常州科技投融資體系創(chuàng)新研究

謝金樓

(常州工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江蘇 常州 213032)

0 引言

2014年11月，國務(wù)院正式批復(fù)，同意支持建設(shè)蘇南國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。常州地處長江之南、太湖之濱，處于長江三角洲中心地帶，與蘇州、無錫構(gòu)成蘇錫常都市圈。據(jù)常州市科技局官方統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，常州高新技術(shù)企業(yè)累計(jì)1 247家。在利用資本市場方面，常州有上市公司55家，其中，境內(nèi)40家，境外上市15家；2017年新增新三板掛牌企業(yè)30家，總數(shù)達(dá)126家。不難看出，85%以上科技企業(yè)都無法利用證券市場資本融資。當(dāng)前，常州以列入蘇南國家自主創(chuàng)新示范區(qū)18個(gè)園區(qū)為重點(diǎn)，努力建設(shè)全國一流的創(chuàng)新高地、全球有競爭力的產(chǎn)業(yè)化基地。常州正在加快開發(fā)園區(qū)體制機(jī)制創(chuàng)新，大幅提升南北2個(gè)國家級高新區(qū)自主創(chuàng)新和引領(lǐng)發(fā)展能力，推動常州和金壇、溧陽經(jīng)開區(qū)升格為國家級；正在加強(qiáng)對中以創(chuàng)新園、中德創(chuàng)新園、蘇澳合作園建設(shè)發(fā)展的統(tǒng)籌指導(dǎo)、集成支持，推動“三園”領(lǐng)先發(fā)展、特色發(fā)展，把蘇澳合作園區(qū)建設(shè)成為“一國兩制”框架下澳門深化與內(nèi)地合作的成功典范；正在加快建設(shè)檢驗(yàn)檢測認(rèn)證產(chǎn)業(yè)園、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園等重點(diǎn)服務(wù)業(yè)集聚區(qū)；正在強(qiáng)調(diào)以石墨烯小鎮(zhèn)、智能傳感小鎮(zhèn)、殷村職教小鎮(zhèn)等省級特色小鎮(zhèn)為試點(diǎn)示范區(qū)，建設(shè)一批產(chǎn)業(yè)特色鮮明、多種功能疊加、體制機(jī)制靈活、人文氣息濃厚、生態(tài)環(huán)境優(yōu)美、宜業(yè)宜居宜游的新型功能平臺。因此，積極探索和完善金融對科技創(chuàng)新的各種支持形式，實(shí)現(xiàn)科技“第一生產(chǎn)力”與資本“第一推動力”的有效對接，是建設(shè)創(chuàng)新型城市和地區(qū)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

有鑒于此，本文在總結(jié)近2年常州科技創(chuàng)新投融資實(shí)踐的基礎(chǔ)上，對多元化投融資渠道支持工業(yè)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行研究，提出構(gòu)建多元化、多層次科技創(chuàng)新的投融資支持體系的建議，為蘇南國家自主創(chuàng)新示范區(qū)的建設(shè)提供政策參考。

1 國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國在科技金融整個(gè)體系及其演化等方面的研究與探索始于20世紀(jì)80年代。在知網(wǎng)查詢系統(tǒng)中以“科技金融”為關(guān)鍵詞在對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行檢索后發(fā)現(xiàn)，從2010年1月到2017年12月，與科技金融相關(guān)的文獻(xiàn)有5 095條，這個(gè)研究規(guī)模對于這么一個(gè)迫切需要解決的問題是相當(dāng)匱乏的。

目前，科技金融體系的建立主要可以分為5個(gè)方面，一是創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資，二是科技銀行及小額貸款體系，三是科技成果和項(xiàng)目認(rèn)定與科技融資間的關(guān)系，四是資本市場對科技金融的輔助與促進(jìn)作用，五是采取多方式對科技金融進(jìn)行引導(dǎo)與相關(guān)的績效評價(jià)。筆者重點(diǎn)查閱了資本市場對科技金融的輔助與促進(jìn)作用等方面的文獻(xiàn)。

