復(fù)星嫁接全球資源的中國(guó)動(dòng)力

畢夫

復(fù)星集團(tuán)海外收購(gòu)的步伐并沒(méi)有受到此前市場(chǎng)傳聞的影響。按照日前該企業(yè)發(fā)布的最新公告，在全球50多個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)著服飾、皮具、鞋具、配飾與香水等產(chǎn)品系列的法國(guó)時(shí)尚品牌Lanvin已經(jīng)歸入復(fù)星控股旗下。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》因此給出的評(píng)論是，這筆交易標(biāo)志著復(fù)星重返國(guó)際收購(gòu)之路。

快樂(lè)、健康和富足三大板塊是復(fù)星全球化布局的基本圖譜。在富足領(lǐng)域，除了收購(gòu)德國(guó)H&A;與BHF-BANK兩家私人銀行外，復(fù)星還以3.45億歐元收購(gòu)了意大利裕信銀行原米蘭總部，出資2億歐元吃進(jìn)了葡萄牙最大上市銀行千禧銀行30%的權(quán)益，而在此前，復(fù)星還完成了對(duì)日本東京天王洲花旗銀行中心的收購(gòu)。不僅如此，作為富足板塊的重要內(nèi)容，復(fù)星先后將日本的地產(chǎn)管理公司IDERA以及巴西的地產(chǎn)基金管理集團(tuán)RioBravo收入囊中。

與財(cái)富領(lǐng)域投資相競(jìng)速，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)做得風(fēng)生水起的復(fù)星用于健康領(lǐng)域的火力同樣密集。除了出資2250萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)了美國(guó)腫瘤檢測(cè)公司Saladax約30%的股權(quán)外，復(fù)星完成了對(duì)以色列醫(yī)用激光和超聲器械生產(chǎn)公司Alma Lasers95.2%的股權(quán)收購(gòu)。與此同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥還斥資12.6億美元收購(gòu)了印度領(lǐng)先注射劑藥企GlandPharma約86.08%的股權(quán)，造就了迄今為止中國(guó)制藥企業(yè)交易金額最大的海外并購(gòu)案。

相比于富足與健康板塊，復(fù)星在快樂(lè)領(lǐng)域的跨國(guó)投資顯得更為活躍，其中斥資2500萬(wàn)歐元以參股方式進(jìn)入的法國(guó)老牌旅游度假村運(yùn)營(yíng)商地中海俱樂(lè)部目前已在中國(guó)投資建設(shè)了6座五星級(jí)旅游度假村。同時(shí)，復(fù)星還投資了希臘時(shí)尚品牌Folli Follie、美國(guó)高端女裝St.John、意大利手工男裝Caruso；與此同時(shí)，復(fù)星還持有美國(guó)好萊塢影視公司Studio8 A約80%的權(quán)益，聯(lián)合德州太平洋集團(tuán)收購(gòu)了太陽(yáng)馬戲團(tuán)，并參與了博納影業(yè)私有化項(xiàng)目；此外，復(fù)星以99.98%股比投資了世界第三座、中國(guó)首座亞特蘭蒂斯度假酒店，并投資了世界著名高爾夫用品供應(yīng)商Honma。作為與國(guó)內(nèi)企業(yè)三元股份共同操盤(pán)的海外投資成果，復(fù)星不久前先后將法國(guó)健康食品品牌St Hubert以及Brassica Holdings悉數(shù)收入麾下。

公開(kāi)資料顯示，啟動(dòng)全球化戰(zhàn)略以來(lái)的6年時(shí)間中，復(fù)星共發(fā)動(dòng)了近47起跨國(guó)并購(gòu)，動(dòng)用資金超過(guò)了370多億美元，那么，如此龐大的資金來(lái)自何處？除了在香港上市的復(fù)興國(guó)際以及A股市場(chǎng)的復(fù)星醫(yī)藥都是復(fù)星全球化的融資平臺(tái)外，維系大規(guī)模資金需求的穩(wěn)實(shí)后盾應(yīng)當(dāng)是復(fù)星創(chuàng)設(shè)的“金融+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，即在盡可能減少銀行間接融資的同時(shí)，更多地運(yùn)用資產(chǎn)管理平臺(tái)與保險(xiǎn)集合資金投資于全球收購(gòu)與投資。據(jù)悉，除了旗下建立了復(fù)星資產(chǎn)管理集團(tuán)這一重要的PE投資平臺(tái)外，復(fù)星還與全球知名的金融機(jī)構(gòu)保德信合資成立了成立了私募股權(quán)基金并；另外，復(fù)星與美國(guó)凱雷聯(lián)手成立了凱雷復(fù)星基金。財(cái)報(bào)顯示，目前復(fù)星直接管理的基金規(guī)模達(dá)人民幣700億元，間接管理的第三方財(cái)富規(guī)模為接近1萬(wàn)億元人民幣。

