紅刊績(jī)優(yōu)指數(shù)之處于洼地的醫(yī)藥生物

王宗耀

上期本欄目我們大致介紹了一下《紅周刊》編制的“紅刊績(jī)優(yōu)指數(shù)”的規(guī)則及100只成份股的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。本期我們?cè)敿?xì)淡一下指數(shù)中家數(shù)占比最多的醫(yī)藥生物板塊。

截至2017年底，按照申萬(wàn)行業(yè)分類，A股醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司共計(jì)275家。二級(jí)子行業(yè)中，化學(xué)制藥企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)到了85家；中藥企業(yè)次之，也有72家；醫(yī)療服務(wù)企業(yè)數(shù)量最少，只有15家；其他如醫(yī)療器械企業(yè)、生物制品企業(yè)以及醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)居中，分別有41家、36家、26家。

在剛收官的2017年中，A股走出了典型的“二八行情”，一些超大市值的藍(lán)籌獲利頗豐，而中小板塊及一些成長(zhǎng)股則折戟沉沙，醫(yī)藥生物板塊情況又如何呢？據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，2017年醫(yī)藥生物板塊總體上漲13.65%，整體跑贏上證指數(shù)，但要弱于上證50（年漲幅25.08%）和滬深300指數(shù)（年漲幅21.78%）。在子行業(yè)中，生物制品和醫(yī)療器械表現(xiàn)最好，分別上漲了36.66%和34.71%。而醫(yī)藥商業(yè)和中藥兩個(gè)子行業(yè)則表現(xiàn)不佳，分別下跌了9.1%和5.9%。醫(yī)藥生物整體上屬于“二八行情”中的“八”。不過(guò)從某種意義上說(shuō)，這并非壞事，2017年板塊整體漲幅偏低，意味著2018年可能有更多的機(jī)會(huì)來(lái)尋找價(jià)值洼地，捕捉到價(jià)值“白馬”。

經(jīng)過(guò)多方面的篩選，醫(yī)藥生物中入選紅刊績(jī)優(yōu)指數(shù)的有16家公司，這些公司的成長(zhǎng)情況在所屬細(xì)分行業(yè)中排列靠前，今天我們重點(diǎn)分析一下億帆醫(yī)藥、濟(jì)川藥業(yè)、康美藥業(yè)等行業(yè)龍頭公司。

億帆醫(yī)藥

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，億帆醫(yī)藥2017年前3季度扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)則比去年同期增長(zhǎng)55.55 %。根據(jù)其三季報(bào)所披露的年度業(yè)績(jī)預(yù)靠，2017年該公司全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在11.63億元到13.74億元之間，增長(zhǎng)幅度在65%～95%之間，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持 強(qiáng)勁勢(shì)頭。當(dāng)然，作為價(jià)值追求者，我們是并不以時(shí)點(diǎn)論“英雄”的，縱觀該公司這幾年的業(yè)績(jī)，從2014年到2016年3年中，營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)71.23%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率則高達(dá)201.91%，在整個(gè)醫(yī)藥生物板塊，這樣的增速首屈一指。此外，截至1月11日收盤，億帆醫(yī)藥所在的化學(xué)制藥行業(yè)共有85家公司，平均動(dòng)態(tài)市盈率為72.58倍，而億帆醫(yī)藥的市盈率只有25.68倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，明顯處于沽值洼地中。

億帆醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品、原料藥和高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。雖然該公司醫(yī)藥產(chǎn)品對(duì)其營(yíng)收貢獻(xiàn)最大，但該公司最具特色和拳頭產(chǎn)品應(yīng)該是其原料藥，主要為維生素B5及原B5等產(chǎn)品。而這才是引起我們關(guān)注的關(guān)鍵所在。億帆醫(yī)藥是全球最球最大的維生素B5及原B5等原料藥產(chǎn)品生產(chǎn)與供應(yīng)商，產(chǎn)品暢銷于歐美各國(guó)，市場(chǎng)占有率約40%～45%。同時(shí)該公司采用的酶拆分法生產(chǎn)泛酸鈣和泛醇，也是目前世界上最好的技術(shù)，且為公司自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制及環(huán)境保護(hù)等方面均優(yōu)于其他制備方法。

億帆醫(yī)藥維生素B5及原B5等產(chǎn)品超高的市場(chǎng)占有率及優(yōu)秀的制備技技術(shù)，讓其在該行業(yè)內(nèi)擁有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。而在維生素B5及原B5等產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的推動(dòng)下，其公司綜合毛利率水漲船高。從2015年三季度的40.05%，增長(zhǎng)到到2017年三季度的56.55%。