在金融系統(tǒng)中，科技金融僅僅是其中的一個(gè)組成部分。以市場為主導(dǎo)的金融體系，可以為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者和新興產(chǎn)業(yè)等提供更有效率的支持。而多層次、多結(jié)構(gòu)、面向科技型中小企業(yè)的金融和資本市場能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供有力支持和保障。一方面能夠使有潛力的科技型中小企業(yè)通過IPO等股權(quán)交易方式融資，獲得在企業(yè)發(fā)展適應(yīng)階段相對較低成本的融資支持，另一方面能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資提供多種退出機(jī)制降低投資者風(fēng)險(xiǎn)。

鄭麗、向朝進(jìn)[1](2005)討論了企業(yè)債券市場方面的內(nèi)容。肇啟偉[2](2012)對印度創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行了研究與探索，以IndoNext的反面典型為中國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展提供了參考。張影[3](2015)研究了P2P網(wǎng)貸和眾籌，希望互聯(lián)網(wǎng)金融能降低借貸中的信息不對稱問題，認(rèn)為P2P網(wǎng)貸和眾籌確實(shí)有好處，可以有效地降低金融媒介的成本，但遺憾的是，發(fā)現(xiàn)信息不對稱這個(gè)因素仍然存在。王亞平等[4](2017)也提出，商業(yè)銀行在遭遇2008年金融危機(jī)后，又遇到樓市轉(zhuǎn)向，雪上加霜，使商業(yè)銀行承受信貸風(fēng)險(xiǎn)的壓力非常大。在這種形勢之下，商業(yè)銀行只能降低客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。景朝陽等[5](2017)從分析科技創(chuàng)新的金融支持效率出發(fā)，選取我國2008—2014年19個(gè)省份的數(shù)據(jù)，通過DEA-Malmquist方法得到我國19個(gè)省份科技創(chuàng)新的金融支持效率，進(jìn)一步分析得出我國科技創(chuàng)新金融支持渠道存在著不足，并在此基礎(chǔ)上提出了完善科技創(chuàng)新金融支持渠道的政策建議。江鵬等[6](2017)分析了長三角地區(qū)科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，指出政策性金融支持科技型中小企業(yè)的基礎(chǔ)作用，提出了構(gòu)建長三角地區(qū)科技型中小企業(yè)政策性金融體系的設(shè)想。馬小琴等[7](2018)在對東莞320個(gè)中小科技型企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查后，分析東莞中小科技型企業(yè)的融資現(xiàn)狀，借鑒美國、德國和日本的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合東莞情況從企業(yè)大數(shù)據(jù)征信體系、銀行持有中小科技型企業(yè)股權(quán)試點(diǎn)、企業(yè)債券市場等方面提出東莞中小科技型企業(yè)投融資體制的創(chuàng)新路徑。

這些研究大多借鑒經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家科技創(chuàng)新企業(yè)融資的經(jīng)驗(yàn)，以完備成熟的市場經(jīng)濟(jì)體系為假設(shè)前提，因此所提出的對策建議往往存在脫離現(xiàn)實(shí)國情的情況，所得出的結(jié)論也具有一定的局限性和片面性。目前，關(guān)于科技創(chuàng)新融資支持問題的研究還沒有形成一套科學(xué)完備的理論體系，相關(guān)研究的框架結(jié)構(gòu)還沒有完全建立，而且與實(shí)際科技創(chuàng)新實(shí)踐的結(jié)合也并不緊密。對中國的科技創(chuàng)新研究而言，仍需在理論上深入探討，在實(shí)踐中加以總結(jié)提煉。

2 常州科技創(chuàng)新投融資環(huán)境建設(shè)現(xiàn)狀

在科技創(chuàng)新投融資環(huán)境建設(shè)方面，中國農(nóng)業(yè)銀行常州分行、交通銀行常州分行和江蘇銀行等都各自成立了科技銀行，推出了“金科通”“蘇科貸”“稅e通”等一系列科技產(chǎn)品，滿足科技型中小企業(yè)在創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)過程中不同階段的資金需求。他們還聯(lián)系了政府部門、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司、券商等，以形成多主體、多元化特色。

2.1 商業(yè)銀行依然是科技創(chuàng)新投融資的核心主體

商業(yè)銀行在服務(wù)科技創(chuàng)新中扮演著主體角色。常州現(xiàn)有5家科技銀行，分別是農(nóng)業(yè)銀行武進(jìn)區(qū)科技支行、交通銀行科教城科技支行、江南農(nóng)村商業(yè)銀行常州高新區(qū)科技支行、江蘇銀行常州大學(xué)城科技支行和工商銀行常州科教城科技支行，在支持科技型企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面形成了各具特色的模式和優(yōu)勢。

