國有企業(yè)混合所有制改革研究

李楠

摘 要：2015年以后，國有企業(yè)開啟了混合所有制經(jīng)濟改革的序幕，對我國經(jīng)濟未來的發(fā)展有著十分重要的意義。本文以2017年中國聯(lián)通混合所有制改革為例，通過對中國聯(lián)通在混合所有制改革前的困境和改革后的成果進行對比，從而說明混合所有制改革對中國聯(lián)通公司價值的提升。

關鍵詞：國有企業(yè)；混合所有制；股份結構

一、混合所有制經(jīng)濟的含義

1.宏觀層面

宏觀層面的混合所有制經(jīng)濟是指一個國家同時存在公有制經(jīng)濟和非公有制經(jīng)濟，在堅持公有制經(jīng)濟為主體的前提下，也要發(fā)展非公有制經(jīng)濟，讓兩種經(jīng)濟模式互為補充，共同促進經(jīng)濟發(fā)展。

2.中觀層面

中觀層面的混合所有制經(jīng)濟是指在公有制經(jīng)濟和非公有制經(jīng)濟共同存在的情況下，要通過混合所有制經(jīng)濟改革，避免在某一行業(yè)公有制經(jīng)濟一家獨大，形成行業(yè)壟斷的情況，從而造成行業(yè)整體效率低下，缺乏足夠的競爭力。

3.微觀層面

微觀層面的混合所有制經(jīng)濟是指一個混合所有制企業(yè)內(nèi)既有公有制經(jīng)濟，也有非公有制經(jīng)濟，它不同于之前的股份制經(jīng)濟的地方，并非指融資來源的多樣化，而是公有制經(jīng)濟與非公有制經(jīng)濟有機融合。企業(yè)內(nèi)雖然也有國有資本和民營資本，但這并不意味著國有資本占據(jù)大多數(shù)，這個企業(yè)要按照原有的國有企業(yè)思維來進行經(jīng)營。

二、混合所有制改革的內(nèi)涵

目前對混合所有制內(nèi)涵的界定各家有各自的觀點，但是對其本質(zhì)上的認識卻是相同的，都認為混合所有制與之前的股份制不同，是國有資本與非國有資本相互融合的狀態(tài)。既在混合后保持了公有制的基本屬性，又吸引了其他所有制，使企業(yè)能夠更好地適應市場化原則。通過對混合所有制內(nèi)涵的梳理也可以發(fā)現(xiàn)，此次國企混改的范圍并沒有僅僅局限在產(chǎn)權層面，不是國有股與其他股份進行簡單的結合，還包括了企業(yè)國有資本功能的放大，因此從這個角度來看，混合所有制改革應是一個動態(tài)的過程。

三、中國聯(lián)通在混合所有制改革前的困境

1.營收規(guī)模相對偏小，凈利潤低

作為我國三大國有電信企業(yè)，中國聯(lián)通、中國移動、中國電信幾乎占據(jù)了國內(nèi)全部通信市場，但是最近兩年，中國聯(lián)通在和另外兩者的競爭當中，卻一直處于劣勢地位。以2016年為例，中國聯(lián)通的總營業(yè)收入為2741.97億元，而中國移動這一數(shù)據(jù)為7084.21億元，是中國聯(lián)通的2.58倍，而中國電信的總營業(yè)收入在2016年也達到了3522.85億元，是中國聯(lián)通的1.28倍。

對比我國三大通信運營商在2016年的凈利潤，在這一年度，中國聯(lián)通的凈利潤只有6.25億元，雖然沒有出現(xiàn)虧損，但是跟另外兩家運營商相比，中國移動在2016年度的凈利潤達到了1087.41億元，是中國聯(lián)通的172倍；中國電信也達到了180.04億元，這一數(shù)值是中國聯(lián)通的28倍。因為凈利潤越高，意味著企業(yè)在接下來的年度里經(jīng)營和擴張都有更多的資本，從凈利潤這一財務指標來看，中國聯(lián)通在跟中國移動還有中國電信的競爭中處于相當不利的位置。

2.資產(chǎn)負債率居高不下

通過對2012年到2016年中國聯(lián)通資產(chǎn)負債率的變化走勢圖觀察，可以發(fā)現(xiàn)中國聯(lián)通的資產(chǎn)負債率長期在60%左右徘徊，這是一個相對來說比較高的數(shù)字，說明企業(yè)總負債的數(shù)值已經(jīng)占到了總資產(chǎn)的六成。從2012年到2014年，中國聯(lián)通的資產(chǎn)負債率有所下降，但是到了2015年又出現(xiàn)反彈，并且2016年進一步增高。資產(chǎn)負債率過高，將會嚴重打擊投資者的信心，不利于籌集資金，也使企業(yè)持續(xù)經(jīng)營存在風險，管理者在制定戰(zhàn)略時很難忽略過高的資產(chǎn)負債率數(shù)值。

如果通過橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，中國聯(lián)通在資產(chǎn)負債率上面的問題更為突出，同是在2016年，中國移動的資產(chǎn)負債率只有34.76%，而中國聯(lián)通是中國移動的1.8倍，而與此同時，中國電信的資產(chǎn)負債率只有16.91%，中國聯(lián)通是其的3.7倍。相對于中國移動和中國電信，中國聯(lián)通過高的資產(chǎn)負債率，使其在競爭當中處于不利的地位，龐大的債務負擔將會影響中國聯(lián)通在新業(yè)務上面的拓展能力和開發(fā)能力。

