金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響

何 暉 ，高 琦 ，侯家榮

（1.清遠(yuǎn)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東清遠(yuǎn)511510；2.中國人民銀行佳木斯市中心支行，黑龍江佳木斯154000；3.吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，長春130117）

一、引言

經(jīng)濟(jì)增長一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家多年來所關(guān)注的問題，中國經(jīng)濟(jì)自改革開放以來一直保持高速增長，推動其增長的源泉是什么？新經(jīng)濟(jì)增長理論認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷使得高勞動生產(chǎn)率部門獲得從低勞動生產(chǎn)率部門轉(zhuǎn)移的生產(chǎn)要素，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。結(jié)構(gòu)主義理論認(rèn)為，通過要素再分配從而提升生產(chǎn)效率，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)增長。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，例如以金融為媒介的投資活動將帶來經(jīng)濟(jì)的增長。20世紀(jì)90年代，金融發(fā)展理論研究進(jìn)入以內(nèi)生增長模型為核心的新階段，金融因素被學(xué)者作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要手段加入到實(shí)證模型中，部分研究結(jié)果表明金融發(fā)展程度與經(jīng)濟(jì)增長之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（陳敏和杜勇，2006）；還有研究發(fā)現(xiàn)金融中介與經(jīng)濟(jì)增長之間具有顯著的正向效應(yīng)（高輝 2011）（高耀軍，2010）（范學(xué)俊，2006）（康繼軍，2006）。筆者利用《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融年鑒》、統(tǒng)計(jì)年報(bào)的時(shí)間序列和面板數(shù)據(jù)對金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系進(jìn)行理論與實(shí)證分析。我們的研究結(jié)果將進(jìn)一步厘清中國的金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互關(guān)系。

二、模型設(shè)定及變量選取

根據(jù)已有文獻(xiàn)，本文的基本模型設(shè)定為：Y=A+BX1+CX2+DX3，其中Y表示經(jīng)濟(jì)增長，本文將分別取GDP增長率，人均GDP，人均GDP的一階差分作為被解釋變量代入模型。B為金融發(fā)展水平，C為金融合理性水平，D為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，本文在2.2進(jìn)行了具體的變量說明。

本文采取的時(shí)間序列模型為：

在面板數(shù)據(jù)的分析中，考慮到了地區(qū)差異，其中模型2為控制年份和地區(qū)變量后的模型，模型3中加入了分地區(qū)變量，以東部地區(qū)作為基準(zhǔn)變量進(jìn)行比較。其中Y表示經(jīng)濟(jì)增長，取人均GDP及其一階差分值分別作為其代理變量。模型2、模型3的結(jié)果分別在表4及表5中。

本文數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融年鑒》和相關(guān)年份的統(tǒng)計(jì)年報(bào)，通過對《中國金融年鑒》中分地區(qū)金融數(shù)據(jù)與《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中數(shù)據(jù)相整合，所選取變量如下。

生產(chǎn)總值增長率（GDP_Growth）：本文以國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率為指標(biāo)反映經(jīng)濟(jì)增長水平，數(shù)據(jù)來源于各年份統(tǒng)計(jì)年報(bào)。為了消除時(shí)間序列中異方差的影響，對其進(jìn)行對數(shù)化處理。

生產(chǎn)總值（GDP_per）：在面板數(shù)據(jù)的分析中，本文分別取生產(chǎn)總值、生產(chǎn)總值的一階差分、以及人均GDP作為被解釋變量，以觀察金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

金融發(fā)展水平（FR）：本文以存貸款之和占生產(chǎn)總值的比例作為金融效率指標(biāo)反映金融發(fā)展水平。指標(biāo)值越大說明該金融系統(tǒng)資金吸納與運(yùn)用的能力越高。

金融合理性水平（FE）：本文選取了貸款總額與存款總額的比值作為金融發(fā)展水平合理性的代理變量，以期發(fā)現(xiàn)良性的金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（STR）：以第二、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為指標(biāo)反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。

表1 變量統(tǒng)計(jì)描述

從表1中可以看出，東部地區(qū)的人均GDP遠(yuǎn)高于其余三個(gè)地區(qū)，達(dá)到了人均44620元，比最低的西部地區(qū)高出一倍多。在金融發(fā)展水平上，東部地區(qū)也是明顯高于其余三個(gè)地區(qū)。三個(gè)地區(qū)金融合理性程度相差不大。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，東部地區(qū)的第二、第三產(chǎn)業(yè)占比相對較大，這或許是其金融合理性水平?jīng)]有和其他三個(gè)地區(qū)拉開差距的一個(gè)原因。

表2 變量間相關(guān)性檢驗(yàn)

表2為對數(shù)化前的相關(guān)性分析。從表2中可以看出，經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性最大，其次是金融發(fā)展水平，最后是金融合理性水平。

以上對金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的統(tǒng)計(jì)性分析表明，三者之間存在一定相關(guān)關(guān)系，并且地區(qū)之間存在差異性。