農(nóng)業(yè)銀行武進(jìn)區(qū)科技支行是全市首家科技銀行，立足于對科技型小微企業(yè)進(jìn)行孵化，該支行打破了過去銀行的傳統(tǒng)商業(yè)模式，把重點(diǎn)放在為科技型企業(yè)服務(wù)上。交通銀行科教城科技支行的發(fā)展目標(biāo)是探索可持續(xù)的科技金融經(jīng)營業(yè)態(tài)，幫助地方政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，為常州科技型企業(yè)提供綜合金融服務(wù)。江南農(nóng)村商業(yè)銀行積極響應(yīng)科技金融創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，也創(chuàng)建了科技支行，該支行具備科技金融專業(yè)人才和各類產(chǎn)品，是為常州“一核八園”科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)的專營機(jī)構(gòu)。2014年，江蘇銀行圍繞“專業(yè)團(tuán)隊(duì)、專屬產(chǎn)品、專業(yè)流程、專項(xiàng)風(fēng)控、專門考核”的工作思路，推進(jìn)落實(shí)科技支行的各項(xiàng)建設(shè)工作,從而有效提高對科技型中小企業(yè)的信貸支持，充分發(fā)揮科技金融業(yè)務(wù)牽頭營銷和管理職能，不斷提升科技金融業(yè)務(wù)的專業(yè)性。工商銀行常州分行也成立了科技支行，科教城科技支行為常州科教城里發(fā)展不成熟甚至剛剛起步的科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供了資金支持，以創(chuàng)新的產(chǎn)品和良好的服務(wù)為金融創(chuàng)新提供便利，大力提升金融服務(wù)水平，推動常州經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)助推科技創(chuàng)新投融資的發(fā)展

在常州市政府相關(guān)政策鼓勵(lì)下，以風(fēng)險(xiǎn)資本為代表的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)迅速成長，企業(yè)數(shù)量和資金托管逐年增加。在2008年7月，由江蘇九洲投資集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、江蘇高晉創(chuàng)業(yè)投資有限公司、常州武進(jìn)紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司、常州力合投資管理有限公司、常州產(chǎn)權(quán)交易所5家單位發(fā)起并成立了常州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會。

常州創(chuàng)投業(yè)發(fā)展迅速，社會資金匯集的越來越多，也建立了促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展的各類載體，為科技企業(yè)成長提供有力支持。被投資企業(yè)經(jīng)過輔導(dǎo)進(jìn)入資本市場，特別是進(jìn)入新三板的數(shù)量不斷增多。截至2017年年底，新三板掛牌企業(yè)126家，2017年新增新三板掛牌企業(yè)30家，常州建設(shè)多層次資本市場體系邁出成功一步。

2.3 新型金融機(jī)構(gòu)成為科技創(chuàng)新投融資發(fā)展的潤滑劑

科技保險(xiǎn)為處于科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)提供保障，為企業(yè)訂制一套風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并幫助科技型企業(yè)節(jié)省人力、時(shí)間等寶貴資源。常州積極探索科技與保險(xiǎn)相結(jié)合，例如常高新集團(tuán)參股紫金財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份公司，提供科技保險(xiǎn)給園區(qū)內(nèi)企業(yè)。常州高新區(qū)在科技保險(xiǎn)方面形成了“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作”的模式，通過與保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司合作，用政府信用帶動商業(yè)信用，形成“政府信用+商業(yè)信用+專業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)”的特點(diǎn)。

