混合所有制、公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新：一個綜述

■/王江寒

自1997年黨的十五大首次提出“混合所有制”概念以來，混合所有制改革與探索的腳步就未曾停歇。這一改革探索與實踐不僅發(fā)生在國有企業(yè)，也適用于廣大民營企業(yè)。時隔十六年后，站在新的歷史起點上，2013年黨的十八屆三中全會《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱“《決定》”）重提“混合所有制改革”，不僅允許“國有資本、集體資本、非公有制資本等交叉持股”，并且把混合所有制經(jīng)濟提高到“基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式”這一前所未有的歷史新高度。2017年黨的十九大報告又一次強調(diào)“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”，這些都表明了黨和國家持續(xù)“深化混合所有制改革”的堅定立場和決心?；旌纤兄圃俅我馃嶙h，混合所有制改革被推上歷史新高度，成為我國當前經(jīng)濟改革、國企改革和公司治理等領(lǐng)域的重大議題之一。這主要是因為當前深化國有企業(yè)改革已經(jīng)進入到“四分離”改革的“深水區(qū)”，而混合所有制有望成為深化我國國有企業(yè)改革的關(guān)鍵點和突破口。

放眼全球，世界范圍內(nèi)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革醞釀已久、蓄勢待發(fā)，“技術(shù)創(chuàng)新”一詞被推上了歷史潮流的風口浪尖。無論是傳統(tǒng)科技強國，還是新興科技大國都將“技術(shù)創(chuàng)新”作為新一輪工業(yè)革命的首要任務，都在積極謀劃和強化技術(shù)創(chuàng)新部署。種種跡象表明國際產(chǎn)業(yè)力量正加速調(diào)整，全球范圍內(nèi)新一輪“創(chuàng)新競賽”儼然拉開大幕。在更微觀的企業(yè)層面，大量研究表明，技術(shù)創(chuàng)新競爭不僅已被視為現(xiàn)代企業(yè)參與市場競爭的基礎(chǔ)，而且是其保持持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵要素。隨著“逆全球化”思潮、保護主義傾向和中國經(jīng)濟“新常態(tài)”的到來，產(chǎn)品市場競爭壓力日益增大，企業(yè)必將逐漸重視技術(shù)創(chuàng)新的作用?？傊?，技術(shù)創(chuàng)新是實現(xiàn)經(jīng)濟增長并保持競爭優(yōu)勢的核心動力來源之一。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）混合所有制與混合所有制改革

與大多數(shù)西方國家以私有制為主體的經(jīng)濟體制不同，混合所有制是我國基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，有助于多種所有制資本的相互交融、取長補短、相互促進，實現(xiàn)共同發(fā)展的目的。那么，到底應該如何進行本輪混合所有制改革？對此問題，學術(shù)界進行了廣泛的探索與研究，也取得了許多研究成果。

楊建君（2014）和李躍平（2015）以我國國有企業(yè)為例，研究了混合所有制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，認為混合所有制改革是否推動得起來、推得下去，其關(guān)鍵在于政府，而不在企業(yè)，應該從“簡政放權(quán)、明確國有企業(yè)戰(zhàn)略定位、完善資本流轉(zhuǎn)機制和創(chuàng)新國有資本監(jiān)管模式”等方面加以解決和落實，這將是國有企業(yè)改革能否成功的關(guān)鍵。黃群慧和吳愛存等（2014）則從“改制上市、員工持股制度、產(chǎn)業(yè)鏈重組、資本并購和拓寬融資渠道”等方面提出建議，認為這些政策措施的落實能夠為新時期下大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件。

黨的十八大報告“全面推進依法治國”的提法將依法治國方略提到了歷史新高度?！叭妗倍终f明搞好混合所有制改革也要講究“依法”和“法治”。在實施改革過程中必須開展“系統(tǒng)性的法律制度修正”等工作的研究和具體落實，這也是實現(xiàn)非公經(jīng)濟與國有經(jīng)濟之間的“權(quán)利平等、機會平等、規(guī)則平等”的必然要求和現(xiàn)實需要。而王京和羅福凱（2017）則基于決策權(quán)配置的視角，以滬深兩市高新技術(shù)企業(yè)財務數(shù)據(jù)為樣本進行的研究也認為，應當在混合所有制改革過程中，加強多種資本產(chǎn)權(quán)保護機制構(gòu)建和實施的研究，以提升不同性質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)法律保護程度的均衡化，從而最終實現(xiàn)“同等保護各類資本產(chǎn)權(quán)與促進混合所有制經(jīng)濟健康發(fā)展”。

