傳媒企業(yè)基于營運資本需求的流動性評價

■　穆　青　凡小梅

傳媒行業(yè)的特殊屬性也造就了其高投入、高收益、高風險的特征。大規(guī)模的資本運作,必然導致大規(guī)模的資金需求,而產(chǎn)出結(jié)果的極大不確定性必定增加企業(yè)的流動性風險。因此,對于傳媒類公司來說,進行資本運作的同時保持較好的資金流動性對企業(yè)的經(jīng)營決策至關重要。 而傳統(tǒng)的表示企業(yè)流動性的流動比率、速動比率及資產(chǎn)負債率是基于靜態(tài)的流動性指標,不能反映企業(yè)實際經(jīng)營過程中的資金需求,無法真實反映企業(yè)資金的流動性,不能滿足管理者的需求。本文將從管理者經(jīng)營的角度,基于管理式資產(chǎn)負債表,從營運資本需求的概念出發(fā),提出全新的評價指標——易變現(xiàn)率。

一、企業(yè)流動性評價

(一)資金流動性

首先,資金流動性的直接含義是指企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和變現(xiàn)能力,通常用于反映企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)經(jīng)營經(jīng)常面臨償債問題,特別是短期債務,一旦出現(xiàn)流動性困局、負債失控、資金鏈斷裂、會嚴重影響經(jīng)營,甚至威脅企業(yè)的生存。因此,企業(yè)要有足夠的流動資金來應對債務償還,保持資金流動鏈條順暢。

其次,一般情況下,企業(yè)資產(chǎn)的流動性高低與資產(chǎn)收益性息息相關:流動性高,往往代表資金利用率低、資產(chǎn)收益性低；而流動性低,又會降低企業(yè)的償債能力,使企業(yè)面臨財務風險。因此,只有保持一個合理的流動性水平才能兼顧企業(yè)的收益性和償債能力。作為企業(yè)管理者,及時了解企業(yè)資金流的健康狀況并科學合理地管理資金流動性是財務管理十分重要的任務。

(二)傳統(tǒng)流動性指標的局限性

傳統(tǒng)企業(yè)財務管理中一般通過資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率指標來反映和評價企業(yè)的流動性和短期償債能力。從靜態(tài)來看,這三個指標確實可以反映企業(yè)資產(chǎn)應對負債的能力。

首先,資產(chǎn)負債率從企業(yè)整體角度考慮了企業(yè)的整體負債水平,一般認為該指標為50%左右較為合理,這樣,權益資本正好可以彌補負債成本,避免出現(xiàn)資不抵債以致破產(chǎn)的情況；其次,從企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的角度,長期資產(chǎn)和長期負債的周期長,較為穩(wěn)定,債務風險小,企業(yè)面臨的主要是短期償債風險,流動比率從企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債出發(fā),一般認為該指標最低為2較為合適,這樣,對即將到期的短期負債有2倍的流動資產(chǎn)做保障；而速動比率則是在流動資產(chǎn)的基礎上扣除了變現(xiàn)力相對較差的存貨資產(chǎn),排除了存貨對流動性的影響,一般認為速動比率維持在1較為合適,表明即將到期的負債有足額的易于變現(xiàn)的資產(chǎn)來保障。如果企業(yè)的存貨較少,比如傳媒企業(yè),則流動比率與速動比率值接近,一般只考查速動比率。

根據(jù)《企業(yè)績效評價標準值2016》相關數(shù)據(jù)顯示,2016年傳播與文化業(yè)行業(yè)資產(chǎn)負債率優(yōu)、良、中、低、差的標準值分別為55.0%、60.0%、65.5%、75.0%和90.0%；速動比率優(yōu)、良、中、低、差的標準值分別為1.55、1.31、1.00、0.64和0.37。由此可見,資產(chǎn)負債率小于65.5%、速動比率為大于1時,傳媒企業(yè)的流動性處于健康狀態(tài)。但傳統(tǒng)流動性指標也存在著以下局限性:

1.理論基礎不合理

傳統(tǒng)的流動性指標是以企業(yè)變現(xiàn)清算為基礎的,以質(zhì)可抵債作為結(jié)果導向,但這不符合企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的理念。企業(yè)不可能以清算為目的,且企業(yè)建立之初的目標就是為了獲得持續(xù)增長的能力,并不斷實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。傳統(tǒng)指標的理論基礎不合理。

