中國(guó)ICO的監(jiān)管

楊洋

【摘 要】本文講述的是ICO的監(jiān)管，分為4個(gè)方面來(lái)進(jìn)行研究，第一，ICO的定義，ICO 全 稱 為 Initial Coin Offering，是一種通過(guò)發(fā)行虛擬代幣的方式進(jìn)行眾籌融資的行為。與大眾所熟知的 IPO 不同，它發(fā)行的并非是股票而是代幣，發(fā)行方大都是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，通過(guò)眾籌的方式交換比特幣、以太幣等主流“加密貨幣”，來(lái)達(dá)到融資目的。第二，我國(guó)目前ICO的發(fā)展現(xiàn)狀，從研究中發(fā)現(xiàn)，僅僅在2017年的幾個(gè)月里，ICO就開(kāi)始迅速發(fā)展，最終引起監(jiān)管當(dāng)局的注意，開(kāi)始實(shí)行監(jiān)管。第三，揭示了ICO的風(fēng)險(xiǎn)。第四，針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)狀進(jìn)行的監(jiān)管。

【關(guān)鍵詞】ICO；比特幣；以太幣；區(qū)域鏈

一、ICO的含義

ICO 全 稱 為 Initial Coin Offering，是一種通過(guò)發(fā)行虛擬代幣的方式進(jìn)行眾籌融資的行為。與大眾所熟知的 IPO 不同，它發(fā)行的并非是股票而是代幣，發(fā)行方大都是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，通過(guò)眾籌的方式交換比特幣、以太幣等主流“加密貨幣”，來(lái)達(dá)到融資目的。

也就是說(shuō)，與 IPO 用法定貨幣買股權(quán)的方式不同，ICO是將股份或收益權(quán)變成加密貨幣，公開(kāi)出售。大多數(shù)項(xiàng)目所融的“資”，是比特幣、ETH等虛擬數(shù)字資產(chǎn)，而非人民幣、美元等法定貨幣。ICO 項(xiàng)目發(fā)起方利用融來(lái)的傳統(tǒng)數(shù)字貨幣，在虛擬貨幣交易所換回人民幣等法定貨幣，再投入到指定的技術(shù)項(xiàng)目中，這種交易所既要服務(wù)用戶們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的交易，同時(shí)也是持幣用戶主要的虛擬貨幣代持存儲(chǔ)平臺(tái)。而因?yàn)?ICO 發(fā)行的新幣種擁有者少、價(jià)格波動(dòng)大，在交易所的賣出價(jià)格很可能比發(fā)行價(jià)高。

二、國(guó)內(nèi)ICO的發(fā)展?fàn)顩r

1.國(guó)內(nèi)ICO的發(fā)展背景

2013 年誕生的 ICO 項(xiàng)目?jī)H僅局限于小范圍內(nèi)的數(shù)字貨幣愛(ài)好者，其在更大范圍內(nèi)“爆發(fā)”始于今年上半年一款基于智能合約設(shè)計(jì)的數(shù)字貨幣ETH 的暴漲，這款誕生于 2014 年 7月的數(shù)字貨幣在短短 3 個(gè)月的時(shí)間內(nèi)從 50 美元漲到近 400 美元，從而帶動(dòng)了 ICO 的迅速升溫。如果說(shuō) ETH的成功更多體現(xiàn)在解決了比特幣擴(kuò)展性不足的問(wèn)題，后期瘋狂蔓延的 ICO項(xiàng)目更多關(guān)注如何令人一夜暴富。

2.國(guó)內(nèi)ICO的發(fā)展?fàn)顩r

第一、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)面向國(guó)內(nèi)提供 ICO 服務(wù)的相關(guān)平臺(tái) 43 家。第二、截至 2017 年 7 月 18 日，監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)在上述平臺(tái)上線并完成 ICO 的項(xiàng)目 65 個(gè)。其中，2017 年以前共上線完成 5 個(gè)項(xiàng)目，今年 1-4 月份上線 8 個(gè)，5 月份上線 9 個(gè)，6 月份上線 27 個(gè)，7 月份（截至 7 月 18 日）已上線并完成 16 個(gè)。第三、2017 年以來(lái)，通過(guò)上述平臺(tái)完成的 ICO 項(xiàng)目累計(jì)融資規(guī)模達(dá) 63523.64BTC、852753.36ETH 以及部分人民幣與其他虛擬貨幣。以 2017 年 7 月 19 日零點(diǎn)價(jià)格換算，折合人民幣總計(jì) 26.16 億元。累計(jì)參與人次達(dá) 10.5 萬(wàn)。第四、從用戶性別來(lái)看，經(jīng)抽樣分析，男性用戶占八成，明顯高于女性用戶。從用戶年齡來(lái)看用戶年齡主要分布在 20-49 歲之間，其中 20-29 歲用戶數(shù)量最多，占比 32.1%，其次是30-39 歲用戶（占比 31.2%）和 40-49 歲用戶（占比 16.7%）。

三、ICO的風(fēng)險(xiǎn)

