信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和央行內(nèi)部評級研究

陳濤 郭彩艷

摘 要：本文通過對信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的研究，并結(jié)合歐洲央行抵押品制度及央行內(nèi)部評級經(jīng)驗(yàn)啟示，為完善我國央行內(nèi)部評級提供參考及建議。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)質(zhì)押；再貸款；央行內(nèi)部評級

中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（11）-0095-03

一、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款政策出臺的意義

（一）緩解信貸資金供需矛盾，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型。目前，中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，各方面綜合因素導(dǎo)致銀行信貸投放增長緩慢。一是受貨幣政策導(dǎo)向影響，商業(yè)銀行對傳統(tǒng)的鋼鐵、水泥、造船等資金需求大的行業(yè)信貸投放趨緊，甚至壓縮貸款，銀行信貸投放轉(zhuǎn)型趨勢越來越明顯，商業(yè)銀行需開辟新的領(lǐng)域投放信貸，新興產(chǎn)業(yè)如環(huán)保、計(jì)算機(jī)科技等行業(yè)將是未來信貸投放的重點(diǎn)。二是銀行存款收益率不斷下降，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)高收益吸引資金從銀行體系流向互聯(lián)網(wǎng)金融，銀行存款增長緩慢限制了信貸投放能力。三是商業(yè)銀行大量信貸資金投放在傳統(tǒng)落后產(chǎn)業(yè)，新增貸款空間比較小，繼續(xù)擴(kuò)大信貸投放存在一定難度。通過開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，能夠有效盤活投放于傳統(tǒng)行業(yè)的信貸資產(chǎn)，提高商業(yè)銀行向新興產(chǎn)業(yè)的放貸能力，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級。

（二）提升央行貨幣政策導(dǎo)向作用，拓寬銀行資金來源渠道。開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款可以增加商業(yè)銀行從央行獲得貸款的一個“口子”，央行可根據(jù)市場的流動性情況，通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的質(zhì)押率、再貸款利率水平等調(diào)控這個口子的大小，使市場的流動性保持適度，提升央行的貨幣政策導(dǎo)向作用，提高貨幣政策操作有效性和靈活性，避免貨幣政策過猛給經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響。此外，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍能夠完善商業(yè)銀行的融資渠道，形成新的基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充渠道，增強(qiáng)地方法人金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸能力。

（三）引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)銀行支農(nóng)支小力度。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的對象是地方法人金融機(jī)構(gòu)，這些地方法人金融機(jī)構(gòu)一般將本地的存款用于支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。通過開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，可以有效解決地方法人金融機(jī)構(gòu)放貸能力不足的問題，有利于資金流向地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，地方法人金融機(jī)構(gòu)的貸款對象往往是本地的中小微企業(yè)、個人及農(nóng)戶等，其對中小微企業(yè)及農(nóng)業(yè)的支持力度是最大的，通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款可增加地方法人金融機(jī)構(gòu)的可貸資金，有效引導(dǎo)其按照貨幣政策導(dǎo)向的要求，加大支農(nóng)支小力度，降低中小微企業(yè)的融資成本，幫助發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)增長增添動力。

二、歐洲央行抵押品制度與中國實(shí)踐的對比

（一）歐洲央行合格抵押品制度。抵押資產(chǎn)的分類和資質(zhì)要求。歐洲央行將抵押品分為兩類：可交易資產(chǎn)（Marketable Assets） 和非交易資產(chǎn)（Non-Marketable Assets）?？山灰踪Y產(chǎn)是指符合條件的證券化資產(chǎn)，主要種類包括：歐央行與各國央行債務(wù)憑證或工具、中央政府債務(wù)工具、地方政府債務(wù)工具、超主權(quán)債務(wù)工具、全覆蓋債券、信用機(jī)構(gòu)債務(wù)工具、企業(yè)債務(wù)工具以及資產(chǎn)證券化等。按照流動性，歐央行將該類資產(chǎn)分成5個級別，流動性級別越高其折價率越低（見表1）。非交易資產(chǎn)主要分為三類：信貸資產(chǎn)（Credit Claims）、零售抵押貸款債務(wù)工具（RMBDs）以及定期存款（Fixed-term Deposits），其中以信貸資產(chǎn)為主。兩類資產(chǎn)還需滿足信用級別、發(fā)行人條件、發(fā)行貨幣等一些要求，才能被列入合格抵押品。

合格抵押品折價率及其影響因素。規(guī)定折價率是央行規(guī)避信用風(fēng)險的重要手段，同時通過對不同抵押資產(chǎn)折價率的調(diào)整，也可以在一定程度上實(shí)現(xiàn)定向調(diào)控的目的。比如，歐央行為了實(shí)施救助，放寬了對希臘、愛爾蘭和葡萄牙國債的信用級別限制。歐央行制定折價率考慮的關(guān)鍵因素包括：信用級別、到期時間長短、流動性以及計(jì)息方式等。信用級別越高，折價率越低，AAA到A-級別資產(chǎn)折價率比BBB+至BBB-級別資產(chǎn)要低5%-18%；到期時間越長，折價率越高；流動性越好，折價率越低。

