新時代的普惠金融供給與人民金融需求
——基于創(chuàng)新發(fā)展的視角

何德旭 苗文龍 張曉燕

黨的十九大提出，“中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。”要解決這個矛盾，滿足人民日益增長的美好生活需要，就必須“創(chuàng)造更多物質財富和精神財富以滿足人民日益增長的美好生活需要。”創(chuàng)造更多物質財富需要持續(xù)優(yōu)化的經濟增長，而金融制度及金融體系的發(fā)展是經濟持續(xù)優(yōu)化增長的重要條件甚至是必備條件。因此，準確分析并消除中國新時代背景下經濟創(chuàng)新發(fā)展的制約因素，健全金融體系、改善金融供給具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

新時代科技創(chuàng)新發(fā)展與當前科技創(chuàng)新動力不足的根源

十九大報告對中國新時代的特征進行了精準界定——到2035年，我國經濟實力、科技實力將大幅躍升，躋身創(chuàng)新型國家前列。這需要建立和完善激發(fā)市場主體積極創(chuàng)新的市場機制，不僅大型國有企業(yè)要不斷創(chuàng)新，而且中小型企業(yè)也要不斷創(chuàng)新，特別是有創(chuàng)新技術和創(chuàng)新思維的人才有機會達成這些創(chuàng)新。在目前，科技創(chuàng)新動力仍顯不足：

其一，創(chuàng)新成果衡量機制仍

不夠健全。這可以從兩個層面來分析：一是實際應用層面。創(chuàng)新的目的首先在于解決當前國內科技水平落后、提升生產效率、提升產品國際競爭力、滿足人民美好生活需求，這就需要圍繞我國實體經濟實際需求建立相應的創(chuàng)新認定機制，即一項新技術、新成果是否是重要創(chuàng)新，到底解決了國內的什么問題、滿足了哪些需求，而不能簡單套用國際上尚未達成一致的學術評價標準，也就是要形成“以企業(yè)為主體、市場為導向、產學研深度融合的技術創(chuàng)新體系，加強對中小企業(yè)創(chuàng)新的支持，促進科技成果轉化”。特別是大學、研究所等學術科研機構在面臨國內外市場創(chuàng)新需求時，解決了哪些難題。二是基礎研究層面?；A研究在短期內不會體現(xiàn)為生產力，但對應用型研究具有支持和推動作用。基礎研究的定位是“瞄準世界科技前沿，實現(xiàn)前瞻性研究、引領性原創(chuàng)成果重大突破”。這一衡量標準不是成果的體現(xiàn)載體，而應是成果對世界性難題的解決程度和推進程度，是業(yè)界專家對成果的認可程度。只有基于我國的國情和利益，建立應用研究和基礎研究各自成果的衡量標準，才能更有效地發(fā)揮當前創(chuàng)新激勵機制的作用，從而攻克重大科技項目、進行顛覆性技術創(chuàng)新、引領前沿技術，才能真正“為建設科技強國、質量強國、航天強國、網絡強國、交通強國、數字中國、智慧社會提供有力支撐?！?/p>

其二，滿足社會化生產的原創(chuàng)性創(chuàng)新仍較少。十九大報告強調，要“激發(fā)和保護企業(yè)家精神，鼓勵更多社會主體投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。建設知識型、技能型、創(chuàng)新型勞動者大軍，弘揚勞模精神和工匠精神，營造勞動光榮的社會風尚和精益求精的敬業(yè)風氣?！碑斍埃洕l(fā)展中扎扎實實的原創(chuàng)性創(chuàng)新仍然不足。一方面，技術創(chuàng)新及技術進步在經濟增長中的貢獻率沒有明顯增加。例如，王德祥和薛桂芝（2016）以全國223個地級及以上城市相關數據為基礎測算城市全要素生產率得出，1998-2013年期間，城市全要素生產率呈緩慢下降趨勢，樣本期間累計下降12.16%。另一方面，在日常生活涉及的領域，國內技術水平與國際前沿相比較，仍有明顯差距，很多仍處于技術模仿階段。例如，數碼電子、通訊產品、汽車、醫(yī)藥等。

