財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率影響的實(shí)證研究

黃獻(xiàn)亮　田園

[摘要]本文選取2007年到2014年中國31個(gè)省的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，研究財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)政支出偏向與企業(yè)資本勞動(dòng)比率均顯著負(fù)相關(guān)。本文將在財(cái)政支出偏向于企業(yè)資本勞動(dòng)比率關(guān)系的基礎(chǔ)上，研究對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的影響以及上升到宏觀角度去分析對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所造成的影響。

[關(guān)鍵詞]財(cái)政支出偏向 資本勞動(dòng)比率 動(dòng)態(tài)面板

一、引言

中國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)期，作為市場經(jīng)濟(jì)重要組成部分的微觀企業(yè)則表現(xiàn)為：企業(yè)用資本替代勞動(dòng)進(jìn)行生產(chǎn)。在我國，財(cái)政支出會(huì)偏向于生產(chǎn)性支出。它對(duì)企業(yè)的資本勞動(dòng)比率又有怎樣的影響呢？

可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本勞動(dòng)比率不斷提高，宏觀方面看，失業(yè)問題會(huì)凸顯。

二、變量選取、數(shù)據(jù)說明、模型設(shè)定及估計(jì)方法

（一）變量選取和數(shù)據(jù)說明

本文選取2007年一2014年31個(gè)省每年末所有上市公司為研究對(duì)象，剔除了固定資產(chǎn)占比小的金融行業(yè)上市公司。最終得到565家上市公司2007 2014年共4219個(gè)樣本。本文數(shù)據(jù)來源國泰安數(shù)據(jù)庫和《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，使用Stata12.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理與分析。

1、被解釋變量的選取

資本一勞動(dòng)比率（KL），即企業(yè)資本總量除以勞動(dòng)力總量的值。關(guān)于資本的衡量指標(biāo)，本文借鑒Marina（2009）的觀點(diǎn)，在計(jì)算企業(yè)資本一勞動(dòng)比率時(shí)使用企業(yè)固定資產(chǎn)重置價(jià)值來表示資本總量，使用企業(yè)年末員工人數(shù)來表示勞動(dòng)力總量。

2、解釋變量的選取

本文設(shè)計(jì)計(jì)量模型的主要目的，在于分析財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)勞動(dòng)比率的影響。因此本文選取科教文衛(wèi)支出和生產(chǎn)性支出的比率，作為解釋變量。

3、控制變量的選取

（1）企業(yè)資本一勞動(dòng)比率（KL_i，t-1）滯后值：Ln（上期末企業(yè)固定資產(chǎn)重置價(jià)值/上期末員工總?cè)藬?shù)）。企業(yè)在考量本期的資本勞動(dòng)投入時(shí)，勢必要考慮上期的投入情況。因此本文使用滯后一期的企業(yè)資本一勞動(dòng)比率作為控制變量。

（2）滯后一期的科教文衛(wèi)支出一生產(chǎn)性支出的比率（PFED_i，t-1）：解析變量的滯后值，由于政府行為對(duì)企業(yè)的影響具有一定的滯后性，用滯后一期的科教文衛(wèi)支出一生產(chǎn)性支出的比率作為控制變量。

（3）無風(fēng)險(xiǎn)利率（RF）：每年一年期國債利率的均值。一方面，國債利率越高，資本價(jià)格也越高，因此國債利率與資本一勞動(dòng)比率呈負(fù)相關(guān)。

（4）勞動(dòng)力價(jià)格（W）：Ln（支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金）。一般來說，勞動(dòng)力價(jià)格越低，企業(yè)越傾向使用勞動(dòng)力進(jìn)行生產(chǎn)。

（5）產(chǎn)品需求（SELL）：營業(yè)收入/資產(chǎn)總額。企業(yè)的營業(yè)收入可以反映市場對(duì)其產(chǎn)品的需求情況。考慮到我國低廉的勞動(dòng)力成本和相對(duì)昂貴的資本，本文預(yù)測產(chǎn)品需求和資本勞動(dòng)比率顯著負(fù)相關(guān)。

