平臺公司融資渠道探析

王穎

平臺公司是近十五年來在全國各級縣、市、區(qū)一級產(chǎn)生并快速發(fā)展壯大起來，具有極其鮮明的時代特點。在談到中國近十幾年的快速發(fā)展，特別是人民生活等方面的發(fā)展時，是絕對離不開平臺公司在各條線所做出的貢獻。平臺公司的發(fā)展帶動了包括基建、規(guī)劃、民生、保障、環(huán)保等一系列行業(yè)的連鎖發(fā)展，這些建設(shè)發(fā)展的同時，需要融資渠道的大力支持，可以說平臺從一開始就s融資渠道有著密切的關(guān)系，融資意識強、融資方式新的平臺相對發(fā)展會更快更好。本文針對不弱類型和不同時期平臺公司，探析如何做好平臺公司的融資工作，從而保障行業(yè)的發(fā)展。

平臺公司 融資渠道 融資需求

平臺公司的來歷和主要類型

（1）平臺公司的起源

為解決地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和民生保障建設(shè)等便于政府統(tǒng)一規(guī)劃管理，平臺公司應(yīng)勢而生，并在這十年里得到快速發(fā)展。目前，全國的縣級及縣級以上的機構(gòu)幾乎都存在著各種形式的平臺機構(gòu)，名稱也不盡相同，但所有平臺的股權(quán)結(jié)構(gòu)幾乎相同，基本上都由本級的國資委全資或控股，部分會加上一些地方國有公司股份，所以說平臺公司有國有屬性是共性。

（2）現(xiàn)有平臺公司的主要類型

在國有這一共性下，根據(jù)其主要業(yè)務(wù)方向等，有以下主要類型：

1.根據(jù)主營業(yè)務(wù)方向分類，如：**市城投、國投、房投、交投、水投、聯(lián)發(fā)投、經(jīng)發(fā)投、高新投等；

2.根據(jù)所在的地域特點分類，如長江投、楊子投等；

3.根據(jù)綜合性一新普遍適用的名字分類，如國源公司、國通公司、鑫潤同公司等，這些在縣一級的平臺公司最具體現(xiàn)性；

4.根據(jù)具體業(yè)務(wù)品種分類，如：自來水、公交、軌交等。

前三類公司在廣義上被稱為大平臺公司，最后一類一般稱為小平臺或是類平臺公司。本文所涉及說明的平臺是大平臺和小平臺的總稱。不同類型的平臺公司、融資要求、融資方式和融資成本等要均有所不同；平臺公司在運行各階段以及所承擔(dān)責(zé)任的不同，在初建、運行、上升、穩(wěn)定期，退出并購等期間內(nèi)融資方式不盡相同。

平臺類公司的主要融資品種和融資需求分析

（1）平臺類公司的主要融資品種

1.銀行類傳統(tǒng)融資品種主要有：流貸、固貸（項目貸、包括銀團貸款）、供應(yīng)鏈融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理、商票保貼、銀團貸款、世行貸款及國內(nèi)銀行轉(zhuǎn)貸款等；

2.發(fā)債類融資品種主要有：銀行間交易商協(xié)會審批的，如CP、MPN、PPN、資產(chǎn)證券化、永續(xù)債等；由發(fā)改委或證監(jiān)會的審批的，如公司債、企業(yè)債、綠色債、專項債、扶貧債等；

3.借助相關(guān)金融平臺融資品種主要有：租賃、信托計劃（資管計劃）、保險債權(quán)投資計劃等。

（2）不同時期平臺公司的主要融資形式

1.平臺建設(shè)或項目建設(shè)初期的融資需求。主要是項目貸款和供應(yīng)鏈金融；此外，對于預(yù)期較好的項目還有專項債、信托計劃（資管計劃）、險資計劃、PPP模式和世行貸款及國內(nèi)銀行轉(zhuǎn)貸款等方式，但需要符合資金人的準(zhǔn)入條件。如城投類平臺在前期的同區(qū)建設(shè)中多采用銀行項目貸款方式；如市內(nèi)停車項目、環(huán)保類、扶貧類項目可通過發(fā)行這一類專項債方式，前提是相關(guān)的可研、批復(fù)要完整、對應(yīng)關(guān)系明確。

