企業(yè)償債能力指標(biāo)分析

謝懿格 鄧俊淼

摘要：本文通過以A上市公司為例，著重分析了A上市公司企業(yè)的償債能力指標(biāo)。查找A上市公司2006年-2015年的財(cái)務(wù)報(bào)告，利用數(shù)據(jù)分析十年來的變化走勢(shì)，并且嘗試著對(duì)A上市公司企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，對(duì)其進(jìn)行總結(jié)，結(jié)論是：A上市公司在短期償債能力較強(qiáng)，長(zhǎng)期償債方面需要提升，將流動(dòng)資金合理運(yùn)用。在此基礎(chǔ)上：優(yōu)化A上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)償債意識(shí)、制定合理的償債計(jì)劃等措施。

關(guān)鍵詞：A上市公司；償債能力指標(biāo)；償債能力分析

中圖分類號(hào)：F275.1 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）004-0-03

償債能力是資產(chǎn)償還負(fù)債的能力，其強(qiáng)弱影響到企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中的生存與死亡，是企業(yè)健康發(fā)展的前提；同時(shí)也是籌資者、債權(quán)人、以及利益相關(guān)者關(guān)心的問題，償債能力分析通過企業(yè)利用相關(guān)數(shù)據(jù)資料，比如財(cái)務(wù)報(bào)告、資產(chǎn)負(fù)債表等來進(jìn)一步揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免在運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)大的問題。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的高低，是企業(yè)利益相關(guān)人最關(guān)心的財(cái)務(wù)能力之一是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容，是財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面（李玉祥；2006）。李小健（2007）研究認(rèn)為：我國(guó)企業(yè)償債能力分析從假設(shè)前提、分析方法、資金來源以及分析指標(biāo)等諸多方面都存在一定的缺陷，使企業(yè)償債能力分析缺乏科學(xué)性。高大鋼（2010）的研究結(jié)論表明：除現(xiàn)金債務(wù)總額比以外均存在適度的區(qū)間，在適度區(qū)間內(nèi)各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力與長(zhǎng)、短期償債能力處于一個(gè)較均衡的狀態(tài)。王福勝，宋海旭（2011）提出通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理角度提出評(píng)價(jià)短期償債能力的新思路，建立包含基本指標(biāo)和輔助指標(biāo)在內(nèi)的評(píng)價(jià)體系，其研究結(jié)果表明：基本指標(biāo)和輔助指標(biāo)可分別從現(xiàn)有水平和未來變化趨勢(shì)兩個(gè)角度全面有效地評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力。巫麗莎（2017）選取了15 家新聞出版上市公司作為研究對(duì)象，通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率對(duì)15 家公司的短期償債能力進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，研究結(jié)果表明：反映出我國(guó)新聞出版上市企業(yè)雖然長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)優(yōu)秀，但在利用外部資金的能力上尚有欠缺，投資渠道相對(duì)較窄，缺乏應(yīng)有的投資驅(qū)動(dòng)力。對(duì)于償債能力分析，一直是利益相關(guān)者決策的關(guān)鍵，因此，本文以A公司為例，分析該公司償債能力。

一、A上市公司償債能力指標(biāo)分析

A上市公司股份有限公司創(chuàng)立于1990年，并于2004年上市。A上市公司通過不斷擴(kuò)張發(fā)展，憑借良好的效益，質(zhì)量的保障，得到老百姓的認(rèn)可，成為市場(chǎng)價(jià)值最高的企業(yè)之一。

