財產(chǎn)保險 動能轉(zhuǎn)換促發(fā)展，展望產(chǎn)險新格局

我國財險自1979年恢復業(yè)務(wù)以來，已歷經(jīng)了恢復期、分業(yè)成長期、快速發(fā)展期和調(diào)整優(yōu)化期四個發(fā)展階段，目前仍處在滲透低、增速快、行業(yè)集中度較高的發(fā)展階段。

我國財產(chǎn)險第一大支柱為車險業(yè)務(wù)，2016年占比達到七成，然而隨著汽車保有量趨緩的增長態(tài)勢，車險保費增長乏力。農(nóng)業(yè)保險潛在市場廣闊，財政補貼釋放產(chǎn)品需求，渠道建設(shè)增加業(yè)績護城河。責任險占比低、發(fā)展快，在政策支持下內(nèi)生動力十足。企業(yè)財產(chǎn)險由于中資險企缺乏比較優(yōu)勢，拖累保費增長，而外資險企在精細化運營下增長動力強勁，為中資險企提供了更多的經(jīng)驗學習。

產(chǎn)險公司的盈利由承保和投資雙輪驅(qū)動。在承保端，承保利潤由已賺保費、賠付費率和管理費率三個維度來決定，體現(xiàn)了公司市場規(guī)模、產(chǎn)品設(shè)計和運營效率等方面的業(yè)務(wù)能力。在投資端，由保費組成的浮存金推高投資杠桿，投資范圍擴大、分散風險，進而實現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益率，共同推動投資收益穩(wěn)步提升。

經(jīng)營格局上，車險一險獨大的格局有望逐步改善，業(yè)務(wù)重點有望聚焦微笑曲線兩端，通過產(chǎn)品創(chuàng)新提升獨特優(yōu)勢。投資格局上有望日趨規(guī)范，專業(yè)化的運作模式有望成為持續(xù)的增長動力。公司格局上，大型保險集團布局較早，規(guī)模優(yōu)勢構(gòu)筑業(yè)績護城河，有望迸發(fā)新的生命力。

中國財險作為行業(yè)龍頭，保費規(guī)?？焖侔l(fā)展，多險種共同發(fā)力，車險農(nóng)險優(yōu)勢明顯，渠道護城河穩(wěn)固，規(guī)模效應(yīng)帶來長久優(yōu)勢。平安產(chǎn)險市場布局完善，綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，多維布局協(xié)同增長，科技賦能給予業(yè)務(wù)更廣空間。太保財險市占率維持穩(wěn)定，增長動能有提升空間，同時借力安信農(nóng)險，深化融合發(fā)展，推動業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)持續(xù)改善。A股推薦中國平安。 （華泰證券）