（6）成長性（GR）：用托賓Q衡量。其計(jì)算公式為（每股價(jià)格×流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股數(shù)+負(fù)債賬面價(jià)值）/總資產(chǎn)。

（7）地區(qū)市場化程度（MKT）：本文參考了樊綱、王小魯?shù)人摹吨袊袌龌四赀M(jìn)程報(bào)告》，以各省區(qū)的市場化指數(shù)總得分為衡量指標(biāo)，該指數(shù)越大，表明公司注冊(cè)所在地的市場化相對(duì)進(jìn)程越快。

（8）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：即企業(yè)總負(fù)債和總資產(chǎn)的比率。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)償債壓力越大，企業(yè)越偏向用勞動(dòng)生產(chǎn)，因?yàn)槭褂觅Y本不容易變現(xiàn)。

（9）資本和勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格比（PRICE）：該變量用來控制資本勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格變化對(duì)企業(yè)資本替代勞動(dòng)決策的影響。其計(jì)算方法：企業(yè)資本成本/企業(yè)人均真實(shí)工資收入。

（10）企業(yè)規(guī)模（INSALES），使用企業(yè)銷售額的對(duì)數(shù)來表示。企業(yè)規(guī)模的異質(zhì)性特征必然會(huì)對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比產(chǎn)生影響，基于此，本文在計(jì)量方程中加入企業(yè)規(guī)模自身特征的控制變量。

（11）國有企業(yè)虛擬變量（SOE）：如果是國有上市公司，虛擬變量為1，否則為0。通過SOE虛擬變量與財(cái)政支出偏向衡量指標(biāo)的交乘項(xiàng)來檢驗(yàn)所有權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率是否存在影響。

（12）企業(yè)所處行業(yè)虛擬變量（INDUSTEY）：不同行業(yè)有不同的行為偏好，對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比會(huì)產(chǎn)生不同的影響。

（13）企業(yè)所在省份虛擬變量（PROVINCE）：不同省份政策以及市場環(huán)境不同，把企業(yè)所在省份作為虛擬變量，考察不同省份財(cái)政支出偏好對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率的影響。

（14）企業(yè)所在地域虛擬變量（PLACE）：本文按照《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》對(duì)中國東部、中部和西部的劃分，以檢驗(yàn)東、中、西部財(cái)政支出偏向?qū)Y本勞動(dòng)比率的影響。

（二）模型設(shè)定

根據(jù)以上變量選取及數(shù)據(jù)收集整理，本文對(duì)所獲取數(shù)據(jù)進(jìn)行大樣本OLS回歸、混合回歸、個(gè)體固定效應(yīng)和雙向固定效應(yīng)來考察財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比率之間的關(guān)系：其中，i是企業(yè)，t是時(shí)間。

為了揭示因變量的動(dòng)態(tài)變化特征，本文設(shè)定了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，把因變量的滯后一期和滯后二期作為解釋變量引入了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型之中。

在后續(xù)研究中，引入兩個(gè)虛擬變量和財(cái)政支出偏向衡量指標(biāo)的交互項(xiàng)來分別檢驗(yàn)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和所處地區(qū)（東部、西部或北部）對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率財(cái)務(wù)指標(biāo)敏感性的影響，分別設(shè)定如下模型：