2.度量方法不科學

三個指標均是根據(jù)資產(chǎn)負債表期末時點數(shù)據(jù)進行計算的,這只能靜態(tài)地反映企業(yè)的財務狀況。而企業(yè)的經(jīng)營是動態(tài)循環(huán)的,資金在循環(huán)經(jīng)營的流轉(zhuǎn)過程中往往存在應計款項收支期限錯配的情況。在流動資產(chǎn)中,也并不是所有項目都可以立刻轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金償還債務,例如滯銷積壓的存貨、無法收回的應收賬款等。傳統(tǒng)指標不能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的動態(tài)性。

3.原理與實際相背離

根據(jù)三個指標的計算公式,不管是資產(chǎn)負債率、流動比率、還是速動比率,若要追求較好的流動性,都需要提高流動資產(chǎn),降低流動負債。事實卻恰恰相反,一個理智的企業(yè)管理者會更傾向于減少應收預付款項(流動資產(chǎn))、增加應付預收款項(流動負債)、減少資金外流、增加資金流入、借錢生錢。傳統(tǒng)指標的原理與實際情況相背離。

由此可見,采用傳統(tǒng)指標來評價傳媒企業(yè)的流動性并不符合企業(yè)經(jīng)營管理的實際,會出現(xiàn)評價失靈的狀況。本文將從企業(yè)經(jīng)營管理的實際出發(fā),構(gòu)建符合管理需求的、動態(tài)的流動性評價指標。

二、基于營運資本需求的流動性評價

(一)營運資本需求概念界定

按照定義,營運資本主要有廣義和狹義之分。廣義的營運資本指企業(yè)流動資產(chǎn)總額；狹義的營運資本,也被稱為“營運資本需求”,是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的差額。其含義是企業(yè)流動資產(chǎn)所需的資金,用企業(yè)的流動負債彌補之后仍不足,需要企業(yè)額外籌集補充的資金,不包括貨幣資金、可立即變現(xiàn)的票據(jù)以及需要立即支付的短期借款和應付票據(jù)等。它是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中保證連續(xù)性、周期性生產(chǎn)所必需的資金。

隨著企業(yè)營運資本管理的發(fā)展和完善,國內(nèi)學者對營運資本需求的認知有了更加深入的理解。韓佳泉、劉欣凱(2004)①認為營運資本是運用固定資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入和利潤所需的凈投資額,所以營運資本需求=應收賬款+存貨+預付賬款-應付賬款-應計費用。吳英(2006)②認為營運資本需求是企業(yè)用以維持經(jīng)營活動的凈投資,是營運資產(chǎn)與營運負債的差額。王治安、吳娜(2007)基于國外的研究經(jīng)驗,以管理資產(chǎn)負債表作為依據(jù),認為營運資本需求=應收賬款+應收票據(jù)+部分其他應收款+預付賬款+應收補貼款+存貨+待攤費用-(應付票據(jù)+應付賬款+預收賬款+應付工資+應付福利費+應交稅金+其他應付款+預提費用)。吳世農(nóng)和吳育輝(2008)等定義營運資本需求=應收款+存貨+預付款-應付款-預收款-應交稅金-應計流動負債。綜合以上關于營運資本需求定義的拓展及企業(yè)經(jīng)營的實際,本文認為,營運資本需求是指企業(yè)營運過程中為保證企業(yè)資金運轉(zhuǎn)順暢的資金補給。

(二)營運資本需求的原理及推導

1.原理解讀

從字面上理解,所謂營運資本需求是指企業(yè)在經(jīng)營過程中實現(xiàn)有序流動、良性循環(huán)的資金需求。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)可以看成是“融資——投資——經(jīng)營——資金回收再投資”的過程。理想狀態(tài)下,假設資金回收期為零,企業(yè)實現(xiàn)的銷售收入全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,就不存在資產(chǎn)變現(xiàn)的問題。但實際上基于信用體系的產(chǎn)生,企業(yè)的經(jīng)營活動不可避免地產(chǎn)生應收預付款項、應付預收款項以及存貨。應收款項及存貨雖是企業(yè)的流動資產(chǎn),但其變現(xiàn)需要一定的時限,甚至有壞賬的風險,而預付款項是沒有變現(xiàn)能力的，應付款項雖是企業(yè)的流動負債,但要償還這類負債也有一定的時限,而預收款項一般不構(gòu)成實際債務。因此,基于權責發(fā)生制的企業(yè)賬面收支和現(xiàn)金收支之間不可避免出現(xiàn)“時差”問題,使資金回收受阻進而影響再投資。為了保證經(jīng)營業(yè)務的有序進行,就需要額外獲得資金補充。企業(yè)的營運資本需求就產(chǎn)生了:營運資本需求=經(jīng)營流動資產(chǎn)(不包含現(xiàn)金)-經(jīng)營流動負債=凈經(jīng)營流動資產(chǎn),即,企業(yè)需要額外獲得的資金補充等于用企業(yè)的經(jīng)營流動負債彌補之后仍有不足,需要企業(yè)額外籌集補充的資金。