科技型企業(yè)具有輕資產(chǎn)特點(diǎn)，專利技術(shù)、創(chuàng)意等無形資產(chǎn)是企業(yè)的主要資產(chǎn)，這也導(dǎo)致傳統(tǒng)金融產(chǎn)品往往很難惠及這些缺乏質(zhì)(抵)押物的小客戶。擔(dān)保公司成為科技金融體系的重要一環(huán)，對科技型企業(yè)獲取商業(yè)銀行信貸資金起到風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保作用。常州已經(jīng)形成兩類擔(dān)保機(jī)構(gòu)，一類是由政府出資，吸收部分社會資金成立的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)；另一類是純商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。1999年7月，常州第一家專業(yè)擔(dān)保公司常州市民生融資擔(dān)保有限公司在常州新北區(qū)正式揭牌。常州高新區(qū)中小企業(yè)擔(dān)保有限公司是高新區(qū)首家政策性融資性擔(dān)保公司。該公司不斷增強(qiáng)科技擔(dān)保的力度，升級科技金融服務(wù)模式和加快產(chǎn)品創(chuàng)新，并結(jié)合科技型中小微企業(yè)的不同發(fā)展階段、不同行業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)推出了“創(chuàng)投貸”“統(tǒng)貸通”“中小科技企業(yè)集合票據(jù)擔(dān)?！薄靶氯逯J”“文創(chuàng)貸”等系列融資產(chǎn)品。常州恒泰投資擔(dān)保有限公司是國有獨(dú)資企業(yè)，全年為上百家中小型科技企業(yè)提供擔(dān)保，累計(jì)擔(dān)保金額達(dá)10億元。2016年公司科技型企業(yè)在保余額達(dá)到96.82億元，科技擔(dān)保業(yè)務(wù)占比接近總額的30%，涉及多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)與行業(yè)，為的就是鼓勵(lì)區(qū)域科技型企業(yè)能夠不斷地自主創(chuàng)新和學(xué)會如何加快科技成果的轉(zhuǎn)化。

3 常州科技創(chuàng)新投融資環(huán)境存在的問題及原因分析

近年來，常州科技創(chuàng)新投融資環(huán)境發(fā)展穩(wěn)定，金融效率提升迅速，激發(fā)了常州的科技創(chuàng)新活力和創(chuàng)業(yè)熱情。但是，也存在一些問題。

3.1 商業(yè)銀行沒有發(fā)揮長期持續(xù)效應(yīng)

在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模發(fā)展前，商業(yè)銀行依然是科技型企業(yè)解決資金需求的主要渠道。但在銀行信貸方面，存在融資結(jié)構(gòu)和期限錯(cuò)配問題。商業(yè)銀行提供科技信貸受到可貸資金總量、貸款利率、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，并且要根據(jù)銀行的收益分布模型做出決策。在信息不對稱前提下，審批權(quán)限等非價(jià)格因素影響較為嚴(yán)重。同樣是科技型企業(yè)，銀行更愿意貸給市場前景明朗、業(yè)務(wù)量充沛的成長型企業(yè)。此外，商業(yè)銀行信貸期限表現(xiàn)出短期經(jīng)營性貸款多于中長期貸款的特點(diǎn)?？萍夹推髽I(yè)需要更多資金用于研發(fā)和開拓市場，不確定性大，回報(bào)不穩(wěn)定，因此，很難通過商業(yè)銀行解決資金缺口。銀行信貸成本也是一個(gè)制約因素，在同等貸款規(guī)模下，科技型企業(yè)交易次數(shù)顯著多于大型企業(yè)，交易成本隨交易次數(shù)增加而上升?？萍夹推髽I(yè)管理模式與治理結(jié)構(gòu)不完善，使得商業(yè)銀行需要花費(fèi)更多的成本對科技型企業(yè)實(shí)施信貸審查以便降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 科技金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合效應(yīng)不充分

商業(yè)銀行、債券市場、科技擔(dān)保、創(chuàng)投業(yè)等科技金融機(jī)構(gòu)對新興產(chǎn)業(yè)并沒有形成合力。盡管已經(jīng)形成“政府+銀行+保險(xiǎn)+擔(dān)保+創(chuàng)投”五合一模式，但從實(shí)證結(jié)果看，五合一模式效果并不穩(wěn)定。不同金融機(jī)構(gòu)對新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值貢獻(xiàn)的發(fā)力時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同，程度也不同，說明各機(jī)構(gòu)合作程度不深，沒有充分發(fā)揮各自優(yōu)勢針對被投資企業(yè)量身定制金融服務(wù)產(chǎn)品。

