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    劉士余:證監(jiān)改革,爭(zhēng)議中前行

    2018-04-09 04:51:06陸玲秦嘉敏
    財(cái)經(jīng) 2018年7期
    關(guān)鍵詞:劉士余獨(dú)角獸資本

    陸玲 秦嘉敏

    幾經(jīng)傳聞,劉士余目前仍然留在北京金融街19號(hào),繼續(xù)執(zhí)掌中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

    證監(jiān)會(huì)主席、黨委書記劉士余。

    隨著機(jī)構(gòu)改革方案的落地,中國(guó)金融監(jiān)管體系變局終于正式成形,“一行三會(huì)”中保監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)被整合,證監(jiān)會(huì)得以繼續(xù)保留,“一委一行兩會(huì)”時(shí)代來臨。3月19日,易綱被任命為央行行長(zhǎng)。3月21日,郭樹清成為銀保監(jiān)會(huì)第一任黨委書記、主席。3月26日,郭樹清再被任命為央行黨委書記、副行長(zhǎng)。

    誰會(huì)執(zhí)掌獨(dú)立后的證監(jiān)會(huì)?據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者多方了解,現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席劉士余仍會(huì)大概率留任,這既是高層對(duì)其能力的肯定,也符合市場(chǎng)多數(shù)人的期待。

    自2016年初臨危受命執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)以來,57歲的劉士余在證監(jiān)會(huì)主席的“火山口”位置上坐了兩年多。這兩年,其整頓資本市場(chǎng)亂象的魄力和成效有目共睹,雖然也一度受到來自市場(chǎng)的諸多質(zhì)疑,但總體評(píng)價(jià)正面大于負(fù)面。鮮明的“劉式風(fēng)格”讓大家印象深刻,一系列“劉式金句”深入人心。

    當(dāng)前,中國(guó)金融監(jiān)管體系的新一輪調(diào)整即將開始。證監(jiān)會(huì)的獨(dú)立被市場(chǎng)解讀為當(dāng)下資本市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)十分艱巨。大力發(fā)展直接融資,完善多層次資本市場(chǎng),落實(shí)從嚴(yán)監(jiān)管理念,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,尤其是新經(jīng)濟(jì),讓獨(dú)角獸企業(yè)順利登陸A股,成為監(jiān)管層的重要課題。而注冊(cè)制的推進(jìn)、《證券法》的修改等亦將會(huì)成為監(jiān)管層需要推進(jìn)的重要工作。

    劉士余在今年“兩會(huì)”上對(duì)外表示,當(dāng)前資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的機(jī)遇比任何時(shí)候都大。目前,國(guó)家經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級(jí),動(dòng)力變革、質(zhì)量變革、效率變革正在推進(jìn),“這是資本市場(chǎng)發(fā)展絕佳的機(jī)會(huì)”。

    隨著金融開放的推進(jìn),資本市場(chǎng)監(jiān)管也更加復(fù)雜。留給劉士余的任務(wù)是艱巨的,資本市場(chǎng)尚未完成的“深水區(qū)”改革有待他一一推進(jìn)。

    “火山口”的兩年

    懂政治、情商高,這或許是劉士余能在證監(jiān)會(huì)中得以屹立的保障。

    據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,此前市場(chǎng)一度盛傳劉士余調(diào)任湖北、廣西、貴州等地行政長(zhǎng)官。但鑒于高層對(duì)其治下的證監(jiān)會(huì)這兩年的表現(xiàn)相對(duì)滿意,最終仍會(huì)大概率繼續(xù)留任。

    這不是一個(gè)好坐的位置,堪稱“火山口”。幾乎很難有人能在這一位置上長(zhǎng)期穩(wěn)定坐好。在牛短熊長(zhǎng)的A股市場(chǎng),每一次熊市都讓證監(jiān)會(huì)主席成為眾矢之的。甚至每一次大跌,證監(jiān)會(huì)主席都會(huì)被罵得體無完膚。歷任證監(jiān)會(huì)主席多是在投資者的期許中到來,失望中離開。

