非正式制度對(duì)商業(yè)信用的影響作用

范帥 竇欒中治

商業(yè)信用目前已成為我國(guó)企業(yè)獲取短期融資的主要形式，本文基于企業(yè)商業(yè)信用融資的視角，運(yùn)用實(shí)證方法分析兩種非正式制度對(duì)商業(yè)信用融資的影響。研究結(jié)果表明，從商業(yè)信用融資直接影響因素角度來(lái)看，供應(yīng)商關(guān)系這種非正式制度對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資無(wú)明顯的促進(jìn)作用，從商業(yè)信用融資間接影響因素角度來(lái)看，企業(yè)家社會(huì)資本這類非正式制度與商業(yè)信忍融資顯著正相關(guān)。

商業(yè)信用 非正式制度

供應(yīng)商關(guān)系 企業(yè)家社會(huì)資本

引言

商業(yè)信用具有十分悠長(zhǎng)久遠(yuǎn)的歷史，賒銷作為商業(yè)信用的萌芽起始于先秦時(shí)代，在宋代以發(fā)展，隨著社會(huì)不斷進(jìn)步，目前商業(yè)信用以一種短期融資或投資的形式存在著。隨著社會(huì)的發(fā)展變化，非正式制度對(duì)企業(yè)商業(yè)信用的影響越來(lái)越廣泛和深入?；谥袊?guó)特殊的“人情社會(huì)”背景下，商業(yè)信用存在很多通過(guò)公司章程等正式制度無(wú)法實(shí)現(xiàn)的弊端，企業(yè)更愿意利用以人與人之間的關(guān)系為依托的非正式制度來(lái)進(jìn)行商業(yè)信用融資以緩解資金壓力。

文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

企業(yè)在供應(yīng)鏈關(guān)系上的選擇已經(jīng)逐漸從分散的供應(yīng)商關(guān)系轉(zhuǎn)為集中的供應(yīng)商關(guān)系，企業(yè)選擇若干家供應(yīng)商進(jìn)行集中采購(gòu)，供應(yīng)商集中度逐漸增大，企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系越來(lái)越密切。企業(yè)期望通過(guò)與供應(yīng)商保持緊密的關(guān)系來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，企業(yè)與供應(yīng)商形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，共同研發(fā)，更好地進(jìn)行溝通交流，合理安排訂貨、生產(chǎn)、銷售、發(fā)貨等活動(dòng)。供應(yīng)商集中度的提高可以降低企業(yè)的交易費(fèi)用、加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)（陳正林和王或，2014），提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效。基于以上分析，提出假設(shè)1：

Hl：企業(yè)與供應(yīng)商關(guān)系越好，企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模越大，融資期限越長(zhǎng)。

邊燕杰和張磊（2013）認(rèn)為公司的社會(huì)資本的關(guān)系基礎(chǔ)足人際關(guān)系。政治網(wǎng)絡(luò)是公司社會(huì)資本的重要部分（李敏才和劉峰，2012），進(jìn)而給公司帶來(lái)更多的債務(wù)融資、更低的稅率、更多的市場(chǎng)份額、管制行業(yè)的準(zhǔn)入資格及更多的政府救助等優(yōu)惠和便利。換言之，跟政府、銀行、行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)系密切的企業(yè)家所在的公司由于其獨(dú)特的社會(huì)資本的作用，會(huì)導(dǎo)致其在行業(yè)內(nèi)和行業(yè)外都具有較高的社會(huì)信任度，在目前融資難與融資貴的局面下，該類公司更有可能獲得商業(yè)信用，以替代融資成本較高的銀行貸款等融資渠道?；谝陨戏治觯岢霰疚牡牡诙€(gè)假設(shè)：

H2：企業(yè)家社會(huì)資本會(huì)顯著增加公司的商業(yè)信用。

研究設(shè)計(jì)

本文以我國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)2011-2016年的上市公司為研究樣本，企業(yè)高管背景的數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)高管簡(jiǎn)歷的披露，并經(jīng)作者手T搜集處理得到，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及公司治理數(shù)據(jù)來(lái)自圜泰安（CSMAR）。回歸時(shí)對(duì)所有的樣本數(shù)據(jù)在1%水平做了縮尾處理，使用Stata13.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

