淺談我國中小企業(yè)的融資困境

周迅

中小企業(yè)在我國的市場經濟中一直占據了大部分的比重，中小企業(yè)的發(fā)展對我國經濟能力的提升一直起著至關重要的作用，因此，中小企業(yè)自身的發(fā)展狀況一定程度上影響著我國經濟狀況，其良好的發(fā)展有著重要的意義。對于中小企業(yè)而言為了提升自身的發(fā)展能力，增強在發(fā)展過程中的穩(wěn)定性，同時改善和優(yōu)化自身的財務效果，就不得不關注其融資活動。由于我國的中小企業(yè)普遍存在著融資難的問題，因此對我國中小企業(yè)融資難的原因和對策進行研究也具有重要的現實意義。

中小企業(yè) 融資 資本

融資理論

（1）融資結構論

始于20世紀50年代的現代資本結構理論，70年代以MM理論為中心，后發(fā)展為權衡理論。到世紀年代后期，新資本結構理論是由舊資本理論發(fā)展而來，并逐漸將其代替，該理論以信息不對稱為中心，運用大量的經濟學新的分析方法，從學術的角度解釋和分析與資本結構相關問題，得出了許多全新的觀點。1958年，莫迪利亞尼和米勒在《美國經濟評論》中發(fā)表《資本成本、公司財務和投資理論》建立模型。該理論經過嚴密的數學邏輯推理，證明了在一系列嚴格的假設條件下，企業(yè)的資本結構的改變不會影響企業(yè)價值和資本成本。1977年，米勒考慮了稅收條件，對該理論進行完善，建立在企業(yè)所得稅和個人所得稅條件下的米勒模型。權衡理論認為雖然企業(yè)可以利用優(yōu)惠政策（免稅），通過債務的增加來增加企業(yè)的市場價值，但是隨著企業(yè)負債的增加，企業(yè)所面臨的風險也會增加，就會使企業(yè)財務虧空的概率增加，該風險的存在是導致企業(yè)破產的原因之一。根據上式，企業(yè)的最佳資本結構應該要平衡節(jié)稅利益和企業(yè)財務虧空概率增加所帶來的各種成本增加的結果。

（2）信息不對稱理論

該理論主要探討融資企業(yè)在信息不對稱的環(huán)境下，如何通過恰當的方式方法向外部投資者傳遞有關企業(yè)有價值的信息，以此吸引投資者的投資。信息不對稱理論的主要研究思路：融資企業(yè)的經營者比外部投資者更了解企業(yè)自身的經營情況，這在信息流通和披露不及時的中小企業(yè)顯得額外突出。外部投資者判斷融資企業(yè)的經營狀況往往根據企業(yè)經營者的籌資決策，也就是說內部企業(yè)經營者和外部投資者對有關企業(yè)有價值的信息掌握程度不同。因此，企業(yè)的籌資方式會受到信息的傳遞的影響，從而影響到投資者對融資企業(yè)經營狀況的判斷和融資企業(yè)的市場價值。值得注意的是，融資企業(yè)不同的資本結構傳遞出的真實有價值的信號也不一樣，企業(yè)經營者應該合理的控制好資金結構，傳遞出更多正面的信息，減少負面信息的出現。

（3）企業(yè)生命周期理論

該理論考慮到企業(yè)發(fā)展具有階段性，彌補了以前理論上的一些缺陷。等人將企業(yè)生命周期與融資聯系在一起，研究有關金融的成長周期理論。作為企業(yè)融資結構變化的基本因素的信息約束條件、資金需求變化、企業(yè)規(guī)模對企業(yè)各成長階段中融資結構的影響都是不同的。在企業(yè)成立初期，企業(yè)的規(guī)模比較小，在業(yè)務記錄和財務審計方面都比較缺乏，企業(yè)信息基本上是封閉的，獲得外部投資的幾率非常小，企業(yè)只能依靠內源融資。在企業(yè)成長階段時期，隨著企業(yè)生產規(guī)模的擴大，會使得企業(yè)的資金需求迅猛增加，信息的記錄和透明度有所提高，此時的企業(yè)開始依賴于金融中介的外部融資。企業(yè)進入成熟階段時期，企業(yè)的業(yè)務記錄和內部控制不斷完善，有的甚至具備在公開市場發(fā)行債券的條件。這樣，來自金融中介的債務融資比重會逐漸下降，股權融資在總資產的比重將上升?？傊粋€企業(yè)如果想要順利發(fā)展，為應對其不同的成長階段所需資金就需要建立一個多樣化的金融體系，特別是在企業(yè)成長階段的早期，得到外部融資對于這些企業(yè)來說非常困難。值得一提的是，金融成長周期的基本規(guī)律適用于我國中小企業(yè)的融資結構變化，其模型能從長期和動態(tài)的角度較好的解釋中小企業(yè)融資結構的變化規(guī)律，對我國中小企業(yè)融資具有一定的啟示作用。

我國中小企業(yè)的融資困境

（1）基本情況

從中小企業(yè)自身情況來看，我國中小企業(yè)中個體和私人企業(yè)數量所占比重最高，集體企業(yè)在產值方面所占比重最高。以公有制為主體，多種所有制共同發(fā)展的背景下，我國中小企業(yè)主要經濟組織形式有：國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、個體工商戶、外商投資企業(yè)等。