受2008年國際金融危機和國家產(chǎn)業(yè)政策等因素的綜合影響，近年來，國內(nèi)企業(yè)“兼并重組”浪潮此起彼伏。韓復齡和馮雪（2014）從“兼并重組”角度描繪了國有企業(yè)混合所有制改革的路線圖，認為“兼并重組”可以加快國有企業(yè)混合制改革進程，將成為國企改革進而推進混合所有制實現(xiàn)的主要路徑，研究發(fā)現(xiàn)，近年來，中央企業(yè)及其子企業(yè)引入非公資本形成混合所有制企業(yè)的比例已達到50%以上，民營企業(yè)也開始積極參與到國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易。而郝陽和龔六堂（2017）以2004—2014年中國A股上市公司為樣本的研究則發(fā)現(xiàn)，雖然目前大部分國有控股上市公司通過實施“兼并重組”等方式后已不再完全為國家所有，但其引入持股量較高的民營參股企業(yè)的比例只有12%—13%左右，意味著大部分上市國企依然未能擺脫“國有一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)。其實證研究結(jié)果還顯示：雖然“混合所有”的股權(quán)結(jié)構(gòu)提高了公司績效，但國有資本之間的股權(quán)多元化（即國有資本間交叉持股）對公司績效并無正面影響，進而認為簡單的“股權(quán)多元化”并非“混合所有制”改革，“混合所有制”改革的關(guān)鍵是引入“持股量較高和負責任”的民營資本。對此，付欽太（2015）基于我國基本經(jīng)濟制度的視角，認為國有企業(yè)混合所有制改革必須遵循我國基本經(jīng)濟制度不動搖，應以“國有資本控股”為主，大力提倡國有資本之間“交叉持股”?；旌纤兄聘母锛炔坏扔凇皣笏接谢?，也不等于“民企國有化”，而是應當通過混合所有制改革將企業(yè)做大、做強、做優(yōu)，以“培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”為己任。此外，在混合所有制企業(yè)中，除了“股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化”和“交叉持股”以外，更重要的是還需要考慮“話語權(quán)分配”的問題，其關(guān)鍵點在于應根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排，增加非公有資本在公司治理和生產(chǎn)經(jīng)營決策中的話語權(quán)，允許非公有資本實質(zhì)性的參與到混合所有制企業(yè)的公司治理，真正發(fā)揮其完善國有企業(yè)股東結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、監(jiān)事會和經(jīng)理層管理制度以及相互之間的權(quán)利制約與監(jiān)督的作用，進一步提升國有企業(yè)公司治理效率，否則非公有資本有可能淪為“純粹的財務投資者”，混合所有制改革很可能也因此流于形式。

無論如何，混合所有制其實都是一種或多種不同性質(zhì)或來源的資本的組織形式。因此，混合所有制改革也必然涉及“資本”的問題。對此，張兆國（2016）等學者直接從“資本結(jié)構(gòu)”的角度深入探討了當前的混合所有制改革問題，認為混合所有制改革應該以“資本結(jié)構(gòu)”為切入點。資本結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)剩余索取權(quán)的分配，也決定著企業(yè)控制權(quán)的分配，只有通過完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮資本結(jié)構(gòu)的“治理效應”和“治理作用”，才可能從根本上提高企業(yè)治理效率，實現(xiàn)混合所有制改革的目的。甚至曾有學者（Williamson，1988）坦言，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，相關(guān)債務和股權(quán)不應僅被視為一種不可替代的“融資工具”而存在，而更應被看作是一種“治理機制”的安排或契約，給予管理者以經(jīng)營管理權(quán)、激勵乃至控制權(quán)并不重要，最重要的是必須選擇一種合理的“資本結(jié)構(gòu)”。中國混合所有制與資本研究院首席專家劉玉廷（2014）教授因此提出混合所有制改革的核心在于“資本改革”的重要觀點。隨著我國國民經(jīng)濟的不斷發(fā)展和市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化，企業(yè)內(nèi)部和社會之間的利益關(guān)系也逐漸變得復雜化和多樣化，如何協(xié)調(diào)不同利益主體間錯綜復雜的利益關(guān)系，使經(jīng)濟社會發(fā)展朝著更加和諧、均衡和包容的方向邁進，是黨和國家面臨的一項重大問題、任務和挑戰(zhàn)。中國會計學會教育分會現(xiàn)任會長、中國企業(yè)營運資金管理研究中心主任、中國混合所有制與資本研究院院長王竹泉（2014）教授創(chuàng)造性的將企業(yè)混合所有制的實質(zhì)歸結(jié)于不同性質(zhì)“利益相關(guān)者資本管理”，并進一步提出混合所有制改革的本質(zhì)在于通過有效率的“資本管理”實現(xiàn)企業(yè)“資本結(jié)構(gòu)”的重構(gòu)與優(yōu)化，以此提升企業(yè)調(diào)配各類資源、實現(xiàn)價值創(chuàng)造的能力。王竹泉教授的這一提法在當前學術(shù)界仍是比較少見的，“利益相關(guān)者資本管理”的提法，不僅為學術(shù)界從“資本管理”這一更廣闊的視角研究當前混合所有制改革提供新的思路和方向，而且還拓展了傳統(tǒng)財務、會計中的“資本”范疇，使得今后從“廣義資本”的范疇研究資本配置、資本結(jié)構(gòu)和資本運營等相關(guān)問題成為可能。