（三）估計(jì)方法

為了揭示因變量的動(dòng)態(tài)變化特征，本文設(shè)定了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。由于把因變量的滯后一期作為自變量引入了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型之中，因此即使采用固定效應(yīng)模型剔除了異質(zhì)性的企業(yè)個(gè)體效應(yīng)，也依然無法解決內(nèi)生性問題導(dǎo)致的參數(shù)估計(jì)偏差問題。針對(duì)這種內(nèi)生性問題，Arellano和Bond（1991）提出了用一階差分廣義矩（first differenced GMM）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，然而，用差分廣義矩估計(jì)存在兩個(gè)方面的問題：首先是僅對(duì)差分方程進(jìn)行估計(jì)會(huì)損失樣本信息量；其次是用滯后水平量作為差分量的工具變量容易面臨弱工具變量問題。為了彌補(bǔ)差分GMM估計(jì)方法的不足，Arellano和Bover（1995）以及Blundel l和Bon（1998）提出了另外一種更加有效的方法，即系統(tǒng)GMM估計(jì)方法。由于系統(tǒng)GMM方法能夠同時(shí)利用差分方程和水平方程的信息，工具變量的有效性會(huì)更強(qiáng)，因而相對(duì)于差分GMM的參數(shù)估計(jì)結(jié)果更加有效。本文使用了系統(tǒng)廣義矩兩步估計(jì)方法來對(duì)本文模型進(jìn)行回歸，有效避免了模型可能存在的內(nèi)生性問題，并使用Hansen檢驗(yàn)來考察選擇的工具變量的有效性。

三、樣本描述及實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取了2007年2014年8年期間樣本數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)可以做出以下的分析：

（1）企業(yè)的資本一勞動(dòng)比率的平均值是3.726，最大最小值分別為13.326和-5.673，說明在不同企業(yè)在資本一勞動(dòng)決策時(shí)會(huì)產(chǎn)生較大的差異，企業(yè)對(duì)資本和勞動(dòng)投入的偏好不同。

（2）政府的財(cái)政性支出偏向的平均值為1.122，最大值和最小值1.897和0.445，標(biāo)準(zhǔn)差為0.270，說明我國各省的財(cái)政性支出偏向差異較大，最大最小值相差比較大。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率的最大值和最小值為41.939和0.003以及標(biāo)準(zhǔn)差為1.079，說明樣本企業(yè)對(duì)股權(quán)融資和債務(wù)融資還是抱有不同的態(tài)度，存在幾乎無債務(wù)負(fù)擔(dān)的企業(yè)，也存在資不抵債的企業(yè)。由于企業(yè)的成長性、企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)、勞動(dòng)力價(jià)格、產(chǎn)品需求以及資本和勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格比在極差、標(biāo)準(zhǔn)差等方面表現(xiàn)有顯著差異，綜合可以體現(xiàn)為企業(yè)的生產(chǎn)率差異，說明本文選取的企業(yè)具有企業(yè)異質(zhì)性。

（二）實(shí)證分析

1、實(shí)證結(jié)果

本部分采用系統(tǒng)GMM方法對(duì)財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比率之間的影響關(guān)系進(jìn)行估計(jì)，同時(shí)為了進(jìn)行對(duì)比，也采用OLS方法與固定效應(yīng)法的估計(jì)結(jié)果列出。如表1所示，第（1）、（2）、（3）和（4）列分別是大樣本OLS回歸、混合回歸、個(gè)體固定效應(yīng)模型和雙向固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。第（5）列是系統(tǒng)GMM方法估計(jì)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的結(jié)果，在該估計(jì)中，還進(jìn)行了工具變量整體有效性的Hansen檢驗(yàn)與殘差的序列相關(guān)檢驗(yàn)，其結(jié)果通過了工具變量的整體有效性檢驗(yàn)，同時(shí)殘差序列存在顯著的一階序列自相關(guān)，但是不存在二階序列相關(guān)。

由上表可知：

（1）財(cái)政性支出的偏向和企業(yè)資本一勞動(dòng)比率，在各種回歸結(jié)果中均在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)。說明若財(cái)政支出比原來偏向生產(chǎn)性支出，那么企業(yè)偏向于資本性的投入，用資本去替代勞動(dòng)，資本勞動(dòng)比率會(huì)提高。

（2）滯后一期的財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比率，在固定效應(yīng)模型中于5%水平上顯著負(fù)相關(guān)。說明了由于政府行為對(duì)企業(yè)的影響具有一定的滯后性，政府前一年的財(cái)政的生產(chǎn)性支出增加，會(huì)對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比例有顯著的作用，企業(yè)偏向于資本性的投入，用資本去替代勞動(dòng)，資本勞動(dòng)比率會(huì)提高。