1.“大媽軍團(tuán)”成 ICO 高危人群

如果要為之前的 ICO 亂象畫(huà)一幅眾生相，最具有代表性的就是“大媽軍團(tuán)”。她們不僅和華爾街黃金空頭“掰手腕”，神出鬼沒(méi)于各種開(kāi)發(fā)商樓盤(pán)，更是蜂擁加入 ICO 大潮。沒(méi)有人知道這個(gè)群體究竟有多龐大，白天她們成群結(jié)隊(duì)出沒(méi)在各種區(qū)塊鏈峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，晚上脫掉了五顏六色的閃光外套，搖著粉紅色的扇子跳起廣場(chǎng)舞 ；也沒(méi)有人知道她們究竟是怎么進(jìn)入“幣圈”和“鏈圈”的，和 VC界的大咖們比，她們“拉人頭”地推的手法顯得粗暴而沒(méi)有章法。

2.“項(xiàng)目在后，圈錢在先”成行規(guī)

不僅是以“大媽軍團(tuán)”為代表的底層投資人亂象橫生，多數(shù)上游的所謂創(chuàng)業(yè)者們也陷入“項(xiàng)目在后，圈錢在先”的怪圈?！叭ブ行幕薄胺植际健边@些天天在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缢⑵恋脑~匯似乎突然間可以用來(lái)“加持”任何創(chuàng)業(yè)思路?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者翻閱了大量ICO 白皮書(shū)，注意到許多項(xiàng)目并不是利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決某個(gè)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)，而只是為傳統(tǒng)領(lǐng)域戴上了一頂區(qū)塊鏈的帽子，坐上了區(qū)塊鏈風(fēng)口，找到概念后，就可以輕而易舉地向市場(chǎng)買單者伸手要錢。而那些專門(mén)東拼西湊、用抄來(lái)的技術(shù)語(yǔ)言包裝，哄得“小白”投資人暈頭轉(zhuǎn)向的所謂白皮書(shū)，最具“說(shuō)服力”的一項(xiàng)便是人才履歷?！昂芏唷“赘究床欢?xiàng)目邏輯，直接翻到核心團(tuán)隊(duì)介紹的部分，有多少看起來(lái)厲害的人物，事實(shí)上很大程度決定了 ICO成功的概率?！币晃唤鹑诳萍碱I(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者對(duì)記者坦言。

3.海外 ICO 項(xiàng)目也瞄準(zhǔn)中國(guó)投資者

據(jù)了解，海外不少 ICO 項(xiàng)目的實(shí)際買單者也來(lái)自中國(guó)。We Trust 的華裔創(chuàng)始人 George Li 對(duì)記者說(shuō)，當(dāng)?shù)睾芏囗?xiàng)目基本都是中國(guó)人在投，“我也投了十來(lái)個(gè)，都是朋友的項(xiàng)目。”計(jì)劃發(fā)起 ICO 的 Lumiere VR 創(chuàng)始人 Travis Wu 也同意這一觀點(diǎn)，“中國(guó)錢”是硅谷 ICO 的最大來(lái)源。甚至有人認(rèn)為，硅谷 ICO 最多有 80% 的錢來(lái)自中國(guó)，足可見(jiàn)中國(guó)民間資本對(duì)ICO 的追逐。這不能不引起監(jiān)管層的警覺(jué)。點(diǎn)量金服 CEO 孔祥輝告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，ICO 面臨的主要問(wèn)題就是信息披露不充分、風(fēng)險(xiǎn)揭示不完整?！按蟛糠?ICO 項(xiàng)目處于初創(chuàng)階段，參與 ICO 前也沒(méi)有像 IPO、VC 等傳統(tǒng)融資前完善的盡職調(diào)查，對(duì)于項(xiàng)目是否合規(guī)，外部人員很難深入了解，而對(duì)于法律、政治、經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)，很多項(xiàng)目甚至‘零披露?！痹诙鄶?shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前絕大部分區(qū)塊鏈尚且停留在 POC（Proof of Concept，概念論證 ） 階段，難的并非技術(shù)壁壘，而是成熟落地，因?yàn)閿?shù)字貨幣是現(xiàn)實(shí)世界的“治外之地”，所以落地與否將面臨著與現(xiàn)有利益集團(tuán)的博弈。

四、我國(guó)對(duì)ICO的監(jiān)管

1.對(duì)ICO實(shí)施沙箱監(jiān)管

鑒于ICO處于法律監(jiān)管的邊緣，從制度建設(shè)出發(fā)，應(yīng)該盡快在法律上給予ICO一個(gè)說(shuō)法。一個(gè)完整的監(jiān)管框架對(duì)于促進(jìn)整個(gè)區(qū)塊鏈行業(yè)健康發(fā)展非常重要，對(duì)ICO實(shí)施沙箱監(jiān)管不失為一種有效的辦法。有幾種方案可供參考。一種是成立類似眾籌平臺(tái)的ICO平臺(tái)，承擔(dān)投資者教育、風(fēng)險(xiǎn)提示、ICO項(xiàng)目審查、資格認(rèn)定、資金托管、敦促信息披露、督察資金使用、反洗錢等相關(guān)職責(zé)。另一種是以加密代幣交易所為監(jiān)管方式。

2.兩個(gè)松綁

在研究和設(shè)計(jì)數(shù)字貨幣時(shí)，可以考慮進(jìn)行“兩個(gè)松綁”：一是將數(shù)字貨幣和比特幣進(jìn)行松綁；二是將數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈進(jìn)行松綁。

【參考文獻(xiàn)】

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