基于綜合判斷模型的永安行財務分析研究

陳雁楠　石懷旺

一、前言

根據(jù)最新的永安行公告稱，2017年度實現(xiàn)的利潤與上年相比將增加3.83億元--4.18億元，2017年8月17日，作為“共享單車第一股”的永安行利用有樁公共自行車模式在上海交易所正式上市，隨著穿梭在大街小巷的“小黃”與“小紅”的泛濫，共享單車的弊端在不斷顯露，與綠色發(fā)展理念相悖，而有樁公共自行車則不存在這些損害社會環(huán)境的問題，基于可持續(xù)發(fā)展的理念，研究常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司是十分有意義的。

上市公司對外公布的數(shù)種財務指標，單獨一個指標不足以具有代表性，每幾種財務指標之間都具有相聯(lián)性，比如流動比率反映企業(yè)短期償債能力，產(chǎn)權(quán)比率則用來表明企業(yè)的長期償債能力是否健康，二者共同揭露企業(yè)償債能力的強弱。本文采用的綜合判斷模型C方法核心思想是利用主成分分析的統(tǒng)計方法，通過數(shù)據(jù)降維，把幾十種財務指標，劃分為幾個具有足夠代表性且反映大多數(shù)信息的主成分因子。其次通過構(gòu)造綜合判斷模型，利用上述降維數(shù)據(jù)，得出得分，縱向?qū)Ρ确治?。因此，綜合判斷模型c利用于上市公司財務分析，一方面有利于企業(yè)內(nèi)部管理者做出經(jīng)營決策，另一方面有利于外部投資者做出投資決策。

本文通過利用綜合判斷模型C對2016年包括永安行在內(nèi)的11家主營自行車的上市公司，進行財務分析。從網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)獲取11家上市公司的52項財務指標數(shù)據(jù)，其中包括主要財務數(shù)據(jù)以及盈利能力、償債能力、成長能力、發(fā)展能力四大能力的各種比率。利用SPASS統(tǒng)計軟件，首先將52項財務指標進行標準化處理，然后通過主成分分析方法選出幾個主成分因子，最后構(gòu)造綜合判斷模型C計算最終得分。

二、選取財務分析主成分因子

將52項消除量綱后的數(shù)據(jù)進行主成分分析并旋轉(zhuǎn)因子，得到如表1所示，根據(jù)主成分分析方法的基本要求，選取累計方差貢獻率在85%以上的主成分因子。因此，選取6個主成分代替原來52項原始指標，前6個累計方差貢獻率為87.559%，已可以足夠反映出大部分信息。

三、命名財務分析主成分因子

表1　解釋的總方差

為了進一步準確的用6個主成分因子反映實際數(shù)據(jù)所表達的內(nèi)容，通過SPSSS軟件利用方差極大法對數(shù)據(jù)進行因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)在9次迭代后收斂，可以得到旋轉(zhuǎn)成份矩陣，從矩陣中可以清楚看到每個因子的載荷值，載荷值是反映因子與變量之間呈正相關(guān)程度大小的數(shù)值，挑選每個主成分因子中荷載值最大的幾個變量，這幾個變量通?？梢怨餐从吵鲆蜃拥拇硖卣?，并據(jù)此解釋命名因子。

表2　旋轉(zhuǎn)成份矩陣a

本文基于每個因子中選擇載荷值較大的幾個變量的原則，從表2可以看出，主成份1中成本費用利潤率、基本每股收益、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利潤率、資本固定化比率、主營業(yè)務利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率的載荷值均位于前列，其共同特征是反映企業(yè)獲取利潤收益的情況，故命名為Z1每股收益分子與利潤率因子。每股收益分子主要是根據(jù)扣除所得稅后的凈利潤所計算得出的，利潤率因子是企業(yè)凈利潤占銷售收入、總資產(chǎn)、成本費用等項目的比重，二者都是側(cè)重反映了企業(yè)獲利能力的大小，資本創(chuàng)造能力的強弱。無論什么樣的企業(yè)，只要盈利能力好，說明企業(yè)業(yè)務經(jīng)營是成功的。

主成份2中主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益6個變量載荷值最大，其共同特征是反映主營業(yè)務利潤與資產(chǎn)利用情況，故命名為Z2主營業(yè)務因子與資產(chǎn)因子。永安行是以生產(chǎn)銷售有樁公共自行車為主營業(yè)務，庫存商品自行車所占公司資產(chǎn)大比重，所以主營業(yè)務因子與資產(chǎn)因子是衡量財務狀況關(guān)鍵指標。主營業(yè)務盈利能力強，資產(chǎn)流動快，說明企業(yè)競爭力好，業(yè)務突出，具有競爭優(yōu)勢，企業(yè)才能穩(wěn)定快速發(fā)展。

