阿里控盤餓了么，價(jià)值幾何

李壯

阿里95億美元大手筆并購餓了么引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，使得阿里巴巴概念在周一跳空高開，高開高走。但至周二，阿里巴巴概念跳空低開，低開低走。阿里巴巴自己的股價(jià)當(dāng)天（紐約為周一）也是大跌3.23%。

《紅周刊》記者致電身在美國(guó)華爾街紐約天驕基金管理公司總裁郭亞夫，對(duì)方表示，阿里公告了并購餓了么事項(xiàng)，美國(guó)媒體沒有給予過多關(guān)注?！霸谑袌?chǎng)層面，阿里的股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，其實(shí)和公司自身的基本面沒有什么關(guān)系，主要還是受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。不止阿里股價(jià)回調(diào)，網(wǎng)易、百度、京東、汽車之家等中概股龍頭集體回調(diào)。在貿(mào)易戰(zhàn)這個(gè)背景下，市場(chǎng)的選擇是降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，做風(fēng)控，也沒有投資者會(huì)在此時(shí)增持中概股?！?/p>

相比國(guó)內(nèi)對(duì)餓了么納入阿里系的激動(dòng)，華爾街要平靜許多。實(shí)際上，阿里拿下餓了么布子新零售只是一個(gè)多月前傳聞的落地，對(duì)阿里的投資者來說不算新鮮事。而阿里更早前在新零售方面的連連布局，也早已讓市場(chǎng)把這種預(yù)期化為阿里估值的一部分。

阿里的股價(jià)大舉回調(diào)，對(duì)投資者來說是否就有了參與價(jià)值？格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理、合伙人杜可君向《紅周刊》記者表示：“對(duì)于長(zhǎng)期堅(jiān)持看好企業(yè)基本面的投資者來說，尤其是你的成本價(jià)格不是很高的投資者，你就隨他波動(dòng)。對(duì)于短期的投資者，這個(gè)時(shí)候搶他們的籌碼我覺得可以不用那么著急。

阿里并購餓了么，以及其所寓意的新零售到底站在怎樣的節(jié)點(diǎn)上？

餓了么的價(jià)值

按照阿里和餓了么的交易協(xié)議，餓了么創(chuàng)始人兼CEO張旭豪將出任餓了么董事長(zhǎng)，并兼任集團(tuán)CEO張勇的新零售戰(zhàn)略特別助理，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策支持。阿里巴巴集團(tuán)副總裁王磊將出任餓了么CEO。阿里方面表示，餓了么將成為阿里新零售戰(zhàn)略的一支重要力量。

張旭豪在給員工的信中表示，阿里巴巴在新零售領(lǐng)域有完善的生態(tài)，未來的趨勢(shì)將是新零售和餐飲外賣的協(xié)同作戰(zhàn)。而阿里給餓了么的定位是：首先，實(shí)現(xiàn)餓了么與旗下口碑的協(xié)同，其次餓了么的配送體系將補(bǔ)足阿里巴巴新零售“三公里理想生活圈”的重要一環(huán)。

餓了么和口碑同是線下生活服務(wù)平臺(tái)，前者主打到家，后者主打到店，兩者各有側(cè)重，協(xié)同后將在效率上得到提升。而“三公里理想生活圈”概念，是天貓超市在2017年6月最先提出，之后盒馬鮮生也提出“三公里內(nèi)半小時(shí)送達(dá)”服務(wù)，以此建立新零售體驗(yàn)。按照張旭豪披露的數(shù)字，餓了么目前有300多萬配送員（蜂鳥配送平臺(tái)）。因此，當(dāng)蜂鳥（即時(shí)配送）+安鮮達(dá)（冷鏈倉配服務(wù)）+菜鳥（2024年實(shí)現(xiàn)全國(guó)任一地區(qū)24小時(shí)送達(dá)）的物流配送體系成形，對(duì)阿里兩年多來實(shí)體零售方面布局的盒馬鮮生、銀泰商業(yè)、百聯(lián)股份、三江購物、高鑫零售、聯(lián)華超市等提供重要物流支撐。

上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理向《紅周刊》記者表示：“阿里收購餓了么極具戰(zhàn)略意義。阿里的基因是生態(tài)基因，其定位是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。而外賣服務(wù)是本地生活服務(wù)的最高頻應(yīng)用之一，是本地生活重要的切入點(diǎn)。餓了么依托外賣服務(wù)形成的龐大的最后三公里即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)，將成為新零售場(chǎng)景下必需的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，正好回歸阿里原點(diǎn)。正如張勇所說，阿里收購餓了么是完成從新零售走向新消費(fèi)的重要一步?！?/p>

正如陳理所說，阿里旨在“拼圖”新零售場(chǎng)景。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)龍頭電商GMV（網(wǎng)站成交金額）的增速呈現(xiàn)逐年放緩趨勢(shì)，營(yíng)收增速高于GMV增速的情況加劇。阿里的GMV增速2016年達(dá)到一個(gè)低谷至21%，2017年略有反彈至30%，2018財(cái)年（2017年4月1日-2018年3月31日）增速預(yù)計(jì)為55%-56%；京東到2017年第三季度調(diào)整后的GMV增速約為32%，全年?duì)I收增速為40.3%。該數(shù)據(jù)一方面反映出電商龍頭流量變現(xiàn)能力的增強(qiáng)，同時(shí)新增流量出現(xiàn)瓶頸，導(dǎo)致瓶頸問題出現(xiàn)是因?yàn)榫€上消費(fèi)場(chǎng)景的限制。因此，阿里新零售概念的核心是增加消費(fèi)場(chǎng)景，引入流量；依靠的方式是增加消費(fèi)品類和服務(wù)，提高消費(fèi)效率和體驗(yàn)。這或許就是盒馬鮮生的由來，以及阿里一系列線下投資的本源。而收購餓了么，正是其中的一枚重要棋子。

