白電雙雄變?yōu)椤耙桓纭钡琼敚?/h1>
2018-05-14 14:02:22李三軍
證券市場(chǎng)紅周刊 2018年2期
李三軍
2018開(kāi)門(mén)紅，白馬股繼續(xù)領(lǐng)銜，“家電雙雄”美的集團(tuán)和格力電器股價(jià)再創(chuàng)歷史新高?；仡?017年，格力的股價(jià)從年初的22.9元上漲到了年末的43.9元，漲幅91.7%，美的也不遜色，股價(jià)從年初的27.65元漲到了年末的55.89元，漲幅高達(dá)102.1%。
一直強(qiáng)勢(shì)的格力弱于美的的情況，引起市場(chǎng)的“選擇性障礙”。不少職業(yè)投資人在和《紅周刊》交流時(shí)表示，未來(lái)不排除這兩只股票會(huì)出現(xiàn)白酒板塊中茅臺(tái)和五糧液的格局，但目前這兩只股票共同受益于消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境，行業(yè)地位依然難分伯仲。為了避免錯(cuò)配，不少職業(yè)投資者人對(duì)于這兩家公司的倉(cāng)位配置大體相當(dāng)。不過(guò)，當(dāng)前的一些跡象顯示，美的后來(lái)居上，似有“一哥”之勢(shì)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透露的“秘密”
2007年-2016年，格力和美的的銷(xiāo)售收入與凈利潤(rùn)都穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，而且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為30.4%和30.2%，不相上下。（見(jiàn)表1）
但市場(chǎng)顯然從2016年底對(duì)美的和格力的認(rèn)識(shí)出現(xiàn)分化，那么在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，美的和格力在2016年出現(xiàn)了怎樣的變化？
在2016年，美的稅前利潤(rùn)189億，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率85.3%；格力電器稅前利潤(rùn)185億，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率95%。單從主營(yíng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)來(lái)說(shuō)，格力比美的專注，美的比格力多元。從稅前利潤(rùn)母公司貢獻(xiàn)占比的角度看，格力為88.1%，美的為50.8%，格力表現(xiàn)穩(wěn)定，美的更加市場(chǎng)化。在2016年以及之前的幾年，格力和美的的凈現(xiàn)金和凈利潤(rùn)之比基本都大于1。
在凈資產(chǎn)收益率（ROE），格力2016年ROE為30.4%，10年前ROE為27.83%；美的ROE為26.9%，10年前ROE為26.3%。兩家公司都出現(xiàn)穩(wěn)定上漲。
在股東的回饋上，截止2016年12月30日，它們向股東派發(fā)的紅利遠(yuǎn)超向股東募集的資金。（表2）
各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，格力和美的都是二級(jí)市場(chǎng)的好公司，有所不同，相互追趕。
美的為何更受市場(chǎng)歡迎？
在2016年財(cái)報(bào)還不分伯仲時(shí)，格力和美的在2017年上半年的財(cái)報(bào)中卻顯示出較大的不同。
2017年上半年，格力營(yíng)收692億元，同比增加了40.67%；美的營(yíng)收1245億元，幾乎比格力多出一倍，同比增加了60.53%。格力的扣非凈利潤(rùn)90億元，同比增加了27.64%，美的的扣非凈利潤(rùn)98億元，同比增加了8.7%。美的不只在營(yíng)收上超過(guò)格力，還在利潤(rùn)上超過(guò)了格力。
截至2017年三季度，美的海外子公司的業(yè)績(jī)爆發(fā)，庫(kù)卡集團(tuán)為美的營(yíng)收貢獻(xiàn)了198.4億元，同比增加了27%，稅前利潤(rùn)同比增加了26%，為歷史最高。另外，美的收購(gòu)的東芝白電上半年?duì)I收75億元，虧損9200萬(wàn)，但第二季度東芝已實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2017全年將扭虧為盈。
因此，收割多元化果實(shí)的美的和格力相比，在二級(jí)市場(chǎng)上從弱勢(shì)變強(qiáng)勢(shì)。2017年上半年，美的股價(jià)上漲了55.7%，下半年上漲了29.9%；格力的股價(jià)上半年漲了71.9%，下半年只漲了11.5%。
從目前的情況來(lái)看，美的的多元化威力還在顯露。在2016年，全球知名信息咨詢公司歐睿發(fā)布的全球家電品牌排行榜，美的以4.6%的全球市場(chǎng)份額位居全球家電行業(yè)第二。反觀格力，除了空調(diào)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率位居第一外，其他產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)平平。
在2017年，通過(guò)2017全年天貓家電銷(xiāo)售以及TOP20品牌銷(xiāo)售額、市占率報(bào)告可以看出，美的在大家電、廚房電器、生活電器方面的銷(xiāo)售和市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一，而且其子公司小天鵝也進(jìn)入了大家電TOP10。而格力只在大家電上排名第4，在生活電器上排名第9。
另外，從京東公布的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，美的、海爾、格力在京東的年銷(xiāo)售額均超百億大關(guān)，美的更是完成了驚人的200億年度目標(biāo)，成為首個(gè)在單一渠道突破200億元大關(guān)的家電品牌。