A上市公司償債能力相關(guān)的指標(biāo)分析

短期償債能力分析包括：

（一）流動(dòng)比率

一般認(rèn)為，流動(dòng)比率在2左右比較合適，根據(jù)表2可以得知A上市公司近十年的流動(dòng)比率，總體來說還是相對(duì)比較穩(wěn)定的，沒有非常大的差異。如表2所示，2006年的流動(dòng)比率是1.47，是近十年來最高的一年，2006年的流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債相對(duì)比較小，A上市公司2004年上市，在之后的幾年擴(kuò)張，固定資產(chǎn)逐漸增加；在2007年的流動(dòng)比率是1.20，企業(yè)增長(zhǎng)比較緩慢，這說明A上市公司每1元的流動(dòng)負(fù)債，就需要用1.47元的資產(chǎn)來付，形成這樣一個(gè)保障體系。流動(dòng)比率越低，說明A上市公司企業(yè)沒有大量的滯留資金，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，A上市公司償還負(fù)債的能力就變小。當(dāng)2008年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增度減慢，但對(duì)A上市公司并沒有太大的影響，A上市公司在之后仍然保持較大的擴(kuò)張速度，通過資本市場(chǎng)來穩(wěn)健融資，擴(kuò)張規(guī)模。在2008年以后的幾年有所提升，流動(dòng)資產(chǎn)的增加是因?yàn)锳上市公司在這幾年中主要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)，不僅店面規(guī)模擴(kuò)大，還開大量連鎖店以及網(wǎng)店來增加利潤(rùn)。2013年開始流動(dòng)比率雖然下降，但整體處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

（二）速動(dòng)比率

從A上市公司十年來的數(shù)據(jù)可以看出，2006年-2008年速動(dòng)比率在1以下相對(duì)比較穩(wěn)定，說明A上市公司在短期債務(wù)償還的安全性比較高，企業(yè)在流動(dòng)資金方面的運(yùn)用合理。A上市公司從2008年金融危機(jī)之后，流動(dòng)資產(chǎn)從1718823萬(wàn)元增加到3019626萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)增加是因?yàn)樵?009年開啟連鎖發(fā)展模式創(chuàng)新，以滿足客戶需求；與供應(yīng)商進(jìn)行合作，以商品為核心，實(shí)現(xiàn)更大的利潤(rùn)價(jià)值。資產(chǎn)的增多，與供應(yīng)商合作存貨增加，就導(dǎo)致速動(dòng)比率比較高。從2011年-2015年這5年速動(dòng)比率一直處于平穩(wěn)的狀態(tài)，在正常的范圍之內(nèi)。

（三）現(xiàn)金比率

一般認(rèn)為，現(xiàn)金比率越高，支付能力越強(qiáng)。但是如果這個(gè)現(xiàn)金比率較低的話，比如A上市公司2006年只有0.27，就會(huì)反思企業(yè)雖然把資金都投入運(yùn)營(yíng)當(dāng)中，但是沒有較好的收益，并沒有實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的有效運(yùn)用。2006年企業(yè)募集資金項(xiàng)目先期投入，連鎖店發(fā)展以及物流中心的投入，增加了A上市公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的金額，流動(dòng)負(fù)債也從553177萬(wàn)元增加到了4573466萬(wàn)元，使現(xiàn)金比率增加。從2007年-2010年，A上市公司現(xiàn)金比率差不多并處于穩(wěn)定的狀態(tài)，說明企業(yè)具有很強(qiáng)的及時(shí)償付能力，可以維持企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。由于A上市公司近幾年的擴(kuò)張，2013年到2015年企業(yè)現(xiàn)金比率有所波動(dòng)，償付能力降低，也就說明A上市公司需要有更多的流動(dòng)資金才能還清負(fù)債。

（四）現(xiàn)金流量比率

通過表格可以看出，從整體來看，2006年-2012年A上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是逐年遞增的，在此期間A上市公司通過改變策略，實(shí)行家電下鄉(xiāng)政策來提高利潤(rùn)。但是在2010年-2015年現(xiàn)金流量比率下降，說明負(fù)債的增長(zhǎng)速度大于現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)速度。A上市公司通過借款進(jìn)行多樣化的連鎖開發(fā)，直到2014年的現(xiàn)金流量比率出現(xiàn)了負(fù)值，從正面來看，可能A上市公司正處于衰退期，主要是因?yàn)?014年企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品沒有得到很好的銷售，市場(chǎng)低迷，存貨較多，銷售中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小于支出，所以產(chǎn)生的現(xiàn)金大幅度減少，沒有多余的資金再投入市場(chǎng)，企業(yè)不得不收回資產(chǎn)來彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。也就是說如果企業(yè)投資比較大，沒有過多的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，對(duì)于企業(yè)而言現(xiàn)金流量越多，表明企業(yè)未來發(fā)展越好。由于會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對(duì)稱等原因，計(jì)算流（速）動(dòng)比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲（騫小麗，2006）。