3.3 債券市場沒有成為支撐科技金融發(fā)展的有效力量

債券市場與新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值完全負(fù)相關(guān)，這說明債券融資并不是新興產(chǎn)業(yè)的主要融資方式。常州債券市場的企業(yè)債、短期融資券和中期票據(jù)市場發(fā)展較為迅速，除個(gè)別月份外，基本每月都能實(shí)現(xiàn)20億元以上的交易量。但私募債、公司債和中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)展還處于起步階段，成交規(guī)模很小，大部分月份處于零交易狀態(tài)。對于高科技企業(yè)債券融資而言，私募債、集合票據(jù)適用性很強(qiáng)，激活和推動常州私募債和集合票據(jù)市場發(fā)展能有效拓寬企業(yè)的融資渠道。

綜上所述，常州現(xiàn)有投融資環(huán)境在解決科技型中小企業(yè)融資方面發(fā)揮了積極作用，但是，多元主體整合性還有待強(qiáng)化。更為重要的是，屬于間接融資渠道的商業(yè)銀行一直是科技投融資核心，股權(quán)市場和債權(quán)市場等直接融資渠道沒有展現(xiàn)應(yīng)有的主力功能。這表明，未來，既要完善多元主體的功能，更要挖掘多層次資本市場的投融資價(jià)值，本文將重點(diǎn)圍繞后者，討論構(gòu)建多元化、多層次投融資體制的路徑及對策。

4 構(gòu)建多元化、多層次科技創(chuàng)新投融資支持體系的對策

十九大報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)金融改革發(fā)展的重要性，明確提出要深化投融資體制改革，發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。當(dāng)前，常州提出加快股改上市新政和3年行動計(jì)劃，成立上市后備企業(yè)股權(quán)投資基金和上市產(chǎn)業(yè)并購基金。區(qū)域性股權(quán)交易市場是優(yōu)化資源配置、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要投融資平臺，是多層次投融資體系的重要組成部分。結(jié)合蘇南自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)契機(jī)，應(yīng)全面落實(shí)常州科技創(chuàng)新“29條”，積極開展創(chuàng)新政策先行先試，加快成為深化科技體制改革先行區(qū)。推動政府職能由研發(fā)管理向創(chuàng)新服務(wù)轉(zhuǎn)變，深化產(chǎn)學(xué)研合作“常州模式”，促進(jìn)企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新決策、研發(fā)投入、科研組織和成果轉(zhuǎn)化的主體。充分尊重科研機(jī)構(gòu)在選人用人、科研立項(xiàng)、成果處置等方面的自主權(quán)，提高科技人員科技成果轉(zhuǎn)化收益。大力發(fā)展科技服務(wù)業(yè)，促進(jìn)科技與金融、人才與資本深度結(jié)合，支持武進(jìn)國家雙創(chuàng)示范基地建設(shè)，探討完善常州科技創(chuàng)新投融資體制的策略。

為進(jìn)一步利用常州科技金融優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)常州自主創(chuàng)新示范區(qū)、創(chuàng)新型城市建設(shè)目標(biāo)，更好地促進(jìn)各類金融機(jī)構(gòu)參與科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，常州應(yīng)該圍繞“一個(gè)重心、兩個(gè)亮點(diǎn)、三個(gè)補(bǔ)充、四個(gè)層級”，構(gòu)建起多元化、多層次科技創(chuàng)新投融資體制。完善地方金融體系，大力發(fā)展金融和類金融機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力支撐作用。著力理順體制機(jī)制，加快常州金融商務(wù)區(qū)建設(shè)，以股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)并購基金為重點(diǎn)，有效集聚各類金融資源，早日建成區(qū)域性資本運(yùn)作中心、資產(chǎn)管理中心和金融服務(wù)中心。整合政府資源，引導(dǎo)民間資本參與，探索建立金融控股集團(tuán)等資本運(yùn)作平臺，強(qiáng)化金融資本對產(chǎn)業(yè)升級的精準(zhǔn)對接。積極爭取以蘇澳合作園區(qū)為核心的區(qū)域金融改革試點(diǎn)。出臺加快企業(yè)股改上市新政和3年行動計(jì)劃，推進(jìn)“個(gè)轉(zhuǎn)企、小轉(zhuǎn)規(guī)、規(guī)轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)市”，大力發(fā)展直接融資，促進(jìn)上市企業(yè)再融資，打造資本市場“常州板塊”。