（二）公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是實現(xiàn)經(jīng)濟增長并保持競爭優(yōu)勢的核心動力來源之一，但技術(shù)創(chuàng)新活動是一個比較復雜的過程。盡管已有研究已發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境、行業(yè)特點和產(chǎn)業(yè)政策等都是影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的重要因素，但公司管理者才是決定企業(yè)是否進行某項企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資活動的主要決策者。同時，技術(shù)創(chuàng)新活動結(jié)果或效果潛在的巨大不確定性導致的技術(shù)風險和市場風險以及企業(yè)研發(fā)活動的信息不對稱等，將使企業(yè)管理者在決定是否進行某項技術(shù)創(chuàng)新活動時的動機變得更加復雜。具體來講，一方面，在考慮企業(yè)風險承擔能力和自身市場聲譽時，管理者可能過分愛惜“羽毛”而不愿意進行技術(shù)創(chuàng)新，進而導致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新不足；而另一方面，在考慮可能的高額薪酬和晉升機會等激勵契約后，管理者也可能因此冒險進行不當?shù)募夹g(shù)創(chuàng)新投資，導致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過度。這些影響因素都可能最終導致“不友好”的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效。

那么，到底該如何規(guī)范管理者的技術(shù)創(chuàng)新決策行為，進而提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效呢？已有學者研究證實，公司治理機制是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的微觀制度基礎(chǔ)這意味著現(xiàn)代公司治理不僅影響企業(yè)管理者的權(quán)力配置與安排，而且通過影響管理者的行為決策影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率和效果。事實上，公司治理作為現(xiàn)代企業(yè)最根本的制度安排及運作機制，毫無疑問會對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生十分重要的影響?，F(xiàn)有研究一般認為，公司治理機制對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響主要表現(xiàn)在兩個方面:一是其決定了企業(yè)創(chuàng)新所需資金、人才和信息等重要資源的獲取途徑、能力和成本；二是其可以通過無形的企業(yè)文化及有形的制度章程影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程乃至結(jié)果。

隨著研究的不斷深入，近年來，已有學者開始從行業(yè)比較的視角對這一問題進行了研究。魯桐和黨?。?014）等人的研究發(fā)現(xiàn)，在不同的行業(yè)中，公司治理對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是存在差異的。[24]這告訴我們，針對不同行業(yè)類型的特殊情況，在進行公司治理機制的設(shè)計與執(zhí)行時，應該做到因行業(yè)差異而異。比如在資本密集型和技術(shù)密集型等研發(fā)強度較高的行業(yè)，不僅需要重要提高對企業(yè)董事和高級管理者的薪酬激勵，也要重視對核心技術(shù)研發(fā)團隊及其成員的激勵。而針對勞動密集型等研發(fā)強度相對較低的行業(yè)，則可以從提高董事和高級管理者持股比例等方面予以激勵，防止發(fā)生過度的道德風險和逆向選擇問題。

二、研究評述與展望

廣大專家學者對新時期混合所有制改革的熱切關(guān)注和研究，無疑為推動當前混合所有制改革發(fā)揮了十分重要的作用。但不可否認是，有關(guān)本輪混合所有制改革的研究成果在總量上依然偏少，僅有的研究也大多局限于理論研究范疇，且觀點并不統(tǒng)一，也缺乏實證研究結(jié)果的進一步檢驗。黨的十八屆三中全會后，混合所有制再次引起熱議，混合所有制改革被推上歷史新高度。站在新的起點上，這一重要性改革將如何推動企業(yè)公司治理機制設(shè)計，進而對企業(yè)管理者關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新的行為決策產(chǎn)生何種影響？成為亟待回答的現(xiàn)實問題，而這些都有待進一步的探索和研究。