從價(jià)格通道分析中國(guó)股市未來走勢(shì)

臥龍

中央政治局開會(huì)，要推動(dòng)貸市、股市、債市、匯市、樓市等五市健康發(fā)展。推動(dòng)健康發(fā)展，肯定是目前發(fā)展不夠健康，要健康發(fā)展，其中的泡沫會(huì)被消除。此前人民銀行宣布降準(zhǔn)1%，但近期逆回購(gòu)利率仍然處于高位，國(guó)債期貨沖高后持續(xù)回落，相信短期資金面仍然較緊，因此對(duì)藍(lán)籌股走勢(shì)不利。

中興通訊被美國(guó)商務(wù)部禁止使用美國(guó)公司芯片，因其違反美國(guó)對(duì)伊朗的制裁。遙想1998年第一次到中興通訊公司調(diào)研，當(dāng)時(shí)公司CFO親自接見，受寵若驚。當(dāng)時(shí)中興通訊辦公室位于蓮塘工業(yè)區(qū)的廠房，調(diào)研后第一感覺是一家有巨大潛力的公司。如今中興通訊命懸一線，但事件我不想多說。只是對(duì)于中興通訊的新聞發(fā)布會(huì)上，董事長(zhǎng)竟然不向股東鞠躬道歉，相信很多投資者以后不會(huì)投資這家公司了。公司領(lǐng)導(dǎo)層未真正反省，又如何能正確處理問題？

伊利股份公布上年度業(yè)績(jī)，每股盈利0.99元，派息0.7元，近七成利潤(rùn)用作分紅，可謂大手筆。然而伊利股價(jià)周五卻出現(xiàn)跌停，觸及250日平均線。周四格力電器公布業(yè)績(jī)并宣布不派息，股價(jià)亦大跌9%。中國(guó)平安周四及周五亦因?yàn)槎麻L(zhǎng)變更的虛假傳聞而大跌，股價(jià)周五一度跌穿250日平均線。藍(lán)籌股因?yàn)楦鞣N原因大跌，但內(nèi)在因素是過去兩年升幅過大，股災(zāi)救市資金在退出。投資者必須看清事實(shí)的真相。藍(lán)籌股績(jī)優(yōu)不等于永遠(yuǎn)上升，眼下創(chuàng)業(yè)板則因?yàn)檫^去兩年跌幅較大但獨(dú)角獸上市及美國(guó)科技股表現(xiàn)出色等因素引發(fā)反彈。

去年5月20日，我寫過《濫發(fā)新股是中國(guó)股市最大風(fēng)險(xiǎn)》一文，如今排隊(duì)IPO的公司迅速減少，而每周IPO過會(huì)公司數(shù)目亦大不如前。表面上，是審核標(biāo)準(zhǔn)比以往嚴(yán)格了，但實(shí)際上，大發(fā)新股的“新常態(tài)”被股市下跌所改變，又變成另一種“新常態(tài)”，“新常態(tài)”何其多！在該篇文章中，我分析了深圳股市未來走勢(shì)，方法是價(jià)格通道加上股市長(zhǎng)期上升速度。另外，2014年3月15日及3月22日又寫過兩篇文章，題為《中國(guó)股市歷史市盈率分析》，文章詳細(xì)分析中國(guó)股市歷史上重要底部的市盈率。如今再看看市場(chǎng)的市盈率數(shù)據(jù)如何？

國(guó)證A股指數(shù)（399317）2005年7月最低位市盈率14.8倍，2008年11月低位市盈率13.5倍，2012年12月是12.7倍，2013年6月低位是13.5倍。當(dāng)前市盈率是22.6倍。之前所有的底部市盈率均低于15倍，即使以目前22.6倍的水平看，跌至15倍市盈率，國(guó)證A指有1/3的下跌空間。假設(shè)A股市場(chǎng)公司業(yè)績(jī)按中國(guó)GDP的7%增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)，3年后降至18.4倍左右，則理論上下跌空間約18.5%。

看圖，連接2008年1月高位及2015年6月高位作價(jià)格通道的上軌，以2008年11月低點(diǎn)作價(jià)格通道的下軌。此通道上升速度按年是7.5%，相當(dāng)平緩，比當(dāng)下中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度則略高。目前該線位于2550點(diǎn)，3年后上升至3168點(diǎn)，相當(dāng)于未來3年股市的理論下跌空間是28.8%。以2008年11月低點(diǎn)與2013年6月低點(diǎn)作上升趨勢(shì)線，該線目前約3550點(diǎn)水平，上升速度是按年10.9%。理論上下跌空間約20%，兩年后與目前指數(shù)不足2%的距離。綜合而言，國(guó)證A指未來三年可能還有約15%至20%的下跌空間，才能結(jié)束熊市。

再看看深圳綜合指數(shù)的情況。連接1997年5月高點(diǎn)以及2008年1月高點(diǎn)，作價(jià)格通道的上軌；以2005年7月低點(diǎn)作價(jià)格通道的下軌。形成的上升通道，上升速度按年是11%左右。考慮到深交所較多創(chuàng)業(yè)公司及科技公司，每年11%的升幅不算過分。然而目前該線位于900點(diǎn)左右，只有目前指數(shù)的一半。即使3年后，通道下軌亦只有1231點(diǎn)，指數(shù)仍然有30%左右的下跌空間。目前深圳股市平均市盈率28倍。歷史上，深圳綜合指數(shù)1996年初最低點(diǎn)市盈率8.6倍，2005年7月最低市盈率14.6倍，2008年11月最低市盈率13.5倍，2012年12月則是18.2倍，如今市盈率28倍，理論上以2012年12月的18.2倍計(jì)算，下跌空間是35%。

目前深圳綜合指數(shù)正受到2005年7月低點(diǎn)與2012年12月低點(diǎn)及2013年6月低點(diǎn)的上升趨勢(shì)線支撐。但該線上升速度按年是16%，作為一個(gè)總市值22萬(wàn)億人民幣的市場(chǎng)，未來按照16%的上升速度運(yùn)行難度不僅大，而且非常大，因此跌破此線是遲早的事情。再考慮2008年11月低點(diǎn)與2012年12月低點(diǎn)連線，該線上升速度是按年約12%。目前該線約1388點(diǎn)，理論上深圳綜合指數(shù)下跌空間是21.8%，兩年后該線上升至1741點(diǎn)，距離目前指數(shù)不足2%。換言之，按此上升趨勢(shì)線的預(yù)測(cè)，深圳股市最快要兩年后才能展開牛市。

關(guān)于短期走勢(shì)，平均20個(gè)月的底部周期于4月底時(shí)間之窗關(guān)閉，目前最低點(diǎn)是2月份的低位。因此未來的一段時(shí)間，股市將展開反彈行情。在第一只獨(dú)角獸上市前，創(chuàng)業(yè)板等小型股會(huì)表現(xiàn)較好。