4.1 一個(gè)重心

鼓勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新科技貸款經(jīng)營模式。隨著金融市場的日益成熟，下階段可以放開商業(yè)銀行由債權(quán)向“股權(quán)+債權(quán)”轉(zhuǎn)變。一方面，商業(yè)銀行繼續(xù)以科技貸款名義為科技型中小企業(yè)注入資金，另一方面，直接注資科技企業(yè)，換取股權(quán)，既可以獲得企業(yè)經(jīng)營收益，又可以通過出售企業(yè)股權(quán)收回資金?！肮蓹?quán)+債權(quán)”模式可以讓抵押或純信用貸款困難的企業(yè)得到寶貴的融資機(jī)會，也可以分散商業(yè)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，解決企業(yè)生存期與信貸期不匹配問題。

在我國利率市場化穩(wěn)步推進(jìn)過程中，貸款證券化可作為商業(yè)銀行另一種融資創(chuàng)新，可以幫助銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、提高資產(chǎn)流動性。當(dāng)信用擔(dān)保體系不斷完善后，科技貸款證券化將會越來越被投資者認(rèn)可。商業(yè)銀行通過選擇合適的科技貸款資產(chǎn)、制定合理的貸款出售折扣率，向中介組織出售科技貸款資產(chǎn)，中介組織將貸款資產(chǎn)包裝為合適的證券，采取標(biāo)準(zhǔn)化方式(面額、期限等)向投資者發(fā)售。科技貸款證券交易越活躍，投資人積極性越高，科技企業(yè)越容易獲得外部資金支持。

4.2 兩個(gè)亮點(diǎn)

亮點(diǎn)之一：引導(dǎo)開辦科技專業(yè)銀行。

常州已經(jīng)成立5家科技支行，風(fēng)險(xiǎn)控制能力明顯提高，盈利模式逐漸成熟，科技貸款份額不斷增加。下階段要鼓勵(lì)商業(yè)銀行將科技支行直接轉(zhuǎn)化為科技銀行，成為商業(yè)銀行的全資子公司，專門服務(wù)于科技型企業(yè)，特別是已經(jīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的科技型企業(yè)。除子公司地位外，科技專業(yè)銀行有別于科技支行的第二個(gè)特點(diǎn)是突破傳統(tǒng)銀行貸款發(fā)放“三性”原則(流動性、安全性和收益性)，通過與風(fēng)險(xiǎn)資本合作，構(gòu)建新的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。第三個(gè)特點(diǎn)表現(xiàn)為在客戶、經(jīng)營方式和金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，都應(yīng)該有顯著特征?？蛻暨x擇上，要以擁有較多知識產(chǎn)權(quán)并已經(jīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的科技型企業(yè)為核心客戶，在此基礎(chǔ)上，將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和科技型中小企業(yè)納入主要客戶圈，對于核心客戶，由于有了風(fēng)險(xiǎn)資本介入，企業(yè)資質(zhì)已經(jīng)得到認(rèn)可，銀行可以提供知識產(chǎn)權(quán)抵押、股權(quán)抵押甚至純信用科技貸款，還可以通過入股風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，間接持有被投資企業(yè)股份，此外，還可以利用與保險(xiǎn)、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)關(guān)系，為被投資的核心客戶提供一攬子定制化的金融服務(wù)。鼓勵(lì)商業(yè)銀行開辦科技專業(yè)銀行，旨在引導(dǎo)銀行通過融資為不同行業(yè)、不同生命周期階段科技型企業(yè)進(jìn)行服務(wù)?？萍笺y行利用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入的信號，能降低信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)針對種子期、初創(chuàng)期企業(yè)融資需求的金融產(chǎn)品。對于成長期和成熟期企業(yè)，科技銀行更有優(yōu)勢提供量身定制的“一站式”金融服務(wù)。

