油價波動十年

文 | 羅佐縣

從十年間的這兩次油價大波動里，石油公司和業(yè)界人士得到了哪些經(jīng)驗和教訓(xùn)？在面臨新的能源結(jié)構(gòu)和能源產(chǎn)業(yè)時，石油行業(yè)準備好了嗎？

進入本世紀以來，國際油價出現(xiàn)過兩次“斷崖式下跌”，一次發(fā)生在2008年經(jīng)濟危機爆發(fā)時期，一次發(fā)生在2014年7月。

十年前的2008年，國際油價由140美元/桶跌至37美元/桶谷底之后，旋即出現(xiàn)爬坡上行，用了兩年時間重新破百。之后油價延續(xù)了3年的百美元/桶以上的高位運行。2014年油價再次大幅下跌之后，有不少機構(gòu)基于慣性思維對下跌之后的油價進行預(yù)測，認為油價依然會延續(xù)之前的“V”字型走勢。但這一次的油價出現(xiàn)了“L”型走勢，且持續(xù)至今。

就目前形勢看，國際油價保持高位運行的可能性正在變得越來越小。

低油價下的應(yīng)對

油價大幅下跌且低位運行之后，石油行業(yè)的業(yè)績遭受重創(chuàng)。以五大石油公司為例，低油價下投資收益率大幅下滑。已占用資本回報率由20%左右降至3%甚至更低，個別公司在一些特殊時段跌至負數(shù)。分析這些公司在2011年至2014年的財務(wù)指標可以發(fā)現(xiàn)，他們的業(yè)績其實在2012年的高油價時期就已經(jīng)開始下滑了。這一現(xiàn)象說明3年的高油價有虛高成分在其中。油價與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，是經(jīng)濟的晴雨表，在當(dāng)時世界經(jīng)濟形勢低迷，增長乏力及需求不旺的形勢下，油價高位運行多少有些不正常。因此，本輪的油價下行可以視為油價“去泡沫化”。

面對低油價，石油行業(yè)采取了系列措施予以應(yīng)對，采用的手段大體可以分為4類，分別是降薪、裁員、削減投資及資產(chǎn)優(yōu)化組合、技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用。就實施情況看，降薪和裁員具有短期效應(yīng)，屬于應(yīng)急手段，削減投資、資產(chǎn)優(yōu)化組合和技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用成為常態(tài)化手段。2014年伴隨油價下跌全球油氣勘探開發(fā)投資顯著下降，2014年投資額7000億美元，2015和2016年降至5000億美元和3800億美元。2008年全球油氣勘探投資總額大約在700億美元，到2010年降至640億美元。之后隨著油價的上揚，油氣勘探投資重新出現(xiàn)增長，2014年增長至950億美元。2014年油價下跌之后，油氣勘探投資再一次大幅下降，2016年投資總額400億美元。

勘探投資削減的直接后果是勘探成功率的下降。2008年和2013年兩個價格高點年全球井深超過6000米的新增勘探井分別達到80口和60口，到2016年數(shù)量降至10口左右。2010年至2013年全球油氣勘探成功率在35%-45%之間，2014年之后則降至30%-35%。數(shù)據(jù)顯示，全球油氣勘探成功率與勘探深井的數(shù)量高度相關(guān)。在勘探向深水、深層及復(fù)雜地區(qū)進軍的形勢下，勘探深井?dāng)?shù)量下降成為導(dǎo)致油氣勘探成功率下降的重要原因之一。而勘探成功率下降產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)是石油公司的儲量出現(xiàn)了一定程度的“青黃不接”。在保持產(chǎn)量相對穩(wěn)定的情況下，2005-2014年全球主要跨國石油公司平均儲量替代率為122%，2014年油價下行之后降至80%。

