新產(chǎn)業(yè)周期下四川中小白酒企業(yè)金融支持

李穎 劉世成

【摘要】近年來，四川白酒產(chǎn)業(yè)積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，中小白酒企業(yè)融資環(huán)境、融資渠道和融資能力等均得到改善，大多數(shù)中小白酒企業(yè)融資問題得到一定程度緩解。但由于中小白酒企業(yè)缺少抵（質(zhì)）押物和擔(dān)保等先天不足，融資難、融資貴現(xiàn)象仍然存在，必須通過進(jìn)—步豐富間接融資產(chǎn)品、拓寬直接融資渠道和促進(jìn)新型股權(quán)融資等方式加以改進(jìn)。

【關(guān)鍵詞】四川：中小白酒企業(yè);金融支持

白酒產(chǎn)業(yè)作為四川重點支柱產(chǎn)業(yè)之一，2017年總體規(guī)模繼續(xù)位居全國首位。四川白酒產(chǎn)業(yè)主要分布在瀘州、宜賓和成都（川西）三個主要產(chǎn)區(qū)，并呈現(xiàn)三大梯隊分布，其中第一梯隊為五糧液、瀘州老窖、郎酒、劍南春、沱牌舍得和水井坊等“六朵金花”，均為全國著名白酒企業(yè);第二梯隊為豐谷、敘府等地方二線品牌，在省域范圍內(nèi)具有相當(dāng)知名度;第三梯隊為數(shù)以千計、遍布全川的中小酒廠，利潤率普遍較低、固定資產(chǎn)不多、經(jīng)營風(fēng)險較大。

2016年以來我國白酒行業(yè)逐步回暖，但也出現(xiàn)兩極分化趨勢，一線、高端白酒企業(yè)優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，而大量聚集于低端的中小酒企則面臨更大壓力，白酒行業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)周期。大量四川中小白酒企業(yè)隨著名優(yōu)酒企逐漸向中低端產(chǎn)品擴(kuò)張擠壓，白酒市場集中度越來越高，行業(yè)馬太效應(yīng)越來越明顯，中小白酒企業(yè)融資在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和加快轉(zhuǎn)型升級過程中呈現(xiàn)出新的特點。

一、四川中小白酒企業(yè)融資狀況分析

2017年以來，四川白酒行業(yè)積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅持綠色發(fā)展，在名優(yōu)川酒企業(yè)的引領(lǐng)帶動下，四川白酒行業(yè)加速整合，抱團(tuán)發(fā)展。川酒品質(zhì)、企業(yè)、市場等多方面優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固提升。隨著四川白酒產(chǎn)業(yè)整體做大做強(qiáng)，中小白酒企業(yè)融資環(huán)境、融資能力和融資狀況等均得到明顯改善，大多數(shù)中小白酒企業(yè)的融資難、融資貴問題得到一定程度緩解。

（一）融資環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化

2017年，四川省制定出臺《關(guān)于推進(jìn)白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，鼓勵符合條件的企業(yè)通過銀行間市場債務(wù)融資工具、公司債、企業(yè)債等各種債務(wù)融資工具，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本;推動符合條件的白酒企業(yè)到天府（四川）聯(lián)合股權(quán)交易中心掛牌、融資、培育，到境內(nèi)外資本市場上市融資;提出探索設(shè)立全省白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，鼓勵各類政府基金和市場化基金參與四川白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展;支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)針對白酒產(chǎn)業(yè)需求開發(fā)個性化金融產(chǎn)品，擴(kuò)大白酒企業(yè)抵（質(zhì)）押品范圍;支持地方金融機(jī)構(gòu)開展基酒、窖池、應(yīng)收賬款抵（質(zhì)）押融資業(yè)務(wù)。同時，作為四川白酒主要產(chǎn)區(qū)的瀘州市、宜賓市等也分別出臺了地方支持白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。如瀘州市制定《千億白酒產(chǎn)業(yè)三年行動計劃（2018--2020年）》，提出要加大融資擔(dān)保支持，強(qiáng)化上市融資補(bǔ)助，加大貸款貼息支持，強(qiáng)化項目技改支持，強(qiáng)化并購重組扶持等。再如宜賓市正式出臺《關(guān)于支持白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，提出將牽頭組建注冊資本金不低于10億元的宜賓酒業(yè)投資集團(tuán)，通過開展白酒產(chǎn)銷、股權(quán)投資和融資擔(dān)保等業(yè)務(wù)，對宜賓中小白酒生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行資源整合;支持宜賓白酒企業(yè)上市融資;鼓勵發(fā)揮“宜賓市白酒企業(yè)互助資金”和中小企業(yè)應(yīng)急轉(zhuǎn)貸資金作用，為酒類企業(yè)開展原酒質(zhì)押、窖池抵押等融資業(yè)務(wù)。省市一系列支持白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策的出臺，為四川中小白酒企業(yè)解決融資難、融資貴問題提供了更加優(yōu)良的政策環(huán)境。