亮點(diǎn)之二：鼓勵(lì)科技小額貸款公司開展投貸結(jié)合業(yè)務(wù)。

科技小額貸款公司是面向科技型中小企業(yè)，提供小額貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)小額貸款公司相結(jié)合的產(chǎn)物，既能夠通過股權(quán)投資方式支持科技型中小企業(yè)，分享股權(quán)投資收益，又能夠直接為企業(yè)通過科技貸款，獲取債權(quán)資本收益?？萍夹☆~貸款公司可以通過行業(yè)細(xì)分和分析企業(yè)的生命周期，為科技型中小企業(yè)定制金融服務(wù)。市場機(jī)制下，科技小額貸款公司可以通過投貸結(jié)合方式開展業(yè)務(wù)。一方面，通過篩選成長潛力大、信譽(yù)佳、專利豐富的科技企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。另一方面，對于不愿意放棄股權(quán)的優(yōu)秀企業(yè)，以知識產(chǎn)權(quán)抵押或直接提供信用方式進(jìn)行債轉(zhuǎn)股貸款。上述兩種方式，既增加了合作的靈活性，又幫助科技小額貸款公司合理控制風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 三個(gè)補(bǔ)充

補(bǔ)充之一：鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資更多參與早期項(xiàng)目。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為解決常州科技企業(yè)發(fā)展過程中的融資難問題作出了重大貢獻(xiàn)。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的日益活躍，未來要與保險(xiǎn)、銀行等其他金融機(jī)構(gòu)開展更多合作，形成國際化、市場化、精準(zhǔn)化投資模式。繼續(xù)以有限合伙制作為風(fēng)投機(jī)構(gòu)的主要組織形式，采取風(fēng)投機(jī)構(gòu)資本多元化，在政府引導(dǎo)基金參與下，吸引更多民間風(fēng)險(xiǎn)資本和外國風(fēng)險(xiǎn)資本，組成專門基金，面向科技型企業(yè)生命周期各個(gè)階段，特別要加強(qiáng)對種子期和初創(chuàng)期科技型企業(yè)的投入，并且使被投資行業(yè)更加集中，符合常州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的需要。通過建立多層次資本市場，并搭建各類輔助平臺，輔導(dǎo)被投資企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板、新三板和常州區(qū)域性股權(quán)交易中心等資本市場實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易。

補(bǔ)充之二：促進(jìn)科技擔(dān)保機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

強(qiáng)化科技信用擔(dān)保，是促成商業(yè)銀行為種子期、初創(chuàng)期等處于生命周期早期階段科技型中小企業(yè)提供信貸的最有效方式。政府將提供設(shè)立擔(dān)?；鸹蛟贀?dān)保基金的形式，為科技企業(yè)增信，同時(shí)，積極促使擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。就轉(zhuǎn)型而言，《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》規(guī)定，擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以“以自有資金進(jìn)行投資”。可以鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)從事風(fēng)投業(yè)務(wù)，將擔(dān)保與風(fēng)投相結(jié)合，開發(fā)出新的金融產(chǎn)品。例如，以免除擔(dān)保費(fèi)用為條件，獲取被擔(dān)保企業(yè)一定比例股權(quán)、董事會席位。“擔(dān)保+風(fēng)投”模式既可以減輕企業(yè)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，又可以為企業(yè)提供管理經(jīng)驗(yàn)和幫助，還可以讓擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得股權(quán)收益。擔(dān)保機(jī)構(gòu)根據(jù)科技型企業(yè)的意愿，可以采取“擔(dān)保+期權(quán)”“擔(dān)保+分紅”等商業(yè)模式，為合作雙方尋找更大利益空間。就升級而言，鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)采用知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款模式，給予信貸機(jī)構(gòu)權(quán)力，當(dāng)接受知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的科技型企業(yè)無法還款時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)按事先確定價(jià)格收購知識產(chǎn)權(quán)，以降低商業(yè)銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)，并使知識產(chǎn)權(quán)市場更為活躍。也可以成立由政府和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等參與的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，為商業(yè)銀行不能收回的貸款提供補(bǔ)償。

補(bǔ)充之三：鼓勵(lì)科技保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開發(fā)更多產(chǎn)品。

隨著科技創(chuàng)新活動的日益活躍和豐富，創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的日益頻繁，科技型中小企業(yè)對保險(xiǎn)的需求會更加突出，研發(fā)活動、技術(shù)應(yīng)用、市場推廣等環(huán)節(jié)都需要具體的保險(xiǎn)品種?？萍急ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)該在現(xiàn)有保險(xiǎn)品種基礎(chǔ)上，著力圍繞知識產(chǎn)權(quán)設(shè)計(jì)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品。一方面，知識產(chǎn)權(quán)作為財(cái)產(chǎn)權(quán)，能防止他人侵犯，保障擁有者的收益權(quán)。另一方面，當(dāng)知識產(chǎn)權(quán)被他人侵犯時(shí)，可以通過保險(xiǎn)公司要求侵權(quán)方賠付，減少投保人的損失。