2.營運資本需求推導

隨著營運資本管理的發(fā)展和完善,管理式資產(chǎn)負債表應運而生,企業(yè)活動被分為金融活動和經(jīng)營活動,相應的資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)劃分為經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。經(jīng)營資產(chǎn)是指銷售商品或提供勞務所涉及的資產(chǎn),金融資產(chǎn)是指利用經(jīng)營活動中多余資金進行投資所涉及的資產(chǎn)。一般區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)有兩條規(guī)律,一是若該資產(chǎn)是企業(yè)經(jīng)營活動中必須持有的為經(jīng)營資產(chǎn),如固定資產(chǎn)、存貨等,而交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)等是利用企業(yè)閑置資金進行的投資,為金融資產(chǎn)；二是該資產(chǎn)若能為企業(yè)帶來利息收入,則為金融資產(chǎn),若不能帶來利息收入則為經(jīng)營資產(chǎn)。例如：應收賬款、預付賬款等不產(chǎn)生利息收入是經(jīng)營資產(chǎn),而帶息票據(jù)等為金融資產(chǎn)。貨幣資金因持有目的不一而無法嚴格劃分,視具體情況而定。同理,將負債按照是否有利息劃分為經(jīng)營負債和金融負債,如應付賬款、應付職工薪酬等則為不產(chǎn)生利息的經(jīng)營負債,如短期借款、長期借款、應付利息、應付債券等則為會產(chǎn)生利息的金融負債。③

根據(jù)管理式資產(chǎn)負債表可以得到會計恒等式為(經(jīng)營資產(chǎn)不包含現(xiàn)金):

現(xiàn)金+經(jīng)營資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=經(jīng)營負債+金融負債+股東權益

即:現(xiàn)金+經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債=金融負債-金融資產(chǎn)+股東權益

即:現(xiàn)金+凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權益

現(xiàn)金+凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融流動負債+凈金融長期負債+股東權益

①

同時:凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債

=經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負債+經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負債

=營運資本需求+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

②

將②式代入①式得:

營運資本需求=凈金融流動負債-現(xiàn)金+凈金融長期負債+股東權益-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)

即:營運資本需求=凈經(jīng)營流動資產(chǎn)=金融性短期融資凈額+長期融資凈額

③

由推導公式可知,企業(yè)的營運資本需求是企業(yè)凈經(jīng)營性資產(chǎn)的資金需求,依據(jù)企業(yè)融資類型的不同,資金可由金融性短期融資凈額和長期融資凈額來提供。

(三)基于營運資本需求的易變現(xiàn)率

由公式③可知,企業(yè)的營運資本需求是金融性短期融資凈額和長期融資凈額之和。短期債務還款期限短,財務風險高；長期債務還款期限長,財務風險低；股東權益不需要償還,無財務風險。相較于長期資本,短期資本流動性不穩(wěn)定,企業(yè)需要頻繁地調(diào)動資金償還債務并舉借新債,增加交易成本,延誤企業(yè)經(jīng)營進程。此外,從表面上看,企業(yè)營運資本需求是企業(yè)凈經(jīng)營流動資產(chǎn),屬流動性資金,但實質(zhì)上只要企業(yè)持續(xù)經(jīng)營,營運資本需求就會一直存在,根據(jù)資金匹配原則,營運資本需求實際是長期性質(zhì)的資金需求,應由長期資本來實現(xiàn)。因此以長期融資凈額在營運資本需求中所占比重作為企業(yè)流動性的評價指標更加準確、可靠,并引入新的測算企業(yè)流動性的指標:易變現(xiàn)率,即企業(yè)長期融資減去必要的長期投資后可用于補償企業(yè)營運資本需求的比重。