新時代背景下的經濟創(chuàng)新發(fā)展與金融供給

總體上看，影響當前經濟發(fā)展創(chuàng)新動力不足的因素與金融供給有較大的關系，而且進一步反饋于金融體系，強化這種影響關系。

1.寬松救助與金融供給

當前的金融供給方法一定程度上破壞了創(chuàng)新的條件，進而影響資金流向結構和創(chuàng)新速度。熊彼特（Schumpeter，1912）提出的“創(chuàng)新理論”，從技術革新的角度明確闡釋了經濟周期，其中“創(chuàng)新的內生性”“創(chuàng)新的毀滅式破壞”“大量（創(chuàng)新）企業(yè)家的涌現(xiàn)”是其核心觀點和關鍵條件。如果沒有創(chuàng)新企業(yè)的涌現(xiàn)和對傳統(tǒng)企業(yè)的毀滅式破壞（傳統(tǒng)企業(yè)被市場力量強制終結、市場強制出清），創(chuàng)新周期就不可能完成。

雖然沒有特定說明，但根據貨幣金融制度變遷的歷史可以推斷，熊彼特毀滅式創(chuàng)新周期實現(xiàn)的條件是在金本位制背景下的市場強制出清，以及大量新企業(yè)家出現(xiàn)和創(chuàng)新周期復蘇時銀行信貸對新企業(yè)和新技術的資金支持，對傳統(tǒng)企業(yè)金融資源的壓縮、收緊、甚至清算。由于整個社會黃金數量有限，政策當局和銀行無法根據自己的意愿進行擴張，“茍延殘喘”的傳統(tǒng)企業(yè)如果無法償還債務，那就必須破產清算，否則銀行或政策當局就要承擔黃金損失，而后者面臨的也是黃金硬約束。這種金融制度不僅助推了新企業(yè)的發(fā)展，而且加速了新企業(yè)對老企業(yè)的破壞式更替。

在國家信用貨幣制度下，破壞式創(chuàng)新的條件發(fā)生了質的變化。為了避免或熨平經濟波動，政策當局一般采用擴張型的貨幣政策，為社會提供更多的資金支持。在債務綁架、傳統(tǒng)企業(yè)資產擔保、“大而不倒”救助預期等因素影響下，增加的資金多流向傳統(tǒng)企業(yè)和“錢生錢”的領域，資產價值很低、技術風險較高的創(chuàng)新企業(yè)得到的資金支持極為有限。有資產抵押和政策救助的部分“僵尸企業(yè)”沒有被市場強制出局，無抵押資產和無政策救助的創(chuàng)新企業(yè)則被強制出局，本該出局的傳統(tǒng)企業(yè)擠占了創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展所必須的資金。因此，信用貨幣制度下政策寬松令市場內生的出清條件不再滿足，創(chuàng)新周期規(guī)則被破壞，從而影響了創(chuàng)新的發(fā)展。

2.金融資產結構與金融供給

信用貨幣制度下，金融資產供給結構無形中推動了金融約束軟化，阻礙了企業(yè)創(chuàng)新。這體現(xiàn)在兩個層面：一是居民家庭金融資產結構中房產和股票類金融資產比重持續(xù)上升。根據2013年和2015年中國家庭資產中房產和股票類金融資產的結構比例變化，可以看出房產比例和股票類金融資產比例都顯著上升（圖1）。居民儲蓄資金流向房產，必然擠占創(chuàng)新企業(yè)的資金來源，抑制企業(yè)創(chuàng)新。徐曄和宋曉薇（2016）計算得出，在我國，金融資源錯配通過直接效應引致全要素生產率減損0.8021%，并分別通過對人力資本市場、外商直接投資市場和對外貿易市場產生抑制作用，間接帶來全要素生產率的減損，減損度分別為-0.324 0%、0.633 5%、0.122 0%。

二是持續(xù)膨脹的房產規(guī)模抑制了企業(yè)創(chuàng)新。Wang和Wen（2014）的理論分析發(fā)現(xiàn)，房地產投資的快速膨脹通過利率機制，對其他部門的投資特別是長期投資形成顯著的擠占效應，導致一國資源錯配效應。Miao和Wang（2014）構建了包含兩個生產部門的內生經濟增長模型，分析發(fā)現(xiàn)受資產泡沫的吸引，企業(yè)將有限的資金投入生產資產泡沫的部門，其主業(yè)的投資和研發(fā)投入因此受到抑制；同時泡沫資產生產部門（例如房產）幾乎沒有技術外溢效應，投資的轉移必然通過資源錯配效應對其他生產部門創(chuàng)新投入產生抑制效應。張杰等（2016）利用土地供應作為房地產投資增長的工具變量實證發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)房地產投資增長對該地區(qū)的創(chuàng)新研發(fā)具有直接阻礙效應，同時在房地產投資快速增長的情形下，金融體系在對房地產貸款期限結構的偏向效應下，對中國的創(chuàng)新活動形成了進一步的抑制效應。

