因戰(zhàn)而戰(zhàn)

洪灝

歷史經(jīng)驗(yàn)似乎預(yù)示著這次中美貿(mào)易爭(zhēng)端很難很快無害地結(jié)束，但是最終應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生一個(gè)共贏的結(jié)果。

就在最初的關(guān)稅提案進(jìn)入60天審查評(píng)論期的時(shí)候，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次加碼，要求國(guó)會(huì)考慮對(duì)華征收額外的1000億美元關(guān)稅。不出意料，中國(guó)的民意也變得憤怒起來。中國(guó)專家們還指出美國(guó)的儲(chǔ)蓄赤字是貿(mào)易不平衡的癥結(jié)所在。美元作為世界儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)可以承擔(dān)巨額經(jīng)常賬戶赤字。而這些貿(mào)易赤字由其他國(guó)家來出資彌補(bǔ)。這些出資的國(guó)家在20世紀(jì)80年代曾是日本，而今天是中國(guó)。

解決這種不平衡的最好辦法，是中國(guó)繼續(xù)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)發(fā)展，同時(shí)開放廣闊的中國(guó)市場(chǎng)，并加速人民幣國(guó)際化。在所有的這些方面，中國(guó)確實(shí)已經(jīng)取得了很大的成就。

如今，美國(guó)強(qiáng)硬派的言辭讓人們回想起了美國(guó)、日本在80年代中期不斷升級(jí)的貿(mào)易爭(zhēng)端。在此期間，美國(guó)社會(huì)輿論對(duì)日本的抨擊升級(jí)，并被廣受尊重。1985年7月，西奧多.懷特（Theodore White）在《紐約時(shí)報(bào)》的一篇極其具有社會(huì)影響力的文章中寫道，冷酷無情的日本經(jīng)濟(jì)巨人試圖通過不公平的經(jīng)濟(jì)手段，通過對(duì)美國(guó)的去工業(yè)化來贏得“太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)”。

1985年9月的《廣場(chǎng)協(xié)議》啟動(dòng)了日元對(duì)美元超過60%的升值，但也未能阻止日本出口的大潮。這個(gè)因素加強(qiáng)了美國(guó)人對(duì)日本貿(mào)易保護(hù)的懷疑，即日本市場(chǎng)存在隱藏和持續(xù)的貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易優(yōu)勢(shì)做出更強(qiáng)勢(shì)的反應(yīng)。

1987年4月，里根下令對(duì)日本進(jìn)行二戰(zhàn)后的第一次貿(mào)易制裁，后來又出臺(tái)了一項(xiàng)綜合性的貿(mào)易法案，要求賠償并在2至5年內(nèi)禁止從東芝公司進(jìn)口的業(yè)務(wù)。1987年秋天，里根的這個(gè)禁令將被大幅削減、甚至完全被取消的情形已經(jīng)很明顯了。然而，對(duì)于已經(jīng)忍受了連續(xù)數(shù)月波動(dòng)的美國(guó)股市來說，這個(gè)消息來得已經(jīng)太晚了。在1987年10月的美國(guó)股市“黑色星期一”崩盤前的一段時(shí)期里，美日雙方的敵對(duì)情緒都已經(jīng)被點(diǎn)燃。

貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)或不戰(zhàn)，市場(chǎng)繼續(xù)受到高波動(dòng)性的困擾。其實(shí)，當(dāng)關(guān)于1000億美元額外關(guān)稅的消息傳出時(shí)，美國(guó)主要股指下跌了約1%。但在交易日中，就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)的暴跌加深。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，而申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)則更高。ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月下跌，但I(xiàn)SM價(jià)格指數(shù)明顯高于預(yù)期，并已逼近8年高點(diǎn)。也就是說，在通脹壓力開始上升的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)開始下降。這對(duì)股票等成長(zhǎng)型資產(chǎn)來說并不是一個(gè)有利的前景。

在最近的劇烈波動(dòng)之后，美國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)徘徊在歷史高位附近。盡管如此，聰明錢似乎在大量的出貨離場(chǎng)。

爭(zhēng)端的升級(jí)將從根本上改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)在似乎已經(jīng)逐步見頂，并將提高通脹壓力。如果這樣一個(gè)最壞的情況出現(xiàn)，所有的投資布局都將功虧一簣。

在特朗普當(dāng)選總統(tǒng)和他的競(jìng)選綱領(lǐng)營(yíng)銷之后，輿論對(duì)特朗普和里根總統(tǒng)之間有過一些比較。盡管80年代里根與日本進(jìn)行了一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，但他與當(dāng)時(shí)的日本首相中曾根康弘建立了個(gè)人友誼，盡管這種個(gè)人情誼不足以對(duì)抗雙方高層政府內(nèi)部強(qiáng)烈的敵對(duì)情緒。同時(shí)，他還可以忽略意識(shí)形態(tài)上的分歧，與當(dāng)時(shí)的中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人成為盟友，結(jié)束了與前蘇聯(lián)的冷戰(zhàn)。

美國(guó)和日本之間的貿(mào)易爭(zhēng)端從20世紀(jì)80年代一直持續(xù)到90年代初。歷史經(jīng)驗(yàn)似乎預(yù)示著這次中美貿(mào)易爭(zhēng)端很難很快無害地結(jié)束，但是最終應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生一個(gè)共贏的結(jié)果。

當(dāng)別無選擇的時(shí)候，中國(guó)可能會(huì)被迫選擇減持美國(guó)國(guó)債，或貶值人民幣。在全球金融危機(jī)爆發(fā)近十年后，全球經(jīng)濟(jì)仍處于脆弱的復(fù)蘇狀態(tài)。人民幣貶值或?qū)⒃俅吾尫艑?duì)全球經(jīng)濟(jì)的通縮壓力。

到目前為止，特朗普表現(xiàn)出了典型的西方邊緣策略，傾向于與對(duì)手形成一種單一的、孤注一擲的沖突。然而，中國(guó)處理沖突的理念強(qiáng)調(diào)微妙的含蓄和相對(duì)優(yōu)勢(shì)的逐步積累。

作者為交銀國(guó)際

首席策略分析師