基于案例分析的動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)經(jīng)濟(jì)分析

孫萍

凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù)

在日常項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)過程中，會(huì)遇到在短時(shí)間內(nèi)要求準(zhǔn)確快速地進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，為了解決這一問題，結(jié)合多年來的實(shí)踐，將經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法總結(jié)如下。動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)是用來衡量和比較投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的標(biāo)準(zhǔn)與尺度。該指標(biāo)綜合考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)，從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)。本文將從分析各項(xiàng)動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)的概念人手，對(duì)其在投資中的應(yīng)用加以剖析，以求加深其運(yùn)用能力。

凈現(xiàn)值

（1）概念

凈現(xiàn)值（NPV），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的隔年現(xiàn)金凈流量限制的代數(shù)和。它是考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)盈利情況的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是目前動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)中的基礎(chǔ)指標(biāo)和決定指標(biāo)。該指標(biāo)為動(dòng)態(tài)的絕對(duì)量正指標(biāo)，即它越大，說明此項(xiàng)目為企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入就越多，對(duì)企業(yè)越有利。計(jì)算公式如下：

式（1）中，c0為初始投資額；ct為第t年現(xiàn)金流量；i為折現(xiàn)率；n為投資項(xiàng)目的說明周期。通常在單一項(xiàng)目中，當(dāng)NPV>=0時(shí)，說明該項(xiàng)目投資后，預(yù)期的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，也說明預(yù)期的實(shí)際折現(xiàn)率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)上具有可行性；當(dāng)NPV<0時(shí)，說明預(yù)期的現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，預(yù)期的實(shí)際折現(xiàn)率小于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，該項(xiàng)目不可行；另外，在互斥項(xiàng)目優(yōu)選時(shí)，選擇年均凈現(xiàn)值最大者為優(yōu)。

通過計(jì)算凈現(xiàn)值來判斷項(xiàng)目的可行性，其優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，采用低折現(xiàn)率；另外，還考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。與此同時(shí)，它還有一些不足：凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣，難以掌握；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率難以確定；項(xiàng)目投資額在不等的情況下，無法準(zhǔn)確判斷方案的優(yōu)劣等。

（2）案例分析

下面我們通過案例分析，利用上述公式求得凈現(xiàn)值：

某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，相關(guān)資料如下：建造廠房84萬元，購置設(shè)備63萬元，采用直線法折舊，無殘值；流動(dòng)資產(chǎn)投資額53萬，項(xiàng)目存續(xù)期為5年。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可得凈利60萬元，資金成本為10%，判斷該項(xiàng)投資是否可行。

該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為：

上述凈現(xiàn)值為正值，因此該項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性。

凈現(xiàn)值率

（1）概念

凈現(xiàn)值率（NPVR），是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比，該指標(biāo)也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的相對(duì)量的正指標(biāo)，是凈現(xiàn)值的一個(gè)補(bǔ)充指標(biāo)。公式如下：

式（2）中，I_p為投資I的現(xiàn)值，該公式是從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目的資金投入和資金產(chǎn)出之間的關(guān)系，較好的考察了投資的利用率情況。當(dāng)NPVR>=0時(shí)，說明資金產(chǎn)出大于或等于投入，該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；反之，該項(xiàng)目不可行；在互斥方案優(yōu)選時(shí)，一般選擇NPVR最大者。

通過計(jì)算凈現(xiàn)值率這一指標(biāo)來判斷項(xiàng)目的可行性，其優(yōu)點(diǎn)是從動(dòng)態(tài)角度反映了項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，其缺點(diǎn)就是無法直接反應(yīng)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。

（2）案例

某房地產(chǎn)項(xiàng)目投資200萬元，建成后租給某企業(yè)5年，第一年凈收入40萬元，以后每年凈收入90萬元，折現(xiàn)率為12%，問該項(xiàng)目是否具有財(cái)務(wù)可行性？

上述凈現(xiàn)值率大于0，因此該項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性。

內(nèi)部收益率

（1）概念

內(nèi)部收益率（IRR），也成內(nèi)部報(bào)酬率，是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，也是實(shí)際可能達(dá)到的收益率。該指標(biāo)是動(dòng)態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)，也是一個(gè)非常重要的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，是一個(gè)項(xiàng)目實(shí)際可以達(dá)到的最高報(bào)酬率。其公式如下：

NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。該指標(biāo)從動(dòng)態(tài)的角度直接反應(yīng)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響。在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，對(duì)單一方案，將使用公式計(jì)算出的內(nèi)部收益率與行業(yè)基準(zhǔn)收益率相比，如果大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，表明項(xiàng)目投資可以在規(guī)定的期限內(nèi)收回；反之，在規(guī)定的期限內(nèi)無法收回；對(duì)互斥方案，若NPV₁>NPV₂，IRR₁>IRR₂，則IRR大著為優(yōu)；若NPV₁>NPV₂，IRR₁2