主要變量定義：（1）被解釋變量：商業(yè)信用融資。為企業(yè)應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)與預(yù)收賬款之和除以總資產(chǎn)。（2）解釋變量：供應(yīng)商集中度（Ratio）。以上市公司年報(bào)附注中所披露的“企業(yè)向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額合計(jì)占總采購(gòu)金額的比例”來(lái)衡量。企業(yè)家社會(huì)資本。企業(yè)家社會(huì)資本用企業(yè)家社會(huì)資本代理變量（DSC），如果企業(yè)董事長(zhǎng)或CEO曾在金融行業(yè)、銀行、政府及行業(yè)協(xié)會(huì)任職。則賦值為1，否則為0。

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，設(shè)計(jì)如下模型（1）：

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，設(shè)計(jì)如下模型（2）：

如果al的回歸系數(shù)大于0，就表明供應(yīng)商關(guān)系或企業(yè)家社會(huì)資本這兩種非正式制度能夠增加公司所獲得的商業(yè)信用，模型最后一項(xiàng)足殘差項(xiàng)。

實(shí)證結(jié)果

本部分根據(jù)前文構(gòu)建的實(shí)證模型對(duì)提出的研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，運(yùn)用加權(quán)最小二乘法（WLS）對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性嘲歸。具體檢驗(yàn)結(jié)果如下文所述。

本文從非正式制度的兩個(gè)角度對(duì)企業(yè)的商業(yè)信用融資進(jìn)行探討，下面分別對(duì)這兩種非正式制度對(duì)商業(yè)信用融資影響的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析。

從影響商業(yè)信用融資的直接因素角度來(lái)看，模型（1）檢驗(yàn)了供應(yīng)商關(guān)系這一非正式制度對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響，由表1的回歸結(jié)果可以看出，供應(yīng)商關(guān)系的代理變量供應(yīng)商集中度（Ratio）與企業(yè)商業(yè)信用融資的相關(guān)性為負(fù)（-0.0228），且在1%水平上顯著，拒絕了前文提出的假設(shè)1。這一結(jié)果表明當(dāng)供應(yīng)商過(guò)于集中時(shí)，在供求兩方不斷博弈的過(guò)程中，供應(yīng)方是占主導(dǎo)地位的，需求方往往只能被動(dòng)接受博弈結(jié)果從影響商業(yè)信用融資的間接因素角度來(lái)看，模型（2）從企業(yè)家社會(huì)資本以及企業(yè)家社會(huì)資本的四個(gè)維度分別檢驗(yàn)了企業(yè)家社會(huì)資本與企業(yè)商業(yè)信用融資的關(guān)系。企業(yè)家社會(huì)資本與企業(yè)的商業(yè)信用融資的相關(guān)系數(shù)為11127（T值=15.4902），呈顯著正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果表明，擁有更多社會(huì)關(guān)系資本的“紅頂商人”能夠獲取更多的商業(yè)信用，增強(qiáng)企業(yè)的資源效應(yīng)，為企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)利益，創(chuàng)造更加良好的融資條件。

比較模型（1）（2）結(jié)果可知，相對(duì)于影響商業(yè)信用融資的直接因素供應(yīng)商關(guān)系這種非正式制度來(lái)說(shuō)，在中國(guó)特有的國(guó)情和經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)家社會(huì)資本這一非正式制度對(duì)商業(yè)信用融資的影響作用更大，可以增大企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模，延長(zhǎng)融資期限，緩解企業(yè)融資約束問題。

研究啟示

通過(guò)揭示供應(yīng)商關(guān)系、企業(yè)家社會(huì)資本這兩種非正式制度與商業(yè)信用的關(guān)系，本文得到如下啟示：第一，增強(qiáng)自身談判能力，靈活運(yùn)用商業(yè)信用。第二，充分利用企業(yè)家的社會(huì)資本，發(fā)揮商業(yè)信用融資的重要價(jià)值。第三，切實(shí)提高綜合水平，促進(jìn)商業(yè)信用平衡。

[1]陳正林，王或.供應(yīng)鏈集成影響上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2014（02）：49-56.

[2]邊燕杰，張磊.論關(guān)系文化與關(guān)系社會(huì)資本[J].人文雜志，2013（01）：107-113.

[3]李敏才，劉峰.社會(huì)資本、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與上市資格——來(lái)自中小板IPO的市實(shí)證證據(jù)[J].管理世界，2012（11）：110-123.

[4]羅勁博.高管的“紅頂商人”身份與公司商業(yè)信用[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2016，18（03）：48-61+128.