不過，餓了么能否擔(dān)當(dāng)“大任”依然是個(gè)疑問。杜可君向記者表示，對(duì)于餓了么能夠給阿里新零售體系帶來多大的改變，“還需要再看”。

難測(cè)的未來

從并購雙方的特點(diǎn)來看，阿里和餓了么有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的方面，但放在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的天平上，情況則又不同。阿里除了給餓了么帶來更多的錢，其他方面如技術(shù)和流量等實(shí)際上是早已經(jīng)該給的都給了。而錢對(duì)于外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，或許剛好不是最重要的資源。

餓了么的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美團(tuán)，其早期投資人中包括阿里巴巴，及至阿里巴巴希望控股美團(tuán)后，兩家便一拍兩散。據(jù)媒體消息，美團(tuán)正計(jì)劃香港上市，估值600億美元——相當(dāng)于餓了么的6倍多。

從兩家公司競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)對(duì)比來說，餓了么擁有2.6億用戶、200多萬商家和300多萬配送員；美團(tuán)擁有3.2億用戶、500萬商家和50萬名送餐騎手。在訂單方面，餓了么日訂單超過1000萬，美團(tuán)日訂單超過1800萬。

除了美團(tuán)和餓了么，最近滴滴打車也上線了外賣業(yè)務(wù)，擁有龐大用戶基礎(chǔ)的滴滴成了美團(tuán)和餓了么對(duì)局中的攪局者。這三家公司未來的競(jìng)爭(zhēng)如何演繹還無法預(yù)料。

最主要的是，以上三家參與者全部燒錢發(fā)展業(yè)務(wù)，虧損是常態(tài)。也正是因?yàn)樘潛p，讓外界認(rèn)為美團(tuán)和餓了么的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際是美團(tuán)大股東騰訊和站在餓了么后面的阿里的競(jìng)爭(zhēng)。

實(shí)際上，阿里和騰訊在新零售方面一直在“競(jìng)跑”。在阿里投資一系列實(shí)體零售企業(yè)的時(shí)候，騰訊投資的和擬投資的零售公司包括京東、美團(tuán)、永輝、家樂福、萬達(dá)商業(yè)、步步高和海瀾之家等；阿里推“新零售”概念，騰訊和京東推“智慧零售”和“無界零售”。

對(duì)此，杜可君向記者指出，“我自己的理解，過去互聯(lián)網(wǎng)龍頭在各自的領(lǐng)域擁有比較明晰的護(hù)城河，各自為戰(zhàn)，比如阿里做電商，騰訊做游戲社交，美團(tuán)做外賣，滴滴做打車。現(xiàn)在，因?yàn)榘⒗锖万v訊兩個(gè)體系要搶線下的支付場(chǎng)景，所以一個(gè)提新零售，一個(gè)提智慧零售，其實(shí)核心是搶線下支付場(chǎng)景，從商場(chǎng)到外賣，甚至到打車，以及對(duì)小的菜市場(chǎng)的爭(zhēng)奪都非常明顯。因?yàn)槊缊F(tuán)屬于騰訊系，阿里就扶持一個(gè)阿里系的與之對(duì)抗”。

陳理則認(rèn)為，“阿里和騰訊的特點(diǎn)是不一樣的。新零售方面，阿里先聲奪人，騰訊急起直追。兩家打法不一樣，阿里謀求控股整合，成為基礎(chǔ)設(shè)施的一部分；騰訊參股連接賦能，不直接參與經(jīng)營(yíng)管理。目前階段，布局新零售的戰(zhàn)略價(jià)值大于財(cái)務(wù)價(jià)值，不急著盈利，但長(zhǎng)期布局完成后，盈利看得見”。

或許正是因?yàn)樾铝闶厶幵谶M(jìn)行當(dāng)中，以及阿里和騰訊連續(xù)大手筆投資，以至新并購的出現(xiàn)反而不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的過多關(guān)注。杜可君指出，阿里收購餓了么對(duì)阿里的股價(jià)“可能算不上催化劑和消息刺激。我對(duì)阿里和騰訊都是長(zhǎng)期看好的，但我覺得它們短期內(nèi)將面臨一次回調(diào)。一是因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)的問題，第二個(gè)是資本市場(chǎng)中中國(guó)在去杠桿，美國(guó)在加息，貨幣流動(dòng)性受到很大影響，因此資產(chǎn)價(jià)格會(huì)有下行需要，這可能是今年上半年的一個(gè)主要特點(diǎn)”。

杜可君同時(shí)提醒投資者，在阿里和騰訊股價(jià)回調(diào)背景下，“長(zhǎng)期看好企業(yè)基本面且持倉成本較低的投資者，應(yīng)少動(dòng)多看；短期投資者，也要謹(jǐn)慎搶籌碼”。