美的“一哥”？
美的多元化的路經(jīng)歷了先從能力圈以內(nèi)延展，然后到跨界的過(guò)程。從收購(gòu)國(guó)內(nèi)的上市公司小天鵝開(kāi)始，到美的走出國(guó)門(mén)收購(gòu)國(guó)際品牌如東芝、高創(chuàng)、Clive等，這些標(biāo)的都與其業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，也有再拓展的前景。
在跨界方面，以美的收購(gòu)庫(kù)卡為例。首先，收購(gòu)庫(kù)卡有助于提高美的本身的制造水平，能給美的帶來(lái)多重協(xié)同效應(yīng)，完善其“智能制造+工業(yè)機(jī)器人”的模式，以服務(wù)機(jī)器人帶動(dòng)傳感器、人工智能、智慧家居業(yè)務(wù)的延伸。其次，收購(gòu)庫(kù)卡也有助于美的尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
其實(shí)，在收購(gòu)庫(kù)卡之前，美的已經(jīng)在自己的制造工廠中大規(guī)模使用機(jī)器人，已投入大量資金進(jìn)行自動(dòng)化改造，在生產(chǎn)線上應(yīng)用了超過(guò)1000臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。收購(gòu)庫(kù)卡后，美的計(jì)劃每年在工業(yè)機(jī)器人制造和自動(dòng)化領(lǐng)域投資10億元，引入庫(kù)卡的技術(shù)和設(shè)備。
對(duì)比之下，格力多元化戰(zhàn)略反復(fù)、舉棋不定。格力大聲勢(shì)跨界造手機(jī)，但幾年過(guò)去，格力手機(jī)至今沒(méi)有任何表現(xiàn)。從收購(gòu)珠海銀隆來(lái)說(shuō)，除了汽車(chē)的空調(diào)業(yè)務(wù)能產(chǎn)生一定關(guān)聯(lián)外，格力和珠海銀隆形成不了業(yè)務(wù)整合。這項(xiàng)收購(gòu)因?yàn)槭艿焦蓶|反對(duì)而最終流產(chǎn)，最后演變?yōu)楦窳﹄娖鞫麻L(zhǎng)董明珠個(gè)人入股珠海銀隆。
因此有職業(yè)投資人向《紅周刊》記者表示，“目前，從多元化來(lái)說(shuō)，美的優(yōu)勢(shì)更加明顯，但美的會(huì)成為‘一哥的確定性還不明確。一方面，格力一直是蓋過(guò)美的的；另一方面，格力轉(zhuǎn)型比較晚，過(guò)早給予蓋棺定論并不合適。因此對(duì)這兩家公司保持密切關(guān)注是最好的選擇。”
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財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透露的“秘密”
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在2017年，通過(guò)2017全年天貓家電銷(xiāo)售以及TOP20品牌銷(xiāo)售額、市占率報(bào)告可以看出，美的在大家電、廚房電器、生活電器方面的銷(xiāo)售和市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一，而且其子公司小天鵝也進(jìn)入了大家電TOP10。而格力只在大家電上排名第4，在生活電器上排名第9。
另外，從京東公布的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，美的、海爾、格力在京東的年銷(xiāo)售額均超百億大關(guān)，美的更是完成了驚人的200億年度目標(biāo)，成為首個(gè)在單一渠道突破200億元大關(guān)的家電品牌。
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在跨界方面，以美的收購(gòu)庫(kù)卡為例。首先，收購(gòu)庫(kù)卡有助于提高美的本身的制造水平，能給美的帶來(lái)多重協(xié)同效應(yīng)，完善其“智能制造+工業(yè)機(jī)器人”的模式，以服務(wù)機(jī)器人帶動(dòng)傳感器、人工智能、智慧家居業(yè)務(wù)的延伸。其次，收購(gòu)庫(kù)卡也有助于美的尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
其實(shí)，在收購(gòu)庫(kù)卡之前，美的已經(jīng)在自己的制造工廠中大規(guī)模使用機(jī)器人，已投入大量資金進(jìn)行自動(dòng)化改造，在生產(chǎn)線上應(yīng)用了超過(guò)1000臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。收購(gòu)庫(kù)卡后，美的計(jì)劃每年在工業(yè)機(jī)器人制造和自動(dòng)化領(lǐng)域投資10億元，引入庫(kù)卡的技術(shù)和設(shè)備。
對(duì)比之下，格力多元化戰(zhàn)略反復(fù)、舉棋不定。格力大聲勢(shì)跨界造手機(jī)，但幾年過(guò)去，格力手機(jī)至今沒(méi)有任何表現(xiàn)。從收購(gòu)珠海銀隆來(lái)說(shuō)，除了汽車(chē)的空調(diào)業(yè)務(wù)能產(chǎn)生一定關(guān)聯(lián)外，格力和珠海銀隆形成不了業(yè)務(wù)整合。這項(xiàng)收購(gòu)因?yàn)槭艿焦蓶|反對(duì)而最終流產(chǎn)，最后演變?yōu)楦窳﹄娖鞫麻L(zhǎng)董明珠個(gè)人入股珠海銀隆。
因此有職業(yè)投資人向《紅周刊》記者表示，“目前，從多元化來(lái)說(shuō)，美的優(yōu)勢(shì)更加明顯，但美的會(huì)成為‘一哥的確定性還不明確。一方面，格力一直是蓋過(guò)美的的；另一方面，格力轉(zhuǎn)型比較晚，過(guò)早給予蓋棺定論并不合適。因此對(duì)這兩家公司保持密切關(guān)注是最好的選擇。”
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