轉(zhuǎn)型期風(fēng)險防范與跨越中等收入陷阱

吳振宇 何建武

經(jīng)

濟轉(zhuǎn)型期風(fēng)險多發(fā)，既需要面對高增長時期累積的存量風(fēng)險，也需要面對結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的增量風(fēng)險；既需要面對內(nèi)部經(jīng)濟風(fēng)險，也需要面對貿(mào)易保護主義、國際經(jīng)濟波動等外部風(fēng)險；既需要面對虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的金融風(fēng)險，也需要面對實體經(jīng)濟增速回落、老齡化、產(chǎn)業(yè)空心化等風(fēng)險。當(dāng)前，轉(zhuǎn)型期風(fēng)險防范重點在于能否成功跨越中等收入陷阱。2016年，中國人均GDP超過8800美元，預(yù)計2025年前后中國有可能進入高收入國家行列，從而脫離中等收入陷阱威脅。成功從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)變到市場經(jīng)濟、實現(xiàn)從數(shù)量擴張到質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型、跨越中等收入陷阱，三者在時間節(jié)點上大致相近，內(nèi)在機制上也相互統(tǒng)一。需要在轉(zhuǎn)型期大背景下，正確認識跨越中等收入陷阱的風(fēng)險，并采取相應(yīng)政策措施。

跨越中等收入陷阱是轉(zhuǎn)型期面臨的最大挑戰(zhàn)

進入轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟社會運行面臨各類風(fēng)險，但落入中等收入陷阱是其中危害最大、影響范圍最廣的風(fēng)險，將對中國經(jīng)濟社會發(fā)展全局和現(xiàn)代化進程帶來嚴重沖擊。

1.落入中等收入陷阱是“起飛”的負向映射，是經(jīng)濟社會系統(tǒng)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的嚴重倒退。落入中等收入陷阱是追趕進程的中斷，是與“起飛”相對應(yīng)的另一種經(jīng)濟社會組織狀態(tài)。它既不同于一般意義上的經(jīng)濟周期，也不同于普通的需求或供給沖擊，它是 “持續(xù)高增長階段”的非正常結(jié)束。如果從經(jīng)濟增長持續(xù)低迷的意義上看，除“中等收入陷阱”外，還存在“低收入陷阱”和“高收入陷阱”，但這三者具有不同特點和經(jīng)濟社會危害。

在低收入階段，經(jīng)濟社會并未進入“起飛”狀態(tài)，長期停留于低水平均衡的傳統(tǒng)社會中。此時，雖然也處于發(fā)展陷阱，但經(jīng)濟社會結(jié)構(gòu)簡單，矛盾并不突出。另一方面，落入“高收入陷阱”的國家后發(fā)優(yōu)勢已得到充分釋放，經(jīng)濟社會成熟度高、財富存量大，應(yīng)對經(jīng)濟失速和社會沖突的資源充裕、制度健全。比如，日本經(jīng)濟在高增長結(jié)束后長期徘徊在1%甚至負增長的水平。雖然有“失去的十年”等種種說法，但其社會總體穩(wěn)定，居民生活水平未出現(xiàn)明顯滑坡。日本的這種增長速度，明顯低于落入“中等收入陷阱”國家的平均水平，但由于所處階段不同，風(fēng)險表現(xiàn)和危害則完全不同。 落入“中等收入陷阱”的經(jīng)濟體，高增長期不平衡的經(jīng)濟社會結(jié)構(gòu)因為增長停滯而被固化下來，打破發(fā)展僵局，重啟高增長的難度很大。此種情況往往造成經(jīng)濟金融危機，并引起社會動蕩，政權(quán)變更。

2.落入“中等收入陷阱”將嚴重阻礙中國現(xiàn)代化進程。在中高速增長階段，經(jīng)濟處于一種自我持續(xù)增長的穩(wěn)態(tài)，資源不斷投入與再生，結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整和更新。落入“中等收入陷阱”，經(jīng)濟社會發(fā)展從上述穩(wěn)態(tài)轉(zhuǎn)向低水平均衡狀態(tài)，資源閑置、結(jié)構(gòu)停滯。從國際經(jīng)驗看，一旦落入此類低水平均衡，就難以重新啟動經(jīng)濟，實現(xiàn)中高速增長。