（二）融資渠道進(jìn)一步拓寬

一是股權(quán)融資成為四川中小白酒企業(yè)重要融資方式之一。2017年以來，四川省圍繞白酒產(chǎn)業(yè)并購抱團(tuán)、做大做強(qiáng)的發(fā)展思路，先后成立了四川省酒業(yè)集團(tuán)、宜賓酒公司、四川發(fā)展酒業(yè)投資有限公司等企業(yè)集團(tuán)，中小白酒企業(yè)通過向企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股份，獲得低成本的股權(quán)融資資金。如川酒集團(tuán)2017年以來已完成對瀘州市135家中小酒企集中簽約，2018年11月8日成功受讓天府新四板掛牌公司敘府酒業(yè)轉(zhuǎn)讓60%股份，成為天府新四板首單掛牌公司股票交易。二是加大對中小白酒企業(yè)的金融創(chuàng)新力度。如宜賓市通過開展“原酒質(zhì)押貸款”“窖池抵押貸款”等融資項目，創(chuàng)新設(shè)立“宜賓市白酒企業(yè)互助資金”，持續(xù)為名優(yōu)白酒企業(yè)提供融資、貸款服務(wù)，2017年宜賓市商業(yè)銀行為酒類企業(yè)累計貸款20.55億元，余額4.9億元。瀘州市也出臺了10條金融支持政策促進(jìn)中小白酒企業(yè)發(fā)展，包括鼓勵商標(biāo)權(quán)抵押貸款、白酒“小巨人”企業(yè)貸款到期可辦理3到6個月的延期等，通過采取續(xù)貸提前審批、設(shè)立循環(huán)貸款等方式簡化續(xù)貸審批流程，最大程度維持中小白酒企業(yè)資金鏈。三是天使投資成為互聯(lián)網(wǎng)白酒創(chuàng)業(yè)融資的新方式。傳統(tǒng)白酒企業(yè)由于生產(chǎn)周期長、利潤回報低，一般不受天使投資等風(fēng)投青睞，但隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)白酒作為主要針對年輕群體的一種線上快消產(chǎn)品，逐步演進(jìn)成一種全新的“互聯(lián)網(wǎng)白酒+風(fēng)投”融資模式。如2018年3月，四川食全酒美酒業(yè)有限公司推出一款新品“谷小酒”后，即完成由真格基金、中金匯財、網(wǎng)信資本三家基金聯(lián)合投資3000萬元天使輪融資，主要用于“谷小酒”的產(chǎn)品研發(fā)及供應(yīng)鏈管理。

（三）融資能力進(jìn)一步提升

隨著四川白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入，白酒行業(yè)逐步向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級，2018年1月至6月，四川省累計生產(chǎn)白酒188.3萬千升，同比增長12.3%。四川規(guī)上白酒企業(yè)共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1196.7億元，同比增長18.1%;實現(xiàn)利潤174.8億元，同比增長41.3%;規(guī)上白酒企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占全省工業(yè)增加值的5.9%，實現(xiàn)利潤占全省工業(yè)利潤的13.7%，四川支柱產(chǎn)業(yè)作用進(jìn)一步增強(qiáng)。同時，部分優(yōu)質(zhì)中小白酒企業(yè)逐步從上一輪白酒行業(yè)深度調(diào)整期恢復(fù)。四川作為中國最主要的白酒產(chǎn)區(qū)，擁有眾多的白酒生產(chǎn)企業(yè)和強(qiáng)大的原酒生產(chǎn)能力，在市場整體趨好的情況下，優(yōu)質(zhì)中小白酒企業(yè)能夠獲得較好的經(jīng)營效益，有助于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信心，進(jìn)一步提高其融資能力。

二、四川中小白酒企業(yè)融資面臨的主要問題

（一）抵押物不足、缺少擔(dān)保是中小白酒企業(yè)流動資金融資難的主要原因

目前，除川酒“六朵金花”和部分地方二線知名品牌外，絕大部分四川白酒企業(yè)都屬于中小微企業(yè)，普遍存在缺少有效抵押物和擔(dān)保，通過常規(guī)信貸產(chǎn)品從銀行貸款難度較大。如宜賓市的白酒生產(chǎn)企業(yè)大多數(shù)廠房簡陋、設(shè)備陳舊，銀行核定的資產(chǎn)價值不高，很難獲得預(yù)期的銀行貸款。同時，由于在白酒黃金期一些中小白酒企業(yè)盲目樂觀，通過舉債擴(kuò)張產(chǎn)能搶占市場，結(jié)果隨著行業(yè)深度調(diào)整，資金鏈斷裂形成大量銀行不良貸款，也導(dǎo)致商業(yè)銀行對中小白酒企業(yè)采取了更加嚴(yán)格的貸審方法，使中小白酒企業(yè)更難獲得銀行貸款。