④

綜合以上,易變現(xiàn)率越大,企業(yè)長期融資凈額比重越高,企業(yè)流動性越好。

根據(jù)公式,易變現(xiàn)率取值有以下幾種可能性:

1.易變現(xiàn)率=1,企業(yè)金融性短期融資凈額為0,企業(yè)的營運資本需求完全由長期融資凈額來實現(xiàn),流動性較好,財務風險較低。

2.0<易變現(xiàn)率<1,企業(yè)營運資本需求既來自金融性短期融資凈額也來自長期融資凈額,這種情況下,易變現(xiàn)率越接近1,企業(yè)流動性越好；若易變現(xiàn)率越接近0,則說明企業(yè)營運資本需求中長期融資凈額比重很小,而金融性短期融資凈額比重較大,企業(yè)將面臨頻繁的償債壓力,財務風險較高。

3.易變現(xiàn)率>1,企業(yè)營運資本需求完全來自于企業(yè)長期融資凈額,企業(yè)資金充足,流動性很好,財務風險較低。但同時要注意過高則可能引起融資成本增高的情況。

4.易變現(xiàn)率<0,需結(jié)合營運資本需求來看。如果營運資本需求為正,說明企業(yè)長期資本小于長期資產(chǎn),則企業(yè)“短融長投”問題嚴重,財務風險較大；如果營運資本需求為負數(shù),表明經(jīng)營流動負債大于經(jīng)營流動資產(chǎn),企業(yè)不需要補充營運資本,該年度流動性較好,但必須注意的是,本期產(chǎn)生的應付和預收款項,將在下一個經(jīng)營周期面臨巨大的償債壓力,企業(yè)下一個經(jīng)營周期的流動性可能大幅度下降。

根據(jù)這一指標的公式可知,通過以下幾種方式可以提高易變現(xiàn)率,進而提高企業(yè)資金的流動性,降低財務風險:①增加企業(yè)的長期融資:長期融資相對于短期融資具有償還期限長、財務風險低的特點,因此可長期保證企業(yè)的資金流動性。②減少經(jīng)營性長期資產(chǎn)或增加企業(yè)經(jīng)營性長期負債:經(jīng)營性非流動資產(chǎn)減少,意味著企業(yè)將有更充足的資金來補給營運資本需求,可以提高企業(yè)的流動性；經(jīng)營性長期負債增加也是一種常見的融資手段,可提高企業(yè)的流動性。③減少營運資本需求:由于營運資本需求是應收預付款項+存貨-應付預收款項,那么減少應收預付款,出售存貨,延遲付款都可以實現(xiàn)營運資本需求的減少。這一結(jié)論與管理者的理念一致,易變現(xiàn)率彌補了上述傳統(tǒng)指標原理與實際情況相背離的缺陷。

因此,綜上所述,用圍繞營運資本需求設置的易變現(xiàn)率指標來反映企業(yè)的短期償債能力更符合管理實際。

三、傳媒企業(yè)流動性評價實例

如上所述,易變現(xiàn)率指標彌補了傳統(tǒng)流動比率的缺陷,更能滿足管理的實際要求。下面,本文將其運用于傳媒企業(yè)的流動性評價,并驗證其可靠性。

1.樂視危機回顧

2010年8月12日,樂視在中國創(chuàng)業(yè)板上市,成為視頻行業(yè)內(nèi)首家IPO上市公司。從2014年開始,樂視創(chuàng)始人兼CEO賈躍亭提出“生態(tài)化反④”的概念,企圖打造“平臺+內(nèi)容+終端+應用”的生態(tài)系統(tǒng)。但在2016年11月6日,賈躍亭的一封公開信揭開了樂視危機的序幕,文中稱樂視因業(yè)務擴張,資金投入過大,導致資金鏈受阻。但據(jù)相關專業(yè)人士分析,樂視危機早在2013年便埋下了種子。2013年樂視網(wǎng)成功收購了花兒影視,然而花兒影視其實只是一家空殼公司,樂視網(wǎng)想通過收購這家空殼公司來提高募集配套資金的上限,從而使樂視能融入更多的資金。賈躍亭也試圖通過類似的財務手段進行巨額融資從而謀求生態(tài)圈發(fā)展。但隨著證監(jiān)會高管被查,樂視網(wǎng)的資本運作受到更嚴格的管制,使后續(xù)樂視網(wǎng)對樂視影業(yè)的收購案屢次受挫,最終以失敗告終。此后樂視的資金鏈問題頻出,手機、體育、汽車、金融等業(yè)務資金投入過大而回收期長,連年虧損。債務危機也迅速放大,無法實現(xiàn)上市承諾構(gòu)建完善的資本退出機制。此后,樂視也很難再融到外部資金,以致出現(xiàn)了嚴重的資金缺口。

