春天里的股票池

趙康杰

編者按

銀行板塊業(yè)績(jī)回暖是可持續(xù)的，銀行業(yè)壞賬的頂峰已經(jīng)過(guò)去了，估值修復(fù)的條件已經(jīng)成熟。在邏輯上，有些銀行股的股價(jià)在未來(lái)上漲1-2倍是不存在問(wèn)題的，當(dāng)前就是銀行板塊轉(zhuǎn)折的前夜。

《紅周刊》榮譽(yù)顧問(wèn)、國(guó)際知名投資人吉姆·羅杰斯近日表示：“現(xiàn)在美國(guó)股票處在歷史新高，已經(jīng)沒(méi)有任何投資機(jī)會(huì)。相反，中國(guó)股市一直處在一個(gè)比較低迷的狀態(tài)?！逼鋵?shí)，早在今年5月份，國(guó)際投資大師查理·芒格在接受《紅周刊》專訪時(shí)就表達(dá)過(guò)相同的看法。芒格說(shuō)，以當(dāng)前的價(jià)格來(lái)看，中國(guó)最好的公司的價(jià)格要比美國(guó)最好的公司的價(jià)格便宜。

一方面有投資大師的“信用背書(shū)”；一方面被認(rèn)為是A股觸底信號(hào)的績(jī)優(yōu)大藍(lán)籌，補(bǔ)跌也已經(jīng)出現(xiàn)。那么，在春天的股票池里，將會(huì)有哪些股票浮出水面？

本期，《紅周刊》選出在滿足“紅刊績(jī)優(yōu)指數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)（指數(shù)體系請(qǐng)見(jiàn)77頁(yè)）的同時(shí)，三季報(bào)或者三季度預(yù)告凈利潤(rùn)增速10%以上的公司，并將這些公司劃分為年內(nèi)股價(jià)上漲、跑贏所屬指數(shù)以及跑輸所屬指數(shù)3類股票分別進(jìn)行論述；同時(shí)還將選出滿足“紅刊績(jī)優(yōu)指數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)股價(jià)跌破以及逼近每股凈資產(chǎn)的公司。據(jù)了解，部分上述公司已經(jīng)在私募三季度的加倉(cāng)名單中，更有私募人士接受《紅周刊》采訪時(shí)指出，當(dāng)下或許是從市場(chǎng)超跌個(gè)股中選擇標(biāo)的的好時(shí)機(jī)。

績(jī)優(yōu)龍頭體現(xiàn)好股好價(jià)

在今年的市場(chǎng)中，當(dāng)指數(shù)逐級(jí)下行的時(shí)候，一批質(zhì)地優(yōu)秀的企業(yè)表現(xiàn)出很好的抗跌性，不僅在年內(nèi)錄得股價(jià)上漲，三季度業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不俗（見(jiàn)表1）。

在已披露的三季度預(yù)告中，這些績(jī)優(yōu)龍頭凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下限最低為-10%，最高的達(dá)到了188%，這樣的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性支撐了績(jī)優(yōu)龍頭的股價(jià)。

同時(shí)，樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、涪陵榨菜等醫(yī)藥和消費(fèi)個(gè)股，都在各自領(lǐng)域建立了目前絕對(duì)的壟斷地位，具備市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。例如愛(ài)爾眼科，盡管有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聲稱將挑戰(zhàn)其領(lǐng)頭羊角色，但事實(shí)是市場(chǎng)沒(méi)有一家公司能夠復(fù)制愛(ài)爾眼科的發(fā)展模式。

深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒認(rèn)為，大眾消費(fèi)品公司雖然在今年三季度的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了不同程度的環(huán)比下降，卻依然是A股市場(chǎng)當(dāng)中表現(xiàn)最好的板塊?！安贿^(guò)，從絕對(duì)收益的角度來(lái)看，布局這些標(biāo)的還需要再等等。但反觀中小創(chuàng)中有的股票已經(jīng)回歸到合理水平了，盡管還需要流動(dòng)性和信心的改善和恢復(fù)，部分優(yōu)質(zhì)新興細(xì)分行業(yè)龍頭已經(jīng)有左側(cè)配置的機(jī)會(huì)了。”

在林園投資董事長(zhǎng)林園眼中，覆蓋高血壓、心臟病和糖尿病三種疾病的個(gè)股可能更符合他的投資方向。他之前非?？春玫钠旭ィㄆ旭?0月24日披露公司前三季度凈利潤(rùn)增速為36%）等傳統(tǒng)醫(yī)藥老字號(hào)當(dāng)前依舊具備投資價(jià)值，“下跌后，現(xiàn)在是一個(gè)買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)”。《紅周刊》記者注意到，林園投資第三季度持有片仔癀388.23萬(wàn)股，位列公司第八大股東。

下跌個(gè)股等待估值修復(fù)

在跑贏指數(shù)的個(gè)股中，許多個(gè)股盡管業(yè)績(jī)成長(zhǎng)不俗，但股價(jià)只是穩(wěn)定在年初的水平。一方面是因?yàn)橐恍﹤€(gè)股去年漲幅過(guò)高，侵蝕了今年的上漲空間；另一方面，由于大市拖累以及行業(yè)政策等影響，致使市場(chǎng)對(duì)個(gè)股后市持懷疑態(tài)度（見(jiàn)表2）。