（二）產(chǎn)業(yè)政策限制是中小白酒企業(yè)項目資金融資難、融資貴的重要外因

有調(diào)查顯示，70%以上的中小酒企并未感受到2016年以來的行業(yè)回暖。未來數(shù)年，年銷售3億元以內(nèi)的白酒企業(yè)，很有可能被重新洗牌，因此“3億元”成為絕大多數(shù)中小白酒企業(yè)的“生死線”。但由于白酒被列入限制類產(chǎn)業(yè)目錄，中小白酒企業(yè)獲得新生產(chǎn)線的項目貸款難度極大。為解決資金難題，中小白酒企業(yè)普遍采取短貸長投等項目資金籌集方式，使用短期流動資金貸款投向中長期項目投資，不僅抬高了中小白酒企業(yè)的融資成本，更造成中小白酒企業(yè)融資與現(xiàn)金流的期限錯配，增大企業(yè)的資金鏈斷裂風(fēng)險。

（三）規(guī)模小、利潤薄、管理粗放、治理機(jī)制混亂等都導(dǎo)致中小白酒企業(yè)很難通過股票、債券市場融資

雖然近年來直接融資渠道的門檻有所降低，如新三板不再要求利潤指標(biāo)等，同時，四川省及省內(nèi)白酒主要產(chǎn)區(qū)地方政府都加大對白酒企業(yè)通過股權(quán)、債權(quán)融資的獎補(bǔ)力度，但大多數(shù)中小白酒企業(yè)仍很難達(dá)到在滬深主板市場上市和發(fā)行的條件;在要求高成長性的新三板市場，中小白酒企業(yè)整體利潤水平低，發(fā)展空間有限，并不具有較強(qiáng)的吸引投資者的能力。同時，受制于信用評級、發(fā)債規(guī)模、發(fā)債成本、運營穩(wěn)定性等制約，單個中小白酒企業(yè)也很難通過債券市場獲得融資。

三、新產(chǎn)業(yè)周期下四川中小白酒企業(yè)金融支持的改進(jìn)路徑

（一）豐富間接融資產(chǎn)品

進(jìn)一步增加白酒抵（質(zhì)）押及擔(dān)保方式，針對中小白酒企業(yè)的經(jīng)營特點、生產(chǎn)工藝和融資需求現(xiàn)狀，逐步豐富土地、廠房、設(shè)備、窖池、基酒、庫存商品等抵（質(zhì)）押貸款。一是推廣基酒質(zhì)押貸款。鼓勵商業(yè)銀行將中小白酒企業(yè)窖藏的基酒通過價值評估，辦理質(zhì)押手續(xù)，由銀行根據(jù)質(zhì)押基酒評估價值的一定比例發(fā)放貸款。二是開發(fā)窖池抵押貸款。探索將中小白酒企業(yè)的窖池抵押給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行按窖池價值的一定比例發(fā)放貸款。三是擴(kuò)大白酒無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款。支持中小白酒企業(yè)將其商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)經(jīng)登記手續(xù)后質(zhì)押給商業(yè)銀行，銀行根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的評估價值按一定比例向白酒企業(yè)發(fā)放貸款。四是探索白酒企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款。由中小白酒企業(yè)將其擁有的應(yīng)收賬款作為對商業(yè)銀行的還款保證，在辦理應(yīng)收賬款質(zhì)押登記后，由商業(yè)銀行按一定比例對中小白酒企業(yè)發(fā)放貸款。

（二）拓寬直接融資渠道

一是探索發(fā)行中小白酒企業(yè)集合票據(jù)。集中若干個中小白酒企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式，共同發(fā)行中小白酒企業(yè)集合票據(jù)。二是探索發(fā)行中小企業(yè)集合債。通過一個牽頭人組織，以多個中小白酒企業(yè)構(gòu)成集合作為發(fā)行主體，使用統(tǒng)一的債券名稱，向投資人發(fā)行企業(yè)債券。三是擇優(yōu)培育上市融資。進(jìn)一步改善中小白酒企業(yè)財務(wù)狀況，規(guī)范中小白酒企業(yè)經(jīng)營管理，對優(yōu)質(zhì)中型以上的白酒企業(yè)，扶持通過主板市場上市融資，拓寬融資渠道。對于規(guī)模較小，但經(jīng)營規(guī)范、成長性好的中小白酒企業(yè)，則可以推薦其通過中小板、創(chuàng)業(yè)板市場和三板、新三板、產(chǎn)權(quán)交易市場、股權(quán)交易市場等場外交易市場融資。

（三）促進(jìn)新型股權(quán)融資

一是繼續(xù)做大川酒集團(tuán)等四川酒企集團(tuán)。不斷壯大四川白酒主產(chǎn)地區(qū)酒企集團(tuán)實力，由集團(tuán)公司集中將中小白酒企業(yè)并購整合，以收購股權(quán)等方式注入低成本資金，推動加入集團(tuán)公司的中小白酒企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)、擴(kuò)大市場銷量和降低經(jīng)營成本，促進(jìn)四川中小酒企的整合發(fā)展。二是積極引入風(fēng)險基金和股權(quán)基金。吸引風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資加大對互聯(lián)網(wǎng)白酒等白酒新業(yè)態(tài)的直接融資，實現(xiàn)中小白酒企業(yè)發(fā)展的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。三是探索建立四川省級白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資引導(dǎo)資金，進(jìn)一步壯大市級白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資引導(dǎo)基金，加大政府資金對白酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展引導(dǎo)力度，推動仍處于調(diào)整期的中小白酒企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。