“流動(dòng)性過(guò)剩”的影響因素及研究新視角分析

楊日新

[摘 要]本文主要以“流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩丶把芯啃乱暯欠治鰹橹攸c(diǎn)進(jìn)行闡述，結(jié)合當(dāng)下“流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩貫橹饕罁?jù)，從外匯存儲(chǔ)影響、CPI的影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響這三方面進(jìn)行深入探索與研究，其目的在于穩(wěn)定我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)，為保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展做鋪墊。

[關(guān)鍵詞]流動(dòng)性過(guò)剩;影響因素;研究新視角

[中圖分類號(hào)]F822 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

對(duì)于我國(guó)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)講，流動(dòng)性過(guò)剩至關(guān)重要，其同我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有莫大聯(lián)系，為了確保我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)“流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩丶把芯啃乱暯欠治鰟?shì)在必行，只有充分掌握“流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩?，才能有效優(yōu)化其存在的問(wèn)題。本文主要分析“流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩丶把芯啃乱暯牵唧w如下。

1 “流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩?/p>

1.1 外匯存儲(chǔ)因素

諸多學(xué)者都認(rèn)為外匯存儲(chǔ)增長(zhǎng)導(dǎo)致的外匯占款增多為流動(dòng)性過(guò)剩的原因。在人民幣匯率與結(jié)售匯機(jī)制下，外匯存儲(chǔ)與外匯占款的持續(xù)增多，讓人民幣所受的升值壓力越來(lái)越大。為了確保人民幣匯率漸進(jìn)的改革方向，保證人民幣匯率平穩(wěn)，中央銀行不得不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)，朝市場(chǎng)投入大量貨幣，進(jìn)而為商業(yè)銀行創(chuàng)造較強(qiáng)的流動(dòng)性。有學(xué)者認(rèn)為，導(dǎo)致外匯存儲(chǔ)與外匯占款不斷增多的主要原因是資本項(xiàng)目與常規(guī)項(xiàng)目的雙順差，基于雙順差的背景下與人民幣升值影響下，諸多熱錢涌進(jìn)中國(guó)，進(jìn)而參加到我國(guó)貨幣創(chuàng)造中，并產(chǎn)生同中央銀行投放貨幣一樣的效果。

1.2 CPI因素

我國(guó)社會(huì)公眾消費(fèi)價(jià)格指數(shù)指的是居民消費(fèi)物品所支付成本的價(jià)格指數(shù)。其同社會(huì)公眾日常生活息息相關(guān)的勞務(wù)價(jià)格和產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，所以一般當(dāng)作是衡量通貨膨脹的主要指標(biāo)。業(yè)界專家認(rèn)為若是貨幣供給變多融入商品市場(chǎng)，會(huì)致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，極有可能出現(xiàn)通貨膨脹的情況;若是貨幣供給增多融入資本市場(chǎng)，則會(huì)致使泡沫經(jīng)濟(jì);基于流動(dòng)過(guò)剩的背景下，極易致使資產(chǎn)泡沫與通貨膨脹同在的狀況發(fā)生。

1.3 房地產(chǎn)市場(chǎng)因素

有學(xué)者認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩為導(dǎo)致我國(guó)房?jī)r(jià)過(guò)分上漲的主要原因。基礎(chǔ)貨幣的大量投放讓金融體系得到有效提升，為資產(chǎn)價(jià)格泡沫與投資熱潮提供了有利的貨幣環(huán)境。當(dāng)前能夠供我國(guó)社會(huì)公眾投資的資本類資產(chǎn)與規(guī)模有限，一味地追求股票與房地產(chǎn)等投資種類，將會(huì)致使這些資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升，甚至積累泡沫。而有的學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)，鐘偉等人認(rèn)為，房地產(chǎn)能夠有效緩解流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，充當(dāng)吸收貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的載體。李韜葵等人也認(rèn)為，優(yōu)化貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的主要方式為，努力加大我國(guó)高質(zhì)量資產(chǎn)供給量，如推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，并且認(rèn)為此種擴(kuò)大供給的方法為穩(wěn)固我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的最佳方法。

