人民幣國際化的金融風險及防范

陳巧

人民幣國際化能給我國帶來諸多好處和收益，但同時也會帶來許多不確定性和金融風險。本文結(jié)合人民幣魯際化進展情況分析了人民幣國際化帶來的金融風險，并提出了防范風險的應對策略

人民幣 國際化

金融風險 防范風險

人民幣國際化道路

（1）人民幣國際化的歷程

從2009年開始我國開始施行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點，開設上海市和廣東四市（廣州市、珠海市、東莞市、深圳市）作為跨境貿(mào)易結(jié)算試點；在2010年和2011年兩次把人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算地域擴大至全國范圍，業(yè)務范圍也擴大為跨境貨物交易、服務交易和其他經(jīng)常項目并解除對境外貿(mào)易地域的限制；在2012年6月，實現(xiàn)境內(nèi)以跨境貿(mào)易為主要業(yè)務的企業(yè)可以以人民幣為計價、結(jié)算貨幣的來進行國際貿(mào)易；2015年12月1日，國際貨幣基金組織IMF宣布正式將人民幣納入SDR貨幣籃子，成為可自由使用的貨幣。決議已于2016年10月1日生效，人民幣作為新興市場國家貨幣正式“入籃”。

人民幣國際化帶來的金融風險

人民幣成為國際化的貨幣，能夠給我國帶來的有利方面包括：增加鑄幣稅收益；能夠降低我國在國際經(jīng)濟交易中的匯率風險，有利于促進我國國際貿(mào)易投資的發(fā)展；有利于減少外匯儲備、降低外匯儲備管理成本；提升我國的國際聲譽和地位等。但同時，我們應充分意識到人民幣國際化進程中，我國面臨的金融風險也在進一步增加，具體包括以下方面：

（1）貨幣政策調(diào)控風險增加

人民幣國際化意味著人民幣要跨越國界，在全世界范圍內(nèi)發(fā)揮貨幣的職能，人民幣在境內(nèi)外同時流通使用，國內(nèi)貨幣供應量的衡量和控制難度加大。自人民幣國際化啟動以來，經(jīng)常項目及資本與金融賬戶人民幣結(jié)算規(guī)模快速增長。2014年，經(jīng)常項目人民幣結(jié)算金額6.55萬億元，同比增長41.6%，與我國發(fā)生跨境人民幣收付的國家達189個（不含港澳臺等境外地區(qū)）。在資本與金融賬戶下，2014年，對外直接投資（ FDI）人民幣結(jié)算金額累計1865.6億元，同比增長117.9%，外商來華直接投資（FDI）人民幣結(jié)算金額累計8620.2億元，人民幣結(jié)算金額同比增長92.4%。

（2）匯率波動風險加大

匯率市場化即由市場供求雙方來決定匯率水平，在資本自由流動的情況下，外匯的供求無法由政府的干預來控制，因此匯率波動的幅度和頻率進一步加大市場主體面臨的匯率波動的不確定性。匯率波動會影響一國商品貿(mào)易、服務貿(mào)易、直接投資、證券投資等國際收支的方方面面，一國國際收支出現(xiàn)失衡的風險加大；匯率的頻繁波動會給套利者獲利的機會，助長對本幣的投機炒作行為，進一步加劇匯率不穩(wěn)定和金融市場動蕩的風險；匯率波動對一國進出口貿(mào)易產(chǎn)生的影響也會進而傳導到一國國內(nèi)的就業(yè)、國民收入以及國內(nèi)物價等方面。

（3）導致國際短期資本抽逃的風險

國際資本的頻繁流動對一國經(jīng)濟影響的具體傳導機制是一國一經(jīng)放開資本進出的管制，大量的海外資本會因該國國內(nèi)利率高于國際市場利率而大規(guī)模進入國內(nèi)市場，資本的大規(guī)模流入會使國內(nèi)資產(chǎn)收益率降低，該國經(jīng)濟呈現(xiàn)出虛假“繁榮”現(xiàn)象，國內(nèi)信用體系過度膨脹。

（4）沖擊國內(nèi)經(jīng)濟金融的正常運行

人民幣國際化意味著我國資本賬戶的逐步開放，金融體系更加市場化、國際化，國際經(jīng)濟、金融危機等風險更容易傳導到國內(nèi)，從而威脅我國實體經(jīng)濟、金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。

（5）貨幣替代風險

貨幣替代的風險主要是國際投資者因?qū)υ搰?jīng)濟的不斷增長與國際地位的不斷提升而推動其貨幣信譽的上升，從而使國際金融機構(gòu)、企業(yè)及投資者產(chǎn)生對該國貨幣的信心，同時伴有該國貨幣收益率的預期增加等因素而促使其增加持有該國貨幣的動機。防范人民幣國際化風險的主要對策

（1）增強貨幣政策調(diào)控工具的靈活性與有效性

針對人民幣國際化中出現(xiàn)的大規(guī)模資本流人流出風險，央行可以適時合理地運用公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)政策、法定存款準備金三大貨幣政策工具及其他間接調(diào)控手段，增強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，保證我國貨幣政策目標的實現(xiàn)。央行還可根據(jù)不同期限、特點的資本流動，運用公開市場業(yè)務購買適度規(guī)模的不同限、種類的債券，及時抵補因外匯占款減少而引起的基礎貨幣的減少。

（2）建立風險動態(tài)監(jiān)控預警機制

人民幣國際化對我國的金融監(jiān)管提出了更高要求，要有效地防范金融風險對我國金融穩(wěn)定造成的負面沖擊，就要建立金融風險動態(tài)監(jiān)控預警機制，將上述風險防患于未然。具體建議是把上述類型的金融風險分別掛鉤相應的金融指標進行量化，并建立動態(tài)模型對風險進行監(jiān)控預警。

（3）穩(wěn)步推進利率市場化改革，提升商業(yè)銀行的綜合競爭力

人民幣國際化客觀上要求國內(nèi)形成以利率市場化為基礎的多樣化的金融產(chǎn)品與服務。在此條件下，一國資本金融賬戶一旦完全開放，這種利率機制更容易增加套利機會，并受到國際熱錢的頻繁沖擊。同時，利率市場化改革將有助于推動資本賬戶的進一步開放，促使金融機構(gòu)在市場競爭中享有自主定價權(quán)，提高金融業(yè)的經(jīng)營管理水平與經(jīng)營效率，不斷加強其金融創(chuàng)新，使其能夠有效化解人民幣國際化過程中而臨的各種風險。

（4）完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率的穩(wěn)定

一方面，應適當擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間，改變?nèi)嗣駧艆R率單邊上漲的趨勢，形成人民幣匯率雙邊浮動的市場化形成機制。另一方而，應增強對人民幣匯率的管理，保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定。

（5）完善香港離岸金融中心建設

香港離岸人民幣市場的發(fā)展與完善將更有利于推動人民幣國際化，離岸人民幣債券已成為香港債券市場的重要品種。為此，一是應進一步完善離岸人民幣債券市場的利率形成機制與債券評級機制；二是要拓寬人民幣在離岸金融市場的使用渠道，為離岸人民幣債券的資金需求建立基礎保障；三是要增加人民幣存款業(yè)務的服務對象與經(jīng)營范圍，提高人民幣存款業(yè)務的增長量。

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