此外,從2014年到2016年,國內(nèi)A股市場也正好經(jīng)歷了從狂熱到低谷的轉(zhuǎn)折,尤其在樂視網(wǎng)從2015年12月7日停牌后將近6個月的時間里,上證綜指跌幅達到了18.02%,同期創(chuàng)業(yè)板跌幅也達到了18.58%。樂視網(wǎng)2016年6月3日復牌時,股價最高點為60.98元,截至11月8日收盤時,股價為38.99元,跌幅超過34%。這一系列問題的出現(xiàn)打破了賈躍亭構(gòu)想生態(tài)圈商業(yè)模式的計劃。

2.樂視財務數(shù)據(jù)分析

從2013年樂視收購花兒影視后,隨著樂視影業(yè)收購案的失敗,樂視資金流動性問題就開始凸顯。下面本文將根據(jù)樂視網(wǎng)2012年到2016年的財務報表數(shù)據(jù),用傳統(tǒng)指標和本文的新指標分別進行樂視資金流動性的分析,以對比評價效果。

首先,根據(jù)表1數(shù)據(jù),用傳統(tǒng)的流動性評價指標資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率,結(jié)合傳播與文化行業(yè)標準值分析發(fā)現(xiàn),樂視2012到2016年的資產(chǎn)負債率基本都在50%以上,2015年達到了78%為較低水平,2016年為67%為中等水平,說明樂視的資本結(jié)構(gòu)中負債偏重,相應的財務風險較高。2012年到2016年樂視的流動比率分別為:0.8、0.83、0.81、1.22、1.27；速動比率分別為:0.55、0.67、0.58、1.00、1.15。綜合這兩個比率可知,從2012年到2014年,流動比率、速動比率均小于1,說明企業(yè)流動資產(chǎn)小于流動負債,“短融長投”的問題較為嚴重；2015年到2016年,企業(yè)流動比率、速動比率開始提高,均超過了1,表明企業(yè)這兩年的流動性狀況好轉(zhuǎn),流動性風險降低。綜上所述,傳統(tǒng)評價指標的評價結(jié)果顯示,樂視從2012年到2014年流動性偏低,2015年流動性好轉(zhuǎn),2016年流動性繼續(xù)提高,進入中等水平。

表1　樂視網(wǎng)2011-2016年相關數(shù)據(jù)　(單位:萬元)⑤

接下來,用本文倡導的基于營運資本需求進行流動性評價發(fā)現(xiàn)(如表1):2014年樂視的營運資本需求較2013年翻倍,這與樂視的業(yè)務擴張吻合。2012年到2014年,易變現(xiàn)率均為負數(shù),說明樂視的長期資本小于長期資產(chǎn)(根據(jù)前式④),說明企業(yè)“短融長投”問題嚴重,此結(jié)論與傳統(tǒng)指標結(jié)論一致。

繼續(xù)分析易變現(xiàn)率指標(如表1)發(fā)現(xiàn),樂視2015年易變現(xiàn)率為-17.84,這是由于營運資本需求為負數(shù)導致的,說明當期經(jīng)營性流動負債大于經(jīng)營性流動資產(chǎn),不需要額外補充營運資金(具體原因分析見后)。2016年易變現(xiàn)率為0.65,小于1,說明流動性較差,與2015年相比,流動性下降。但這一結(jié)論與傳統(tǒng)指標評價結(jié)果相反。

針對新老指標評價樂視2015年和2016年的資金流動性出現(xiàn)的差異,哪個指標反映了企業(yè)的實際情況呢？

首先,根據(jù)樂視的財務報表,2015年、2016年流動資產(chǎn)中具備較強變現(xiàn)能力的三項資金如表2所示。樂視2015年和2016年變現(xiàn)能力較強的流動資產(chǎn)分別為364406萬元、151336萬元,分別占流動負債的比重為63.71%、12.3%,2015年要好于2016年,與易變現(xiàn)率的結(jié)論一致。