（二）中國央行抵押品制度情況。目前我國尚未建立完善的合格抵押品框架，央行的主要貨幣政策工具操作中，涉及到抵押品的主要是：常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）以及信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款。我國央行對抵押品折價率的認(rèn)定規(guī)則與歐美類似，資產(chǎn)信用資質(zhì)、剩余期限等都是重要的考量因素，但也存在不同的地方，一是對債券的信用資質(zhì)要求較高，僅包括AAA級，二是對不同信貸資產(chǎn)的折價率并未有明確細(xì)分。綜合來看，我國央行抵押品制度仍在完善過程中，抵押品范圍仍有待完善，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)圍是完善制度的重要一環(huán)。

三、歐洲央行內(nèi)部信用評估體系經(jīng)驗(yàn)與啟示

（一）內(nèi)部信用評級體系與央行信用評估框架。ICAS的建立源自歐洲央行“再貸款”操作中的抵押品框架，對抵押品風(fēng)險管理要求衍生出ICAS。歐洲中央銀行體系規(guī)定，央行在為商業(yè)銀行提供流動性時，商業(yè)銀行要提供充足的合格抵押品。為保證安全性，合格抵押品必須滿足最低信用標(biāo)準(zhǔn)。為此，歐洲央行設(shè)立了ECAF，該框架包含了一系列流程、規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以確保歐元體系所有合格抵押品都滿足信用標(biāo)準(zhǔn)。ECAF具體包括四類：外部信用評級機(jī)構(gòu)、成員國央行ICAS、商業(yè)銀行內(nèi)部評級系統(tǒng)、第三方信用評估工具。合格抵押品包括市場化資產(chǎn)和非市場化資產(chǎn)。市場化資產(chǎn)包括政府債券、央行票據(jù)、國際機(jī)構(gòu)債券和公司債券等。如果這類資產(chǎn)的信用符合合格性標(biāo)準(zhǔn)，則該類資產(chǎn)會被歐洲央行列入合格市場化資產(chǎn)。非市場化資產(chǎn)主要是銀行貸款，在對非市場化資產(chǎn)信用評估方面，成員國央行的ICAS占據(jù)主導(dǎo)地位。ICAS評級對象主要是非金融企業(yè)，央行據(jù)此判斷該企業(yè)的貸款能否作為合格抵押品，并通過調(diào)整合格抵押品范圍調(diào)節(jié)市場流動性。

（二）為基于規(guī)則貨幣政策的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。央行基于ICAS進(jìn)行再貸款操作既可以降低信用風(fēng)險，又能提升貨幣政策透明度和獨(dú)立性。ICAS能為抵押品進(jìn)行風(fēng)險評估，因而為央行基于規(guī)則的流動性供給奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。央行通過建立ICAS可以搜集企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并形成覆蓋面廣、信息完備的企業(yè)數(shù)據(jù)庫。對微觀主體運(yùn)行的準(zhǔn)確把握有助于央行高效履行宏觀審慎監(jiān)管職能。在德法兩國，央行ICAS分別覆蓋了國內(nèi)14萬家和26萬家非金融企業(yè)的信息。因此，央行可以對經(jīng)濟(jì)和行業(yè)動態(tài)進(jìn)行分析，高效地進(jìn)行宏微觀審慎管理，提高貨幣政策的前瞻性。此外，ICAS為央行在危機(jī)期間靈活調(diào)整貨幣政策提供了工具。在金融危機(jī)發(fā)生時，銀行與企業(yè)間、銀行與銀行間的信息不對稱將大幅推升風(fēng)險溢價，央行的貨幣政策傳導(dǎo)路徑受阻，常規(guī)降息政策很難奏效。央行ICAS可以緩解這一困境。危機(jī)期間，ICAS對信貸資產(chǎn)的合理評估有助于防止順周期導(dǎo)致的信貸緊縮?；谘胄蠭CAS的再融資渠道消除了銀行之間的信息不對稱，有助于緩解市場流動性緊張局面。同時，作為“最后貸款人”，央行還能通過降低信用標(biāo)準(zhǔn)、拓寬抵押品范圍等非常規(guī)政策來為商業(yè)銀行再融資提供便利。

（三）有利于促進(jìn)信用評級行業(yè)的良性發(fā)展。在央行ICAS的推動下，一國將有更多非金融企業(yè)獲得信用評級，評級的信用揭示功能可能為更多投資者所接受。歐洲成員國央行的ICAS體系基本實(shí)現(xiàn)了對非金融企業(yè)的全覆蓋，由于央行ICAS的權(quán)威性和公正性，評級行業(yè)的公信力會得到提升。央行ICAS數(shù)據(jù)庫龐大，企業(yè)覆蓋面廣，其評級結(jié)果可以進(jìn)行廣泛比較，更多的投資者會認(rèn)識并接受信用評級。ICAS評級收費(fèi)模式不會造成利益沖突，而且能強(qiáng)化對現(xiàn)有評級行業(yè)的約束。從歐洲經(jīng)驗(yàn)看，央行ICAS評級結(jié)果或是免費(fèi)發(fā)布，或是由使用者付費(fèi)，這與發(fā)行人付費(fèi)模式有明顯區(qū)別。另外，ICAS評級結(jié)果主要用于判斷抵押品的合格性，因而不會對已有評級機(jī)構(gòu)形成競爭。