    2016年2月19日,劉士余臨危受命,執(zhí)掌證監(jiān)會(huì),擺在他面前的是一個(gè)等著“災(zāi)后重建”的A股市場(chǎng)。

    資本市場(chǎng)上“地鼠多,黃鼠狼多,大鱷也不少”,劉士余直言到證監(jiān)會(huì)工作后,花了較長(zhǎng)時(shí)間來了解資本市場(chǎng)的各種亂象,“開了眼界,也很震驚”。

    重典治亂、猛藥去疴。劉士余和他領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了罕見的“監(jiān)管風(fēng)暴”。其在上任伊始就拋出的“全面監(jiān)管、依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管”的監(jiān)管理念得到了最大程度的落實(shí)。

    過去兩年,證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管執(zhí)法被提升到前所未有的高度。335件立案案件辦結(jié),224件行政處罰決定,74.79億元罰沒款,這是證監(jiān)會(huì)2017年稽查執(zhí)法的成績(jī)單。進(jìn)入2018年,罰款金額不斷創(chuàng)新高。近日,廈門北八道集團(tuán)因涉嫌操縱市場(chǎng)被證監(jiān)會(huì)開出中國(guó)證券史上最大罰單——55億元。

    從優(yōu)化調(diào)整再融資制度,規(guī)范股份減持行為,到建立完善看穿式監(jiān)管機(jī)制,出臺(tái)證券期貨投資者適當(dāng)性管理規(guī)定;從推出滬港通、深港通,到A股成功納入MSCI,劉士余以及其帶領(lǐng)的監(jiān)管層著力堵塞制度漏洞,補(bǔ)齊監(jiān)管短板,一系列舉措讓市場(chǎng)炒作風(fēng)氣降溫,增量資金入場(chǎng)。

    從監(jiān)管的角度來說,劉士余治理下的資本市場(chǎng)是成功的。市場(chǎng)經(jīng)過兩極分化,小股票估值下挫,白馬藍(lán)籌股一騎絕塵,流動(dòng)性開始向龍頭集中,機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)市場(chǎng)。

    這樣的趨勢(shì)從長(zhǎng)期來看無論是對(duì)市場(chǎng)還是對(duì)監(jiān)管者都是比較有利的。但是,過程的陣痛也讓劉士余一度飽受非議。推進(jìn)改革需要時(shí)刻面臨各方主體的利益博弈,隨著監(jiān)管觸角的延伸,質(zhì)疑也隨之而來。

    2017年4月,隨著IPO發(fā)行的常態(tài)化,抽血恐慌下市場(chǎng)走勢(shì)低迷。部分后知后覺的散戶損失慘重。輿論開始將矛頭對(duì)準(zhǔn)劉士余。5月,經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)甚至公開發(fā)難,將劉士余推向了輿論的風(fēng)暴眼,也引發(fā)了中國(guó)證券市場(chǎng)歷史上規(guī)??涨暗囊粓?chǎng)爭(zhēng)論。

    這也幾乎是所有證監(jiān)會(huì)掌門人坐穩(wěn)位置的必由之路。這是一個(gè)時(shí)刻處于暴風(fēng)眼中的角色。歷屆證監(jiān)會(huì)主席多是惜字如金,但是劉士余卻打破常規(guī),屢屢在公開場(chǎng)合“放狠話”,直接表達(dá)看法。

    2017年底,劉士余在基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員代表大會(huì)上脫稿演講,猛烈抨擊險(xiǎn)資舉牌是“妖精、野蠻人”?!跋MY產(chǎn)管理人不當(dāng)奢淫無度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”。

    此后,他又在多個(gè)公開場(chǎng)合,以鮮明犀利的語言直指忽悠式重組、高送轉(zhuǎn)與大股東減持等市場(chǎng)亂象?!俺韵嚯y看”、“秋后算賬”、“10送轉(zhuǎn)30全世界都沒有”等極具劉式個(gè)性的表達(dá)頻頻登上網(wǎng)絡(luò)頭條。