表2　樂視2015-2016年可變現(xiàn)資金⑥

其次,2015年營運資本需求、易變現(xiàn)率為負數(shù)是什么情況呢？據(jù)實況,2015年樂視依靠“樂視TV超級電視”的銷售發(fā)力,順利完成了300萬臺的年度銷售目標,繼續(xù)保持著智能電視領導品牌的地位。此外,依靠《羋月傳》的制作和獨播,業(yè)績突出,積極推動了公司的凈利潤增長,提高了當期的資金流動性。財務報告顯示,樂視2015年應付賬款和預收賬款增長幅度較大,應付賬款增長16億,漲幅101.3%,預收賬款增長14億,漲幅435.9%(根據(jù)樂視2015年財務報表計算所得),也帶動了當期營運資金流動性。因此,2015年的經(jīng)營性流動負債大于經(jīng)營性流動資產(chǎn),不需要額外補充營運資本,營運資本需求為負,導致易變現(xiàn)率也為負。但值得注意的是,本期產(chǎn)生的應付款項,將在下一個經(jīng)營周期面臨巨大的償債壓力。

最后,再看2016年的實際情況(見表3)。結(jié)合2016年現(xiàn)金流量表,樂視經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-106806萬元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-124557萬元,當年融資資本無法彌補經(jīng)營活動和投資活動的凈流出；2015年至2016年,樂視應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由72.63天增加到98.77天,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)由175.58天增加到204.85天,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)由357.21天增加到403.59天,現(xiàn)金流量比率由11.75%降低為-8.56%,償債能力較弱。加上11月“樂視危機”爆發(fā),企業(yè)股價劇跌,種種跡象均表明2016年樂視的流動性變?nèi)?。但傳統(tǒng)指標卻依然評價良好,顯然沒能反映出實際情況,評價失效。而采用本文的基于營運資本需求的易變現(xiàn)率指標評價,正確地揭示了實際狀況。

表3　樂視2015-2016年指標⑧

四、結(jié)語

綜合以上的理論分析和實踐檢驗,運用傳統(tǒng)流動性指標分析傳媒企業(yè)的流動共性,雖然在某種程度上可以表示流動資產(chǎn)抵御流動負債的能力,但不能從持續(xù)經(jīng)營和動態(tài)的角度來反映傳媒企業(yè)資金的流動性和償債能力,不能作為傳媒企業(yè)管理者資金管理的參考標準。而根據(jù)管理式資產(chǎn)負債表可以清楚地推導出企業(yè)營運資本需求是企業(yè)的凈經(jīng)營性流動資產(chǎn),企業(yè)的流動性用基于營運資本需求計算的易變現(xiàn)率指標更能反映企業(yè)的流動性實質(zhì),更有助于傳媒企業(yè)管理者及時調(diào)整資金配置,保證企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢。該指標亦可以為傳媒企業(yè)的投資者提供相對準確的流動性評價,以防范投資風險、理性決策。

注釋:

①韓佳泉、劉欣凱:《利用營運資本需求分析企業(yè)的償債能力》,《黑龍江電力》,2004年第5期。

②吳英:《資產(chǎn)流動性側(cè)端的新方法-基于營運資本需求的資金結(jié)構(gòu)分析》,《財會月刊》,2006年第4期。

③馬桂芳:《淺析管理式資產(chǎn)負債表》,《論壇》,2013年第10期。

④生態(tài)化反:來源于“生態(tài)化學聚變反應”,由樂視創(chuàng)始人賈躍亭首創(chuàng),其表達的含義是:從平臺開始,到內(nèi)容網(wǎng)站、影視公司、電視劇公司,再到終端的硬件盒子、電視和下游的O2O等,平臺+內(nèi)容+終端+應用,形成一個重度垂直的閉環(huán),滿足用戶對各類娛樂內(nèi)容的消費需求。

⑤⑥數(shù)據(jù)根據(jù)樂視2012-2016年年度財務報告數(shù)據(jù)計算。

⑦貨幣資金中包含受限資金,所以數(shù)據(jù)采用現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。

⑧數(shù)據(jù)根據(jù)樂視2015-2016年年度財務報告計算得出,相關公式計算如下:應收賬款周轉(zhuǎn)期=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率;應收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/應收賬款平均額;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=360/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/流動資產(chǎn)平均額；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期=360/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)；經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/期末流動負債。

(作者穆青系中國傳媒大學經(jīng)管學部副教授；凡小梅系中國傳媒大學經(jīng)管學部碩士研究生)