不過(guò)，資管平臺(tái)所能提供的資金還是十分有限，因此，如其說(shuō)復(fù)星全球化所仰仗的是“金融+投資”驅(qū)動(dòng)，還不如說(shuō)是“保險(xiǎn)+投資”驅(qū)動(dòng)。追蹤發(fā)現(xiàn)，自從12年前參股永安財(cái)險(xiǎn)后，復(fù)星在國(guó)內(nèi)染指保險(xiǎn)業(yè)的腳步不斷提速，其中，與世界銀行集團(tuán)旗下國(guó)際金融公司在香港地區(qū)合資成立的鼎睿再保險(xiǎn)公司，復(fù)星持股85.1%；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持新華保險(xiǎn)的股份，使其持股達(dá)到了5.01%；另外，復(fù)星還獲準(zhǔn)成立了復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)公司。在國(guó)外，除了與美國(guó)保德信金融集團(tuán)合資成立復(fù)星保德信人壽外，復(fù)星還收購(gòu)了美國(guó)特種保險(xiǎn)公司Ironshore80%的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司完全控股，同時(shí)復(fù)星以合并方式收購(gòu)了美國(guó)專(zhuān)業(yè)財(cái)險(xiǎn)及保險(xiǎn)管理服務(wù)商Meadowbrook；另外，復(fù)星斥資 10 億歐元獲得了葡萄牙最大保險(xiǎn)集團(tuán)CSS的80%股份，同時(shí)鼎睿再保險(xiǎn)收購(gòu)了加勒比財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)NAGICO Holdings Limited的50%權(quán)益。至此，復(fù)星基本上實(shí)現(xiàn)了包括壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)與再保險(xiǎn)在內(nèi)的全覆蓋。

分析發(fā)現(xiàn)，之所以對(duì)保險(xiǎn)趨之若鶩，或者說(shuō)復(fù)星為何推崇“保險(xiǎn)+投資”的全球化驅(qū)動(dòng)模式，主要原因在于目前國(guó)內(nèi)缺少支持投資型企業(yè)的銀行體系，且銀行大多數(shù)是短期借貸，而險(xiǎn)種資金負(fù)債期限較長(zhǎng)，流動(dòng)性也相對(duì)更強(qiáng)，正好與復(fù)星的長(zhǎng)期投資相匹配，同時(shí)利用自有保險(xiǎn)資金參與投資擴(kuò)張會(huì)比銀行貸款和發(fā)債的融資成本更加低廉。最新財(cái)報(bào)顯示，復(fù)星旗下保險(xiǎn)板塊目前可投資資產(chǎn)達(dá)到了人民幣1700多億元，如果加上復(fù)星手中782億元的自有資金，其凈債務(wù)率只有只有47.4%，相比于六年前全球化投資起步之時(shí)下降了39個(gè)百分點(diǎn)。

外界可能關(guān)注到了復(fù)星試圖依托“保險(xiǎn)+投資”的全球化驅(qū)動(dòng)模式以實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要訴求。作為國(guó)內(nèi)大型綜合性投資集團(tuán)，目前復(fù)星所涉獵的諸多行業(yè)如房地產(chǎn)、采礦與鋼鐵等都屬于國(guó)家調(diào)控或者周期性較強(qiáng)的領(lǐng)域，未來(lái)伸展空間將受到抑制，同時(shí)依靠這些產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的力量實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的概率很低。在這種情況下，復(fù)星試圖通過(guò)加強(qiáng)對(duì)海內(nèi)外保險(xiǎn)或者金融的投資并購(gòu)?fù)瓿赊D(zhuǎn)型，甚至希望借助保險(xiǎn)的力量打通大健康產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”模式的著陸。財(cái)報(bào)顯示，截至目前，復(fù)星總資產(chǎn)達(dá)人民幣超過(guò)5000億元，其中綜合金融板塊總資產(chǎn)占比超過(guò)了二分之一。復(fù)星轉(zhuǎn)型的腳步似乎越來(lái)越清晰。

特別值得指出的是，與國(guó)內(nèi)許多企業(yè)跨國(guó)投資僅僅盯著海外市場(chǎng)有所不同，復(fù)星遵循的是“中國(guó)動(dòng)力嫁接全球資源”的基本路線(xiàn)，其核心要旨是，不以控股為目的，通過(guò)參股或合資合作，引入符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展需要的國(guó)際品牌、技術(shù)、人才、商業(yè)模式等，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)中創(chuàng)造價(jià)值，并與國(guó)際合作者分享價(jià)值。的確，目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)到58.8%，而且位居“居三駕馬車(chē)”之首，同時(shí)我國(guó)人均GDP已達(dá)到9000美元以上，未來(lái)消費(fèi)存在著巨大的潛力；重要的是，按照尼爾森發(fā)布的專(zhuān)業(yè)研究報(bào)告，消費(fèi)升級(jí)與健康綠色將成為我國(guó)市場(chǎng)的核心趨勢(shì)，居民對(duì)服務(wù)型消費(fèi)與創(chuàng)新性消費(fèi)將會(huì)不斷增加。此外須關(guān)注的是，決策層正在踩大金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放的油門(mén)，而且這一領(lǐng)域還存在著值得外資進(jìn)一步深耕的廣袤空間。以此觀(guān)察，復(fù)星海外投資的腳步在消費(fèi)市場(chǎng)與金融和投資市場(chǎng)都踩準(zhǔn)了供給側(cè)改革的鼓點(diǎn)，并事實(shí)上構(gòu)成了其大面積成功嫁接全球資源的中國(guó)動(dòng)力。