4.4 四個(gè)層級

發(fā)揮資本市場作用是常州完善投融資體制的關(guān)鍵，除了繼續(xù)輔導(dǎo)企業(yè)在主板(第一層)、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板(第二層)上市及在新三板(第三層)掛牌外，要建立常州區(qū)域性股權(quán)交易中心(第四層)，為常州科技企業(yè)融資提供更多便利和提高企業(yè)融資效率。

2016年4月常州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司與江蘇股權(quán)交易中心有限責(zé)任公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造區(qū)域金融生態(tài)圈。江蘇股權(quán)交易中心是長三角地區(qū)最具影響力的區(qū)域性股權(quán)交易市場之一，常州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)是集創(chuàng)投引導(dǎo)、科技擔(dān)保、小額貸款、股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、產(chǎn)(股)權(quán)交易、招標(biāo)代理、專利展示、產(chǎn)學(xué)研合作等眾多服務(wù)于一體，為企業(yè)提供全方位服務(wù)的現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)集團(tuán)，是政府以市場化手段扶持企業(yè)成長的抓手和平臺。此次“結(jié)盟”，是雙方共同打造區(qū)域金融生態(tài)圈，完善資本市場培育體系和融資服務(wù)體系，大力推廣股權(quán)融資，提升區(qū)域股權(quán)交易市場資源配置功能的重要舉措。今后，雙方將以中小企業(yè)個(gè)性化、多樣性需求為基點(diǎn)，不斷探索研發(fā)更多適合企業(yè)的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品，努力為企業(yè)提供融資方案推介、資本市場培訓(xùn)以及轉(zhuǎn)板等“接地氣”“量體裁衣”式的增值服務(wù)，從而為促進(jìn)我市區(qū)域性股權(quán)交易“四板”市場快速發(fā)展，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，助推區(qū)域經(jīng)濟(jì)繁榮，建設(shè)“強(qiáng)富美高”新常州發(fā)揮積極作用。此次“結(jié)盟”一定程度上緩解了常州科技創(chuàng)新融資問題，但仍然難以滿足常州及周邊科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需求。常州應(yīng)該著眼未來發(fā)展目標(biāo)，在現(xiàn)有股權(quán)交易市場分支機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，建立由常州市主導(dǎo)的，能夠獲得更多地區(qū)政策傾斜的區(qū)域性股權(quán)交易中心，最終形成“一主多輔”的區(qū)域股權(quán)交易體系?！耙恢鳌笔侵冈诔Ｖ菔姓闹С窒陆⒌膮^(qū)域性股權(quán)交易中心?！岸噍o”是指多個(gè)股權(quán)交易市場的分支機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)市場、新三板市場，這些市場通過相互競爭，不斷提升自己實(shí)力，為常州中小企業(yè)提供更加低廉的融資成本，更加完善健全的增值服務(wù)等。

爭取在常州設(shè)立區(qū)域性股權(quán)交易中心或分支機(jī)構(gòu)，建成“融資、掛牌、改制、交易、宣傳、孵化、創(chuàng)新”等七大功能平臺，為常州實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是特定區(qū)域內(nèi)的科技企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場；接受和審核企業(yè)掛牌、定向增資擴(kuò)股等相關(guān)事項(xiàng)的申請；為企業(yè)融資開發(fā)各類創(chuàng)新金融產(chǎn)品，為投資者提供投資標(biāo)的；組織和監(jiān)管股權(quán)交易活動；發(fā)布市場交易信息；提供代理股權(quán)買賣服務(wù)；為企業(yè)掛牌、融資提供咨詢等綜合服務(wù)；為企業(yè)融資提供專項(xiàng)培育服務(wù)；提供專業(yè)化服務(wù)給轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)；確保地方政府真正落實(shí)扶持科技企業(yè)發(fā)展，并向監(jiān)管部門提供政策參考。通過這些功能的發(fā)揮，為常州科技創(chuàng)新營造投融資新通道、價(jià)值發(fā)現(xiàn)新平臺、改制上市新跳板、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)新引擎。