以招商蛇口為例，該公司長(zhǎng)期被券商研報(bào)推薦，同時(shí)今年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)不俗，但在萬(wàn)科都喊出“活下去”的當(dāng)下，招商蛇口未能像去年底那樣迎來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注。

而抗跌本身也預(yù)示了這些公司本身的行業(yè)地位。一直以來(lái)，傳統(tǒng)造紙和水泥行業(yè)被看作夕陽(yáng)行業(yè)，但因?yàn)榄h(huán)保風(fēng)暴讓這些行業(yè)轉(zhuǎn)而復(fù)生。有私募人士指出，太陽(yáng)紙業(yè)（年內(nèi)亦跑贏所在指數(shù)）等龍頭企業(yè)可以憑借成本、規(guī)模等優(yōu)勢(shì)快速攫取市場(chǎng)份額，太陽(yáng)紙業(yè)海外原料基地令其具備比國(guó)內(nèi)同業(yè)更低的造紙成本。也就是說(shuō)，太陽(yáng)紙業(yè)股價(jià)從今年高點(diǎn)“腰斬”下來(lái)，反而是在創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，這樣的情況也在超跌股身上有所反映（見(jiàn)表3）。

在上述超跌個(gè)股中，不乏之前市場(chǎng)的大牛股，例如贛鋒鋰業(yè)、老板電器、索菲亞、華帝股份等。一些職業(yè)投資人指出，老板電器、索菲亞等很多優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)公司遭遇錯(cuò)殺，已經(jīng)進(jìn)入到相對(duì)容易賺錢(qián)的區(qū)間?！袄习咫娖鳜F(xiàn)在只有13倍市盈率，盡管公司在三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩，但從最高點(diǎn)跌下來(lái)最高跌幅超過(guò)60%，一定程度上也說(shuō)明市場(chǎng)的悲觀預(yù)期被夸大了?！?h3>破凈和近凈值得關(guān)注 證金加倉(cāng)銀行股

跌破或逼近凈資產(chǎn)的個(gè)股，涵蓋了銀行、地產(chǎn)、汽車(chē)、輕工、機(jī)械設(shè)備以及傳媒等個(gè)股（見(jiàn)表4）。目前，房地產(chǎn)行業(yè)在嚴(yán)格地產(chǎn)調(diào)控下仍在為“活下去”而推崇現(xiàn)金為王，行業(yè)分化趨勢(shì)不斷加劇。汽車(chē)行業(yè)整體銷量逐月滑坡，整車(chē)企業(yè)大多開(kāi)始“過(guò)冬”，汽車(chē)關(guān)鍵零配件企業(yè)業(yè)績(jī)則相對(duì)穩(wěn)健。機(jī)械設(shè)備受益國(guó)家投資基建預(yù)計(jì)在四季度將迎來(lái)景氣回升周期，而輕工等行業(yè)則在三季度以來(lái)遇到較為不利的外部環(huán)境，傳媒行業(yè)則主要是因?yàn)槊餍峭德┒愂录侠酃竟蓛r(jià)下行。

破凈指標(biāo)在行業(yè)分化趨勢(shì)面前顯得不具備投資指導(dǎo)性，例如進(jìn)入銀行股的資金就較為分散。有投資人在接受《紅周刊》采訪時(shí)指出，2014年大幅“破凈”之后銀行股就產(chǎn)生了股價(jià)翻倍的大行情，如今的銀行股和券商股具備長(zhǎng)期投資潛力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)披露三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的19家銀行股和券商股當(dāng)中，共有10家銀行和券商的股價(jià)跌破或逼近（市凈率<1.20倍）每股凈資產(chǎn)。其中，中信銀行市凈率為0.75倍，“破凈”幅度最大。不過(guò)，相較于上述券商板塊動(dòng)輒20%-30%的股價(jià)跌幅，以及超過(guò)50%的業(yè)績(jī)降速，可以看到銀行股三季度業(yè)績(jī)逐漸回暖。今年以來(lái)，股價(jià)的平均跌幅也并不大，中信銀行甚至還取得了0.52%的正收益（見(jiàn)表5）。

否極泰基金經(jīng)理董寶珍此前將重倉(cāng)的貴州茅臺(tái)換成銀行股，他向《紅周刊》記者表示，對(duì)于當(dāng)前的銀行股來(lái)說(shuō)，促成其股價(jià)上漲的因素并非來(lái)自利潤(rùn)上漲，而是預(yù)期的改變。他根據(jù)已經(jīng)披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)，銀行股整體上的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)是可以看得到的，銀行當(dāng)前的低估值是按照業(yè)績(jī)下降50%進(jìn)行估算的，如果業(yè)績(jī)衰退不發(fā)生，銀行股價(jià)大幅低估的預(yù)期也就會(huì)消失?！岸毅y行板塊業(yè)績(jī)回暖是可持續(xù)的，銀行業(yè)壞賬的頂峰已經(jīng)過(guò)去了，估值修復(fù)的條件已經(jīng)成熟。在邏輯上，有些銀行股的股價(jià)在未來(lái)上漲1-2倍是不存在問(wèn)題的，當(dāng)前就是銀行板塊轉(zhuǎn)折的前夜?！?/p>

最新披露的三季報(bào)顯示，證金公司對(duì)平安銀行及建設(shè)銀行均進(jìn)行了增持。此外，代表外資意愿的香港中央結(jié)算公司，對(duì)平安銀行、常熟銀行、建設(shè)銀行進(jìn)行了增持，且增持股數(shù)均在1000萬(wàn)股以上。