中小創(chuàng)和次新股的“春天”仍需等待

馬弋尋

當(dāng)前進(jìn)入兩會后政策推進(jìn)的頻密窗口期。從4月2日召開的中央財經(jīng)委員會會議來看，今年“去杠桿”的進(jìn)程正自金融開始轉(zhuǎn)向?qū)嶓w杠桿出清階段，財團(tuán)化民營金控面臨從嚴(yán)整治，部分多牌照運行，特別是同一母公司控制下兼具銀行、證券、保險牌照的民營金控集團(tuán)或首當(dāng)其中，建議投資者暫且回避。此外，就市場而言，短期就概念炒作功能性監(jiān)管在明顯增強(qiáng)。因此在面對復(fù)雜的國際形勢、美股跌跌不休，以及A股迎接“獨角獸”的回歸或上市，投資者在二季度開局應(yīng)做好市場風(fēng)險防范的心理準(zhǔn)備，耐心持幣等待，不宜做追高操作。

實體杠桿出清中，民營金控監(jiān)管趨嚴(yán)

4月2日，中央財經(jīng)委員會會議召開，會議強(qiáng)調(diào)，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降，從而“加強(qiáng)實業(yè)與金融業(yè)的風(fēng)險隔離，防范風(fēng)險跨機(jī)構(gòu)跨業(yè)態(tài)傳遞”（3月28日中央全面深化改革委員會第一次會議申明內(nèi)容）。這一會議精神已在此前數(shù)日財政部所發(fā)財金【2018】23號文、以及銀保監(jiān)會會議“降低企業(yè)杠桿率”的推進(jìn)中有所體現(xiàn)。該會議的更明確指向意味著今年“去杠桿”的進(jìn)程正自金融開始轉(zhuǎn)向?qū)嶓w杠桿出清階段，而這也將成為今年管理層工作的重點。

中央財經(jīng)委員會會議有關(guān)“努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降”，更與全球性加息、貿(mào)易爭端及國內(nèi)融資成本繼續(xù)高企的大背景有關(guān)。數(shù)十年間地產(chǎn)行業(yè)的大發(fā)展已將土地財政、地方政府（債務(wù)）相捆綁，并正以宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率問題上的短板凸顯在大國間經(jīng)濟(jì)博弈的聚光燈下。而其中民營金控集團(tuán)已被關(guān)注到是地方、高房價及居民加杠桿鏈條中起作用的重要一環(huán)。故而在實體“去杠桿”的進(jìn)程上，針對財團(tuán)化“以小搏大”民營金控監(jiān)管會全面從嚴(yán)。近期，伴隨北上深一線城市房價開始松動，還有管理層在處罰、接管部分財團(tuán)事件上的高舉高打，這既是管理層信心決心的顯現(xiàn)，也是兩會上重點提到的大力整頓地方政府隱性債務(wù)、切斷風(fēng)險傳染的重要途徑。從目前來看，相關(guān)財金【2018】23號文在對國有金融企業(yè)、地方融資平臺的雙向約束力上會毋庸置疑地加強(qiáng)。

總體來看，多重“去杠桿”政令的綜合導(dǎo)向下，中長期有利于經(jīng)濟(jì)和市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。但由于政令向?qū)嶓w的傳導(dǎo)需要較長的時間，已經(jīng)在震蕩走高的融資成本短期難有明顯回落，故階段上于央企國企和財團(tuán)化民企均會有所沖擊，并對市場產(chǎn)生影響。全球進(jìn)入加息周期中，人民幣對美元或進(jìn)入看不到頂?shù)纳低ǖ乐?。面對未來的加息縮表進(jìn)程，穩(wěn)健貨幣政策和流動性收緊下，是既定地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入拐點運行，和積極財政政策中更多財政刺激計劃的推出。為防引發(fā)地產(chǎn)擠出效應(yīng)而帶來財政金融風(fēng)險隱患，保障財稅改革按既定步驟向前推進(jìn)會成為重中之重。財團(tuán)化民營金控面臨從嚴(yán)整治，部分多牌照運行，特別是同一母公司控制下兼具銀行、證券、保險牌照的民營金控集團(tuán)或首當(dāng)其中，該類公司旗下的上市公司宜暫回避。

