推進(jìn)科創(chuàng)板要注意的幾個問題

聶方紅

設(shè)立科創(chuàng)板是國家立足改革開放大局做出的一項重大戰(zhàn)略決策，更是推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展的一個實實在在的舉措，也是對資本市場有著長遠(yuǎn)影響的事件。從管理層與上交所近日頻頻表態(tài)來看，科創(chuàng)板的制度設(shè)計已經(jīng)接近初步成型，并以超預(yù)期的速度在推進(jìn)。為了科創(chuàng)板的健康發(fā)展，更為了投資者的利益保護(hù)，個人覺得有幾個方面值得管理層在頂層設(shè)計時加以考慮。

一、進(jìn)入科創(chuàng)板的門檻高一點(diǎn)，不能披個高新技術(shù)企業(yè)的馬甲就可以進(jìn)來

什么樣的企業(yè)可以在科創(chuàng)板上市，也就是說科創(chuàng)板的擇股標(biāo)準(zhǔn)是什么？這可能是投資者最為關(guān)注的事情。從字面上來看，好像并不復(fù)雜，科技型、創(chuàng)新型企業(yè)就行了，然而落實到具體的項目，恰恰是這兩個方面最難去甄別、最易貼標(biāo)簽、最常被利用。記得當(dāng)年一些企業(yè)為了享受國家級高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，紛紛“鉆山打洞”找相關(guān)部門認(rèn)定或搬遷注冊到國家級高新區(qū)，很多企業(yè)僅僅是換個名字，化工材料、建筑材料改成化工新材、建筑新材或者干脆改成科技新材加個科技名稱就身價暴漲，這樣的企業(yè)上市坑害的是投資者。創(chuàng)新型企業(yè)集中于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，那就更不好區(qū)分，做電腦軟件生意的可以說自己是軟件開發(fā)企業(yè)，弄個游戲網(wǎng)吧可以標(biāo)榜為文化創(chuàng)新企業(yè)等等。如果科創(chuàng)板不在這個上面設(shè)高點(diǎn)門檻，又是按注冊制發(fā)行，只怕幾年下來，產(chǎn)業(yè)和行業(yè)特色就會喪失。因此，建議在企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重、科研人員占總員工比重、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢等方面有一些量的指標(biāo)規(guī)定，確保能入門的都是真正的高科技、創(chuàng)新型企業(yè)。倘若起初大家意見很難統(tǒng)一，交易所可以先明確重點(diǎn)支持的技術(shù)類型和創(chuàng)新范圍，比如生物醫(yī)藥、智能制造、航天軍工、高端芯片、新一代關(guān)鍵信息技術(shù)、重大裝備制造以及進(jìn)口替代的重大創(chuàng)新成果等等。同時對不關(guān)注利潤指標(biāo)的特殊科創(chuàng)企業(yè)設(shè)定一定的營業(yè)收入、公司估值、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流門檻，防止個別創(chuàng)業(yè)者通過做概念轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單一點(diǎn)，不能重復(fù)主板等解禁股的覆轍

現(xiàn)在大家談?wù)摫容^多的是科創(chuàng)板股權(quán)設(shè)計能不能引進(jìn)“同股不同權(quán)”機(jī)制，既保證投資者的受益權(quán)，又保證創(chuàng)業(yè)者的控股權(quán)。其實，對我們的股市而言，大家不怕原始股東特別是創(chuàng)業(yè)者鞏固控制權(quán)，最怕原始股東無底線的變現(xiàn)欲。考慮到科創(chuàng)板企業(yè)大多有一定的投資風(fēng)險，更需要穩(wěn)定的經(jīng)營培育時間，因此支持同股不同權(quán)的制度設(shè)計，但對享有控股權(quán)的少數(shù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊所持有股票的變現(xiàn)交易應(yīng)該設(shè)定特殊條件，包括禁售時間和成長條件，發(fā)展趨勢好的企業(yè)可以鼓勵分期解禁變現(xiàn)，反之則要嚴(yán)格限制，一旦他們變現(xiàn)比例超過其持股的百分之三十，應(yīng)該給予風(fēng)險警示，不然上市就會變成部分企業(yè)快速套現(xiàn)退出的手段，創(chuàng)業(yè)投資變?yōu)轱L(fēng)險投資。當(dāng)然其他非創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的股票則盡早全流通為好，不能留下大量限售股成為某一天壓垮市場的稻草。

三、交易制度更靈活一點(diǎn)，有利于投資者規(guī)避投資風(fēng)險

參與科創(chuàng)板投資要設(shè)門檻但不一定要那么高，要吸取新三板因為參與門檻太高最終成為一個流動性缺失的市場的教訓(xùn)，對參與科創(chuàng)板交易的投資者可以要求是入市三年或者五年以上的老股民，開戶資金門檻建議30萬以上即可。交易方式最好是T+0、不設(shè)漲跌停板，實在擔(dān)心一下子實施風(fēng)險太大，至少交易首日應(yīng)該是不設(shè)漲跌停板、實行T+0。后面要限制也可以比現(xiàn)在主板中小創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅拉大一些，還可以在T+0的次數(shù)上進(jìn)行調(diào)節(jié)。

四、信息披露制度更具體通俗一點(diǎn)，不能太原則籠統(tǒng)

科創(chuàng)板實行注冊制發(fā)行，信息披露很關(guān)鍵，也是事關(guān)注冊制試點(diǎn)的成敗。有必要對申請科創(chuàng)板上市企業(yè)招股說明書進(jìn)行規(guī)范，它包括精簡對企業(yè)基本信息和過去歷程等事項的繁雜描述，重在向投資者介紹當(dāng)下企業(yè)的財務(wù)信息和經(jīng)營狀況，明確必須說明的內(nèi)容，并盡可能用數(shù)字和普通人看得懂沒有誤導(dǎo)性的語言來說明，特別要加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)和技術(shù)合作伙伴、供銷關(guān)聯(lián)方的信息披露，方便投資者更加全面準(zhǔn)確了解公司。為了確?？苿?chuàng)板公司能夠客觀、及時、真實、準(zhǔn)確、完整地披露企業(yè)信息，對企業(yè)、大股東、核心管理團(tuán)隊、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在信息披露上的民事、刑事責(zé)任都要有明確而具體的規(guī)范。