巴菲特為什么要重倉(cāng)蘋果？

董曉常

可樂(lè)之外，股神巴菲特又把蘋果放入了自己的清 單。

2月24日，巴菲特發(fā)布了一年一度《巴菲特致股東的信》，其中最大的亮點(diǎn)是股神又對(duì)科技股出手了，而且目標(biāo)還是蘋果公司。伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）所持的蘋果股份則從1.341億股增加到了1.653億股（約合300億美元），這相當(dāng)于擁有蘋果3.3%的股份。這意味著蘋果已經(jīng)超過(guò)富國(guó)銀行，成為巴菲特掌管的伯克希爾-哈撒韋公司所持股的第一大倉(cāng)位。

迄今，巴菲特已經(jīng)花了209億美元買入蘋果股份。在接受CNBC采訪時(shí)，巴菲特稱伯克希爾-哈撒韋公司在過(guò)去一年所購(gòu)買的蘋果公司股票數(shù)量多于其他任何一只股票。

眾所周知，巴菲特一直對(duì)科技股非常謹(jǐn)慎，而且在IBM的投資上還吃過(guò)大虧。2011年11月，巴菲特持有IBM公司價(jià)值107億美元的股份。但如今他已將所持IBM的股份削減了3500萬(wàn)股至200萬(wàn)股。雖然沒(méi)有虧本，但這筆投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴菲特19.1%的復(fù)合投資增長(zhǎng)率。

既然在IBM身上吃過(guò)虧了，巴菲特為什么還要重倉(cāng)蘋果公司呢？

成熟行業(yè)巴菲特之前很少投資科技股的主要原因是其所在行業(yè)很難看清楚，缺少穩(wěn)定性，但隨著蘋果所在的PC和手機(jī)行業(yè)的成熟，蘋果已經(jīng)成了巴菲特能夠看懂的那種“傳統(tǒng)”公司。在巴菲特看來(lái)，蘋果所在行業(yè)的不確定性已經(jīng)大大減少，無(wú)論產(chǎn)品形態(tài)還是商業(yè)模式都已經(jīng)很清楚，行業(yè)很難有太大的變化了。這對(duì)行業(yè)是個(gè)悲哀，但對(duì)巴菲特這樣的投資人卻是進(jìn)入的信號(hào)。

護(hù)城河在巴菲特看重的公司護(hù)城河的要素中，蘋果也很好地符合了他的需求。無(wú)論品牌、產(chǎn)品、商業(yè)模式，還是以此形成的商業(yè)生態(tài)，蘋果都具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難動(dòng)搖蘋果的領(lǐng)先地位。蘋果長(zhǎng)期占據(jù)整個(gè)手機(jī)行業(yè)50%以上的利潤(rùn)，價(jià)位也明顯高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。相比于曾經(jīng)失手的IBM，蘋果有著更加強(qiáng)大的護(hù)城河，這也是巴菲特敢于押寶蘋果的原因所在。

現(xiàn)金流作為一個(gè)精明的投資者，巴菲特非常重視所投資公司的現(xiàn)金流和分紅。2017年年末，蘋果的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)2851億美元，其中有2690億美元（占94%）儲(chǔ)存在海外，而上個(gè)季度末其現(xiàn)金儲(chǔ)備為2689億美元。蘋果CFO盧卡·梅斯特里稱，在美國(guó)新稅法允許企業(yè)以低稅率將海外利潤(rùn)匯回美國(guó)后，蘋果計(jì)劃將凈現(xiàn)金余額降低到“接近為零”的水平。這意味著蘋果的分紅或股票回購(gòu)力度有望大幅增加。

在持有IBM股票之初，巴菲特曾對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，IBM符合自己的所有投資準(zhǔn)則。但I(xiàn)BM顯然并沒(méi)有成為典型的巴菲特投資。作為曾經(jīng)的技術(shù)巨頭，IBM實(shí)際上缺少足夠的護(hù)城河，這是不熟悉技術(shù)行業(yè)的巴菲特所沒(méi)有預(yù)料到的。實(shí)際上巴菲特投資IBM的時(shí)候，比爾·蓋茨曾經(jīng)建議他不要投資，但巴菲特并沒(méi)有聽取蓋茨的建議。

與IBM相比，蘋果擁有顯而易見的護(hù)城河。這種護(hù)城河不需要蓋茨這樣的業(yè)內(nèi)人士才能看出來(lái)，巴菲特這樣的老家伙也能看出來(lái)。在如今的技術(shù)行業(yè)，蘋果、Google、Facebook、亞馬遜和微軟這些公司已經(jīng)形成了其他公司很難企及的競(jìng)爭(zhēng)壁壘—聚集起了數(shù)以億計(jì)的龐大用戶規(guī)模，以及掌握了由此產(chǎn)生的龐大的數(shù)據(jù)。無(wú)論硬件還是軟件的競(jìng)爭(zhēng)，數(shù)據(jù)都是最基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)要素，這也是這些大型技術(shù)公司的價(jià)值所在。

毫無(wú)疑問(wèn)，蘋果仍然是一個(gè)偉大的公司，它擁有龐大的利潤(rùn)、優(yōu)秀的產(chǎn)品以及成熟的商業(yè)模式。值得在意的問(wèn)題是，如今的蘋果股價(jià)是否被高估，巴菲特的入場(chǎng)時(shí)機(jī)是不是晚了。目前美國(guó)股市正處在歷史高點(diǎn)，這意味著可能大多數(shù)股票都存在價(jià)值高估的問(wèn)題。當(dāng)然，對(duì)巴菲特最有利的情況可能就是蘋果股票短期大幅下跌，他可以盡量多地買入以拉低自己的持倉(cāng)成本。正如巴菲特所言，蘋果的確是值得他“all in”的一家公司，這正是長(zhǎng)期投資者最需要看清的一點(diǎn)。商業(yè)也是這 樣。