2 “流動(dòng)性過(guò)?！钡难芯啃乱暯欠治?/p>

我國(guó)外匯存儲(chǔ)過(guò)量致使貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，其二者為長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。從協(xié)整方程檢驗(yàn)的最終結(jié)果看，外匯存儲(chǔ)變動(dòng)一個(gè)單位，我國(guó)貨幣的供應(yīng)量就會(huì)朝著0.8992%個(gè)單位變動(dòng)。從實(shí)際情況看，此種狀況發(fā)生主要?dú)w結(jié)為我國(guó)對(duì)外依存與匯率機(jī)制的外貿(mào)結(jié)構(gòu)。我國(guó)結(jié)售匯機(jī)制讓資本流動(dòng)變得單向自由化，通俗地講的就是人民銀行外匯存儲(chǔ)增多需要以與人民幣等值投放作代價(jià)。由于我國(guó)國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙順差，施行此政策構(gòu)成的成本逐漸加大，外匯存儲(chǔ)增多變成本幣投放的具體路徑，貨幣正常的實(shí)效性逐漸下降。即我國(guó)目前被實(shí)施匯率穩(wěn)定與資本單向流動(dòng)的政策。該組合會(huì)致使基礎(chǔ)貨幣被大量占用，可以說(shuō)這是我國(guó)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因。我國(guó)國(guó)際收支已有多年雙順差。就常規(guī)項(xiàng)目來(lái)講，在國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)供給過(guò)剩的狀況下，只能通過(guò)探尋新的海外銷售路徑，出口增多的外匯收入會(huì)受結(jié)匯制度影響擠出更多基礎(chǔ)貨幣;而從資本項(xiàng)目看，當(dāng)前我國(guó)逐漸變成了世界上引入外國(guó)投資量最大的國(guó)家，而在大量吸引國(guó)外投資的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)無(wú)法切實(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y，也致使中央銀行不得不增加基礎(chǔ)貨幣。自2002年以后，人民幣升值壓力變大，客觀地加大了國(guó)際資本流動(dòng)。在人民幣升值的驅(qū)使下境外熱錢涌入量越來(lái)愈多，增強(qiáng)了外匯存儲(chǔ)增長(zhǎng)，在如今資本市場(chǎng)發(fā)展還有待提升的金融背景下，商業(yè)銀行變成了吸收基礎(chǔ)貨幣的一大主體，諸多社會(huì)資金涌入到商業(yè)銀行體系內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)開放過(guò)程中，國(guó)外資本流動(dòng)為國(guó)家貨幣供給量發(fā)生改變的主要因素。若是中央銀行無(wú)法做到公開市場(chǎng)操作，或是欠缺干預(yù)力度、干預(yù)規(guī)模較小，則外資的涌入會(huì)加大國(guó)家國(guó)內(nèi)貨幣供給量，即為外匯占款。在國(guó)家資本項(xiàng)目開放程度較低的狀況下，國(guó)外資金一般都會(huì)朝著生產(chǎn)部門流動(dòng);在國(guó)家資本項(xiàng)目有較高的開放度展開下，國(guó)外資金是對(duì)高收益率的追求，流向房地產(chǎn)市場(chǎng)或是資本市場(chǎng)的資金會(huì)逐漸增多。在國(guó)外資金較自由的涌入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的狀況下，若是國(guó)外資金流動(dòng)的方向同國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)方向相同，則會(huì)因?yàn)橥顿Y偏差而導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)失衡加劇。

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，“流動(dòng)性過(guò)?！钡挠绊懸蛩丶把芯啃乱暯欠治鍪种匾?，其是保證我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也是加強(qiáng)我國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。為此，相關(guān)部門需給予流動(dòng)性過(guò)剩高度重視，盡量降低其對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

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