二、長(zhǎng)期償債能力分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債率

從表4數(shù)據(jù)來看，2006年的資產(chǎn)負(fù)債率到2007年，增長(zhǎng)了8%，達(dá)到70.3%，主要是因?yàn)?007年A上市公司的限售股份上市流通，采取多樣化的開發(fā)手段來增加企業(yè)的資產(chǎn)，通過不斷地創(chuàng)新使2007年的負(fù)債率成為近十年來最高的。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率最高標(biāo)準(zhǔn)為50%左右，可以更好反映出企業(yè)的償債以及經(jīng)營(yíng)能力。但是通過數(shù)據(jù)可以看出，A上市公司在2008年，資產(chǎn)負(fù)債率降到了57.8%，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，使A上市公司產(chǎn)品占有的市場(chǎng)份額逐漸縮??；2008年A上市公司的凈利潤(rùn)最少將比之前減少1.5億元，導(dǎo)致A上市公司的銷售等水平有所下降。在2011年到2015年，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在62%左右，在這個(gè)過程中出現(xiàn)較大的漲幅，有點(diǎn)超出了標(biāo)準(zhǔn)的范圍，可以看出A上市公司的債務(wù)壓力還是比較大的，我們可以從近幾年A上市公司經(jīng)營(yíng)方面可以發(fā)現(xiàn)，由于店面的擴(kuò)張，增加了A上市公司的負(fù)債。

（二）股東權(quán)益比率

根據(jù)表4，我們可以看出2007年的權(quán)益比率較低，之后2008年大幅度上升，2008年的股東權(quán)益總額為91123萬(wàn)元，比2007年高了428444萬(wàn)元，是因?yàn)樨泿刨Y金的變化，加強(qiáng)存貨的管理，資金可以更好回籠；以及A上市公司非公開發(fā)行股票募集資金到位，使公司股東的權(quán)益相應(yīng)增加。之后幾年的權(quán)益比率就處于比較穩(wěn)定的水平，在40%左右波動(dòng)，說明每100元的資產(chǎn)，其中大概40元的是股東投資的，剩下的是靠舉債獲得，企業(yè)的償債能力達(dá)到正常范圍。但是A上市公司2011年的權(quán)益比率突然下降，達(dá)到38.5%，主要是因?yàn)樵谶@一年中，企業(yè)大量借入負(fù)債，擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，使所有者權(quán)益相對(duì)下降。

（三）權(quán)益乘數(shù)

A上市公司2006年的權(quán)益乘數(shù)是2.68，2007年的權(quán)益乘數(shù)達(dá)到3.36。無(wú)論是從規(guī)模還是經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新方面，A上市公司都有較大的突破；以及連鎖店的擴(kuò)張，使總資產(chǎn)不斷增加。一般來說，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)的負(fù)債越多。企業(yè)并不能一味擴(kuò)大，優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)再擴(kuò)大生產(chǎn)，企業(yè)就能實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。對(duì)比06-15年的權(quán)益乘數(shù)，2010年的權(quán)益乘數(shù)最低為2.33，在這一年中A上市公司更多的是以商品為核心進(jìn)行采購(gòu)創(chuàng)新并且與多個(gè)供應(yīng)商合作，創(chuàng)造供應(yīng)的合作模式，一旦企業(yè)所承受的負(fù)債程度有所下降，財(cái)務(wù)會(huì)出現(xiàn)一定的危險(xiǎn)。

