5G時(shí)代，基站設(shè)備板塊迎高成長(zhǎng)契機(jī)

秦洪

前期一度強(qiáng)勢(shì)的5G板塊在本周出現(xiàn)大幅震蕩，尤其是在本周四受華為高管負(fù)面消息沖擊而出現(xiàn)大跌。不過，若考慮到5G建設(shè)的確定性以及廣闊的產(chǎn)業(yè)空間，5G板塊在周四的急跌很可能為中長(zhǎng)線資金的布局提供了一個(gè)極佳的介入契機(jī)。截止周五，以中興通訊為代表的基站設(shè)備股、盛宇通信為代表的基站配套產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域龍頭率先走出周四急跌的陰影，均出現(xiàn)了企穩(wěn)或回升態(tài)勢(shì)。

5G時(shí)代，基站設(shè)備投資規(guī)模巨大

據(jù)中國信息通信研究院披露，截至2018年一季度，我國4G基站數(shù)量已達(dá)339.3萬個(gè)，而全球4G基站也只有500多萬個(gè)，4G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模世界第一，深度覆蓋城市和鄉(xiāng)村。在此背景下，華為高管的相關(guān)負(fù)面信息雖然可能會(huì)影響基站設(shè)備龍頭華為在全球的布局，但并不會(huì)影響到華為公司在我國基站設(shè)備的市場(chǎng)份額?；蛘呖梢赃@樣說，我國的5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)足可以支撐起華為的基站設(shè)備業(yè)務(wù)，也可支撐起為華為基站設(shè)備業(yè)務(wù)提供配件支持的相關(guān)通訊類上市公司。

5G時(shí)代，三個(gè)關(guān)鍵的效率需求包括了頻譜利用效率、能耗效率和成本效率，而性能指標(biāo)主要從用戶體驗(yàn)速率（bps）、連接數(shù)密度（1/Km2）、端到端時(shí)延（ms）等方面提出要求。其中，用戶體驗(yàn)速率（bps）從4G時(shí)代的10Mbit/s升級(jí)至100Mbit/s，這對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力提出了全面升級(jí)的要求。根據(jù)理論值計(jì)算，在越高的頻譜上傳播信號(hào)，信號(hào)損耗越高，所需要的基站數(shù)也需要越高。從連續(xù)覆蓋角度來看，5G的基站數(shù)量可能是4G的1.5～2倍。據(jù)富士凱美萊總研預(yù)測(cè)，到2023年，僅無線基站領(lǐng)域就將誕生370億美元的市場(chǎng)，而終端等相關(guān)設(shè)備領(lǐng)域則將形成2300億美元（約1.6萬億人民幣）的市場(chǎng)。如此也就給基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)形成了清晰的指引：一是產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大，二是業(yè)績(jī)有望快速體現(xiàn)。

本周四（12月6日），中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通獲得全國范圍5G中低頻段試驗(yàn)頻率使用許可，此次5G試驗(yàn)頻率使用許可的發(fā)放將加速5G我國網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和快速普及，也會(huì)快速推動(dòng)我國通訊運(yùn)營(yíng)商的5G基站的投資步伐，使得基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)有望迅速出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此前，烽火通信股權(quán)激勵(lì)條款就是以2017年凈利潤(rùn)為基數(shù)的，預(yù)期2019～2021年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于15%，如此的未來業(yè)績(jī)預(yù)期充分佐證了基站設(shè)備類上市公司的業(yè)績(jī)將在2018年形成清晰的向上高成長(zhǎng)的拐點(diǎn)。

細(xì)分領(lǐng)域龍頭股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)趨勢(shì)或更迅猛

目前來看，基站設(shè)備類板塊可以分為兩類：一類是主基站設(shè)備類，主要有中興通訊、烽火通信，他們?cè)?019年的業(yè)績(jī)有望加速，可以獲得較高的估值。另一類則是基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域，其兩大細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)更為確定，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)速度更快。

第一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域是PCB領(lǐng)域。在傳統(tǒng)4G基站中，主要是RRU中的功率放大器部分采用的高頻覆銅板，其余大部分采用的是FR-4覆銅板。但5G時(shí)代，隨著傳輸數(shù)據(jù)大幅增加，對(duì)于基站BBU的數(shù)據(jù)處理能力有更高的要求，BBU將采用更大面積、更高層數(shù)的PCB。同時(shí)，對(duì)于PCB的加工難度和工藝也提出了更高的要求，PCB的價(jià)值量提升。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)5G基站端需求PCB的面積將增加4～6倍。理解這一點(diǎn)，就可以理解為什么今年以來滬電股份、深南電路等PCB龍頭上市公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于主要指數(shù)。目前，滬電股份、深南電路等PCB類上市公司的通訊PCB業(yè)務(wù)占比在50%以上，業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)勁，未來的股價(jià)表現(xiàn)可期待。

第二個(gè)細(xì)分領(lǐng)域是5G基站濾波器。基站濾波器是射頻系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，通過對(duì)不同頻率的信號(hào)進(jìn)行濾波，保障信號(hào)能在特定的頻段內(nèi)有效傳輸，提高信號(hào)的有效性和可靠性。5G時(shí)代，陶瓷介質(zhì)濾波器體積小，利用介質(zhì)陶瓷材料的低損耗、高介電常數(shù)、頻率溫度系數(shù)和熱膨脹系數(shù)小、可承受高功率等特點(diǎn)，將成為主流。陶瓷介質(zhì)濾波器增長(zhǎng)潛力巨大。根據(jù)IHS的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年用于5G基站的介質(zhì)濾波器的市場(chǎng)規(guī)模將超過15.6億美金，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到143.9%。因此，立訊精密、東山精密、三安光電等相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期也較為強(qiáng)烈。