我與片仔癀的投資故事

馬曼然

本期我想談一下自己曾經(jīng)投資片仔癀的心路，也希望通過我的投資心路，能讓讀者有一些感悟。股市選股只是第一個層面，選到牛股能否賺到大錢則是更深的層面。許多人都選到過牛股，但很少有人能夠賺長線大錢，這是因為缺乏對心路的磨煉。

選股只是第一步 重點在投資過程

我的家鄉(xiāng)是安徽亳州，亳州有兩大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，一是以古井貢為代表的白酒產(chǎn)業(yè)；另一個則是擁有全國最大的中藥材交易市場。我從小就在醫(yī)藥領(lǐng)域被熏陶，在后期的股市投資中，對醫(yī)藥板塊的投資也成了我最權(quán)威的投資代表作之一。

2006年我開始買入云南白藥，到2007年時，股市已經(jīng)處于5000多點的歷史高位，面對股市的狂熱表現(xiàn)，我對熊市周期開啟的擔(dān)心也越發(fā)強烈。那時，我買入了很多題材股和銀行股，但總感覺股市已經(jīng)積累了很大的風(fēng)險，于是當(dāng)時就做了一個決策，將倉位置換到以后即便被套也能解套的個股里。

買入片仔癀的原因，一方面是因為我對醫(yī)藥股有天生的親切感，按現(xiàn)在的專業(yè)術(shù)語來說，醫(yī)藥板塊是我的能力圈范圍內(nèi)的事情，所以我總愛買一些醫(yī)藥股，尤其是擔(dān)心股市不太好的情況下；另一方面，到2007年，云南白藥已經(jīng)占到我的倉位的70%，其余倉位也是醫(yī)藥股。記得當(dāng)時我們老家有一位不懂股市、主做藥材的朋友說了一句話——如果我買股票的話，我就買兩個，一個是同仁堂，另一個是片仔癀。

為了建倉片仔癀，我進(jìn)行了大量研究。當(dāng)時主要擔(dān)心的就是麝香資源是否會枯竭，同時，當(dāng)時的片仔癀主要依靠出口。我記得在2008年到2010年，影響股價最大的因素是人民幣升值。不過，現(xiàn)在沒有人再擔(dān)心人民幣升值對片仔癀的影響，因為現(xiàn)在公司的利潤主要源自內(nèi)銷。

當(dāng)年的片仔癀可不像現(xiàn)在這么出名，很多人也不了解它。記得當(dāng)時我們第一次與片仔癀公司的高管交流，印象最深刻的就是有位公募基金的基金經(jīng)理質(zhì)疑高管在營銷方面不給力。他說：你們的東西那么好，為什么不學(xué)習(xí)白藥做廣告去宣傳，這樣產(chǎn)品不更好賣嗎？

我聽了以后，心里知道怎么回事，結(jié)果片仔癀高管的解釋也印證了我的想法，“我們主要受制于麝香資源。因為每年國家就給我們那么多配給，還不夠賣的。如果再打廣告的話，不是給自己找麻煩嗎？”

資金的使用也要考慮比較相對機會

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個門檻比較高的行業(yè)，里面涉及到中西藥，繼續(xù)細(xì)分還有化藥、生物藥、基因藥、傳統(tǒng)中藥、現(xiàn)代中藥、創(chuàng)新藥、高仿藥等。在不同藥品的種類里，也有各大病種的藥物。總而言之，投資醫(yī)藥股的門檻極高，對任何不了解這個行業(yè)的人而言，這道門檻都是一道天然屏障。但對我而言，這反倒是優(yōu)勢，所以我覺得應(yīng)該深入挖掘這個產(chǎn)業(yè)的機會。特別是從宏觀賽道上看，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也是我未來最看好的大賽道之一。

很多人和我一樣，當(dāng)年都買了片仔癀這只股票，但很少有人能堅持持有下去，這也是真正的投資難點。對我而言，一旦看準(zhǔn)某個品種，一般都是無期限持有，即便估值已經(jīng)很高。其實這個道理很簡單，如果你賣出了這只股票，你的資金也不會閑著，會繼續(xù)尋找其他機會。但其他機會未必比你賣掉的這個品種好，而且當(dāng)這只股票的估值比較高的時候，股市一般也處于高位，換成其他股票，隨后熊市的跌幅反而更大。

好企業(yè)比好價格重要

記得2007年開始，我試探性建倉片仔癀后，2008年趕上大熊市。我當(dāng)時的主要倉位在云南白藥，但由于云南白藥之前的漲幅不大，估值30多倍PE，我認(rèn)為不貴。而且我們當(dāng)時調(diào)研的結(jié)果顯示，云南白藥的牙膏正處于高成長的初期階段，所以即便當(dāng)時大盤跌了很多，我也一直堅持持有，沒有賣出。身邊也有幾個買了同樣股票的人，后來擔(dān)心補跌都走了。只有我采取的是笨人笨辦法，一直持有下去。我也擔(dān)心過補跌風(fēng)險，但覺得賣出后資金不知道去處，也就堅持了下來。

人做股票時就是這樣，如果你堅持一周不操作，可能會感覺難受，一個月不操作更不可能。但如果你能一年乃至兩年都堅持不動搖的話，其實你就過了99%的人都過不去的那道坎。后來片仔癀漲得不錯，2011年最高漲了十來倍。我統(tǒng)計了一下它的歷史估值，按照年底收盤計算，當(dāng)年的PE中樞是45倍。在我心里，好企業(yè)永遠(yuǎn)比好價格重要，這也是我多年總結(jié)的經(jīng)驗——一定要記得，好企業(yè)比好價格重要。好企業(yè)只要在估值公道合理的情況下就可以買，即便買了下跌也不用擔(dān)心。