我國碳金融推進人民幣國際化的研究分析

中國石油大學(xué)(華東) 劉佳偉

1 我國碳金融市場發(fā)展現(xiàn)狀

自1997年《京都協(xié)議書》簽訂以來，碳減排和共同應(yīng)對溫室氣體的排放便逐漸成為了全世界各國的共同努力目標，而碳金融也應(yīng)運而生。作為《京都協(xié)議書》中的發(fā)展中國家，我國本身不需要負擔強制減排的義務(wù)，主要通過清潔能源發(fā)展機制(CDM)來參與到國際二氧化碳減排的市場中去。我國是全世界最大的CDM項目注冊國，這些項目在為我國引進先進技術(shù)和經(jīng)驗的同時，減少了我國二氧化碳的排放量，加速了我國低碳經(jīng)濟發(fā)展的同時催生了碳金融相關(guān)服務(wù)的產(chǎn)生與創(chuàng)新。我國作為最具潛力的碳排放權(quán)的金融市場，由于沒有完善的市場和足夠的碳金融衍生品，導(dǎo)致在國際碳排放權(quán)交易的定價中毫無話語權(quán)，成交價格甚至只有歐盟市場成交價格的一半，這其中的巨額利潤均被歐盟攫取，其碳排放交易機制(EU ETS)已經(jīng)趨于成熟和完善。

正因為如此，近年來我國相繼設(shè)立了九個環(huán)境交易所，主要以CDM項目的核證減排量(CER)為標的交易運行。國家發(fā)改委2017年12月19日發(fā)布了《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案》，這標志著全國碳交易市場正式啟動，預(yù)計全國統(tǒng)一的碳市場將會覆蓋20億到30億的二氧化碳排放量，這不僅成為了碳金融發(fā)展的又一新起點，也將為其發(fā)展帶來難得的機會。我國政府及金融機構(gòu)應(yīng)把握機會，盡快建立以人民幣為結(jié)算貨幣的碳排放權(quán)期貨交易市場以此來加強中國在國際碳排放權(quán)交易市場中的地位，同時提升人民幣在國際金融市場中的地位，推動人民幣國際化。

2 建立中國碳排放權(quán)期貨市場的可行性分析

2.1 建立中國碳排放權(quán)期貨市場SWOT分析

Strength：目前我國期貨市場正在不斷發(fā)展壯大，涉及各類產(chǎn)品的期貨逐漸產(chǎn)生，為碳交易排放權(quán)期貨市場的建立奠定了基礎(chǔ)。我國已經(jīng)度過了經(jīng)濟高速發(fā)展的時期，目前所追求的綠色經(jīng)濟和資源節(jié)約、環(huán)境友好型經(jīng)濟發(fā)展為建立碳排放權(quán)期貨市場營造了良好的社會環(huán)境。同時我國有著許多各類產(chǎn)品的期貨交易所，成熟的期貨市場交易平臺和交易人員可以迅速幫助建立碳排放權(quán)期貨交易市場。

Weakness：目前我國全國碳交易市場剛剛啟動，從部分省份獲得的碳排放數(shù)據(jù)核查報送質(zhì)量較低，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)滯后。在全國碳交易市場開啟后，如何與市場進行有效而快速的銜接，發(fā)改委還未給出合理的意見，故建立碳排放權(quán)期貨交易市場的周期可能較長。

Opportunities：期貨市場上的交易合約都是標準化的，而碳排放權(quán)有著易于標準化的優(yōu)勢。這樣在引入期貨市場時質(zhì)量、品質(zhì)等標準便于統(tǒng)一劃分。中國提出在2020年之前爭取將單位GDP的二氧化碳排放量在2005年的基礎(chǔ)上下降40%～45%，中國將成為碳交易市場上買家的一方，建立碳排放權(quán)期貨交易市場勢在必行。

Threat：歐洲及日本的碳交易市場已經(jīng)成熟，且歐洲已經(jīng)建立了碳排放權(quán)期貨交易市場，這對我國的期貨市場建立無疑是最大的挑戰(zhàn)。碳貨幣的潛力在充分挖掘過程中難免會遭到美元的沖擊和打壓，我們將面臨巨大威脅。

2.2 碳交易市場CER期貨價格和現(xiàn)貨價格關(guān)系的實證分析

2.2.1 數(shù)據(jù)選取

由于目前國內(nèi)的碳排放權(quán)期貨交易市場尚未建立，故選取歐洲氣候交易所自2013年1月—2017年12月每月初的CER現(xiàn)貨價格和期貨價格作為主要研究數(shù)據(jù)進行二者之間的關(guān)系分析。

2.2.2 對時間序列的平穩(wěn)性檢驗

在存在兩個以上時間序列時，兩個時間序列是否平穩(wěn)，這是對二者進行計量經(jīng)濟學(xué)回歸檢驗的重要假設(shè)之一，否則接下來的檢驗將毫無意義。用Eviews軟件對CER現(xiàn)貨價格和期貨價格分別進行時間序列的平穩(wěn)性檢驗(即DF檢驗)結(jié)果如下。

對于CER的期貨價格，當顯著性水平為5%時，t=-2.95＜-2.93,故拒絕原假設(shè)，認為時間序列不存在單位根，是平穩(wěn)的。

對于CER的現(xiàn)貨價格，當顯著性水平為10%時，t=-2.62＜-2.60,故拒絕原假設(shè)，認為時間序列不存在單位根，是平穩(wěn)的。

2.2.3 對CER現(xiàn)貨價格和期貨價格的格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果檢驗主要用于分析經(jīng)濟變量之間的因果關(guān)系，對CER期貨價格和現(xiàn)貨價格進行格蘭杰因果檢驗如表1所示。