2.平臺建設(shè)或項目建設(shè)檢查運行期間的融資需求

項目建成有現(xiàn)金流回款時，這是平臺相對最好融資的一個時期，也是平臺項目可以滾動建設(shè)時期。對已建成的項目可以通過流貸維護基本運行，可以通過租賃盤活固定資產(chǎn)，也可以通過發(fā)行債券為下一輪項目進行融資。如自來水、公交公司等小平臺多以租賃方式解決后續(xù)資金問題；有現(xiàn)金流資產(chǎn)的平臺更多是通過發(fā)行相關(guān)的債券為首要的融資渠道。

3.平臺建設(shè)或項目建設(shè)建成運行后的后續(xù)融資需求

這是指平臺在滾動建設(shè)期間，一個項目已經(jīng)建成，后續(xù)又有新的項目開工的情況。主要可以通過并購債、永續(xù)債等操作解決融資問題。如地鐵公司發(fā)行永續(xù)債解決大量長期的融資問題。

此外，如涉及棚改的房投類、經(jīng)發(fā)投等平臺，可以以國開行為資本金、商業(yè)銀行為項目貸的融資方式在現(xiàn)實中具有很強操作性，運用也最為廣泛。

不同時期平臺公司所需要的融資品種肯定不是單一的一種產(chǎn)品，也沒有一家平臺只有單純的一種融資產(chǎn)品，根據(jù)平臺所涉及業(yè)務(wù)的側(cè)重點不同，可以采用更多的融資組合方式，滿足公司的需要。

（3）不同平臺公司融資形式的固定性

目前平臺最常用的融資手段就是發(fā)債，通過各種渠道發(fā)行債券。這也是推薦給平臺類公司最有利的一種融資方式。債券具有期限長、利率低、信息公開等優(yōu)勢，已經(jīng)成為平臺公司運用最多的方式。此外，租賃、流貸、固貸等相結(jié)合；在不同時期，做好項目組合，運用好其他的融資產(chǎn)品是平臺公司融資的通用模式。

平臺類公司在融資發(fā)展方面建議

（1）內(nèi)管方面要規(guī)范持續(xù)

平臺公司離不開融資，所有的資金方對公司的治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)關(guān)系和后續(xù)持續(xù)發(fā)展能力有著一致性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，所以說平臺公司要想成為一個優(yōu)秀的、讓市場認(rèn)可的融資人，從現(xiàn)在起，在內(nèi)部管理方面一定持續(xù)做好以下幾個方面：

1.公司歷史沿革清晰，資料完整；財務(wù)報表連續(xù)，資產(chǎn)關(guān)系明確，選資質(zhì)較高的事務(wù)所進行審計；保持良好的發(fā)展性，評級穩(wěn)定向上；內(nèi)部應(yīng)急機制完善，無不良輿情發(fā)生。

平臺公司幾經(jīng)變遷，不是并過來一些資產(chǎn)就是劃出去一些資產(chǎn)，高管法人的變更也較為頻繁。但這些都是發(fā)展中的正常情況，平臺公司一定要有完善的資料管理系統(tǒng)，對于任何一次變動都有完整有效的對應(yīng)文件，且與財務(wù)報表中附注說明有可信的對證關(guān)系。為便于公司公開發(fā)行債券等工作，建議平臺公司在前期就采用有證券期貨審計資格的事務(wù)所對財務(wù)進行審計，便于全面規(guī)范管理。

2.項目可研報告清晰明確可信

平臺公司的項目是融資的主體核心內(nèi)容，多數(shù)項目的年限較長，有的超過20年等，這需要項目可研具有很高認(rèn)可度，項目回款與同比已運行項目和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟實力要匹配，還款測算可信。專業(yè)機構(gòu)做出的可研報告一般可信度相對較大，在融資時也具有一定的說服力。特別要說明的是，對于有良好現(xiàn)金流的項目和資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一定要從源頭上做好資料和相關(guān)手續(xù)的整理工作，因為目前來看，現(xiàn)金流充足與否對于平臺公司融資是一個很重要的條件，平臺公司要用長遠的眼光做好當(dāng)前的工作。

