券商：行業(yè)再續(xù)分化

申萬宏源

投資要點(diǎn)

1、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場成交同比改善。

2、行業(yè)估值優(yōu)勢明顯。

Q1市場日均股基交易額5127億，同比增6.1%，5月起滬、深港通額度分別擴(kuò)至520億（原130億），6月A股納入MSCI，增量資金入場市場成交有望持續(xù)向好。30家上市券商中19家市占率下降，5家市占率提升幅度大于0.1pt，中信證券提升最多，廣發(fā)證券次之。

近期券商板塊PB估值在1.5-1.6倍，前5大上市券商PB僅1.1-1.5倍，均處于歷史底部水平，具備防御價值；市場方面，Q1交投活躍度較去年同期改善，Q2海外增量資金入場同樣提升交投活躍度；監(jiān)管與創(chuàng)新方面，在降杠桿提升直融比例的背景下，多層次資本市場建設(shè)需求迫切，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)的金融改革持續(xù)推進(jìn)，近期針對CDR發(fā)行的意見指導(dǎo)以及金融對外開放的推進(jìn)已經(jīng)有所體現(xiàn)，預(yù)計后續(xù)監(jiān)管層將加速推出深化資本市場改革的舉措。行業(yè)中重點(diǎn)推薦龍頭券商，一是在監(jiān)管規(guī)范之下占盡優(yōu)勢，面對投資者結(jié)構(gòu)、客戶需求、監(jiān)管規(guī)范的改變，龍頭券商由于業(yè)務(wù)模式更優(yōu)、業(yè)務(wù)能力更強(qiáng)、業(yè)績優(yōu)勢顯著，集中度提升方興未艾；二是在業(yè)務(wù)創(chuàng)新之下占領(lǐng)先機(jī)，多層次資本市場建設(shè)推動將龍頭券商產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)需求推升杠桿水平和ROE水平，進(jìn)一步提升估值。

重點(diǎn)推薦：中信證券、廣發(fā)證券和海通證券。