影子銀行體系與金觸危機

摘 要：商業(yè)銀行與影子銀行一起共同構(gòu)成了金融體系中非常關(guān)鍵的參與主體。金融當(dāng)局的惡意忽視、交易規(guī)模大量增長、市場杠桿倍率的大幅提高等都與現(xiàn)代金融體系的高度繁榮具有十分密切的關(guān)系，美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)由影子銀行的發(fā)展壯大出現(xiàn)了根本性的變化，現(xiàn)在影子銀行的重要性開始變得越來越高，而傳統(tǒng)銀行體系的作用則開始逐漸的下滑。相對于傳統(tǒng)銀行而言，影子銀行具有更加快速的增長速度，并且在現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外游離。影子銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯配缺陷在次級住房抵押貸款問題中直接的暴露了出來，同時出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的流動性危機，而且還逐漸的變成了上世紀(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)重的一場帶有全球性質(zhì)的金融危機。

關(guān)鍵詞：影子銀行體系；金觸危機

引言

影子銀行是一個較為陌生的金融概念，一般是指那些游離于監(jiān)管體系之外，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機構(gòu)。從金融學(xué)定義上講，影子銀行是指通過高度杠桿操作持有大量證券、債券等復(fù)雜金融工具，但卻無足夠資本及復(fù)雜的監(jiān)督機制在背后作為支撐的金融中間機構(gòu)；這些機構(gòu)包括：投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機構(gòu)。相應(yīng)的，影子銀行體系就是有影子銀行所組成的非銀行的金融體系。影子銀行體系的出現(xiàn)使得金融機構(gòu)更大程度上獲得了流動性，從而使得央行在實行緊縮性貨幣政策回籠資金的時候，影子銀行卻一部分的填補了這部分流動。從而使得央行對貨幣控制達不到預(yù)期效果，影響了國家對于金融市場的調(diào)控。使得宏觀經(jīng)濟政策在具體領(lǐng)域無法發(fā)揮作用。引發(fā)此次金融危機的美國次貸危機就是影子銀行時空的一個重要影響。

一、影子銀行與金融危機

一是2008年金融危機的產(chǎn)生過程及本質(zhì)。由伊拉克戰(zhàn)爭帶來巨大的美國國債、財政赤字和貿(mào)易赤字使美國政府就不得不做出選擇。房地產(chǎn)的繁榮被視作拉動美國經(jīng)濟的重要驅(qū)動器，在極低的貸款利率，寬松的信貸政策的刺激下，許多本來沒有能力購房的窮人也受到鼓勵而貸款購房，帶來了大量的次貸。當(dāng)美國市場的次貸違約率開始出現(xiàn)上升時，短期資金市場迅速出現(xiàn)流動性危機，而以該市場為基礎(chǔ)的SIV開始發(fā)生擠兌浪潮，大量投資者紛紛撤資。惡化的形式讓評級機構(gòu)開始對它們進行降級，此舉又進一步加深SIV的困境。從SIV蔓延而來的危機開始出現(xiàn)在其他機構(gòu)中。大規(guī)模的擠兌開始蔓延到其他的獨立投資銀行等金融機構(gòu)，金融危機爆發(fā)。

二是影子銀行助推金融危機。證券化過程放大影子銀行的系統(tǒng)風(fēng)險。在金融機構(gòu)對衍生產(chǎn)品不斷的包裝、販賣及收購的過程中，影子銀行互相之間以及其與商業(yè)銀行之間產(chǎn)生出復(fù)雜的信用和派生關(guān)系。在不斷的對沖中，除了捆綁住更多的金融機構(gòu)外，風(fēng)險并沒得到減少，反而在證券化產(chǎn)品不斷增加中積聚起來，形成一個巨大的威脅。高杠桿特性加劇風(fēng)險。沒有穩(wěn)固的資金來源，沒有資本充足率的限制，影子銀行利用財務(wù)杠桿制造出大規(guī)模的債務(wù)。一旦風(fēng)險出現(xiàn)，影子銀行一般很難彌補斷裂的現(xiàn)金流帶來的資金漏洞。去杠桿化過程推進危機。在次貸危機發(fā)生以后，為了彌補其流動性的漏洞，影子銀行不得不甩賣其長期資產(chǎn)。在各大機構(gòu)的拋售過程中，這些資產(chǎn)的價格一落千丈。資產(chǎn)縮水的同時，市場受到了嚴(yán)重的震蕩，各種資產(chǎn)的價格發(fā)生下跌。銀行開始惜貸，削減本來應(yīng)該提供給其他行業(yè)，特別是實體經(jīng)濟中的信貸。流動性創(chuàng)造的喪失導(dǎo)致了嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，通貨緊縮。