科學技術的創(chuàng)新不斷發(fā)展。中小企業(yè)是我國科學技術創(chuàng)新的主要載體，不但占有相當多數量的科學成果，而且這些成果的質量水平較高。2016年，我國大約有66%的專利來自于中小企業(yè)，超過78%的科技技術創(chuàng)新由中小企業(yè)完成的，新產品中的81%由中小企業(yè)開發(fā)，成為知識經濟中不可缺少的力量。2016年底，中小企業(yè)占據國家高新技術企業(yè)的比例高達90%。可以說，中小企業(yè)已經成為了我國提升自主創(chuàng)新能力，加快經濟發(fā)展方式轉型的重要力量。

（2）資金來源

企業(yè)資金的主要來源和各類金融機構的貸款情況來看，盈利較大、參加過信用評級的、營業(yè)額度高和規(guī)模較大的中小型企業(yè)更加能夠得到各類貸款，這類型的企業(yè)獲得貸款所占比重分別占到80%、78%、76%以及，都高于平均水平；屬于嚴重虧損的中小型企業(yè)的資金來源對貸款的依賴程度高達90%，在盈虧分類中的中小企業(yè)資金來源最低也有65%以上，可見貸款對于此類企業(yè)的重要程度。

從籌集資金的來源看，企業(yè)融資渠道由企業(yè)的內部渠道和外部渠道兩部分組成。其中，內部渠道是指資金來源企業(yè)內部，主要有三個方面：企業(yè)自有資金、企業(yè)應付稅利和利息以及企業(yè)未使用或者未分配專項資金。外部融資渠道是指資金來源于企業(yè)外部，主要包括：專項銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、民間資金和外資貸款。

（3）面臨的困境

1.融資渠道單一，資金來源過分的依賴銀行。由于票據市場和商業(yè)信用發(fā)展還處于初步段，發(fā)展相對滯后，尤其是我國中小企業(yè)幾乎沒有通過票據貼現業(yè)務進行融資的行為，另一方面由于中小企業(yè)的經營者觀念比較保守和經濟體制等多方面的原因，融資租賃和直接融資等方式難以惠及到，因此銀行貸款成為了中小企業(yè)獲得外部融資的主要方式。

2.銀行貸款地區(qū)差異明顯。據調查顯示，在我國國有商業(yè)銀行的新增貸款中，中小企業(yè)貸款所占比重不斷下降。受到地區(qū)經濟發(fā)展程度的影響，中小企業(yè)的發(fā)展程度也不一樣，從而影響其融資的情況：位于東部地區(qū)的較為發(fā)達的中小企業(yè)經營質量高，發(fā)展前景較高，銀行比較樂意向其提供融資貸款，而位于中西部的中小企業(yè)得到銀行貸款就要困難得多。

3.商業(yè)信用融資困難。中小企業(yè)壽命一般較短，外界一致認為這類企業(yè)的發(fā)展風險較大，即使中小企業(yè)與其他企業(yè)有著緊密的商業(yè)來往，一旦涉及賒欠問題都會被斷然拒絕，即使存在賭銷，這種情況也主要是針對國內信譽較好、實力很強的大企業(yè)和老客戶，對于沒有交易記錄且風險較高的中小企業(yè)來說，獲得商業(yè)信用是非常困難的。即使獲得了商業(yè)信用的支持，該信用還需反映在融資的中小企業(yè)的資產負債表中，作為短期流動資金的一個補充，而不能解決中小企業(yè)長期發(fā)展的資本需求問題。

4.中小企業(yè)難以承受民間借貸高額費用，且受政府政策的影響。雖然民間沉淀了大量的資金，特別是證券業(yè)、自然資源幵采業(yè)、房地產業(yè)等行業(yè)，但是資金分散程度太大，要籌集大量資金需要耗費較多的人力、物力成本；作為中小企業(yè)最為原始的籌資方式，其高昂的貸款利息不是一般中小企業(yè)能夠承受的。民間資本缺乏有效的法律保障體系，為了保障人民財產安全和維護社會穩(wěn)定，政府一般對民間資本借貸具有嚴格的控制措施。

5.債券和股票融資等方式受限制。就債券融資而言，目前我國實施“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級審批”的管理模式。由于發(fā)行規(guī)模受到國家法律法規(guī)的嚴格控制，中小企業(yè)難以達到最低要求，該融資方式在中小企業(yè)融資過程中行不通，同樣，股票融資也面臨同樣的問題，雖然它可以迅速而廣泛的籌集資金，以保證中小企業(yè)的生產和發(fā)展，但發(fā)行股票的門檻（股票上市公司的股本總額不低于5000萬元）之高，讓眾多中小企業(yè)望而止步。

思考

我國長期存在中小企業(yè)融資難的問題，問題無法得到解決的關鍵因素是中小企業(yè)一直處于一個變化莫測的生存環(huán)境，隨著環(huán)境變化的同時其解決的辦法和對策也應該相應變動。中小企業(yè)融資問題將會是我國長期要面對的一個問題，也是一個值得分析研究的重要課題，在以后的研究中應該站在更高的角度對我國中小企業(yè)融資問題進行更詳細的分析，更有效地解決我國中小企業(yè)融資問題，從而促進我國中小企業(yè)的發(fā)展和壯大。

[1]蔡苓.破解我國中小企業(yè)融資難問題研究——基于商業(yè)銀行“投貸聯動”視角的分析[J].上海經濟研究，2016（03）：83-95.

[2]呂勁松.關于中小企業(yè)融資難、融資貴問題的思考[J].金融研究，2015（11）：115-123.

[3]方先明，吳越洋.中小企業(yè)在新三板市場融資效率研究[J].經濟管理，2015，37（10）：42-51.

[4]周中勝，羅正英，段姝.網絡嵌入、信息共享與中小企業(yè)信貸融資[J].中國軟科學，2015（05）：119-128.