（四）產(chǎn)權(quán)比率

根據(jù)表4，我們可以清楚地看到2006年的產(chǎn)權(quán)比率為1.68，該比率在2007年突然增加到2.36，負(fù)債的增加是因?yàn)锳上市公司企業(yè)進(jìn)行融資租賃，需要籌集大量資金，當(dāng)A上市公司缺乏融資來源的時(shí)候，產(chǎn)權(quán)比率就會(huì)提高。在2008年又回到1.37，但整體看來，A上市公司的產(chǎn)權(quán)比率形勢(shì)還是比較樂觀的，但是A上市公司仍需調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為了防止發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我們通過計(jì)算可以得知，該行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率比較高的都是排名比較靠前的企業(yè)，所以A上市公司仍需提高產(chǎn)權(quán)比率來擴(kuò)大規(guī)模與效益。

（五）有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率，比率越低對(duì)企業(yè)越有利。數(shù)據(jù)顯示，A上市公司2006年的有形凈值債務(wù)率為1.72，2007年比率增長(zhǎng)了0.84，2010年的有形凈值債務(wù)率是最低的，A上市公司將更多的資金投入到產(chǎn)品的創(chuàng)新、擴(kuò)大品牌影響等方面。股東權(quán)益總額是從股東增加投入資本、經(jīng)營(yíng)獲利以及發(fā)行股票等得到增加。在2012年-2015年該比率達(dá)到2以上，一般企業(yè)負(fù)債總額和有形資產(chǎn)凈值應(yīng)維持1：1的比例。

（六）償債保障率

一般來說，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都是資金運(yùn)營(yíng)的來源。償債保障率的高低決定著企業(yè)償還債務(wù)的強(qiáng)弱，該比率越高，償債能力越強(qiáng)。根據(jù)以上表格數(shù)據(jù)分析可以知道近十年來A上市公司的償債保障率，2006年的償債保障率為36.72，可見A上市公司有收益來償還債務(wù)。但是A上市公司在2007年償債保障率突然降為3.26，下降幅度較大說明企業(yè)的償債能力比較弱，A上市公司是將更多的現(xiàn)金投入到生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，卻沒有很好收益，造成資金短缺。A上市公司在2014年償債保障率出現(xiàn)負(fù)值，從很大程度來說企業(yè)沒有償還債務(wù)的能力，現(xiàn)金凈額為負(fù)值因?yàn)閼?yīng)收賬款增多，收入?yún)s很少，資金匱乏，沒有償債能力。

（七）利息保障倍數(shù)

一般企業(yè)，利息保障倍數(shù)要大于1，不然企業(yè)在償付的時(shí)候就要承擔(dān)較大的壓力。通過數(shù)據(jù)顯示A上市公司在2006年的利息保障倍數(shù)出現(xiàn)負(fù)值，利息費(fèi)用為-1155萬(wàn)元，利息費(fèi)用主要由借款利息導(dǎo)致的。當(dāng)利息收入大于利息支出時(shí)會(huì)導(dǎo)致利息費(fèi)用為負(fù)；當(dāng)A上市公司發(fā)生新股或者配股時(shí)，募集資金尚未使用存入銀行，這樣因?yàn)橘Y金沒有運(yùn)用而造成承擔(dān)較大的利息費(fèi)用使利息費(fèi)用為負(fù)。2007年利息保障倍數(shù)為147.30，之后的3年呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。雖然A上市公司的稅前利潤(rùn)在下降，利息費(fèi)用存在波動(dòng)，但相對(duì)還是穩(wěn)定的。2010年的利息保障倍數(shù)為3651.02萬(wàn)元，之所以這么高是因?yàn)锳上市公司將有效的資金投入到強(qiáng)大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中，從而提高A上市公司的知名度。之后A上市公司進(jìn)行全面調(diào)整，打造互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)銷售收入50億元。

