樂視能否東山再起

江瀚

2018

年1月23日，可以說是中國互聯(lián)網(wǎng)界和資本界一個非常重要的大日子，在樂視停牌282天之后，一代房地產(chǎn)大佬孫宏斌召開了《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項暨公司經(jīng)營情況投資者說明會》，在會上，孫宏斌沒有了2017年9月份在融創(chuàng)業(yè)績發(fā)布會上對樂視的款款深情，而是非常誠懇說了一些自己的感言：“人有時候要敢叫日月?lián)Q新天，有時候也要愿賭服輸；我會盡力，希望不留遺憾。但如果仍然沒有辦法，那也只能遺憾了?！闭?50億元投資，一句愿賭服輸，估計孫宏斌不知道耗費了多大的勇氣才能夠說出這樣的一句話。

說起樂視這家公司，相信所有人都不會陌生，無論是樂視的前任掌門賈躍亭，還是其一手締造的從視頻到手機、電視乃至于金融、汽車等產(chǎn)品的“樂視帝國”。但是離2016年賈躍亭發(fā)表《樂視的海水與火焰：是被巨浪吞沒還是把海洋煮沸？》的公開信不過一年有余的時間，樂視已經(jīng)從當年巨大的互聯(lián)網(wǎng)帝國變成了現(xiàn)在的黑云壓城，樂視網(wǎng)停牌長達9個多月，旗下的易到、酷派乃至于被寄托為救命稻草的FaradayFuture（FF）汽車，都陷入巨大的危機，更有接棒賈躍亭的CEO 梁軍的辭職事件，如此種種讓樂視的市場有了太多的不確定因素，樂視似乎已經(jīng)成為了一個無可救藥的敗局，但是“天道有常，不為堯存，不為桀亡”，在這樣的絕境之中樂視是否還有東山再起的希望呢？

樂視困局

說到樂視，2015 年大家討論的焦點是樂視到底有多少錢，2016 年討論的焦點是樂視到底缺多少錢，2017 年討論的焦點則是樂視到底還剩多少錢？這三個問題見證了樂視從巔峰跌落到谷底的整個過程。如今的樂視可以說是困局不斷。

1.樂視的上市公司板塊。2017年10月27日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布了當年第三季度報告。前三季度，樂視網(wǎng)營業(yè)收入為60.94 億元， 較2016年同期減少63.67%，凈利潤虧損16.51億元，同比降低435.02%。樂視網(wǎng)在公告中表示，由于前三季度受到關(guān)聯(lián)方債務(wù)及資金緊張、流動性風波影響，對公司聲譽和信譽都造成負面影響，公司廣告收入、終端收入、會員收入均出現(xiàn)較大幅度下滑，預計公司2017年全年累計歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損。上市公司一地雞毛，樂視的停牌只能無奈地繼續(xù)下去。

2.樂視的非上市公司體系。樂視手機已經(jīng)從當年的黑馬變成了現(xiàn)在業(yè)務(wù)垮塌的狀態(tài)，樂視手機逐漸失去了往日的紅火，2017年上半年樂視手機就已經(jīng)處于售后停擺的狀態(tài)。而樂視電視作為曾經(jīng)智能互聯(lián)網(wǎng)電視的代表，也陷入了嚴重的窘境，質(zhì)量問題、售后問題、制造商問題層出不窮，市場競爭力被小米、暴風一再超越。而被賈躍亭視為最后希望的樂視汽車項目 FF，也被媒體曝出其已申請破產(chǎn)保護。

3. 樂視的非樂視系板塊。易到用車和酷派手機可以說是最大的兩個部門，2017年初開始，易到用車就遭遇了提現(xiàn)危機，司機無法提現(xiàn)的結(jié)果就是企業(yè)信譽迅速下降，大量司機離開易到轉(zhuǎn)戰(zhàn)滴滴，易到從此一蹶不振，直到2017年11月易到勉強宣布每周可以提現(xiàn)，但是這半年多的頹廢讓易到徹底失去了與滴滴爭雄的可能。酷派手機作為中國國產(chǎn)手機的老牌巨頭，在運營商為王的時代，酷派曾是國產(chǎn)手機前四強，然而現(xiàn)在酷派手機受到樂視的一系列資金鏈拖累，幾乎已經(jīng)放棄了國內(nèi)市場。一時間樂視旗下各業(yè)務(wù)線問題可謂是層出不窮，當年的“生態(tài)化反”所構(gòu)建的手機生態(tài)、內(nèi)容生態(tài)、體育生態(tài)、大屏（電視）生態(tài)、汽車生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)及云生態(tài)七大子生態(tài)，除了電視還有些希望之外，其他的生態(tài)似乎都出現(xiàn)了嚴重問題。

“生態(tài)化反”成落敗根源

我們必須要承認樂視是一家非常有創(chuàng)新精神的企業(yè)，賈躍亭也是一位非常有眼光的企業(yè)家，那么其困局究竟是怎么形成的呢？

2010年8月12日，樂視網(wǎng)上市，作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)中的明星企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)一直都是很多投資人熱捧的對象。雖然樂視網(wǎng)只是中國互聯(lián)網(wǎng)視頻陣營的第二梯隊，但是樂視卻沒有像大多數(shù)第二陣營企業(yè)一樣苦心經(jīng)營自己的主營業(yè)務(wù)，力圖進入第一陣營，而是走上了一條“生態(tài)化反”的多元化發(fā)展道路，這也就注定了樂視失利的根源。

