轉(zhuǎn)債下修博弈淺嘗輒止

鄭良海

本周股市繼續(xù)下探，滬指已連續(xù)四周下跌，跌幅1.48%，深成指跌2.57%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.085。轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)受壓制，上證轉(zhuǎn)債跌0.91%，中證轉(zhuǎn)債跌0.95%，深證轉(zhuǎn)債跌1.03%。轉(zhuǎn)債雖然表現(xiàn)出抗跌效應(yīng)，但持續(xù)的調(diào)整累及個券。68只在交易轉(zhuǎn)債中僅9只上漲，59只下跌。兩只下修轉(zhuǎn)股價的轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，迪龍轉(zhuǎn)債漲3.26%，藍(lán)思轉(zhuǎn)債漲2.37%，三一轉(zhuǎn)債漲2.11%，永東轉(zhuǎn)債漲1.26%，兄弟轉(zhuǎn)債漲0.57%；萬信轉(zhuǎn)債周跌13.44%、寶信轉(zhuǎn)債跌8.52%、眾信轉(zhuǎn)債6.54%、道氏轉(zhuǎn)債5.8%、康泰轉(zhuǎn)債跌5.36%，跌幅居前。可交債下跌為主，15天集EB漲0.96%，18中化EB漲0.78%，16以嶺EB跌1.47%、17巨化EB跌1.15%；其他變化不大。

一級市場方面，證監(jiān)會批準(zhǔn)盛路通信、長久物流、海瀾之家、景旺電子、萬順股份和橫河模具等6家可轉(zhuǎn)債發(fā)行。浙商證券和財通證券可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案分別獲浙江省國資委和財政廳批復(fù)。遠(yuǎn)光軟件、新國都、顧家家居和九洲電氣擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。美邦服飾股東華服投資擬發(fā)行20億私募可交債。再升轉(zhuǎn)債、千禾轉(zhuǎn)債擬6月19、6月20日網(wǎng)上發(fā)行。

藍(lán)思科技、雪迪龍兩家公司6月9日收盤后發(fā)布了董事會下修的預(yù)案，再度引發(fā)市場轉(zhuǎn)債下修的條款博弈。雖然同日公告下修建議，但藍(lán)思轉(zhuǎn)債和迪龍轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價原因有所不同。 迪龍轉(zhuǎn)債7月6日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。大股東敖小強(qiáng)持有轉(zhuǎn)債比例（62.86%），大股東持有高且一直未減持。轉(zhuǎn)債跌入債性破面，大股東配售資金多為股權(quán)質(zhì)押所得，質(zhì)押利率較高，而迪龍轉(zhuǎn)債近兩個月來價格持續(xù)處于面值下方，導(dǎo)致大股東處于浮虧狀態(tài)，流動性承壓，下修動力較強(qiáng)，預(yù)計轉(zhuǎn)債會下修到最低的位置。藍(lán)思轉(zhuǎn)債大股東未持有轉(zhuǎn)債，但促轉(zhuǎn)股意愿比較強(qiáng)，發(fā)行轉(zhuǎn)債是股價高位，目前下跌較多。藍(lán)思轉(zhuǎn)債6月14日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，通過下修轉(zhuǎn)股價以便未來轉(zhuǎn)股，因為大股東并未持有轉(zhuǎn)債，預(yù)計轉(zhuǎn)債不會下修到最低。藍(lán)思轉(zhuǎn)債和迪龍轉(zhuǎn)債是今年繼駱駝、江南、無錫、江銀以來的第五、六例可轉(zhuǎn)債主動下修事件。目前觸發(fā)下修條款的轉(zhuǎn)債有22只，另有4只接近觸發(fā)下修。從前幾例下修看，下修轉(zhuǎn)股價只能帶來短期提振，如果市場和正股走勢較弱，即使下修轉(zhuǎn)股價，轉(zhuǎn)債壓力依然較大，下休后依舊難有好的表現(xiàn)。