三、改善A上市公司償債能力的策略

（一）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

通過以上指標(biāo)分析可以看出雖然A上市公司股份有限公司的盈利能力、主營(yíng)產(chǎn)品利潤(rùn)給企業(yè)帶來可觀的收益。但A上市公司仍需要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)改善A上市公司的治理結(jié)構(gòu)。近幾年中，A上市公司通過提升品牌影響、擴(kuò)大銷售規(guī)模，加強(qiáng)銷售利潤(rùn)。例如：2006年流動(dòng)資產(chǎn)為807609萬(wàn)元，2012年流動(dòng)資產(chǎn)是5342713萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)的增加了4535104萬(wàn)元。A上市公司通過發(fā)行債券，籌集到了較大的資金，雖然資金比較充足，但這也使A上市公司在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比重提高，增大了A上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。A上市公司在經(jīng)營(yíng)中保持良好的聲譽(yù)，利用商業(yè)信用，不僅成本低而且還很靈活。只要A上市公司經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，不僅能夠增加利潤(rùn)，還能提高A上市公司的償債能力。

（二）資產(chǎn)重組

對(duì)A上市公司有限公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，自從A上市公司2004年上市以來，投資業(yè)務(wù)比較大，形成了大的組織結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)體系。所以，對(duì)A上市公司實(shí)行控股、參股，包括分公司所擁有的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益進(jìn)行檢查、是公司重組根本前提，資產(chǎn)重組也就是將企業(yè)所擁有的資金進(jìn)行變現(xiàn)。A上市公司在2006年的資產(chǎn)對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)，我們可以實(shí)行清賬計(jì)劃，利用流動(dòng)資金，來提高企業(yè)償債能力，同時(shí)也可以解決企業(yè)資金暫時(shí)短缺的問題。比如2011年，A上市公司固定資產(chǎn)發(fā)生變化，利用綜合開發(fā)策略，不斷增加資產(chǎn)產(chǎn)值。對(duì)于企業(yè)內(nèi)、外的負(fù)債進(jìn)行登記，查詢債務(wù)總額，通過會(huì)議實(shí)施債務(wù)重組，采取措施來降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三）增強(qiáng)企業(yè)償債意識(shí)

首先，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)該增強(qiáng)償債意識(shí)。通過償債能力分析可以讓經(jīng)營(yíng)者保障每個(gè)環(huán)節(jié)都順利進(jìn)行，降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用可動(dòng)用的銀行貸款、可變現(xiàn)的資產(chǎn)、提高聲譽(yù)這三個(gè)方面來分析。A上市公司有著較好的聲譽(yù)，無(wú)論是從產(chǎn)品的質(zhì)量、還是價(jià)格來說都得到老百姓的信任。一般企業(yè)都比較重視資產(chǎn)的質(zhì)量，這樣企業(yè)的資產(chǎn)總額就會(huì)比較大，因?yàn)橘Y產(chǎn)的大小與企業(yè)產(chǎn)品的成本有關(guān)，因?yàn)橘Y產(chǎn)制約性會(huì)產(chǎn)生質(zhì)量的好壞，其變現(xiàn)能力可能會(huì)不相同。所以，增強(qiáng)A上市公司的償債意識(shí)，不僅能完善整體的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的質(zhì)量，還能增強(qiáng)償還債務(wù)的能力。

（四）選擇合適的方式，制定合理的戰(zhàn)略計(jì)劃

A上市公司的資金運(yùn)作作為一個(gè)整體，應(yīng)將各個(gè)因素都考慮在內(nèi)，制出合理的計(jì)劃規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。尤其是財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)能準(zhǔn)確計(jì)算出各項(xiàng)指標(biāo)，結(jié)合實(shí)際情況，將每筆債務(wù)都得到與之相對(duì)應(yīng)的資金，這樣就可以看出資金是否得到合理運(yùn)用。經(jīng)營(yíng)中的每一項(xiàng)都需要充分配合，使企業(yè)有限的資金可以得到合理的運(yùn)用，滿足企業(yè)債務(wù)的需要。

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作者簡(jiǎn)介：謝懿格（1995-），吉林大學(xué)管理學(xué)院，科研助理，主要從事財(cái)務(wù)管理研究。

鄧俊淼（1975-），管理學(xué)博士，南陽(yáng)師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，主要從事農(nóng)村發(fā)展研究。