    喊話式監(jiān)管產(chǎn)生的效果是非常明顯的。險(xiǎn)資亂舉牌、殼資源亂炒作、高送轉(zhuǎn)亂象以及多年不分紅“鐵公雞”等股市頑疾得到一定程度的治理。

    資本市場(chǎng)既需要在過于低迷時(shí)灑進(jìn)陽光,也需要在過分亢奮時(shí)敲山震虎,這個(gè)角色的度很難把握。劉士余在不斷嘗試中漸入佳境,市場(chǎng)開始認(rèn)真體會(huì)他的每一次講話。

    有人對(duì)劉士余鮮明犀利的監(jiān)管風(fēng)格大為贊賞。亦有人對(duì)他的“喊話式監(jiān)管”頗有微詞,認(rèn)為這是在過度干預(yù)市場(chǎng)。特別是在其痛批“高轉(zhuǎn)送”、次新股,導(dǎo)致滬指一度大跌之際。

    在很多批評(píng)者看來,畢竟涉及1億多投資人的公開市場(chǎng),出言確實(shí)要慎之又慎,監(jiān)管者最好還是多做少說。應(yīng)該少一些喊話式監(jiān)管,多一些“治本”的制度體系建設(shè)。

    講政治,也實(shí)干

    在劉士余上任伊始,有觀察者一度覺得他可能是保守型的過渡官員,但其一路在輿論危機(jī)中前行,取得了超乎期待的成績(jī):打擊股市各種亂象,解決新股發(fā)行“堰塞湖”、嚴(yán)格退市新規(guī)、加強(qiáng)上市公司一線監(jiān)管,落實(shí)投資者保護(hù)機(jī)制等等。

    資料顯示,劉士余出生于1961年11月,江蘇灌云人,畢業(yè)于清華大學(xué)水利工程系,曾先后工作于上海市經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)、中國(guó)建設(shè)銀行。1996年他調(diào)任央行,從銀行司司長(zhǎng)到副行長(zhǎng),一待就是18年。直到2014年底出任中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行黨委書記、董事長(zhǎng)。

    在漫長(zhǎng)的央行官員生涯中,劉士余曾分管過央行多個(gè)核心部門,包括金融穩(wěn)定局、條法司和支付司等,經(jīng)歷了央行分拆、國(guó)有商業(yè)銀行改革重組上市、處理多家問題金融機(jī)構(gòu)等重要事件。

    同時(shí),劉士余和現(xiàn)任央行行長(zhǎng)、證監(jiān)會(huì)原主席周小川曾長(zhǎng)期共事。2003年左右,周小川曾兼任國(guó)有商業(yè)銀行改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任,劉士余則擔(dān)任副主任。

    央行以及銀行體系內(nèi)部對(duì)他評(píng)價(jià)——“善于平衡和協(xié)調(diào)各方面利益關(guān)系,懂政治,情商比較高”。

    2016年9月,為貫徹落實(shí)中央扶貧工作會(huì)議精神,證監(jiān)會(huì)為貧困地區(qū)企業(yè)上市開通了“綠色通道”。符合條件的貧困縣企業(yè)IPO可以不用排隊(duì),“即報(bào)即審、審過即發(fā)”。雖然市場(chǎng)一度有聲音質(zhì)疑其公平性,但在很多人看來,劉士余將IPO與黨中央號(hào)召的“精準(zhǔn)扶貧”掛鉤,一石二鳥,足見政治智慧。

    在很多下屬眼中,劉士余很務(wù)實(shí)、“實(shí)事求是,不會(huì)搞虛的東西”。

    多位與劉士余接觸過的金融機(jī)構(gòu)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示,劉士余作風(fēng)務(wù)實(shí)低調(diào),喜歡親赴一線調(diào)研,在實(shí)踐中形成有針對(duì)性的監(jiān)管思路。

    在媒體眼中,劉士余有著非常鮮明的人格魅力,低調(diào)謹(jǐn)慎卻又幽默直爽。全國(guó)“兩會(huì)”期間,被媒體追問如何支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展時(shí),劉士余風(fēng)趣回應(yīng):“你們覺得好嗎?那就咱們一起干吶!”