（1）依賴持續(xù)高增長調(diào)整的利益關(guān)系被固化，社會矛盾凸顯、改革共識破滅。高增長時期的典型特征是結(jié)構(gòu)快速變化，相對利益在不同部門間經(jīng)常調(diào)整。從中國經(jīng)驗看，許多行業(yè)都經(jīng)歷過雇員收入與社會平均水平差距拉大、趕上、最終超越的過程。部門利益非均衡分布的現(xiàn)象，在持續(xù)增長過程中通過結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以解決的。這種調(diào)整機制在很大程度上是通過發(fā)展速度保證的。一旦增長停滯，扭曲的利益格局不能通過快速發(fā)展得到緩解，利益分配不公被固化，將引起廣泛的經(jīng)濟和社會問題。

（2）產(chǎn)業(yè)前后向聯(lián)系的鏈條中斷后，再次啟動難度較大。高增長時期，通過壓低某些部門的產(chǎn)品價格，可促進目標(biāo)行業(yè)高速增長。當(dāng)目標(biāo)行業(yè)具備相當(dāng)競爭力后，可將這些部門的價格調(diào)整到市場化的水平。比如，通過商品和住宅用地補貼工業(yè)用地價格，支持外貿(mào)部門發(fā)展，可最終推動整體經(jīng)濟發(fā)展。但是，如果非均衡增長模式落入中等收入陷阱，發(fā)展鏈條非正常結(jié)束，將會固化價格扭曲，并且難以再次啟動增長。

（3）國際競爭中貿(mào)易與投資機會存在累積因果關(guān)系，增長熱點地區(qū)轉(zhuǎn)換后，難以再次恢復(fù)。對外開放進程中，中國積累了大量的外國直接投資，同時每年還繼續(xù)吸引新投資。增長停滯后，一方面新增資金會投向其他國家，另一方面存量資金也會撤離，并加大經(jīng)濟下行壓力。這種場景下，與中國發(fā)展形成競爭關(guān)系的東南亞、印度等國，都有可能成為新的增長熱點，從而吸收全球優(yōu)質(zhì)投資項目，造成中國發(fā)展機會喪失。

（4）經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級在人力和技術(shù)供給方面都存在時間窗口，長期停滯后，再次啟動追趕的難度很大。2012年，中國勞動年齡人口絕對數(shù)量開始下降。在勞動年齡人口數(shù)量下降的同時，老齡化影響開始顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)型升級需要的人力和資金保障能力變?nèi)?。隨著時間的推移，人口結(jié)構(gòu)的不利影響將更加突出。當(dāng)前，技術(shù)創(chuàng)新在全球經(jīng)濟增長中的重要性日益突出。引進先進技術(shù)，需要有一定的吸收能力。經(jīng)濟快速成長，從需求和供給兩個方面都對技術(shù)引進和吸收帶來便利。同時，技術(shù)研究和應(yīng)用有一定的頂端效應(yīng)，走在前列的企業(yè)在“卡位”和塑造產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面有重要的影響。失去當(dāng)前技術(shù)擴散的機遇期，將對中國現(xiàn)代化進程帶來嚴重的影響。

轉(zhuǎn)型期風(fēng)險多發(fā)，防范化解能力存在不足

1.轉(zhuǎn)型期風(fēng)險多發(fā)，風(fēng)險形成機制復(fù)雜。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期既包括從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，也意味著從數(shù)量擴張向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)型。此特點決定中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，面臨獨特的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，主要包括以下幾個方面。

（1）市場經(jīng)濟體制不完善，在發(fā)展中會累積各種風(fēng)險。市場經(jīng)濟自身會積累經(jīng)濟社會風(fēng)險，主要的表現(xiàn)為收入分配不公使得社會層級分化、矛盾累積；市場的盲目性、非理性使得經(jīng)濟危機周期性暴發(fā)等。正是由于面對市場經(jīng)濟體制的缺陷，才需要政府介入，并通過各種政策工具在效率和公平、經(jīng)濟和社會發(fā)展間取得平衡。

（2）政府過渡干預(yù)經(jīng)濟可能帶來風(fēng)險。計劃經(jīng)濟時期政府介入經(jīng)濟運行過多，造成生產(chǎn)效率低下，投資決策失誤等嚴重問題。雖然經(jīng)過多年市場經(jīng)濟建設(shè)，但中國政府介入經(jīng)濟的程度依然較深，對基礎(chǔ)經(jīng)濟領(lǐng)域的干預(yù)仍然較強。如不能正確把握調(diào)控力度和干預(yù)深度，可能會引起生產(chǎn)效率低下，經(jīng)濟風(fēng)險累積。