濟(jì)川藥業(yè)

濟(jì)川藥業(yè)與億帆醫(yī)藥同屬化學(xué)制藥行業(yè)，有所不同的是該公司產(chǎn)品主要圍繞兒科、呼吸、消化等領(lǐng)域，其銷售收入的7成以上來(lái)自主要產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒3種藥品。其中，蒲地藍(lán)消炎口服液為獨(dú)家劑型，臨床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等，該藥品已進(jìn)入多省醫(yī)保目錄；雷貝拉唑鈉腸溶膠囊為公司首仿產(chǎn)品，主治十二指腸潰瘍、胃潰瘍、反流性食管炎；小兒豉翹清熱顆粒為獨(dú)家品種，主治小兒風(fēng)熱感冒。2017年6月，在由中華中醫(yī)藥學(xué)會(huì)組織，包括中日友好醫(yī)院等多家單位共同承擔(dān)的《中醫(yī)藥單用/聯(lián)合抗生素治療常見(jiàn)感染性疾病臨床實(shí)踐指南》發(fā)布的7項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)中，該公司的蒲地藍(lán)消炎口服液被“急性扁桃體炎項(xiàng)目”列為治療推薦用藥；蒲地藍(lán)消炎口服液和小兒豉翹清熱顆粒被“小兒上呼吸道感染項(xiàng)目”列為治療推薦用藥。

濟(jì)川藥業(yè)近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況也相當(dāng)優(yōu)異。2017年前三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.38%，2014年至2016年3年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.38%。截至1月11日收盤，濟(jì)川醫(yī)藥的市盈率為30.7倍，相比化學(xué)制藥行業(yè)72.58倍的市盈率低了不少。

康美藥業(yè)

康美藥業(yè)是國(guó)內(nèi)中醫(yī)藥龍頭企業(yè)之一，總市值為達(dá)1099億元，位列中國(guó)上市公司市值百?gòu)?qiáng)企業(yè)。同時(shí)該公司也是“中國(guó)制藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)榜”前十強(qiáng)企業(yè)。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋中藥飲片、中藥材貿(mào)易、藥品生產(chǎn)銷售、保健品及保健食品、中藥材市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、醫(yī)藥電商和醫(yī)療服務(wù)等，已形成完整的大健康產(chǎn)業(yè)版圖布局和產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建。在中藥飲片方面，其中藥飲片業(yè)務(wù)在行業(yè)中處于龍頭地位，產(chǎn)銷規(guī)模排名第一，是業(yè)國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)和中藥飲片惟一的智能制造試點(diǎn)示范企業(yè)。

當(dāng)然，再大的牌子沒(méi)有業(yè)績(jī)也是白搭，而該公司除了名頭響，近幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也很強(qiáng)勁。其中2017年前三季度，該公司扣非后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.91%，而2014年至2016年3年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率也高達(dá)21.12%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)處于穩(wěn)步攀升階段。此外，康美藥業(yè)的市現(xiàn)率為44.47，說(shuō)明其現(xiàn)金狀況也非常不錯(cuò)。截至1月11日，中藥行業(yè)72家公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率為141.6倍，而康美藥業(yè)的市盈率則為28.34倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。

長(zhǎng)春高新

長(zhǎng)春高新是國(guó)內(nèi)基因工程藥物龍頭企業(yè)，控股子公司金賽藥業(yè)是國(guó)內(nèi)惟一具有水針劑型生長(zhǎng)激素的企業(yè)，3種劑型的產(chǎn)品梯隊(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，其市場(chǎng)份額高達(dá)70%。2015年金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)重組促卵泡激素國(guó)產(chǎn)首家成功上市，目前市占率約1%，未來(lái)市場(chǎng)空間極大。

長(zhǎng)春高新2017年前3季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.1%，2014年～2016年3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率19.53%。雖然公司股價(jià)接近200元，是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)中最高的，但截至1月11日收盤，市盈率也僅有56.04倍，低于行業(yè)平均值。

上面所例舉的是紅刊績(jī)優(yōu)指數(shù)中醫(yī)藥生物類板塊中幾只較為典型的績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)股，其他公司的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都明顯強(qiáng)于所在行業(yè)的平均值，在行業(yè)中處于領(lǐng)頭羊的地位。