    對(duì)于從嚴(yán)監(jiān)管是否過度的問題,劉士余說,“這個(gè)得由你們來評(píng)價(jià),不是我認(rèn)為。如果你們覺得監(jiān)管力度過頭了,就告訴我;如果力度還不夠,證監(jiān)會(huì)就要盡一切努力,加大監(jiān)管力度?!?/p>

    全國(guó)人大代表樊蕓等代表就“強(qiáng)制退市”“獨(dú)角獸企業(yè)回歸”等問題四問證監(jiān)會(huì)。當(dāng)時(shí)笑而不語的劉士余會(huì)后專門打電話邀請(qǐng)代表到證監(jiān)會(huì)座談?!皻g迎你們提建議”成了劉士余對(duì)外的常用語。他一直試圖從更多角度得到更廣泛的理解,以便為改革贏得更大的空間。

    不可否認(rèn)的是,劉士余執(zhí)掌的證監(jiān)會(huì)監(jiān)管方式更靈活,更接地氣,與市場(chǎng)、輿論的互動(dòng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。只是監(jiān)管的邊界尚待更好的厘清和把握。

    有專家建議,監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)情緒與理性建言,不能對(duì)市場(chǎng)主體行為進(jìn)行過度干預(yù),但也無須遷就市場(chǎng)的不合理要求,要堅(jiān)持嚴(yán)格并持續(xù)履行自身監(jiān)管職能,正確的方向不應(yīng)改變。

    新證監(jiān),新挑戰(zhàn)

    此輪機(jī)構(gòu)改革,銀保監(jiān)管合并、證監(jiān)會(huì)得以保留,市場(chǎng)解讀為當(dāng)下資本市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)十分艱巨。

    對(duì)于證監(jiān)會(huì)的獨(dú)立,業(yè)界預(yù)期,這意味著中央對(duì)擴(kuò)大直接融資寄予厚望,證券市場(chǎng)未來在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中將發(fā)揮更加重要的作用。黨的十九大報(bào)告指出,深化金融體制改革,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,提高直接融資比重,促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

    目前我國(guó)間接融資占比過高,直接融資不足。不斷擴(kuò)張的間接融資滋生了金融風(fēng)險(xiǎn),也推高了實(shí)體的融資成本,不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。將銀監(jiān)保監(jiān)合并,證監(jiān)獨(dú)立,有利于在規(guī)范間接融資的同時(shí),更好地推動(dòng)直接融資的發(fā)展,服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。

    IPO注冊(cè)制改革遲遲未能完成,亦被認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)得以保留的重要因素。

    今年2月23日,受國(guó)務(wù)院委托,劉士余向全國(guó)人大常委會(huì)作說明,建議股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定期限延長(zhǎng)二年至2020年2月29日。劉士余說,目前在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)、交易者成熟度等方面還存在不少與實(shí)施注冊(cè)制改革不完全適應(yīng)的問題,需要進(jìn)一步探索完善。

    在很多業(yè)內(nèi)人士看來,實(shí)施注冊(cè)制的大方向不會(huì)變,推遲兩年執(zhí)行是為了更好的完善前提條件,做好充分的準(zhǔn)備,避免倉促推出對(duì)市場(chǎng)帶來沖擊。

    未來證監(jiān)會(huì)的重要工作之一就是迎接“獨(dú)角獸”的歸來?!皟蓵?huì)”期間,被問起新經(jīng)濟(jì)和獨(dú)角獸問題,劉士余回答說,會(huì)設(shè)置相應(yīng)的制度安排,創(chuàng)造工具迎接獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股。

    劉士余表示,遺憾不能再發(fā)生。“限于當(dāng)時(shí)的特定制度環(huán)境,一些主體在中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇到境外上市是好事。但國(guó)內(nèi)沒有享受到它們?cè)鲩L(zhǎng)的成果是個(gè)遺憾。新時(shí)代不能讓遺憾再發(fā)生”。