同期，中國的油氣勘探投資也大幅減少。2015年全國油氣勘探投資600.1億元，同比下降19.2%，2016年降至527.5億元，同比下降12.1%。上游投資下降，勘探投資削減，但勘探投資占比提升。新增石油探明儲量也隨之下降。2016年全國新增探明地質(zhì)儲量9.14億噸，同比下降18.3%，近十年來首次低于10億噸。面對低油價，石油企業(yè)主動關(guān)閉低效益井，削減開發(fā)投資。2016年全國油氣開發(fā)投資為1333億元，與2013年投入高峰相比，下降53.6%。2016年全國完鉆開發(fā)井同比下降23.5%，開發(fā)鉆井總進尺減少25%。2016年全國石油產(chǎn)量跌至2.0億噸，同比減產(chǎn)1500萬噸，降幅7%。2017年全國石油產(chǎn)量約1.95億噸，同比下降500萬噸。

石油公司資產(chǎn)整合、技術(shù)創(chuàng)新意愿強烈

近幾年間，石油公司加大資源整合力度，出售非核心資產(chǎn)愿望強烈。石油公司通過資產(chǎn)整合調(diào)整業(yè)務(wù)布局，剝離非核心資產(chǎn)成為保障現(xiàn)金流穩(wěn)定的重要選擇。但資產(chǎn)整合遇到同病相憐的難兄難弟，效果有限。2015年的全球上游交易金額在1400億美元，2016年全球有出售意向的資產(chǎn)達2500億美元，但市場需求反應(yīng)平淡，實際交易額1300億美元，且主要發(fā)生在美國。石油企業(yè)壓縮投資，資金緊張是交易低迷的主要原因。低迷交易市場形勢下也有個案的突破，殼牌斥資700億美元收購BG就是例子。該并購發(fā)生后，一度有分析師認為可能由此掀開油氣并購大潮的序幕，事實上沒有發(fā)生。殼牌并購BG主要出于聚焦天然氣和瞄準深海油氣、擴大在拉美地區(qū)油氣份額的需要，且殼牌在天然氣產(chǎn)業(yè)鏈方面具有豐富的管理運營經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，這些要素不是任何企業(yè)都能具備的，因此只能說是個案。

油服行業(yè)受油氣上游形勢低迷“株連”，業(yè)績大面積下滑，現(xiàn)金流、稅前利潤、已占用資本投資回報率均大幅下降，蕭條實現(xiàn)從油氣企業(yè)到油服全覆蓋。斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯、威德福等油服公司在石油行業(yè)投資、工作量大幅下降形勢下業(yè)績不佳?，F(xiàn)金流、ROCE、稅前利潤指標下降。由此開啟了坎坷的整合之旅。哈里伯頓并購貝克休斯一度引起熱議，但結(jié)局是被美國司法部以反壟斷為由叫停。之后出現(xiàn)GE并購貝克休斯，讓業(yè)界看到油服企業(yè)頑強的生命力。但不久前傳出的消息是該并購并沒有達到GE決策者的預(yù)期，甚至貝克休斯還拖累了GE的業(yè)績，GE有剝離貝克休斯的意向，有評論稱其為閃婚閃離。斯倫貝謝為了擺脫經(jīng)營商的不利局面，一度試圖逆襲傳統(tǒng)的發(fā)展模式，打算出資購買油田開展一體化經(jīng)營，同時與威德福組建合資企業(yè)以謀求競爭力提升。

面對低油價，油氣行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的緊迫性和積極性顯著提升。盡管投資總額下降影響到了石油公司研發(fā)投入，但是從科技投入強度看，石油公司的這一指標在低油價時期都出現(xiàn)不同程度的上升。據(jù)統(tǒng)計2014年以來，全球12個主要工業(yè)領(lǐng)域中60%的技術(shù)創(chuàng)新集中于石油勘探、鉆井和生產(chǎn)，油氣領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新熱情空前提升。從實施效果看有不少可圈可點之處，表現(xiàn)在油公司通過一系列創(chuàng)新有效控制了上游成本。