在滯后階數(shù)為二階時，無論現(xiàn)貨市場價格還是期貨市場價格均不是對方形成的格蘭杰原因。當滯后階數(shù)為三階時，期貨市場價格是現(xiàn)貨市場價格的格蘭杰原因，現(xiàn)貨市場價格不是期貨市場價格的格蘭杰原因。這說明在歐洲已成熟的CER交易體制下，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)了出來，是現(xiàn)貨市場價格的主導(dǎo)。

表1

我國目前仍處于清潔發(fā)展機制初期，未建立期貨市場，主要是現(xiàn)貨市場價格作為主導(dǎo)，CER期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能還沒有得到有效的應(yīng)用。這一實證分析為我國建立碳排放權(quán)期貨交易市場，獲取碳交易的定價主動權(quán)提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

3 碳金融市場發(fā)展為人民幣國際化帶來的契機

從貨幣與能源的歷史來看，一國貨幣想要成為國際貨幣甚至關(guān)鍵貨幣，與國際大宗商品，特別是能源貿(mào)易的計價和結(jié)算貨幣綁定權(quán)往往是該國貨幣的崛起點?；仡欂泿藕湍茉吹陌l(fā)展史，是煤炭催生了英鎊，石油使美元崛起。在低碳經(jīng)濟和低碳能源日益重要的今天，碳資產(chǎn)作為大宗商品交易的主體，將會在國際貨幣市場中深刻影響到一國貨幣的地位。人民幣國際化希望人民幣能夠跨越國界，成為國際上廣為認可的貨幣。這是中國金融業(yè)走向強盛的必由之路，也是中國金融開放的最終訴求。綠色金融和人民幣國際化是我國兩大重要的金融戰(zhàn)略，受到國家的高度重視。習(xí)近平總書記在去年7月召開的全國金融工作會議上明確指出，“要建設(shè)普惠金融體系，鼓勵發(fā)展綠色金融”“要深化人民幣匯率形成機制改革，穩(wěn)步推進人民幣國際化”。作為綠色金融重要內(nèi)容的碳金融正在我國全面快速發(fā)展，這必將對人民幣國際化進程產(chǎn)生深遠影響。作為全球最大的碳排放權(quán)現(xiàn)貨交易市場，若能夠及時建立碳排放權(quán)的期貨市場，將人民幣作為全球碳金融交易的結(jié)算貨幣，推進碳交易的人民幣國際化進程，獲取在國際碳排放權(quán)交易中的定價地位，必能把握住這一推動人民幣國際化的契機，使我國金融產(chǎn)業(yè)獲得進一步開放與發(fā)展。

4 建立中國碳排放權(quán)期貨市場加速推動人民幣國際化的對策建議

4.1 進一步完善有關(guān)碳金融市場的法律法規(guī)

我國發(fā)展低碳經(jīng)濟較發(fā)達國家起步較晚，且速度較緩，要想將碳金融發(fā)展成我國金融的支柱產(chǎn)業(yè)，進而促進人民幣的國際化，都是離不開法律法規(guī)的有力支持。國家發(fā)改委、商務(wù)部和中國銀監(jiān)會等有關(guān)部門應(yīng)該加大之間的協(xié)調(diào)力度，盡快探討制定出適合我國國情的碳金融法律法規(guī)，統(tǒng)一碳排放標準，確保我國碳金融在發(fā)展期能夠穩(wěn)步發(fā)展，從而盡早建立起屬于我國自己的碳排放權(quán)交易期貨市場。

4.2 大力開展碳金融產(chǎn)品的設(shè)計與創(chuàng)新，構(gòu)建具有核心競爭力的碳金融服務(wù)鏈

碳期貨市場在兼有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能下，也是我國碳金融發(fā)展到一定階段的必經(jīng)之路。在目前的全國碳交易市場發(fā)展到一定階段時，可適當推出CER期貨和VER期貨等衍生品。在我國已經(jīng)初具規(guī)模的一級市場上大力扶持二級市場的發(fā)展，設(shè)計碳排放權(quán)標準化期貨合約，推出期貨交易機制。等期貨市場逐漸成熟時，由自愿減排的交易機制轉(zhuǎn)換成總量控制的自愿減排機制，同時在部分地區(qū)開展基于配額的強制減排碳交易市場，引入EUA期貨交易機制，進而將碳排放權(quán)期貨市場推向全國市場。

4.3 推動人民幣成為“碳貨幣”，使人民幣逐漸從亞洲化逐漸走向國際化

隨著碳金融衍生品的創(chuàng)新和發(fā)展，我國將逐漸獲得在國際市場中碳交易的主動權(quán)，這會推動人民幣在跨境貿(mào)易中的使用頻率，從而為人民幣成為碳交易的本位幣奠定良好基礎(chǔ)。推動人民幣匯率改革，促進人民幣的自由兌換，從而使其在碳交易中成為結(jié)算、交易及儲備貨幣，獲取碳交易期貨市場中的定價權(quán)。最后將人民幣與我國本土期貨市場的碳交易綁定，提升我國在國際碳市場中的地位，在碳貨幣體系中占據(jù)主導(dǎo)權(quán)，為人民幣國際化邁出堅實而有力的一步。

總而言之，我國目前的碳金融發(fā)展仍處于模仿與探索階段，國家開啟全國碳交易市場及各類政策性碳基金都起到了良好的主導(dǎo)作用。在接下來的發(fā)展道路中，建立碳排放權(quán)期貨交易市場，獲取碳金融產(chǎn)品的定價權(quán)，從而推動人民幣國際化是我國低碳轉(zhuǎn)型經(jīng)濟所需的刻不容緩的一步。

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