)股價。已觸發(fā)轉(zhuǎn)債下修條款的還有航信、輝豐、駱駝、電氣、模塑、洪濤、格力、海印等，可予以關(guān)注。