基于AHP模型的銀行股投資價(jià)值分析

鄭穎

隨著年初以來銀行同業(yè)負(fù)債成本下降，資產(chǎn)端份格提升，為患差擴(kuò)大創(chuàng)造了條件。這種趨勢的延續(xù)增厚了銀行業(yè)盈利能力，使得投資銀行般的優(yōu)勢更加顯著。為了對上市銀行的內(nèi)在投資價(jià)值進(jìn)行排序，本文擬運(yùn)用層次分析法構(gòu)建了上市銀行內(nèi)在投資價(jià)值綜合評價(jià)模型。在選取財(cái)務(wù)指標(biāo)對，遵循指標(biāo)的概括性、層次性以及銀行韭的特殊性的原則，選取兩大類共計(jì)六項(xiàng)財(cái)務(wù)項(xiàng)指標(biāo)作為評價(jià)基準(zhǔn)。本論文的研究成果，對投資者選擇最具價(jià)值的銀行股進(jìn)行投資具有重要參考價(jià)值和投資引導(dǎo)作用。

銀行業(yè) 上市公司

財(cái)務(wù)指標(biāo) 投資價(jià)值 層次分析法

引言

在我國，自第一家銀行股登陸至今，上市銀行數(shù)量逐漸增加，至今年初，已經(jīng)有26家上市銀行，預(yù)計(jì)在將來數(shù)量會繼續(xù)增長，所以在我國當(dāng)前，銀行股的可選擇面還是較為多的。然而，在選擇投資標(biāo)的進(jìn)行財(cái)務(wù)分析過程中，可以參照的指標(biāo)眾多，導(dǎo)致許多投資者無從取舍，難以抉擇。

因此，為了探索合理的價(jià)值分析方法，對各家銀行股的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行精準(zhǔn)的判斷，國內(nèi)外學(xué)者對此開展了各類研究。Serguieva從成長能力、盈利能力及風(fēng)險(xiǎn)控制能力共計(jì)三個(gè)方面出發(fā)對銀行投資價(jià)值進(jìn)行評價(jià)，更加關(guān)注貸款質(zhì)量和資本的充足性對銀行業(yè)績的影響。Ohlson高度重視無形資產(chǎn)因素在銀行投資價(jià)值的作用，建立了更有說服力的包含無形資產(chǎn)因素的股價(jià)模型。Slovin以會計(jì)分析為基礎(chǔ)，認(rèn)為投資價(jià)值是對企業(yè)曾經(jīng)的業(yè)績狀況和經(jīng)營效率的綜合。Lee詳細(xì)闡述了每股收益及每股凈資產(chǎn)對股票的內(nèi)在價(jià)值的分析方法并建立了股票估值模型，并對該投資策略進(jìn)行了實(shí)證分析。Rappaport采用因子分析法來建立了上市公司財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系，為分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況開拓了新的方向。Bergstresser將公司經(jīng)營評估與決策有機(jī)結(jié)合，并采用等價(jià)現(xiàn)金流折現(xiàn)法來建立價(jià)值評估的理論。

本文在基于前述學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，擬運(yùn)用AHP層次分析法評價(jià)A股上市銀行的內(nèi)在投資價(jià)值。通過建立綜合的投資價(jià)值評價(jià)指標(biāo)體系來反映當(dāng)前的銀行股價(jià)值排名。

銀行投資價(jià)值指標(biāo)體系確定

為了客觀比較不同上市銀行的投資價(jià)值，反映銀行業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與內(nèi)在投資價(jià)值的各種限制因素。本文采用層次分析法（ AHP）對上市銀行內(nèi)在投資價(jià)值進(jìn)行評價(jià)。

（1）準(zhǔn)則層指標(biāo)選取

為了更加客觀的評價(jià)銀行股的投資價(jià)值，本文在準(zhǔn)則層的選取上遵循通用的財(cái)務(wù)原則，故將銀行業(yè)的經(jīng)營成本與經(jīng)營績效列為層次分析法模型的準(zhǔn)則層。

（2）方案層指標(biāo)選取與說明

1.應(yīng)付職工薪酬

從人力方面來分析，銀行屬于金融服務(wù)行業(yè)，銀行員工服務(wù)的好壞將直接影響銀行的經(jīng)營績效，雖然現(xiàn)在銀行有很多業(yè)務(wù)可以通過機(jī)器代替人工直接完成，但是銀行職工薪酬仍然是銀行的重要成本，固將應(yīng)付職工薪酬作為投入指標(biāo)。

2.固定資產(chǎn)凈值

從物力方面來分析，銀行的固定資產(chǎn)是銀行服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，是銀行的基礎(chǔ)條件，雖然銀行的經(jīng)營模式區(qū)別于一般的企業(yè)，但是開展業(yè)務(wù)必須有機(jī)器設(shè)備、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)施等固定資產(chǎn)作為支持，因此將固定資產(chǎn)凈值也作為投入項(xiàng)。

3.貸款總額

從財(cái)力方面來分析，因?yàn)殂y行是通過吸收存款發(fā)放貸款來獲取利息收入，通常情況來說銀行在發(fā)放貸款時(shí)都會將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低范圍之內(nèi)，我們能夠理解為銀行是通過投入貸款來獲得利息收入的。

4.存款總額

對銀行來說，銀行存款的上升，會使得銀行整體的品牌與信譽(yù)上升，相應(yīng)銀行的服務(wù)質(zhì)量也會愈佳，在銀行存貸相對穩(wěn)定的情況下，銀行存款的增加得銀行收入的增加。

5.凈利息收入

從我國銀行業(yè)過往營收情況來看，息差仍舊是營業(yè)收入主體，一般貢獻(xiàn)主營收入八成以上。

6.凈利潤

不論是企業(yè)還是銀行，生產(chǎn)經(jīng)營的最終目的就是獲利，凈利潤就是衡量收益的較好指標(biāo)，體現(xiàn)出銀行的經(jīng)營目標(biāo)即利潤最大化。

層次分析法分析流程

層次分析法（ Analytic HierarchyProcess，簡稱AHP）是將與決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。

首先，在前期指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，構(gòu)造判斷矩陣。根據(jù)打分構(gòu)造兩兩判斷矩陣，判斷矩陣R=（r_ij）n×n為正負(fù)反矩陣，所構(gòu)造的判斷矩陣具有如下性質(zhì)：r_ij>0，=1.r_ij表示R_ki和R_kj相對于其上一層指標(biāo)的相對重要性。

最后，求出重要性權(quán)重。在matlab里編輯矩陣歸一化處理程序，然后分別將上述矩陣輸入到matlab里，即可得到所需的特征值和權(quán)重，以及檢驗(yàn)結(jié)果。

[1]Serguieva A， Hunter J.Fuzzyintervalmethods in investment risk appraisa[J] .Fuzzy Sets and Systems.2004， 142： 443-466.

[2]Ohlson J A.Eanungs， Book Values，and Dividends in Equity Valuation：An Empirical Perspective [J] .Contemporary Accounting Research，2009，18 （ 01） ： 107-120.