如前所述，2017年上游的發(fā)展出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)機，主要誘因是國際油價有將近10美元/桶左右的反彈空間。油價的反彈有多方面的的原因，有經(jīng)濟回暖因素，有地緣政治動蕩因素，但最主要的是成本因素。油價下跌之后，在經(jīng)濟形勢低迷的大環(huán)境下，石油供需基本面因素對油價有了更多的話語權(quán)。在需求水分不復(fù)存在的形勢下，美國的頁巖油和歐佩克的財政盈虧平衡油價成為供給側(cè)影響油價走勢的最主要因素。無論是歐佩克還是美國的頁巖油商，油價長期低于成本都是不可接受的，這一點成為國際油價下行的底線。經(jīng)過對長期在巴肯等頁巖油富集區(qū)從事作業(yè)生產(chǎn)的專業(yè)油氣商經(jīng)營年報數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2017年美國頁巖油維持已投產(chǎn)井的生產(chǎn)所需的平衡油價在40美元/桶。若計入鉆完井、礦稅、稅收等成本，美國頁巖油的完全成本應(yīng)在55～60美元/桶左右。歐佩克的財政盈虧平衡油價也較2014年油價下跌之初有所下降，多數(shù)成員國財政盈虧平衡油價在50-70美元/桶區(qū)間。這兩個成本成為國際油價的下行底線。

2018年上游油氣發(fā)展展望

眼下的油價回升有助于全球上游油氣投資保持平穩(wěn)增長。2016年的上游投資在3800億美元，2017年4080億美元，預(yù)計2018年上游投資繼續(xù)增長，規(guī)模在4200億美元以上。美國頁巖油氣產(chǎn)量在特朗普能源新政系列措施下保持增長。新近通過的減稅法案將對能源生產(chǎn)企業(yè)減負，有利于刺激投資，同時反作用于油價上漲。

風(fēng)險勘探力度加大，勘探投資占勘探開發(fā)總投資比例將有所上升。深層、深水油氣勘探力度加大，石油公司的風(fēng)險勘探意識會有所增強。低油價下石油公司的儲量基礎(chǔ)均被不同程度削弱，隨著油價回暖，石油公司需要加強勘探投資以保證儲采比、儲量替代率得到改善。考慮到油價上漲的空間有限，在兼顧追求發(fā)現(xiàn)和控制風(fēng)險雙重目標的管理之下，石油公司油氣勘探戰(zhàn)略會發(fā)生重大調(diào)整。特別是在深層、深水勘探方面，跨界合作與聯(lián)合勘探運營模式會有所加強。

中國油氣領(lǐng)域?qū)凑占榷òl(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃穩(wěn)步推進?？碧椒矫妫荷罨瘱|（中）部、發(fā)展西部、加快海域，加強主要含油氣盆地的地質(zhì)勘查，深化成熟勘查區(qū)塊的精細勘查，加強老油區(qū)的新領(lǐng)域深度挖潛。堅持新地區(qū)、新領(lǐng)域、新深度、新層位油氣地質(zhì)調(diào)查。加強非常規(guī)資源地質(zhì)調(diào)查。2018年新增儲量10億噸。開發(fā)方面：鞏固老油田，開發(fā)新油田，加快海上油田開發(fā)，加大低品位資源開發(fā)。積極發(fā)展先進采油技術(shù)、穩(wěn)產(chǎn)技術(shù)和稠油開發(fā)技術(shù)，提高原油采收率，努力減緩老油田產(chǎn)量遞減。鞏固發(fā)展鄂爾多斯、塔里木和準噶爾盆地等西部石油生產(chǎn)基地，加大南海深水石油勘探力度，盡快建成石油產(chǎn)業(yè)基地，形成新增產(chǎn)能，加快上產(chǎn)。2018年產(chǎn)量預(yù)計在1.9-2億噸。

政策“松綁”成為推動全球上游發(fā)展的重要力量。過去幾年部分國家已有行動。哈薩克斯坦改革石油出口關(guān)稅，巴西、阿根廷、英國出臺稅收政策，對石油天然氣附加費、石油收入稅等稅種的稅率進行調(diào)整，旨在降低企業(yè)負擔(dān)。國內(nèi)近幾年一直在大力推進油氣體制機制改革，加快上游市場化改革推進，以尋求應(yīng)對低油價的良策，2018年為保持油氣產(chǎn)量穩(wěn)定，改革還將持續(xù)攻堅。