（3）轉(zhuǎn)型升級過程中市場化改革的進程和節(jié)奏把握不好，可能帶來風(fēng)險。經(jīng)濟增速下降本質(zhì)上是由于原有體制不能適應(yīng)供需基本條件的變化。通過改革破除舊體制約束，釋放經(jīng)濟內(nèi)生增長動力是轉(zhuǎn)型升級的核心工作。改革在打破原有利益格局的同時可能會帶來社會風(fēng)險。改革步伐把握不好可能會引入更大的不確定性和外部沖擊。比如，韓國過早放開資本項目管制是其遭遇1997年金融危機的重要原因之一。

（4）經(jīng)濟增速從高速轉(zhuǎn)向中高速，經(jīng)濟和社會風(fēng)險凸顯。高增長時期，效益和財政收入快速增加，掩蓋了經(jīng)濟社會發(fā)展中的許多矛盾。當(dāng)增速下降時，潛在矛盾開始顯現(xiàn)。比如財政收支不平衡、銀行不良貸款快速顯現(xiàn)。經(jīng)濟增速下降后，資產(chǎn)價值重估、過剩產(chǎn)能退出也將帶來眾多風(fēng)險。另一方面，經(jīng)濟發(fā)展到一定水平，民眾對社會公平和正義以及自身權(quán)利保障要求提高，增大了社會發(fā)展的不確定性。特別是在互聯(lián)網(wǎng)背景下，局部社會風(fēng)險可能借助社交媒體蔓延，擴展到更大范圍。

此外，經(jīng)濟增速下行、杠桿率提高，對外部風(fēng)險的抵御能力有所下降。經(jīng)濟增速下行、增長預(yù)期惡化，企業(yè)和政府負債水平提高。當(dāng)前又面臨保護主義、美元加息等廣泛的外部沖擊。外部風(fēng)險傳導(dǎo)到內(nèi)部，引起風(fēng)險爆發(fā)的可能性加大。

2.轉(zhuǎn)型期防范和化解風(fēng)險的能力較弱。轉(zhuǎn)型期風(fēng)險因素增加，但是由于制度不完善、經(jīng)濟增速下降，處置化解風(fēng)險的能力相對不足，主要體現(xiàn)在以下三個方面。

一是市場制度不完善，風(fēng)險防范和自我穩(wěn)定機制不健全。經(jīng)濟運行中風(fēng)險防范的機制不全，比如評級機制不發(fā)達，征信系統(tǒng)不健全，保險深度和密度較低，期貨市場不發(fā)達，匯率波動的對沖機制不完善。另一方面，市場的自我穩(wěn)定機制力量較弱。比如，稅收穩(wěn)定器機制不完善，房地產(chǎn)稅對房地產(chǎn)價格調(diào)節(jié)機制不健全。再比如，個人所得稅的收入分配調(diào)節(jié)機制不但沒有發(fā)揮作用，可能在局部領(lǐng)域還助長了收入分配差距拉大。

二是政府防范化解風(fēng)險的制度建設(shè)和財力不足。高速增長時期，政府職能主要集中在促進經(jīng)濟快速發(fā)展上，社會管理能力相對薄弱。危機多發(fā)期，政府在防范和化解風(fēng)險時制度困境較為明顯。經(jīng)濟增速下降后，中央和地方財政收入增速同時下降，而社會保障支出快速上升，政府化解社會和經(jīng)濟風(fēng)險的財力相對下降。

三是增長預(yù)期轉(zhuǎn)變，增加了風(fēng)險發(fā)生的可能性，提高了政府防范化解風(fēng)險的成本。增長預(yù)期轉(zhuǎn)變對國內(nèi)外經(jīng)濟主體行為帶來廣泛影響，增加了政府防范風(fēng)險的成本。比如，由于對人民幣存在貶值預(yù)期，外匯儲備流失較快，對國際收入平衡帶來較大沖擊；由于中長期增長預(yù)期改變，企業(yè)和政府的融資成本都有所上升。