監(jiān)管加碼，二季度需做好防風(fēng)險準(zhǔn)備

“獨角獸”上市，回歸快車道將迅速搭建。證監(jiān)會已帶頭開啟了“擼起袖子加油干”模式。一系列制度創(chuàng)新、規(guī)則修訂正在全速鋪開。作為配合，除了上交所已做積極表態(tài)，深交所近日也表示將制定完善試點相關(guān)配套制度，把深交所打造成中國新經(jīng)濟(jì)的主場和中國創(chuàng)新企業(yè)的聚集地。對于“獨角獸”回歸、上市，監(jiān)管層最近定調(diào)已明確為以試點方式“穩(wěn)步有序推進(jìn)”，并在考慮行業(yè)、數(shù)量、體量的風(fēng)險基礎(chǔ)上，就市值、營收、估值等進(jìn)行了指標(biāo)門檻設(shè)定。但即使如此，每只“獸”的單只體量足夠巨大依然引市場矚目。而且，最近就將前后腳有兩只巨獸進(jìn)場吸金。這就是一直令市場如臨大敵、融資額高達(dá)300億元的富士康，以及超預(yù)期跑步進(jìn)場、融資額131億元的寧德時代，這兩只巨無霸加在一起431億元的融資額，想必市場承接能力的考驗難以避免。

監(jiān)管層對此應(yīng)早有預(yù)期。CDR試點還未登場，證監(jiān)會近期就提前開啟了“過度炒作風(fēng)險”的提示，還表示會加強(qiáng)教育投資者要理性投資。作為臨場預(yù)熱階段，大小盤“相敬如賓”式輪動表現(xiàn)所營造的溫和市況已延續(xù)多日，這期間既有未被嚴(yán)厲予以禁止、有適當(dāng)熱度的次新及中小盤游資炒作，又有關(guān)于更早期案例秋后算賬“拉清單”式處罰（處罰金額均數(shù)倍于贏利金額，如馮志浩、孟祥龍、劉文金案等）文件的頻繁發(fā)布，這種時間錯配上的心照不宣，站在兩只“獨角獸”堪堪入場的關(guān)鍵時點來看實屬點睛。

不過，這種情況或?qū)⒏嬉欢温?。繼萬興科技（次新總龍頭）、誠邁科技（獨角獸總龍頭）關(guān)小黑屋特停了一周后， 本周先后又有必創(chuàng)科技、七一二、振華股份、藍(lán)曉科技、瑞斯康達(dá)等加入被停牌核查行列。短期而言，就概念炒作功能性監(jiān)管在明顯增強(qiáng)。故而，面對復(fù)雜的國際形勢、美股下跌中繼的走向，以及A股迎接“獨角獸”的回歸或上市，二季度開局應(yīng)做好市場風(fēng)險防范的心理準(zhǔn)備。

技術(shù)面上，上證綜指周線3月的各收盤一直未能有效突破2月9日長阻實體一半的位置，多空BBIBOLL線中軌下行中已下壓至3250點下方，故而指數(shù)短線即使還有進(jìn)一步反彈（進(jìn)入3200點～3300點一線），之后回撤波動為大概率，且并不排除繼續(xù)下行尋底的可能。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)方面，此前已提示過會以區(qū)間波動為主，目前已到達(dá)區(qū)間上沿附近波動，量能放大下如之后仍不能實質(zhì)有效向上突破，則并不會改變各路資金包括游資完成使命離場的套路。除了部分“獨角獸”影子股及黃金、醫(yī)藥等防御題材外，投資者只宜在下沿耐心持幣等待，不宜做追高操作。