圖1 居民家庭各類資產價值結構

構建普惠金融供給制度，滿足人民多層次的金融需求

新時代背景下，健全普惠金融體系，提高金融包容性，對解決經濟發(fā)展不均衡不充分和創(chuàng)新不足問題具有重要意義。普惠金融本質上是在一定規(guī)則下的參與主體機會的相等，應體現(xiàn)為金融市場上以風險為規(guī)則的機會公平性。因此，普惠金融的核心問題是，是否完全根據項目未來收益及風險管理水平公平選擇資金項目，是否根植于市場規(guī)律。具體而言，通過健全普惠金融供給體系，推動解決經濟發(fā)展不均衡和創(chuàng)新不足問題。

（一）法律規(guī)則與普惠金融制度的構建

法律是金融市場運行的基礎規(guī)則，法律制度的健全程度決定著金融的公平性和開放性，構建普惠金融制度需建立公平有效的法律環(huán)境。構建有效的法律體系重在明確金融市場運行規(guī)則，對違反規(guī)則、造成風險的行為追究相應的法律責任。構建普惠金融制度應當明確各主體的行為責任、提高信息披露水平、落實風險行為的法律責任、提高金融市場參與程度。例如，對于經營業(yè)績差、依靠政策救助的低效率夕陽企業(yè)，必須果斷終止金融支持，將稀缺的資金配置到積極創(chuàng)新的企業(yè)中去，以促進企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和產業(yè)結構升級。因此，推進金融法律規(guī)則的完善、促進金融開放、提高機會公平水平與風險承擔能力，是普惠金融制度構建的基礎。

（二）制度變革與普惠金融制度的構建

旨在提高金融包容性的普惠金融，其本質體現(xiàn)了普惠、公平、民主等精神理念，構建和發(fā)展普惠金融制度首先需要改變壟斷的金融制度，提高市場選擇的作用和效率。在發(fā)展中國家及趕超型國家，政府為了獲取更大的金融剩余，積極動員貨幣、提高儲蓄率和投資規(guī)模，推動高投入式經濟增長率，從而形成了與之匹配的壟斷控制型金融體系。這種控制無形中磨滅了市場公眾對金融制度的革新能力，阻礙了對普惠金融制度的系統(tǒng)探索和有效執(zhí)行。然而，植根于市場的金融創(chuàng)新，例如互聯(lián)網金融，在不同層面上提高了金融包容性，盡管其發(fā)展帶有“冒進”成分，但一定程度上挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的金融制度。正是市場經濟國家競爭的氛圍，更快地醞釀了互聯(lián)網金融的深層次變革，使金融市場分層更為充分，金融包容性更高。再比如，國際上最新發(fā)展的知識產權型眾籌融資（知識產權眾籌是一種依托眾籌融資平臺為知識產權項目籌資的新型融資形式，研發(fā)創(chuàng)新者在眾籌網站上通過視頻、圖片、文字等資料發(fā)布有潛力形成自主知識產權的項目，并描述該知識產權所能生產的產品或提供的服務，以承諾研發(fā)成功之后給予出資人一定投資回報的方式籌集科研經費，當所籌資金達到預期額度后，科研者運用籌集到的資金開展研發(fā)項目），更有助于創(chuàng)新者擺脫行政干預、資歷限制和國家經費約束，獨立自主地研發(fā)創(chuàng)新。

（三）技術革新與普惠金融制度的構建

金融制度的有效實施必須有相應的技術手段，普惠金融制度亦是如此，這樣才能篩選出具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)。一方面，原有信用風險評估體系的缺陷導致金融排斥，解決此類問題必須對信用風險評估方法體系進行改進，重點評估所關注的風險因素和信息。例如，阿里小貸的信用風險評估計量方法與傳統(tǒng)方法差別不大（謝平等，2014），主要區(qū)別在于關注掌握了反映客戶未來還款能力的風險信息，更準確地評估了信用風險水平。這些信息優(yōu)勢使其掌握者具備了金融業(yè)務擴張和公司合作的籌碼，在業(yè)務擴張的過程中也提高了金融的包容性。另一方面，提高風險管理技術可以降低運營成本，提高金融包容性，否則的話，單靠政策補貼彌補經營成本必然縮短普惠金融的壽命。例如，在網絡數據和云計算等技術的支撐下，互聯(lián)網金融中的網絡貸款和眾籌融資為電商及中小企業(yè)高效、便捷地獲取資金提供了平臺。因此，通過技術革新、降低成本、管理風險、滿足市場上更多群體的金融需求，是普惠金融制度發(fā)展的長期路徑，能夠在相當大的程度上解決經濟發(fā)展創(chuàng)新不足問題。（參考文獻略）