跨越中等收入陷阱時，實體經(jīng)濟面臨的三個重大風(fēng)險

不同國家跨越中等收入陷阱時面對的增長環(huán)境和條件不同，風(fēng)險挑戰(zhàn)也會不同。當(dāng)前，中國處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，金融風(fēng)險多發(fā)，實體經(jīng)濟面臨多種挑戰(zhàn)，其中經(jīng)濟失速、人口老齡化和產(chǎn)業(yè)空心化成為重要風(fēng)險點。

1.經(jīng)濟失速是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中國面臨經(jīng)濟、社會、外部沖擊等多種風(fēng)險。從風(fēng)險間相互激發(fā)與傳導(dǎo)的視角看，經(jīng)濟增速變化是最重要的渠道。比如房地產(chǎn)風(fēng)險帶來經(jīng)濟增速下降后，可能會對地方財政的可持續(xù)性帶來沖擊，使其在應(yīng)對社會問題時資金動員能力下降。而收入分配等社會問題如不能得到有效解決，將會影響到經(jīng)濟增長，進而影響企業(yè)盈利能力，推高負債率和風(fēng)險。經(jīng)濟增長失速既是經(jīng)濟領(lǐng)域和社會領(lǐng)域風(fēng)險相互擴散的重要渠道，也是實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟風(fēng)險相互擴散的重要渠道，同時還是外部風(fēng)險向內(nèi)部擴散的渠道。

防范系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)鍵點是將經(jīng)濟增速保持在一定的水平上。實現(xiàn)此目標(biāo)有現(xiàn)實需要也具備可操作性。從生產(chǎn)要素看，政府控制著土地等重要經(jīng)濟資源，其投入節(jié)奏會對經(jīng)濟增速帶來重要影響；從負債情況看，地方政府債務(wù)較高但中央政府仍有提高債務(wù)率的空間，可以通過債務(wù)轉(zhuǎn)移調(diào)節(jié)經(jīng)濟增速。

2.人口老齡化將給經(jīng)濟增長帶來沖擊。人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)更多源于老化的人口年齡結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有經(jīng)濟社會體制間的不協(xié)調(diào)所產(chǎn)生的矛盾。這種沖擊既有直接的，也有間接的；既有中短期的，也有長期的。最為直接的沖擊就是人口年齡結(jié)構(gòu)的變化和勞動力供給的變化；而間接的沖擊則涉及生產(chǎn)率、儲蓄和投資、財政和社會保障系統(tǒng)、醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)、貨幣金融體系等各個方面（如圖1所示）。

根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心可計算一般均衡模型（DRC-CGE模型），人口老齡化加重對經(jīng)濟發(fā)展的影響主要表現(xiàn)為經(jīng)濟增長的速度更快下滑。通過對比可以發(fā)現(xiàn)與假設(shè)人口年齡結(jié)構(gòu)不變相比，未來35年間人口老齡化加重情景下經(jīng)濟增長的速度年均要低0.7個百分點左右（如圖2所示）。

導(dǎo)致此影響的原因主要來自三個方面。一是人口老齡化導(dǎo)致勞動力的供給數(shù)量更快地下滑。由于老齡化加劇，到2050年勞動力供給數(shù)量將下降接近20%，未來35年勞動力供給下滑的速度年均將加快0.6個百分點。由此將導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度年均放慢0.3個百分點左右。二是人口老齡化導(dǎo)致居民儲蓄能力下降。三是人口老齡化導(dǎo)致政府的相關(guān)支出增加。第二、第二方面疊加的結(jié)果是，人口老齡化加重情景下2050年投資率將低8個百分點以上。由此導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度年均放慢0.4個百分點左右?？傮w來看，人口老齡化加重的主要風(fēng)險表現(xiàn)為經(jīng)濟增長速度的更快下滑和政府財政可持續(xù)的風(fēng)險。

3.產(chǎn)業(yè)“空心化”將帶來基礎(chǔ)性風(fēng)險沖擊。產(chǎn)業(yè)“空心化”往往是轉(zhuǎn)型國家在產(chǎn)業(yè)升級過程中遭遇的一項重要風(fēng)險。主要表現(xiàn)為面臨“雙重擠壓”：一方面國內(nèi)勞動力等要素成本的較快上升使得低端產(chǎn)業(yè)面臨其他發(fā)展較為落后國家的競爭壓力，如果升級不暢將面臨低端產(chǎn)業(yè)過快轉(zhuǎn)移至其他落后國家；另一方面創(chuàng)新能力的不足使得中高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展面臨發(fā)達國家維護自身市場的壓力，如果不能及時培育自身的創(chuàng)新發(fā)展能力，向中高端產(chǎn)業(yè)升級也將受挫。短期來看可能會帶來較大的就業(yè)壓力，長期來看更多面臨經(jīng)濟失速風(fēng)險。