    據(jù)了解,目前證監(jiān)會(huì)已針對(duì)生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造4個(gè)行業(yè)中的“獨(dú)角獸”企業(yè),開通“快速通道”,符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行即報(bào)即審,不用排隊(duì)。3月8日,富士康股份首發(fā)申請(qǐng)獲得通過,從上報(bào)招股說明書到最終過會(huì)用時(shí)僅36天。

    對(duì)于已在海外上市的BATJ等優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸企業(yè),3月30日,證監(jiān)會(huì)公布了關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行CDR試點(diǎn)的意見通知。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,最快可能于今年6月就會(huì)實(shí)施落地。

    “劉士余以及其帶領(lǐng)的這屆證監(jiān)會(huì)管理層的執(zhí)行力還是很強(qiáng)的?!庇袠I(yè)內(nèi)人士評(píng)論。

    在中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求看來,目前“一行兩會(huì)”物理上的合并是容易的,真正難的是功能結(jié)構(gòu)上的調(diào)整。目前,證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的范圍有些狹小,比如債券市場(chǎng)是否應(yīng)屬于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍,需要對(duì)證券市場(chǎng)從法的層面和微觀功能上進(jìn)行調(diào)整。

    據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,此前政府曾考慮的一個(gè)方案是,借機(jī)構(gòu)改革契機(jī),證監(jiān)會(huì)把債市的監(jiān)管權(quán)統(tǒng)一過來,放到債券監(jiān)管部監(jiān)管,發(fā)改委的企業(yè)債審批、央行交易商協(xié)會(huì)的中票審批亦予劃歸?!半m然此次公布的方案并沒有提及,但從目前的發(fā)展勢(shì)態(tài)看并不是沒有可能?!苯咏O(jiān)管人士稱。

    劉士余在央行期間,參與推動(dòng)了銀行間債券市場(chǎng)的建立,此后短融和中票等系列債市產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新,促進(jìn)了中國(guó)債市的蓬勃發(fā)展。過去兩年,劉士余亦多次公開表態(tài),要大力發(fā)展債券市場(chǎng)。

    “如債市監(jiān)管統(tǒng)一,將改變過去市場(chǎng)割裂、多頭監(jiān)管矛盾的局面,中長(zhǎng)期看對(duì)債券市場(chǎng)是個(gè)利好?!庇袡C(jī)構(gòu)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

    中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確,防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首,其重點(diǎn)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。日前,中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴到“一行兩會(huì)”調(diào)研并強(qiáng)調(diào),打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)是當(dāng)前金融工作的重中之重。

    這正是劉士余的強(qiáng)項(xiàng)。此前其在央行任副行長(zhǎng)時(shí)期分管金融穩(wěn)定工作,非常重視風(fēng)險(xiǎn)防范。過去兩年,劉士余以及其帶領(lǐng)的證監(jiān)會(huì)汲取股市異常波動(dòng)教訓(xùn),對(duì)存在的亂象和問題果斷出手、多管齊下,有效防范和化解了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的能力經(jīng)受住了新考驗(yàn)。

    劉士余的下一個(gè)目標(biāo)是建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)。要實(shí)現(xiàn)直接融資占主導(dǎo)的資本強(qiáng)國(guó),就需要建成一個(gè)國(guó)際化的資本市場(chǎng),讓全球資本服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的收益。

    從資本市場(chǎng)大國(guó)發(fā)展至資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó),并非朝夕可以實(shí)現(xiàn)?,F(xiàn)在,劉士余大概率將繼續(xù)留任證監(jiān)會(huì)主席。如何強(qiáng)大資本市場(chǎng),并推進(jìn)與央行、銀保監(jiān)管的有機(jī)協(xié)調(diào)將是他面臨的未來使命。過去不錯(cuò)的成績(jī)單,已經(jīng)激起了市場(chǎng)對(duì)他的更多期待。

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