三、計(jì)量結(jié)果及分析

本文采用stata13.0分別對2001-2016年時(shí)間序列數(shù)據(jù)以及2007-2016年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在面板數(shù)據(jù)的分析中，hausma檢驗(yàn)結(jié)果顯示應(yīng)取隨機(jī)效應(yīng)模型，因此本文表3及表4僅列出隨機(jī)效應(yīng)模型的結(jié)果。

（一）時(shí)間序列分析

依據(jù)模型1，選取2001-2016年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，回歸分析結(jié)果如下。

表3 時(shí)間序列分析

表3中方程1為模型1的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平對GDP的增長為正，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對GDP增長為正，但金融合理性水平為負(fù)，但三個(gè)解釋變量在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。于是，本文分別選取了金融發(fā)展水平，金融合理性水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一階滯后變量進(jìn)行回歸分析（第二列），發(fā)現(xiàn)三者對經(jīng)濟(jì)增長水平的影響在5%水平下顯著，但金融合理性水平依然為負(fù)。

由于本文中金融合理性水平取值為貸款與存款之比，其負(fù)的系數(shù)表明若貸款繼續(xù)增加，不但不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，反而會抑制經(jīng)濟(jì)增長，原因可能是銀行的呆賬、爛賬增加，而不能收回本金所導(dǎo)致。所以在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，銀行應(yīng)該控制信貸量，而不應(yīng)該一味的增加貸款比例，由此帶來的金融合理性水平下降對經(jīng)濟(jì)增長將造成負(fù)向的影響。

（二）面板數(shù)據(jù)的計(jì)量分析

基于上述的分析結(jié)果，本文選取了2007-2016年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國金融年鑒》和相關(guān)統(tǒng)計(jì)年報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行加總合并，依據(jù)模型2進(jìn)行了如下回歸分析，并通過hausman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)應(yīng)選取隨機(jī)效應(yīng)模型，因此，表4和表5所示為隨機(jī)效應(yīng)模型的結(jié)果。

表4 面板隨機(jī)效應(yīng)

在表4中，列1和列2為模型2的回歸結(jié)果，列3和列4為模型3的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，在控制了時(shí)間和地區(qū)變量后，金融的發(fā)展及其合理性水平對人均GDP的影響并不顯著，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化對經(jīng)濟(jì)增長的影響在1‰顯著性水平上顯著為正（由于人均GDP單位為元，所以系數(shù)偏大）。在對被解釋變量取一階差分后，通過列2可以發(fā)現(xiàn)，金融合理性水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分別在5%和1‰顯著性水平下為正，而金融發(fā)展水平在1%顯著性水平下為負(fù)。

表4中列3和列4為將金融發(fā)展水平、金融合理性水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)取滯后一期，來觀察對經(jīng)濟(jì)增長的影響。回歸結(jié)果依然表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響顯著，而金融發(fā)展水平和金融合理性水平的影響并不顯著。

以上結(jié)果說明目前我國的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面的影響，合理的進(jìn)行貸款投資將有利于經(jīng)濟(jì)增長，但在整個(gè)國家的GDP占比中，金融的比重應(yīng)該有所控制，妥善處理好三個(gè)產(chǎn)業(yè)間的關(guān)系對我國經(jīng)濟(jì)增長意義重大。

表5 不同地區(qū)間差異

表1的結(jié)果顯示，不同地區(qū)間，金融發(fā)展水平，金融合理性水平以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都有很大不同，針對不同的地區(qū)是否應(yīng)該制定更符合當(dāng)?shù)匕l(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策，表5為模型3的回歸結(jié)果，表明了不同地區(qū)間的差異。

通過對比分析，我們發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)依然如表1所描述，其金融水平，金融合理性水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響顯著高于中、西、東北三個(gè)地區(qū)。但中部地區(qū)的金融發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)增長的影響卻比西部地區(qū)弱，有可能是國家對西部的政策支撐，而中部地區(qū)正處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的原因。

四、相關(guān)政策建議

本文從新經(jīng)濟(jì)增長理論與金融發(fā)展理論出發(fā),討論了金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)理,并使用2001-2016年時(shí)間序列數(shù)據(jù)以及2007-2016年面板數(shù)據(jù)對金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。與以往研究文獻(xiàn)不同的是:本文通過先通過時(shí)間序列模型觀察了中國近十多年三者之間的關(guān)系，隨后建立建立了面板模型分析了三者之間的關(guān)系，并觀察了區(qū)域之間的差異性得出如下基本結(jié)論。

第一，研究表明，金融發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)增長有正向作用。

第二，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化目前仍是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，超過了金融的影響因素，這說明我國的經(jīng)濟(jì)增長還停留在粗放式增長階段。轉(zhuǎn)變增長方式，更多的將經(jīng)濟(jì)的增長從工業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)還有很長的路要走。

第三，金融系統(tǒng)要改變單純資金提供人的角色,把控風(fēng)險(xiǎn)，合理放貸。要做到這一點(diǎn),需要不斷深化金融體制的改革。

第四，我國東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異比較大，而區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，金融市場體系構(gòu)建和發(fā)展應(yīng)該與本地區(qū)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)匹配，應(yīng)該疏導(dǎo)投融資渠道，避免金融資源偏流，培育金融發(fā)展的內(nèi)在促進(jìn)因素。

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