主成份3中速動比率、流動比率、現(xiàn)金比率、股東權(quán)益比率4個原始變量載荷值最大，其共同特征是反映企業(yè)償債能力大小與股東獲取權(quán)益的情況，故命名為Z3償債因子。流動資產(chǎn)、貨幣資金等與流動負債的比率，反映資金成本利用率，部分用于彌補債務，部分用于發(fā)放股東權(quán)益，償債能力是企業(yè)關(guān)鍵指標之一，良好的杠桿效應有利于提高資金收益率。

主成份4中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率3個變量載荷值較為突出，其共同特征是反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，故命名為Z4周轉(zhuǎn)因子。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)使用效率高，投資得當。存貨周轉(zhuǎn)率高，存貨流動性好，變現(xiàn)能力強，積壓小，減小庫存存放費用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率均表明企業(yè)營運能力較強。

主成份5中營業(yè)外收支凈額、非主營比重2個變量載荷值顯著，其共同特征是反映有關(guān)非主營業(yè)務的收益情況，故命名為Z5非主營業(yè)務因子。由于作為“共享單車第一家”永安行，主營有樁公共自行車的生產(chǎn)銷售與服務，本文在選擇同行業(yè)企業(yè)時，界限較為模糊，就選自東方財富網(wǎng)列出與永安行同行業(yè)的10家生產(chǎn)制造自行車上市公司。這10家上市公司主營自行車生產(chǎn)制造之外，還有電動車等等許多非主營業(yè)務，所以在這里主成分5中選出了非主營業(yè)務因子作為財務狀況評價的指標。

主成份6中經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率、資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率載荷值較大，其共同特征是反映現(xiàn)金流情況，故命名為Z6現(xiàn)金流因子?，F(xiàn)金流是企業(yè)的最核心的部分，一旦企業(yè)的資金鏈斷掉，企業(yè)就要走向破產(chǎn)。

根據(jù)財務分析四大能力指標，每股收益分子與利潤率因子、主營業(yè)務因子、非主營業(yè)務因子屬于盈利能力，償債因子則是償債能力的體現(xiàn)，周轉(zhuǎn)因子反映營運能力的強弱，現(xiàn)金流因子體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力，由此可以看出，以上6個旋轉(zhuǎn)過后的主成份可以很全面準確的從不同方面反映著企業(yè)的財務綜合情況。

四、構(gòu)建綜合判斷模型C

利用SPASS軟件中回歸方法，計算得出成份得分系數(shù)矩陣（如表3），用標準化后的原始數(shù)據(jù)與主成份得分相乘，其次列出 Z1、Z2、Z3、Z4、Z5、Z6個主成分的線性組合等式：

表3成份得分系數(shù)矩陣

利用主成分分析的結(jié)果，構(gòu)建綜合判斷模型C：

β為6個主成分因子的累計方差貢獻率β1=28.974%、β2=21.959%、β3=12.048%、β4=11.296%、β5=7.905%、β6=5.377%。

五、得分分析

排名第一的是隆鑫通用，C值為0.694278。排名第二的是中路股份，C值為0.202866。排名第三的是新日股份，C值為0.191091。排名第四的是錢江摩托，C值為0.144696。排名第五的是永安行，C值為0.042919。排名第六的是春風動力，C值為0.042919。排名第七的是深中華A，C值為0.005755。排名第八的是上海鳳凰，C值為-0.069。排名第九的是林海股份，C值為-0.10013。排名第十的是信隆健康，C值為-0.11525。排名第十一的是ST嘉陵，C值為-1.03622。

由綜合判斷模型C得出的最后C值越大，表明該企業(yè)的財務狀況越好，由表中的排名和得分可知11家上市公司中，排名前五的有隆鑫通用、中路股份、新日股份、錢江摩托、永安行。永安行排名第五，得分0.0429，與第一名隆鑫通用C值0.6943相差程度較大。C值大于0的只有7家，有4家C值小于0。雖然永安行17年剛上市，但其公司的規(guī)模和實力也是不容小覷，但是與隆鑫通用老品牌相對比，各方面還是有所差距。

六、結(jié)論

利用綜合判斷模型C可以直觀的全面的看出各上市公司的得分及排名情況，通過把永安行與其他10家上市公司縱向?qū)Ρ鹊梅智闆r，有利于投資者分析永安行財務狀況，為企業(yè)的發(fā)展提供數(shù)據(jù)參考。

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