3.制度健全、人員穩(wěn)定、業(yè)務(wù)素質(zhì)高

平臺融資不同于企業(yè)融資，企業(yè)方面就算是大型集團性企業(yè)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對集中，各分、子公司的生產(chǎn)經(jīng)營具有較高的關(guān)聯(lián)性，國家近幾年的政策對實體企業(yè)一直是支持的態(tài)度。而平臺公司內(nèi)部項目千差萬別，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜、資產(chǎn)劃拔關(guān)系眾多，各分公司的產(chǎn)業(yè)互不關(guān)聯(lián)，特別是近幾年從財政部、到人行、銀監(jiān)等各職能部門，都會階段性地出臺相關(guān)政策，造成平臺融資窗口期間明顯且紅線日益明確和突出；平臺公司從內(nèi)部會計報告整合、資料規(guī)范到對相關(guān)政策的了解和把握，以及與中介等機構(gòu)的溝通等，都需要融資崗位的人員有著較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)，且人員相對穩(wěn)定，不要更換過于頻繁，以有利于融資業(yè)務(wù)的持續(xù)高效開展。

（2）要有良好的學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新機制

1.與外部機構(gòu)保持良好和開放的溝通、學(xué)習(xí)和合作機制

平臺是近十年來的一個新生事物，且一直在不斷地創(chuàng)新發(fā)展之中，受到各級資本市場的高度關(guān)注，融資渠道和融資方式不斷創(chuàng)新。近幾年，政策導(dǎo)向方面對平臺公司是趨于管理加強的，但對于棚改、特色小鎮(zhèn)建設(shè)等出臺一些支持政策，所以平臺融資與政策窗口密切相關(guān)，而專業(yè)機構(gòu)對于政策解讀會更加全面并會建議適應(yīng)方法。平臺公司如果要做好融資業(yè)務(wù)一定要與相關(guān)的職能和監(jiān)管部門建立良好的溝通機制，有利于配合時間窗口、確保業(yè)務(wù)合規(guī)、快速落地。

2.創(chuàng)新融資方式、加強風(fēng)險防范

平臺類公司在過去做出過巨大貢獻、在新時代的要求下，將繼續(xù)發(fā)揮出更大的作用，服務(wù)于廣大人民、為新時代具有鮮明中國特色社會主義事業(yè)做出應(yīng)有的貢獻。

平臺公司在近幾年的融資環(huán)境下，開拓出了資管、發(fā)債、集合計劃等新型的融資形式，取得了很好的效果。新時期，在監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)下，平臺公司的全面融資管理出現(xiàn)新的方向，要探索出更新更安全的道路。隨著時間的發(fā)展，平臺融資的需求量更大，而平臺內(nèi)的資產(chǎn)有限、政府保證背書的禁止、資質(zhì)通道的嚴(yán)查等對平臺融資提出了新的要求。今后，平臺公司的融資一方面會很難，另一方面會創(chuàng)新，誰創(chuàng)新得快，誰就會收益。我們相信，在兩三年，在合規(guī)監(jiān)管的范圍下，會有更多更新的融資方式呈現(xiàn)在我們面前，這是時代的要求，也是時代的必然。

[1]學(xué)習(xí)論壇《融資模式變化及風(fēng)險測度》李進賢，2017.2.19

[2]投資理財《2017年中國租賃業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析》黃群慧2016.12.31

[3]中國市場《地方融資平臺企業(yè)運營現(xiàn)狀及問題分析》焦方輝2017.7.14

[4] 21世紀(jì)經(jīng)濟報道《解讀資管新規(guī)的十大要點》耿利航，2017.11.20

[5]龍源期刊《淺談PPP融資模式》王會敏，2017.6.15