根據(jù)可計算一般均衡模型（DRC-CGE模型）測算。如果假設(shè)產(chǎn)業(yè)空心化情景下未來15年出口的增速比基準(zhǔn)情景下放慢一半，通過模擬可以發(fā)現(xiàn)，與基準(zhǔn)情景相比，未來15年經(jīng)濟增長的速度年均將放慢0.5個百分點左右。另外，在產(chǎn)業(yè)空心化情況下，經(jīng)濟還會面臨持續(xù)通縮風(fēng)險。

有效防范化解轉(zhuǎn)型期風(fēng)險，跨越中等收入陷阱

經(jīng)過近40年的高增長，企業(yè)預(yù)期整體樂觀，習(xí)慣將問題后延，風(fēng)險處置往往不徹底，地方政府對轉(zhuǎn)型升級困難估計往往不足?？缭街械仁杖胂葳逍枰獜娀L(fēng)險意識，做好以下幾個方面的工作。

1.研究和建立重大危機的預(yù)警、應(yīng)對機制。風(fēng)險多發(fā)期，風(fēng)險應(yīng)對能力下降，需要加強危機的預(yù)警、應(yīng)對機制建設(shè)。針對經(jīng)濟、金融、社會領(lǐng)域的可能風(fēng)險點，評估其危害和擴散路徑，建立應(yīng)對機制。特別要加強對銀行不良貸款、房地產(chǎn)存量等關(guān)鍵數(shù)據(jù)的統(tǒng)計工作，為科學(xué)判斷風(fēng)險，設(shè)立應(yīng)對預(yù)案建立基礎(chǔ)條件。

2.有效釋放局部風(fēng)險，防止系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。風(fēng)險累積是特定歷史時期不可避免的代價，應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)把握節(jié)奏，通過時間換取空間。防止風(fēng)險繼續(xù)擴張的同時，不主動刺破泡沫，引導(dǎo)其逐步釋放。針對房地產(chǎn)、過剩產(chǎn)能、金融等風(fēng)險突出的領(lǐng)域，應(yīng)研究相關(guān)機制，防止風(fēng)險繼續(xù)累積，緩釋既有風(fēng)險，建立局部風(fēng)險的減壓閥。

3.隔離不同類型風(fēng)險，防止相互觸發(fā)和共振 。研究風(fēng)險相互傳遞機制，在經(jīng)濟、金融、社會風(fēng)險之間建立防火墻。重點可放在加強社會安全網(wǎng)建設(shè)、加強金融體系監(jiān)管等領(lǐng)域。未來幾年將是國際經(jīng)濟金融風(fēng)險的高發(fā)期，需要重點關(guān)注貿(mào)易保護主義、美元加息可能觸發(fā)的風(fēng)險，防止國外的風(fēng)險向國內(nèi)蔓延。

4.保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。各類不同風(fēng)險擴展到其他領(lǐng)域的主要渠道是經(jīng)濟失速。創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，在促進經(jīng)濟穩(wěn)定、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、防范經(jīng)濟金融風(fēng)險間取得平衡。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和外部沖擊情況，提高調(diào)控的針對性和靈活性。

5.通過深化改革，利用速度優(yōu)勢和制度紅利化解風(fēng)險，跨越中等收入陷阱。其一，深化改革是培育增長新動力的核心環(huán)節(jié)，改革不到位，中高速難以穩(wěn)定，也就難以跨越中等收入門檻。其二，深化改革是直接化解相關(guān)風(fēng)險的重要手段。當(dāng)前需加強推進金融監(jiān)管體系改革，社會保障體系改革。其三，深化改革是從根本上防止風(fēng)險累積的主要手段。應(yīng)加快房地產(chǎn)領(lǐng)域的改革，使其回歸居住本源，推動金融服務(wù)實體經(jīng)濟，降低經(jīng)濟杠桿率。

（作者分別為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、研究員；發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究部研究室副主任、研究員）