1. 生態(tài)布局的核心缺失。作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，樂視的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)可謂是其業(yè)務(wù)的根源。我們仔細分析生態(tài)這個生物學概念的基礎(chǔ)，一個穩(wěn)固的生態(tài)系統(tǒng)必然是各種物種、資源與環(huán)境的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，能量可以相互傳導、相互利用，甚至是相互共生。然而樂視卻不是這樣，樂視的網(wǎng)站、手機、電視、汽車幾乎都是各自為戰(zhàn)，自成一家，即使是關(guān)聯(lián)度最大的電視、手機、視頻，這種關(guān)聯(lián)度的反哺作用也是極為虛弱的。而且一個核心生態(tài)必然要有一個核心的能量來源，比如說騰訊所擁有的QQ、微信這兩大社交平臺，阿里所擁有的淘寶、天貓、阿里巴巴這三大網(wǎng)購平臺等等，但是樂視卻始終沒有這個能量源。所以，樂視過度貪大求全所構(gòu)建的生態(tài)系統(tǒng)，有著自身的缺陷，缺乏自身的能量創(chuàng)造機制。既然沒有造血機制，就只能依靠外部輸血，一旦外部輸血斷絕，這個生態(tài)系統(tǒng)就會輕易的土崩瓦解。

2. 樂視財務(wù)的嚴重混亂。就樂視來說，它的七大生態(tài)其實都是一個巨大的吸血機器，樂視的現(xiàn)金流難以支撐其巨大的生態(tài)需求。樂視業(yè)務(wù)中無論是云、內(nèi)容、體育、電視、手機、汽車乃至于互聯(lián)網(wǎng)金融，其實自身并沒有很強的資金創(chuàng)造能力。這種與主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不大的生態(tài)產(chǎn)業(yè)卻占用了大量資金，樂視的主營業(yè)務(wù)視頻卻處在一個投資長期不足的狀態(tài)，現(xiàn)金流成為了維持樂視發(fā)展的唯一辦法，然而樂視卻始終把自己的資金寄托在外部融資上。樂視最喜歡的融資方式就是股權(quán)質(zhì)押，通過股權(quán)換貸款，然而股權(quán)質(zhì)押有著明顯的預警線和平倉線。如果達到預警線，借款人就要補倉；如果達到平倉線，金融機構(gòu)就會出售股權(quán)。所以，樂視這種股權(quán)質(zhì)押的方式無疑是飲鴆止渴，而樂視的管理層卻沒能及時認識到這個問題的嚴重性。

3. 樂視管理的消化不良。作為一家企業(yè)，如果能夠回歸核心做好一個主營業(yè)務(wù)已是不容易，只有類似于谷歌、阿里、騰訊這樣的巨頭才有余力去做更多的多元化業(yè)務(wù)。而且即使多元化，也都是一步一個腳印慢慢發(fā)展起來。樂視卻采用了大規(guī)模收購的方式，雖然可以短時間內(nèi)增強企業(yè)實力，但是自身力量的參差不齊會引起嚴重的消化不良。聯(lián)想當年收購IBM的PC部分都用了十年多時間消化吸收，而樂視卻似乎完全不需要消化吸收這一過程就強行納入樂視體系。與此同時，大規(guī)模通過獵頭挖人，然后投資“攤大餅”式布局更加劇了整個樂視管理的消化不良，綜合協(xié)調(diào)管理水平遠遠跟不上企業(yè)的集團化管理需求，讓整個企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了一系列問題。

再加上賈躍亭設(shè)想很好但是執(zhí)行力不足的一些個人因素，最終形成了樂視的困局。

當前主要挑戰(zhàn)

樂視的戰(zhàn)略實現(xiàn)節(jié)奏過快，很多鏈條燒錢過多，公司現(xiàn)在面臨巨大挑戰(zhàn)。

1. 資金鏈的嚴重短缺。2017年初樂視獲得了融創(chuàng)等投資機構(gòu)168 億元的融資，但是面對樂視七大生態(tài)體系的融資窟窿，再多的資金也只是杯水車薪。從上文提及的樂視網(wǎng)財報我們可以大致了解樂視的資金鏈情況。僅樂視網(wǎng)的負債就達到了174.12億元，自身造血能力的不足成為了樂視當前資金鏈的巨大問題（見圖）。而賈躍亭之前承諾借款給樂視網(wǎng)的諾言也已經(jīng)無力兌現(xiàn)。