3.4G用戶的數(shù)量處于劣勢

對于通信運營商來說，用戶主要是企業(yè)生存的根本，擁有多少用戶總數(shù)，不僅意味著可以占領多少市場份額，同時還意味著在通信領域可以發(fā)揮的多大影響力。截止到2016年，中國移動的用戶總數(shù)為8.48億人，是中國聯(lián)通1.04億元的8.15倍，而對于主要增長點4G用戶來說，中國移動在這方面有5.35億人，而與此同時，中國聯(lián)通只有0.6億人，4G用戶代表了最新電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，相對于傳統(tǒng)用戶來說，4G網(wǎng)絡有更好的體驗，是我國三大運營商新的利潤增長點。即使只就企業(yè)內(nèi)部來說，中國移動4G用戶占用戶總數(shù)的60.09%，而中國聯(lián)通這一數(shù)值只有57.69%，在已有用戶總數(shù)中對4G用戶的挖掘力度，中國聯(lián)通也跟中國移動有一定的差距，并沒有發(fā)揮出應有的優(yōu)勢。

四、中國聯(lián)通混合所有制改革措施

1.優(yōu)化股本結構

通過對中國聯(lián)通混合制改革以后的十大股東進行分析發(fā)現(xiàn)，很多耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)公司參與了中國聯(lián)通的混合制改革，比如叫騰訊、阿里、百度等。這家企業(yè)不光有著較好的管理水平和技術積累，同時旗下有巨大的客戶群體，便于捆綁中國聯(lián)通的業(yè)務共同進行推廣。除此之外，深圳光啟是中國民營企業(yè)當中典型的技術性企業(yè)，擁有很多通信方面的專利；蘇寧云商集團利用遍布的全國線下門店優(yōu)勢，在聯(lián)通業(yè)務推廣方面也有自己的便利。

在中國聯(lián)通進行混合制改革之前，中國聯(lián)通的持股比例達到了62.74%，但其在混合制改革之后，中國聯(lián)通可以控制的股份比例為43.98%，通過讓出一部分股份，中國聯(lián)通建立了多元化的股份制結構，并且籌集了大量資金，降低了公司資產(chǎn)負債率，使公司的股份結構更為合理。

2.建立互補利益共同體

為了擴大自己的市場份額，中國聯(lián)通跟騰訊合作推出了“騰訊王卡”，并且跟阿里合作推出了“螞蟻寶卡”，這兩種卡的銷售模式幾乎是一致的，就是在流量方面提供給用戶大量的優(yōu)惠，因為在4G基礎設置建設完成以后，流量成本幾乎可以忽略不計，同時技術的進步可以單獨針對某一軟件進行流量減免。

中國聯(lián)通的目的就是運用騰訊跟阿里龐大的顧客群體，形成互補利益共同體，用流量來換取用戶數(shù)量的上升。在混合制改革后半年的時間里，有58.4%的新增4G用戶是通過騰訊和阿里等平臺注冊的。

3.推出員工持股計劃

在這次中國聯(lián)通混合制改革中，公司向高級管理人員、對經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理人員和技術骨干等核心員工授予不超過約8.48億股限制性股票，共募集資金約32.13億元，價格為每股人民幣3.79元。但是對股份設置了很高的解鎖約束條件，計算方式比較復雜，不過如果只是按最后截止日期來進行統(tǒng)計的話，解鎖條件就是2019年中國聯(lián)通利潤總額要達到172億元以上，比2016年增長28.6倍；2020年利潤總額則比2016年增長42.6倍。如業(yè)績約束條件落空無法行權，限制性股票將由公司回購注銷，員工手上持有的股票不再有任何價值。

當然，考慮到2016年中國聯(lián)通的利潤財務指標數(shù)值，相對中國移動跟中國電信來說不高，因此股份解鎖的約束條件也并不過分。而且中國聯(lián)通推出員工持股計劃，可以增強員工的主人翁責任感，為自己未來幾年的利益努力工作，促進公司業(yè)績和效率的改善。

4.構建5G實驗基地

中國移動之所以在過去幾年內(nèi)，相對中國聯(lián)通跟中國電信取得更高的利潤，是由于中國移動一早就在4G市場進行布局，所以在這次中國聯(lián)通混合制改革當中，中國聯(lián)通也準備發(fā)力5G市場。

2017年6月24日，中國聯(lián)通和華為公司在上海成立了5G實驗基地，完成5G高、低頻區(qū)域連片部署。深圳華為作為全球頂尖的通信技術企業(yè)，在通信技術方面具有渾厚的積累和難以企及的優(yōu)勢，中國聯(lián)通和華為合作成立5G實驗基地，將會在未來兩年內(nèi)到來的5G市場中占據(jù)先機。相對于4G來說，5G有著明顯的優(yōu)勢，那就是可以使智能家居概念變成現(xiàn)實，這是4G難以達到的目標。此外，很多手機廠商已經(jīng)制定了2019年推出5G手機的計劃，客觀上為中國聯(lián)通布局5G市場提供了便利，構建5G實驗基地正是混合制改革給中國聯(lián)通公司帶來的好處。

五、結語

國有企業(yè)混合所有制改革是一個動態(tài)的過程，就像中國聯(lián)通這樣已經(jīng)完成混合所有制改革的國有企業(yè)，也要根據(jù)最新情況對企業(yè)的經(jīng)營方針和戰(zhàn)略做出調(diào)整，并且根據(jù)企業(yè)的需要改變公司股份制結構，引進新的戰(zhàn)略投資者。中國聯(lián)通的混合所有制改革完成以后，制定了一系列激勵計劃，所以其他國有企業(yè)管理者一定要認識到，混合制改革完成后并不意味著萬事大吉。

參考文獻

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