基于Z—Score模型的中小企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型分析

鐘鈴

Z-Score模型能夠?qū)ζ髽I(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別，用來衡量一個公司財務(wù)狀況是否穩(wěn)健。論文通過收集濟源市20家中小企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，通過Z值計算分析判斷企業(yè)財務(wù)狀況，以期為企業(yè)提供更好酶財務(wù)預(yù)警，解決企業(yè)財務(wù)危機。

Z-Score模型

中小企業(yè) 財務(wù)預(yù)警

關(guān)于Z-Score模型

紐約大學斯特恩商學院教授愛德華·阿特曼（Edward Altman）在1968年就對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了22個財務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變量Z-Score模型。Z-Score模型是以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)，對企業(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別，用來衡量一個公司財務(wù)狀況是否穩(wěn)健，并通過此公式來診斷預(yù)測該公司在近2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性。Z-Score模型在美國、英國、法國、德國等國家得到了廣泛的應(yīng)用。

Z-Score模型判別函數(shù)為：2=1.2 Xi+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.99 Xs

但這個模型最初是針對制造類上市公司的，為了能夠運用于非上市公司和非制造類企業(yè)，阿特曼又修訂了模型，修正模型為：

Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+6.72X4

模型中四個變量分別表示：X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）÷企業(yè)總資產(chǎn)，反應(yīng)短期償債能力。X2=留存收益÷企業(yè)總資產(chǎn)，表示公司累積的利潤規(guī)模及公司累積獲利能力。

判斷標準為：

Z<1.23，破產(chǎn)區(qū)；1.23<2<2.9，灰色區(qū)；2.9<2，安全區(qū)

Z-Score模型預(yù)測準確率高達72%～80%，它通過對企業(yè)的變現(xiàn)能力、償債能力、利潤規(guī)模、獲利能力、運營效率等多個方面的分析，能夠綜合反映企業(yè)的財務(wù)狀況，對財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展有極大推動作用。

基于Z-Score模型的濟源市中小企

業(yè)財務(wù)分析

（1）樣本的選取及z值的計算

本文從濟源市某集聚區(qū)隨機選取了20家中小企業(yè)（均為非上市公司）2016年某一月份的資產(chǎn)負債表和利潤表進行數(shù)據(jù)分析。在此公司名稱用字母代號表示。

（2）財務(wù)狀況分析

1.安全的財務(wù)狀況

從表1可以看出，通過z值判斷財務(wù)狀態(tài)為安全的有9家企業(yè)，并且這些大部分的X4值都在0.3以上，說明企業(yè)有較好的資本保障用以償還企業(yè)負債。另外X1值對z值的大小也有很大的影響，X1值強調(diào)的是企業(yè)的變現(xiàn)能力及短期償債能力。財務(wù)狀況安全的企業(yè)的償債能力相對較強。

2.處于灰色區(qū)的企業(yè)財務(wù)狀況

表1中，有7家企業(yè)的財務(wù)狀況通過Z值反映出是有失敗的可能。這些企業(yè)的z值并不很高，這7家企業(yè)的X4值均位于0.2以下，且X1值也較低，說明企業(yè)的償債能力及變現(xiàn)能力都不是很強，整體財務(wù)狀況并不是很好?？梢酝ㄟ^其他指標進一步測定企業(yè)的財務(wù)情況從而規(guī)避可能存在的財務(wù)風險。

3.判斷為“風險”的企業(yè)財務(wù)狀況

表1中有4家企業(yè)的財務(wù)狀況根據(jù)z值判定為有較大風險，其中3家企業(yè)的z值為負數(shù)，而z值越小風險越大。企業(yè)應(yīng)該從各個方面查找原因，積極找尋應(yīng)對辦法以解決財務(wù)危機。據(jù)悉，4家企業(yè)中已經(jīng)有一家當前已破產(chǎn)清算。

Z-Score模型從一定程度上解決了企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警難題，能夠通過量化指標對企業(yè)財務(wù)危機提前做出判斷，但是Z-Score模型但也有一定的缺陷。比如事后核算、會計資料的滯后性使得對市場的變化不夠靈敏，及時性有欠缺。雖然如此，但使用Z-Score模型對企業(yè)進行財務(wù)預(yù)警準確性較高。企業(yè)進行財務(wù)預(yù)警分析時可以作為一個參考指標，以便于及時發(fā)現(xiàn)問題做出應(yīng)對，從而規(guī)避企業(yè)財務(wù)風險為企業(yè)健康快速發(fā)展提供支持。

[1]畢海霞，A外貿(mào)公司財務(wù)風險管理研究，南京郵電大學[D]，2017（10）

[2]陳麗千，關(guān)于Z-SCORE模型在山西上市公司財務(wù)預(yù)警中的適用性研究，納稅[J]，2018（ 2）

[3]楊梅，財務(wù)預(yù)警23模型在江浙中小企業(yè)的應(yīng)用研究，商[J]，2016（5）