2. 樂視業(yè)務(wù)的嚴重下滑。一個企業(yè)在市場上最為重要的就是信譽，隨著樂視一系列財務(wù)危機的出現(xiàn)，如今的樂視已經(jīng)難以被消費者和投資人所信任，這種難獲信任導致的最大問題就是其業(yè)務(wù)銷售的逐漸出局。在樂視現(xiàn)階段的生態(tài)中，其他大部分生態(tài)都已面臨著巨大的危機，唯有樂視網(wǎng)和樂視電視還有崛起的可能。然而樂視網(wǎng)在網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)領(lǐng)域中本就處于第二梯隊，樂視電視所構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)業(yè)也面臨小米、暴風的圍追堵截。這兩個雖然有著盈利希望的業(yè)務(wù)也沒有辦法掩蓋業(yè)務(wù)困局整體下滑的深刻挑戰(zhàn)。

3. 樂視人才的嚴重流失。一家企業(yè)最重要的除了業(yè)務(wù)和品牌之外，恐怕就是人才了。而樂視現(xiàn)在的整個人力資本顯得有些青黃不接，一方面，賈躍亭本人的離去赴美本身就是對樂視人力資本的重要影響；另一方面梁軍以及包括高飛、張旻翚、蔣曉琳、楊永強等多名高管在內(nèi)的全面離職，導致樂視管理層幾乎已經(jīng)沒有可以領(lǐng)軍的人物，人才的快速流失讓樂視雪上加霜。

擺脫困局的可能性

樂視巨大的困局和挑戰(zhàn)，是樂視一個難以破解的難題，那么樂視到底還有沒有希望，還有沒有東山再起的可能？其實，天無絕人之路，樂視脫離困局的可能性還是有的，但是不太可能依靠樂視汽車生態(tài)來脫困了。因為汽車本就是一個重資產(chǎn)的行業(yè)，更是一個利潤率相對較低的行業(yè)，樂視想要依靠汽車脫困難度還是太大。那么樂視的機會在哪里呢？

1.樂視網(wǎng)的視頻業(yè)務(wù)。作為樂視體系最核心的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，樂視的視頻業(yè)務(wù)可以說是樂視少數(shù)能夠保持長期盈利的業(yè)務(wù)，并且樂視視頻也是現(xiàn)階段孫宏斌等樂視新管理層關(guān)注的核心，在融創(chuàng)的強力支持之下，樂視網(wǎng)單獨走出困局的可能性還是有的。樂視可以展開和融創(chuàng)的廣泛合作來提振網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)。

2.樂視的電視業(yè)務(wù)。雖然樂視生態(tài)的大餅攤得過大，但是樂視電視業(yè)務(wù)的優(yōu)勢還是存在的。如果能夠進行輸血，保證樂視的內(nèi)容質(zhì)量，挽救樂視電視的品牌，還是可能的。

3.樂視的金融業(yè)務(wù)。樂視有著業(yè)內(nèi)最全的金融牌照，細細梳理一下樂視手上還有著財險、壽險、互聯(lián)網(wǎng)銀行和民營銀行等一系列金融牌照。雖然沒有券商、支付這兩大牌照，但是現(xiàn)有的金融牌照在某種程度上其實已經(jīng)有了潛在的機會。因為金融，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融在某種意義上就是標準的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。如果能把金融這塊牌打好，說不定樂視還有一搏的機會。

但是，樂視要想脫離困局，就必須要有壯士斷腕的勇氣，將一系列重資產(chǎn)的項目和生態(tài)從樂視的產(chǎn)業(yè)鏈中完全剝離出去，留下輕資產(chǎn)項目，精兵簡政、輕裝前行，只有這樣才有一搏的可能性。

樂視的啟示

樂視的發(fā)展留下了很多啟示，其中最大的啟示就是一家企業(yè)在上市或者取得初步成功之后到底該怎么做，可以歸納為以下幾個方面：

1. 做實主營業(yè)務(wù)才是一切的根本。正所謂打鐵還需自身硬，一家公司的主營業(yè)務(wù)是否已經(jīng)具備了無可匹敵的市場競爭優(yōu)勢，比如說谷歌的搜索業(yè)務(wù)、騰訊的社交業(yè)務(wù)、阿里的電商業(yè)務(wù)，只有自身根基牢固才能夠去談所謂的多元化，在自身根基不穩(wěn)的情況下，千萬不要貿(mào)然啟動多元化的發(fā)展引擎。

2. 妥善處理與資本的關(guān)系。資本對于中國的很多企業(yè)來說既是發(fā)展的良藥，也是致命的毒藥。有了資本的幫助，企業(yè)可以通過加杠桿的形式迅速發(fā)展壯大，但是資本同樣會讓企業(yè)陷入加速發(fā)展的飲鴆止渴狀態(tài)，過度追求眼前利益從而忽略了整個企業(yè)長遠的發(fā)展。

3. 注意流動性的重要地位。一個企業(yè)資金鏈的穩(wěn)固是發(fā)展的關(guān)鍵，一定要下定決心保護好整個資金鏈的穩(wěn)定，沒有穩(wěn)定的資金鏈再怎么發(fā)展都是深埋隱患，隨時可能爆發(fā)。

樂視能否東山再起，其實要看樂視現(xiàn)在的管理層能否有真正的勇氣和決心。從當前來看，未來樂視需要做的是首先穩(wěn)定住資本市場、合作伙伴以及客戶的信心。

（作者單位為中國銀聯(lián)政策研究室）