三是金融危機沖擊影子銀行體系。全球金融危機對影子銀行的影響體現(xiàn)在如下幾方面：票據(jù)市場受損，影子銀行融資困難。金融危機導(dǎo)致的各類短期票據(jù)市場急劇收縮，以短期債券市場為主要融資渠道的影子銀行直接面臨著“輸血中斷”的嚴(yán)重問題。流動性減少，各類衍生品難以生存。由于各類衍生品高度依賴于良好的流動性，金融危機一旦蔓延開來，各類投資者紛紛撤資，甚至發(fā)生嚴(yán)重擠兌。此時的市場信心被摧毀，恐慌情緒蔓延，影子銀行已經(jīng)失去了生存的空間。資產(chǎn)貶值，各機構(gòu)雪上加霜。各類金融資產(chǎn)和實體資產(chǎn)的價格都開始紛紛貶值，收回的資產(chǎn)不足以彌補債務(wù)，難以為繼的機構(gòu)開始倒閉，其欠下的債務(wù)又讓更多的金融機構(gòu)陷入困境。這樣的惡性循環(huán)幾乎讓市場上所有的參與者都受到重創(chuàng)。

二、從國際上對影子銀行加強監(jiān)管改革給我們的啟示

一是強化對影子銀行體系的監(jiān)管要求，將部分影子銀行納入監(jiān)管范疇，提高了對影子銀行的監(jiān)管強度；二是在影子銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行間設(shè)立隔離帶，加強了風(fēng)險隔離；三是建立風(fēng)險處置預(yù)案，防范道德風(fēng)險；四是關(guān)注并改進銀行管理的薪酬激勵約束機制；五是突出了信用評級機構(gòu)的改革和信息披露制度的建設(shè)；六是在加強影子銀行的監(jiān)管中，注重在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上推進影子銀行的監(jiān)管改革。由此可見，雖然各發(fā)達經(jīng)濟體的政府強化了對影子銀行體系的有效監(jiān)管和風(fēng)險防范，擴大了金融監(jiān)管的范圍，但是并沒有把影子銀行的負(fù)面影響無限夸大和發(fā)展的空間。因此在監(jiān)管改革實踐中，在強化監(jiān)管的同時，需要提高影子銀行體系的穩(wěn)健性，發(fā)揮影子銀行體系在提高金融效率等方面的積極作用，認(rèn)為它依然是金融市場特別是貨幣市場的重要力量，對經(jīng)濟和金融發(fā)展有特殊的意義，影子銀行仍具有存在和發(fā)展的空間。

三、結(jié)語

影子銀行是金融體系巨大彈性的重要載體，為商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理提供了金融工具。在證券化技術(shù)普及推廣過程中，影子銀行系統(tǒng)的影響范圍日益擴大。由于影子銀行的高杠桿操作以及影子銀行體系內(nèi)生的脆弱性，成為引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機的重要因素。影子銀行體系的教訓(xùn)給金融業(yè)提供了重要啟示，金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對金融機構(gòu)及金融活動實行有效監(jiān)管。

參考文獻

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作者簡介：

王楓楠，薩塞克斯大學(xué)（英國）碩士研究生在讀

（作者單位：薩塞克斯大學(xué)）