（3）在混合回歸和動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)GMM的估計(jì)結(jié)果中，產(chǎn)品需求和資本一勞動(dòng)比在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，而成長性與企業(yè)規(guī)模同樣也與資本一勞動(dòng)比呈顯著負(fù)相關(guān)。這說明企業(yè)產(chǎn)品需求越多，銷售收入增長越快，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)投入的資本和勞動(dòng)力則更多，因?yàn)槲覈膭趧?dòng)力價(jià)格相對(duì)低廉，所以資本一勞動(dòng)的比率越低。

（4）勞動(dòng)力價(jià)格和資本一勞動(dòng)比在在固定、雙向固定效應(yīng)和動(dòng)態(tài)面板模型中，均在1%水平上顯著正相關(guān)，說明勞動(dòng)力價(jià)格越低，企業(yè)更偏向使用勞動(dòng)力生產(chǎn)，所以企業(yè)資本一勞動(dòng)比率越低。

（5）企業(yè)資本一勞動(dòng)相對(duì)價(jià)格的回歸系數(shù)在各方程中在1%水平上顯著為負(fù)，這表明資本與勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格是制約企業(yè)選擇資本或勞動(dòng)不同生產(chǎn)方式的重要因素。

（6）在固定效應(yīng)模型中，無風(fēng)險(xiǎn)利率與企業(yè)資ak--勞動(dòng)比率在1%水平上顯著正相關(guān)，說明國債利率越高，企業(yè)投入資本的價(jià)格越高，因此國債利率與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率是負(fù)相關(guān)的。

（7）被解釋變量（資本-勞動(dòng)比）的一階滯后值在GMM估計(jì)結(jié)果（5）中，在1%的水平上顯著，這說明了由于慣性或部分調(diào)整，企業(yè)對(duì)資本勞動(dòng)的配置決策一定程度上會(huì)取決于過去行為，即企業(yè)當(dāng)年的資本勞動(dòng)比受企業(yè)過去的資本勞動(dòng)比狀況的影響。其中，資本勞動(dòng)比率的一階滯后值的系數(shù)為正，說明企業(yè)前一年的資本勞動(dòng)比率對(duì)企業(yè)當(dāng)年的資本勞動(dòng)比率有正向影響；而企業(yè)資本勞動(dòng)比率的二階滯后值的系數(shù)為負(fù)，這可能與企業(yè)連續(xù)兩年提高了資本勞動(dòng)比，則第三年會(huì)考慮不再提高企業(yè)的資本勞動(dòng)比有關(guān)。

2、穩(wěn)健性檢驗(yàn)：異質(zhì)性企業(yè)

（1）不同所有制企業(yè)資本一勞動(dòng)比率與政府的財(cái)政支出偏向的關(guān)系。本文引入國有企業(yè)虛擬變量（SOE），如果企業(yè)實(shí)際控制人是國家，則國有企業(yè)虛擬變量（SOE）為1，否則為0，進(jìn)行了分類回歸，研究不同所有制企業(yè)資本一勞動(dòng)比率與財(cái)政支出偏向的關(guān)系。結(jié)果如表3所示：

在非國有企業(yè)中，政府的財(cái)政支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為0.428，兩者并不顯著相關(guān)。而在國有企業(yè)中政府的財(cái)政性支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為1.147，兩者在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。說明財(cái)政支出偏向?qū)衅髽I(yè)和非國有企業(yè)的資本勞動(dòng)比率的影響有較大的差別，若財(cái)政支出比原來偏向生產(chǎn)性支出，那么國有企業(yè)偏向于資本性的投入，用資本去替代勞動(dòng)，資本勞動(dòng)比率會(huì)提高。

