產(chǎn)融互動下的企業(yè)成長

郭思明

隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，很多產(chǎn)品由短缺開始變?yōu)橄鄬^剩，在這種背景下企業(yè)的生存也更加困難，企業(yè)需要不斷的進行轉(zhuǎn)型升級，不斷調(diào)整自己的戰(zhàn)略目標(biāo)；同時隨著金融市場的不斷發(fā)展和完善，針對企業(yè)成長的整個生命周期都有專門的金融公司為其提供全方位的金融服務(wù)，在這種情況下如果企業(yè)能夠充分借助資本市場的力量，將會大大促進企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

一、產(chǎn)業(yè)曲線和市值增長曲線

企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線是描述企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的曲線，通?？梢杂美麧檨肀硎尽Ｓ捎谌魏萎a(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)都有生命周期，因此企業(yè)成長過程中會經(jīng)歷一波又一波的產(chǎn)業(yè)演進，構(gòu)成一條又一條持續(xù)相接的產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線。每條產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線都是從零起步，隨著企業(yè)的一步步增長，曲線越來越平緩，直到最后走向衰落。這是企業(yè)的一個周期，如果企業(yè)在開始衰退時，不能實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級就會衰亡，但如果企業(yè)在前一輪增長衰退之前，就開始進行戰(zhàn)略調(diào)整、進行轉(zhuǎn)型升級，例如開發(fā)新產(chǎn)品或新產(chǎn)業(yè)，開始積累相對應(yīng)的資源和能力，例如人才、管理經(jīng)驗、品牌信譽、資金、財務(wù)實力等，那么在前一輪增長乏力或衰退的時候，后一輪增長在前一輪增長積累的資源和能力的基礎(chǔ)之上不但不會衰退，而且會走的更高更強，后一輪增長就接力了前一輪增長，如此形成增長周期的接力，這就是企業(yè)所追求的可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)的市值增長曲線是指在企業(yè)的發(fā)展過程中資本市場對企業(yè)的估值曲線，市值是資本市場對公司未來發(fā)展情況的預(yù)期，如果預(yù)期公司未來能得到很大的發(fā)展，資本市場就會給出一個很高的估值，相反如果預(yù)期公司未來不能得到很好的發(fā)展或?qū)疚磥淼那闆r不能做出預(yù)期，資本市場都不會給公司太高的估值。公司在剛開始是由于其所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)還沒有得到市場的驗證，因此市值增長曲線一開始會很平緩，隨著企業(yè)業(yè)績不斷得到驗證，企業(yè)的產(chǎn)品得到市場驗證，戰(zhàn)略被證明是成功的，以及驗證了企業(yè)的業(yè)績是不斷的進行增長之后，企業(yè)的市值增長曲線開始快速拉升，并且越來越高，直到高估過度。此時就需要企業(yè)展現(xiàn)出更好的盈利能力或增長潛力，來支撐市值增長曲線繼續(xù)上漲，如果企業(yè)的產(chǎn)品不能進行更新?lián)Q代，得不到市場的認可，市值增長曲線就會快速下降。

持續(xù)成功的企業(yè)，是在前一輪增長走向衰退之前即開始布局下一輪的增長基礎(chǔ)（產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)及其對應(yīng)的資源與能力），待到前一輪增長乏力或衰退之時，新一輪增長已然接力，或蓄勢待發(fā)或步步為營。后一輪增長站在前一輪增長積累的資源和能力基礎(chǔ)上，將走得更高更強，如此形成增長周期的美妙接力。

與產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線相對應(yīng)，市值增長曲線起初平緩，隨著企業(yè)業(yè)績不斷得到驗證，市值增長曲線開始逐漸變得陡峭，而且越來越陡，直至走向估值過度。而市值的陡升和高估，往往成為產(chǎn)業(yè)走出下一波制空力量和核打擊能力（資金、并購、平臺能力、品牌、士氣、人才、資源整合能力、風(fēng)險承受能力等）的不二神器。

二、產(chǎn)融互動的基本邏輯

產(chǎn)融互動的基本邏輯一方面指企業(yè)通過對產(chǎn)品不斷的進行轉(zhuǎn)型升級，來推動產(chǎn)業(yè)曲線一波一波的上漲，又通過產(chǎn)業(yè)曲線一波波的上漲來推動市值增長曲線的不斷上漲；另一方面指當(dāng)資本市場給企業(yè)一個相對較高的估值后，企業(yè)要利用這種高估值，將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的營運能力，幫助企業(yè)實現(xiàn)一次次的轉(zhuǎn)型。產(chǎn)融互動的關(guān)鍵環(huán)節(jié)就是在企業(yè)的產(chǎn)業(yè)曲線帶動企業(yè)市值增長曲線上升后，企業(yè)要將市值優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為企業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。對于企業(yè)來說，資本市場給了企業(yè)一個很高的估值，就相當(dāng)于企業(yè)有了制空權(quán)，可以通過這種高估值幫助企業(yè)快速成長，從而形成實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)曲線的進一步上漲，從而推動市值增長曲線又一輪上漲，然后再將市值優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，如此循環(huán)往復(fù)實現(xiàn)企業(yè)的螺旋式上升。

如果企業(yè)產(chǎn)業(yè)曲線能走出一波一波的接力，企業(yè)的市值就會越來越陡，會使企業(yè)在經(jīng)營上會做到事半功倍的效果，企業(yè)的市值會造就企業(yè)的資金強勢，有了資金，企業(yè)就可以在行業(yè)內(nèi)展開并購重組，并且可以大規(guī)模的雇傭優(yōu)秀人才、進行產(chǎn)品研發(fā)和市場營銷，這就會造就企業(yè)的品牌強勢、人才強勢、技術(shù)強勢，這樣企業(yè)就能在一定的高度上完成對整個產(chǎn)業(yè)的一種制空權(quán)，所以說市值的陡升和高估值往往會成為產(chǎn)業(yè)曲線上升的制空力量和打擊能力，體現(xiàn)在這些運營層面和指標(biāo)上就表現(xiàn)為企業(yè)的資金實力、并購能力、平臺能力、品牌優(yōu)勢、人才資源整合能力和風(fēng)險承受能力，這些正是思考一個企業(yè)的產(chǎn)品、供研產(chǎn)銷體系時不可或缺的因素，會因為市值的力量讓公司擁有跟別人完全不同的競爭力，這兩條曲線在原理上就形成產(chǎn)了融互動。如果沒有市值制空，企業(yè)往往走不出新一波的產(chǎn)業(yè)增長，或走的很艱苦，沒有市值制空和資本這個維度，產(chǎn)業(yè)這個維度在地面上一波一波、一個個陣地的占領(lǐng)會走的很艱苦或者就是走不出來，但是如果企業(yè)沒有第二波、第三波產(chǎn)業(yè)的反復(fù)驗證企業(yè)在產(chǎn)業(yè)上是有能力的，那么市值也無法維持陡峭增長，制空也會成為落空。持續(xù)成功的企業(yè)應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)和市值兩條曲線的不離不棄形影相吊相生互動螺旋上升。（作者單位為山西工商學(xué)院）