（2）不同地域的企業(yè)資產(chǎn)一勞動(dòng)比率與政府的財(cái)政支出偏向的關(guān)系。本文根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》對(duì)我國31省進(jìn)行了分類回歸。其中，東部11省，中部8省，西部12省。由于篇幅有限，僅列示部分結(jié)果。結(jié)果如表5所示：

由表5可知，在東部地區(qū)，政府的財(cái)政性支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為0.895，兩者在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)。在中部地區(qū)中，政府的財(cái)政支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為1.858，兩者在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。而在西部地區(qū)，政府的財(cái)政支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為0.835，兩者在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)。但是東部和中部的系數(shù)比西部要大，所以財(cái)政性支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本一勞動(dòng)比的影響更大。

這說明了財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率的影響與區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的東部、中部地區(qū)，市場化水平高、第二和第三產(chǎn)業(yè)較為集中、自然環(huán)境、氣候、交通、教育等優(yōu)越條件，使得當(dāng)政府增加生產(chǎn)性支出以提高更好地基礎(chǔ)設(shè)施等公共服務(wù)時(shí)，其外部性作用會(huì)大大降低企業(yè)的資本成本，并且政府為了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)改革對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)性補(bǔ)貼，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)使用資本替代勞動(dòng)進(jìn)行生產(chǎn)。在西部地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，企業(yè)數(shù)量少，投資項(xiàng)目少，在政府繼續(xù)提高生產(chǎn)性支出增加基礎(chǔ)設(shè)施等公共服務(wù)時(shí)，由于地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低等，使得企業(yè)缺少投資去購買固定資產(chǎn)等來提高生產(chǎn)率，并且處于內(nèi)陸，生產(chǎn)需求不高以及勞動(dòng)力較為廉價(jià)，企業(yè)沒有動(dòng)力去提高資本勞動(dòng)比。

五、研究結(jié)論

關(guān)于財(cái)政支出偏向的研究，學(xué)者大多基于宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來考察財(cái)政支出偏向，很少去研究政府的這種生產(chǎn)性支出偏向?qū)ξ⒂^主體的直接影響。本文關(guān)于財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比的影響的研究則彌補(bǔ)了學(xué)者對(duì)這方面研究的不足。

本文選取2007年到2014年中國31個(gè)省的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，通過建立OLS回歸模型、固定效應(yīng)模型、雙向固定效應(yīng)模型和動(dòng)態(tài)面板模型，研究財(cái)政支出偏向（科教文衛(wèi)支出與生產(chǎn)性支出之比）對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率均顯著負(fù)相關(guān)。即政府偏向生產(chǎn)性支出降低，則企業(yè)資本勞動(dòng)比率上升，企業(yè)會(huì)使用資本替代勞動(dòng)。在進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)：財(cái)政支出偏向?qū)衅髽I(yè)的資本勞動(dòng)比率有顯著的負(fù)影響，對(duì)非國有企業(yè)的資本勞動(dòng)比率的影響不顯著；而不同地域的財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比的影響不同，東部和中部地區(qū)財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比有顯著的相關(guān)關(guān)系，西部地區(qū)則沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。

財(cái)政生產(chǎn)性支出偏向會(huì)導(dǎo)致企業(yè)用資本替代勞動(dòng)，每個(gè)微觀企業(yè)都如此作為的話，放大到宏觀經(jīng)濟(jì)來看會(huì)導(dǎo)致失業(yè)問題。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的根本目的是提高勞動(dòng)素質(zhì)，但當(dāng)前中國的勞動(dòng)素質(zhì)提升令人擔(dān)憂（陸銘，2016[陸銘——《大國大城——當(dāng)代中國的統(tǒng)一、發(fā)展與平衡》]）。財(cái)政支出對(duì)科教文衛(wèi)投入相對(duì)不足，使我國勞動(dòng)力素質(zhì)不高，阻礙了人力資本積累推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，長期來看降低企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平。因此本文將在財(cái)政支出偏向于企業(yè)資本勞動(dòng)比率關(guān)系的基礎(chǔ)上，研究對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的影響以及上升到宏觀角度去分析對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所造成的影響。